HSBC : Le prix de Samsung Electronics « équivaut à ne pas avoir d'IA », les bénéfices à long terme implicites sont déjà revenus à 2024, la pression de vente la plus forte touche à sa fin

Le 4 août, HSBC, dans son dernier rapport, a choisi de ne pas utiliser l'évaluation traditionnelle par le ratio cours/bénéfice, mais plutôt de déduire les attentes de bénéfices à long terme implicites de Samsung Electronics à partir du prix actuel de l'action. En se basant sur les prévisions de bénéfices consensuelles pour les trois prochaines années, 100 000 simulations de Monte Carlo ont été effectuées pour sélectionner les trajectoires de bénéfices sur 15 ans correspondant au prix actuel de l'action. La conclusion montre que le marché a réellement révisé à la baisse les perspectives de bénéfices à long terme des actions de stockage coréennes liées à l'IA.

Samsung Electronics est devenu le cas le plus extrême, avec une baisse cumulative d'environ 25 % depuis le pic de début juin, la période de bénéfices implicites du marché étant réduite d'environ 3,5 ans à 2,5 ans. Le ratio EPS implicite par rapport au niveau de 2024 est passé d'environ 2 fois à seulement 0,8 fois, la prime à long terme liée à l'IA ayant été presque entièrement effacée. Le taux de croissance composé de l'EPS implicite de la troisième à la neuvième année est passé d'environ -15 % à -35 %, atteignant un niveau historiquement bas. Le marché ne pense pas seulement que la prospérité actuelle de l'IA est difficile à maintenir, mais il estime également qu'après la fin du cycle, la capacité bénéficiaire de Samsung ne pourra même pas dépasser celle de 2024, avant le lancement de la vague d'IA.

SK Hynix a connu un ajustement encore plus sévère, avec une baisse cumulative de 37 % depuis le pic du 25 juin, la période de bénéfices implicites passant d'environ 6 ans à 2,7 ans. Les bénéfices à long terme ont chuté d'environ 6 fois par rapport à 2024 à environ 2 fois, et il est estimé que cette baisse est « excessivement pessimiste ». En revanche, TSMC maintient une période de bénéfices implicites d'environ 7,4 ans, avec des bénéfices à long terme d'environ 2,3 fois par rapport à 2024. Le marché continue de croire que l'IA peut apporter une amélioration des bénéfices à travers les cycles, et la différence de tarification entre les actions de stockage coréennes et TSMC est devenue la caractéristique la plus marquante de cet ajustement.

Sur le plan financier, depuis le début de l'année, les investisseurs étrangers ont vendu net environ 150 milliards de dollars d'actions de Samsung, Hynix et TSMC, dont environ 60 milliards de dollars depuis juin. La taille de gestion des ETF à effet de levier de 2 fois sur des actions individuelles, qui avaient amplifié la volatilité, est passée d'environ 37 milliards de dollars fin juin à 12 milliards de dollars, et la part des transactions sur ces jours de forte volatilité a clairement diminué.

Il est estimé que la pression de vente mécanique la plus destructrice est en train de diminuer, et la question centrale actuelle n'est plus de savoir si la demande d'IA existe, mais si le prix de l'action a compressé le cycle de l'IA de manière trop pessimiste.

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