Un ancien DeFi d'une valeur de 7 milliards de dollars décide de fermer

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Auteur｜Azuma (++@azuma_eth++)

L'ancien leader DeFi Balancer est prêt à mettre fin à ses opérations.

Le 15 septembre, Marcus Hardt, co-fondateur de Balancer Labs, a proposé sur le forum de gouvernance du protocole de procéder à un "arrêt ordonné" (Orderly Winddown), de cesser toute nouvelle expansion commerciale, de transformer progressivement les pools de liquidité pour ne permettre que des retraits, et de finalement fermer le protocole.

Ce n'est pas une décision soudaine. Dès avril de cette année, Balancer, qui n'a pas réussi à se remettre de l'ombre de l'attaque de l'année dernière, avait proposé un plan de restructuration ------ arrêter l'émission de BAL, allouer tous les revenus du protocole au trésor de la DAO, tout en réduisant les coûts d'exploitation et en diminuant la taille de l'équipe. L'objectif central de la restructuration était clair ------ réduire Balancer à une taille capable de survivre grâce à ses propres revenus, puis parier sur v3 pour un retournement.

Quelques mois plus tard, Marcus a annoncé au nom de Balancer que cette auto-sauvetage avait échoué. Ce protocole DeFi, dont le TVL a dépassé 2,4 milliards de dollars et dont le prix du jeton a atteint un sommet de 74,45 dollars (correspondant à une FDV de plus de 7 milliards de dollars), doit finalement quitter la scène de manière discrète.

v3, n'a pas pu sauver le destin de Balancer

Dans cette lettre publique expliquant la décision de fermeture, Marcus a déclaré que l'équipe avait essentiellement terminé le travail de restructuration promis précédemment.

L'émission de jetons a été arrêtée, la fonction économique de veBAL a été annulée, tous les frais du protocole vont à la DAO, le budget opérationnel a diminué d'environ un tiers, et la taille de l'équipe a été réduite à 12,5 équivalents temps plein ; le côté produit n'a pas non plus été arrêté, les Boosted Pools de Balancer continuent de fonctionner, reCLAMM a été lancé après un audit de sécurité et a été renommé AutoRange Pools, et l'équipe continue de promouvoir des intégrations et des collaborations externes. Marcus a révélé que certaines négociations de partenariat étaient même entrées dans des phases avancées, et que les partenaires étaient effectivement intéressés par certaines capacités de v3.

Mais le problème est que cet intérêt ne s'est finalement pas traduit par des revenus suffisants.

Actuellement, la majeure partie des revenus de Balancer provient encore de v2, tandis que la croissance des revenus de v3 n'a pas atteint le niveau nécessaire pour remplacer v2. Marcus a déclaré : "Le produit fonctionne, mais ne se vend pas assez bien."

Pour comprendre les raisons qui ont conduit Balancer à la situation actuelle, l'attaque par des failles survenue en novembre dernier est sans aucun doute un problème incontournable.

En novembre dernier, Balancer a subi l'une des attaques les plus graves de son histoire. Les hackers ont ciblé les Composable Stable Pools (pools stables composables) de Balancer v2, utilisant des prêts flash pour exploiter des erreurs d'arrondi de précision complexes et des défauts de comptabilité dans le coffre (Vault), siphonnant massivement des jetons de staking et des stablecoins sur le réseau principal et plusieurs chaînes L2, entraînant finalement une perte de 128 millions de dollars due à la faille.

Marcus a déclaré dans cette lettre publique que bien que cela soit désormais derrière nous, il a sous-estimé l'impact durable de cet événement sur le taux d'adoption ultérieur. Chaque communication de partenariat qui a suivi devait souvent commencer par expliquer ce qui s'était passé avec la faille, quels changements avaient été apportés, et pourquoi v3 était différent du passé. Bien que de nombreux partenaires aient accepté ces explications, cela a inévitablement conduit à des cycles de décision plus longs et à une réduction de l'échelle des collaborations.

Jusqu'en août de cette année, Marcus ne pouvait plus voir de voie de financement et de revenus permettant à v3 de se développer comme prévu. Ainsi, Balancer a choisi de cesser de parier.

Cette fois, même le trésor est prêt à être partagé

Selon les détails de la proposition publiés par Marcus sur le forum de gouvernance, si cette proposition est adoptée, Balancer ne "fermera" pas immédiatement, mais sortira progressivement selon un calendrier plus long.

Tout d'abord, le 30 octobre. À ce moment-là, les pools de liquidité pouvant être suspendus seront mis en pause et passeront en mode uniquement retrait ; pour les pools nécessitant d'entrer en mode de récupération en raison des exigences du mécanisme de contrat, des mesures appropriées seront également prises ; les autres pools pouvant être ajustés verront les frais du protocole réduits à zéro. En même temps, le programme de récompense pour les failles de Balancer prendra fin ce jour-là.

Le 31 octobre, la période de notification des contributeurs existants prendra fin. Après cela, Balancer ne développera plus de nouvelles activités commerciales, la taille de l'équipe sera encore réduite, ne conservant qu'une petite équipe de transition chargée de gérer la sortie du protocole, l'organisation des actifs et la répartition du trésor ultérieure. Le budget opérationnel restant approuvé par le BIP-918, couvrant jusqu'à fin octobre, ne sera pas utilisé comme nouveaux fonds opérationnels, mais sera utilisé selon le budget de fermeture, et la partie non utilisée retournera finalement au trésor.

À partir de novembre, Balancer entrera dans une véritable "phase de suivi". L'équipe conservera l'infrastructure minimale nécessaire pour maintenir le processus de sortie et, entre novembre et décembre 2026, retirera progressivement les autorisations à faible risque qui ne sont plus nécessaires. Pendant ce temps, la DAO commencera à organiser les actifs et les créances dispersés dans différents portefeuilles, adresses de frais et autres emplacements, et complétera la collecte avant la première distribution. Les actifs de la DAO, tels que le code, les licences et les déploiements, devront également être transférés par un vote Snapshot séparé et ne seront pas automatiquement remis à quiconque lors de cette fermeture.

Les actifs restants du trésor de Balancer DAO seront retournés aux détenteurs de BAL. Actuellement, la taille du trésor de la DAO révélée par la proposition est d'au moins 9 millions de dollars, et le plan de rachat de BAL qui avait déjà été approuvé sera annulé, remplacé par un mécanisme de distribution "destruction de BAL, réception proportionnelle des actifs du trésor".

La proposition indique que la première fenêtre d'échange devrait s'ouvrir fin mai 2027 et durer 6 mois. Les détenteurs de BAL éligibles pourront détruire leurs BAL et recevoir proportionnellement des actifs du trésor ; par la suite, deux autres tours de distribution seront effectués pour traiter le budget restant pendant la fermeture, les actifs reçus ultérieurement et les parts non réclamées du premier tour.

Enfin, jusqu'à fin juillet 2028, le protocole sera complètement liquidé, et à ce moment-là, le contrôle du trésor et de la distribution sera annulé, et les entités concernées commenceront à se fermer progressivement.

Il convient de noter que cette "notification de fermeture" est encore à un stade de lancement de gouvernance. Balancer prévoit de procéder à un vote Snapshot entre le 25 et le 29 septembre, et avant que les résultats du vote ne soient publiés, les pools et les fonctions de retrait actuels du protocole ne changeront pas. Si la proposition n'est pas adoptée, le cadre opérationnel actuel continuera d'être exécuté.

Après l'échec du modèle commercial, une autre issue pour DeFi

D'un point de vue sectoriel, l'histoire de Balancer est quelque peu particulière. Ce n'est pas après que le produit a cessé d'être maintenu et que la communauté a complètement disparu qu'il a annoncé sa sortie. Au contraire, l'équipe a récemment achevé une réduction de coûts assez complète et a lancé de nouveaux produits, tentant de rétablir des sources de revenus avec v3.

Mais lorsque ces mesures ne parviennent toujours pas à générer des revenus suffisants, maintenir un protocole devient également un coût. La logique que Marcus a donnée dans sa lettre publique est très directe ------ s'il n'y a pas de voie de financement ou de croissance capable de changer la situation, continuer à consommer le trésor ne fait que retarder le même résultat, plutôt que d'investir les actifs restants dans une voie déjà prouvée comme inefficace, il vaut mieux s'arrêter maintenant et restituer la valeur restante aux détenteurs de jetons.

C'est peut-être ce qui rend la fermeture de Balancer encore plus digne d'attention.

Les projets DeFi des premières heures dépendaient souvent des incitations par jetons, du minage de liquidité et d'une TVL en constante expansion pour croître, mais lorsque l'industrie entre dans une phase de maturité, le protocole doit finalement répondre à une question de modèle commercial traditionnel, à savoir si le produit peut continuer à générer des revenus réels suffisants.

Balancer a également tenté de se sauver activement, mais aujourd'hui, il a choisi de donner une autre réponse ------ si la réponse est négative à long terme, alors une sortie honorable peut également devenir une option de gouvernance pour la DAO.

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