Petrobras réalise un bénéfice de 10 milliards de dollars, mais verse moins de dividendes que ses concurrents

Les 15 plus grandes compagnies pétrolières du monde avec des données comparables ont réalisé, en moyenne, 85 milliards de dollars de bénéfices au deuxième trimestre 2026. Ce chiffre représente une augmentation de 134 % par rapport aux 36,3 milliards de dollars du premier trimestre, tirée par la reprise des prix du pétrole tout au long de l'année.

Le podium est occupé par ExxonMobil (14,5 milliards de dollars), Chevron (12,1 milliards de dollars), Shell (10,8 milliards de dollars) et Petrobras (10,1 milliards de dollars). Ensemble, ces quatre entreprises ont concentré environ 56 % de l'ensemble des bénéfices nets du groupe analysé par l'étude de la société de conseil Elos Ayta.

Jusqu'ici, les chiffres semblent raconter une histoire simple : le pétrole a augmenté, tout le monde a gagné. Mais lorsque l'on examine les marges et la politique de dividendes, la narration change. Et c'est là que Petrobras se distingue pour des raisons contradictoires.

Petrobras a la meilleure marge parmi les géants du secteur
En termes de rentabilité pure, la compagnie brésilienne reste imbattable parmi les intégrées de grande taille. Au deuxième trimestre, Petrobras a affiché une marge nette de 30,97 % et une marge EBITDA de 55,36 %.

Les chiffres de ses rivales sont bien en deçà. ExxonMobil a enregistré une marge nette de 12,83 % et un EBITDA de 24,46 %. Chevron, 17,43 % et 33,14 %. Shell, 11,21 % et 23,92 %. BP, lanterne rouge parmi les géants, a obtenu 6,18 % et 19,42 %.

Cela signifie que, pour chaque dollar de revenus, Petrobras convertit presque le triple en bénéfice net par rapport à ExxonMobil. L'avantage structurel provient du coût d'extraction du pré-sal, qui reste parmi les plus bas au monde, comme nous l'avons déjà analysé dans nos couvertures du secteur de l'énergie.

Si la marge est meilleure, pourquoi les dividendes ont-ils diminué ?
Voici le point qui intéresse le plus l'investisseur de PETR4. Bien que le bénéfice net ait augmenté de 62 % par rapport au trimestre précédent, Petrobras a réduit les dividendes versés de 2,2 milliards de dollars à 1,5 milliard de dollars. C'était la seule parmi les quatre plus grands distributeurs à réduire sa distribution pendant cette période.

ExxonMobil a déboursé 4,3 milliards de dollars en dividendes. Chevron, 3,5 milliards de dollars. Shell, 2,2 milliards de dollars. Toutes ont maintenu ou augmenté le volume distribué.

L'explication réside dans deux mouvements qui ont modifié l'équation de trésorerie de Petrobras ces dernières années. Le premier a été le changement dans la politique de rémunération des actionnaires. Jusqu'à la mi-2023, la compagnie allouait 60 % de la différence entre le flux de trésorerie opérationnel et les investissements aux dividendes. Ce pourcentage a été réduit à 45 % du flux de trésorerie libre.

Le deuxième facteur est l'augmentation significative du capex. Les investissements de Petrobras ont pratiquement doublé par rapport aux niveaux de 2022, selon les données de la compagnie elle-même. Comme le flux de trésorerie libre est calculé après les investissements, un capex plus élevé comprime la base sur laquelle les dividendes sont calculés.

Le contexte historique explique le changement de priorité
En 2021 et 2022, Petrobras vivait le sommet d'un long cycle de désendettement. La vente d'actifs, la discipline de capital et les prix élevés du baril ont créé une tempête parfaite pour distribuer des liquidités. Le résultat a été le versement d'environ 194 milliards de R$ en dividendes rien qu'en 2022, un record qui a transformé l'action en référence mondiale en matière de rendement.

Maintenant, la priorité a de nouveau inclus la croissance et l'expansion de la production. La compagnie investit dans de nouveaux champs de pré-sal, sur la marge équatoriale et dans des projets de transition énergétique. C'est un choix stratégique qui redistribue les liquidités générées entre les actionnaires, les investissements et la gestion de la dette.

En pratique, même avec le pétrole à un niveau favorable en 2026, le bénéfice direct pour l'actionnaire tend à être inférieur à celui de cette période exceptionnelle. L'entreprise génère plus, mais retient également plus.

Les plus fortes hausses viennent de ceux qui partaient de bas
En dehors du groupe des géants, les plus grandes variations en pourcentage au trimestre proviennent de sociétés plus petites ou plus dépendantes du raffinage. Phillips 66 a bondi de 0,2 milliard de dollars à 3,8 milliards de dollars, une hausse de 1 758 %. Marathon Petroleum est passé de 0,5 milliard de dollars à 5,1 milliards de dollars, une croissance de 906 %.

Parmi les grandes, Chevron a mené avec une augmentation de 446 %, suivie par ExxonMobil avec 247 %. Petrobras, avec une hausse de 62 %, a connu une croissance plus modeste en termes de pourcentage, mais partait d'une base déjà élevée au premier trimestre.

La seule entreprise à enregistrer une baisse a été Occidental Petroleum, dont le bénéfice a reculé de 11 %, de 3,3 milliards de dollars à 3 milliards de dollars. Néanmoins, elle a maintenu une marge nette de 35,98 %, la plus élevée parmi toutes les compagnies pétrolières analysées.

Ce que cela signifie pour les investisseurs dans les compagnies pétrolières
Le trimestre renforce une lecture que le marché fait depuis des mois : Petrobras reste l'une des machines de génération de liquidités les plus efficaces du secteur de l'énergie mondial. Ses marges sont supérieures à celles de tout concurrent de taille comparable.

Mais l'efficacité opérationnelle et la générosité envers l'actionnaire sont deux choses différentes. Le changement de politique de dividendes et l'augmentation du capex ont créé un nouvel équilibre. Ceux qui ont acheté PETR4 en espérant répéter les rendements de 2022 doivent recalibrer leurs attentes, comme nous l'avons discuté dans des analyses précédentes sur le secteur des matières premières.

Pour les investisseurs qui regardent au-delà des dividendes, le fait pertinent est un autre : Petrobras réinvestit dans la production à un moment de prix favorables. Si les projets livrent du volume, le flux de trésorerie futur pourrait être encore plus important. La question est de savoir combien de ces liquidités supplémentaires seront partagées avec ceux qui détiennent les actions.