Institutionnels à 72 % : maintenant, les fondamentaux comptent pour investir dans la crypto

Pendant des années, dans le monde des cryptomonnaies, une chose comptait surtout : le classement sur CoinMarketCap. Aujourd'hui, cette logique est en train de se briser. De plus en plus d'investisseurs recherchent des fondamentaux pour investir dans la crypto qui vont au-delà de la capitalisation boursière, en se concentrant sur les revenus, l'utilisation réelle et la capacité d'un projet à générer de la valeur économique dans le temps. Cela est confirmé par des sources de premier plan telles que Bitwise, Wintermute et la Fondation Arbitrum, selon lesquelles le changement concerne des horizons temporels plus longs, tandis que, à court terme, ce sont les contrats à terme perpétuels qui font bouger les prix jour après jour.

Résumé

• Points clés
• Du classement par capitalisation boursière aux paramètres fondamentaux
  • Fin de l'ère du classement sur CoinMarketCap
• Rôle des contrats à terme perpétuels et des flux institutionnels
  • Augmentation du trading institutionnel au comptant et attention portée aux tokens générant des revenus
• Divergence entre la performance des tokens crypto et des actions connexes
• Importance des métriques on-chain vérifiables et de l'analyse au niveau du projet
  • Étude de cas : volume des transactions et répartition des revenus d'Arbitrum
• Produits d'investissement et vision stratégique des leaders du secteur
  • Vision de Grayscale sur Bitcoin et les actifs numériques émergents
• FAQ
  • Pourquoi les investisseurs crypto s'éloignent-ils du classement par capitalisation boursière ?
  • Quel rôle jouent les contrats à terme perpétuels dans les mouvements de prix des cryptos ?
  • Comment l'engagement institutionnel dans le trading au comptant crypto a-t-il changé ?
  • Quelles sont les métriques on-chain crédibles pour évaluer un projet crypto ?

Points clés {#Points_clés}

• Les investisseurs crypto déplacent leur attention du classement par capitalisation à des métriques telles que les revenus, l'utilisation et la valeur capturée par les projets.
• Le PDG de Bitwise, Hunter Horsley, parle de la fin de l'ère du "classement sur CoinMarketCap".
• Le trading institutionnel au comptant sur Wintermute a atteint 72 % du flux OTC au premier semestre 2026, contre 59 % l'année précédente.
• Les tokens crypto ont chuté de 36 % au premier semestre 2026, tandis que les actions liées au secteur ont augmenté de 23 %.
• Arbitrum a dépassé les 2,7 milliards de transactions à vie et restitue 10 % des revenus nets du protocole à son écosystème.

Du classement par capitalisation boursière aux paramètres fondamentaux {#Du_classement_par_capitalisation_boursière_aux_paramètres_fondamentaux}

Le secteur crypto abandonne la logique selon laquelle la valeur d'un token se mesure en le comparant à la blockchain la plus grande au-dessus de lui dans le classement. Dans une interview accordée à CoinDesk, Horsley a décrit ce passage comme la fin de l'ère du "classement sur CoinMarketCap" : lors des cycles précédents, les nouveaux layer-1 étaient souvent évalués comme une fraction du réseau dominant, et les projets plus petits finissaient par être sous-évalués uniquement en raison de leur position dans le classement.

Fin de l'ère du classement sur CoinMarketCap {#Fin_de_l_ère_du_classement_sur_CoinMarketCap}

Cette approche perd du terrain alors que les investisseurs se concentrent sur des marchés adressables, une adoption réelle et la capacité d'un projet à capturer de la valeur économique, a expliqué Horsley. L'exemple cité est celui d'Hyperliquid : aujourd'hui, ceux qui évaluent le token HYPE regardent l'activité de trading et l'économie de la plateforme de dérivés, et non sa position relative par rapport à d'autres blockchains. Le token a augmenté d'environ 20 % au cours de l'année dernière. "Lorsque nous parlons avec les gestionnaires de patrimoine d'une société qui vient d'approuver l'accès au secteur, ils n'ont aucune idée de la position de quelque chose sur CoinMarketCap", a déclaré Horsley. "C'est sans importance."

Ce changement est significatif car il redéfinit qui gagne et qui perd à long terme : un projet avec une adoption réelle et des revenus vérifiables peut désormais attirer des capitaux institutionnels même sans une place de choix dans les classements traditionnels, tandis que ceux qui se basaient uniquement sur le positionnement risquent de rester à la traîne.

Rôle des contrats à terme perpétuels et des flux institutionnels

À court terme, ce sont les contrats à terme perpétuels qui déterminent le prix, mais ce sont les fondamentaux qui établissent quels tokens survivent et lesquels sont sélectionnés par les allocataires à moyen terme. Jasper De Maere, trader OTC chez Wintermute, a expliqué à CoinDesk que les fondamentaux et les flux de trading comptent sur des horizons temporels différents : les volumes des contrats à terme perpétuels continuent d'être un multiple du spot pour la plupart des tokens principaux, tandis que le financement, le positionnement et les liquidations définissent le ton intrajournalier.

Augmentation du trading institutionnel au comptant et attention aux tokens générant des revenus

Cependant, au cours des 12 à 18 derniers mois, l'attention s'est déplacée de l'infrastructure vers les applications et les appchains, des domaines plus familiers pour ceux qui viennent du fintech et du capital-risque, selon De Maere. "Les fondamentaux fixent le plancher et la liste restreinte, tandis que les flux fixent le prix", a-t-il déclaré. Les revenus et l'utilisation déterminent quels tokens résistent aux baisses ou entrent dans les listes des allocataires, mais ils décident rarement du prix d'une seule journée.

Les données sur les flux de Wintermute montrent que le changement le plus net concerne ceux qui achètent. Il ne s'agit pas d'une migration massive du spot vers les dérivés : les contreparties institutionnelles ont représenté environ 72 % du flux OTC au comptant de l'entreprise au premier semestre 2026, contre environ 59 % un an auparavant. Ces flux se sont concentrés sur les principales cryptomonnaies et sur une liste restreinte de tokens générant des revenus, avec des actifs du monde réel tokenisés qui émergent comme la principale nouvelle catégorie.

De Maere a ajouté une précision importante : "Une partie de la surperformance des tokens générant des revenus reflète le fait que les fondamentaux sont récompensés, et une partie reflète le fait que les fondamentaux sont la narration du moment, donc ces tokens attirent les flux. Les deux choses sont difficiles à séparer."

Divergence entre la performance des tokens crypto et des actions connexes

Au premier semestre 2026, un écart net s'est ouvert entre les cryptomonnaies et les sociétés cotées liées au secteur, signalant que les deux marchés suivent des trajectoires différentes. Selon une revue de marché de Bitwise, les cryptomonnaies ont chuté de 36 %, tandis que les actions liées au secteur crypto ont augmenté de 23 % sur la même période.

Cette divergence n'implique pas que les actions continueront à surperformer les tokens, mais elle montre clairement que les deux groupes s'éloignent. Pour le marché, c'est un signal pertinent : les investisseurs institutionnels semblent trouver dans les titres cotés une exposition plus régulée et prévisible au secteur, tandis que les tokens restent soumis à la volatilité liée aux flux spéculatifs à court terme.

Importance des métriques on-chain vérifiables et de l'analyse au niveau du projet

Les métriques les plus crédibles sont celles qui coûtent quelque chose à produire et qui peuvent être vérifiées onchain, pas celles qui sont facilement gonflables. Brendan Ma, responsable de la stratégie d'investissement de la Arbitrum Foundation, a déclaré à CoinDesk qu'aujourd'hui, les analystes arrivent avec une compréhension beaucoup plus solide de la composition des revenus, de l'activité transactionnelle et de la capacité à capturer de la valeur par rapport à un an auparavant.

Ma a identifié les revenus provenant des frais, les utilisateurs payant des frais et le capital restant sur le réseau --- y compris les réserves de stablecoins et les actifs tokenisés --- comme des indicateurs plus difficiles à manipuler. Le nombre d'adresses actives et la valeur totale verrouillée, en revanche, peuvent être gonflés par des incitations ou des bots. Une augmentation des transactions devient réellement significative seulement si elle est accompagnée de revenus de frais plus élevés et d'une meilleure rétention des utilisateurs.

Étude de cas : volume des transactions et distribution des revenus d'Arbitrum {#Etude_de_cas_volume_des_transactions_et_distribution_des_revenus_dArbitrum}

Ma a cité Arbitrum comme exemple de cette analyse au niveau du projet. Le réseau a dépassé les 2,7 milliards de transactions à vie, dont plus de 500 millions rien qu'en 2026, tandis que Robinhood Chain génère selon la fondation environ 40 millions de dollars de revenus annuels. Dans le cadre du programme d'expansion d'Arbitrum, 10 % des revenus nets du protocole de cette chaîne sont restitués à l'écosystème Arbitrum : un mécanisme qui lie directement l'activité du réseau à la valeur redistribuée à ceux qui le développent et l'utilisent.

Produits d'investissement et vision stratégique des leaders du secteur {#Produits_dinvestissement_et_vision_strategique_des_leaders_du_secteur}

Ceux qui ne veulent pas parier sur des projets individuels peuvent désormais se fier à des produits indiciels conçus pour une exposition large au secteur. Horsley a expliqué que les produits indiciels offrent aux investisseurs une exposition diversifiée aux cryptos sans avoir besoin d'identifier les gagnants individuels. Bitwise, la société dirigée par Horsley, propose ce type d'instruments, tout comme d'autres gestionnaires d'actifs tels que 21Shares.

Vision de Grayscale sur Bitcoin et les actifs numériques émergents {#Vision_de_Grayscale_sur_Bitcoin_et_les_actifs_numériques_émergents}

Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, a déclaré à CoinDesk que Bitcoin reste un actif macro lié à la demande d'alternatives aux monnaies fiat, tandis que les autres cryptomonnaies feront face à un contrôle de plus en plus strict sur leur économie sous-jacente. Selon Pandl, les perspectives pour le secteur crypto sont "très lumineuses, car les stablecoins, les actifs tokenisés et les outils de finance décentralisée guideront la demande d'actifs numériques au-delà de Bitcoin dans les années à venir". "Un nombre réduit de tokens avec des fondamentaux solides jouera un rôle central dans le prochain chapitre des actifs numériques", a ajouté Pandl. "Les projets les plus faibles, avec des fondamentaux médiocres, resteront à la traîne."

FAQ {#FAQ}

Pourquoi les investisseurs crypto s'éloignent-ils du classement par capitalisation boursière ? {#Pourquoi_les_investisseurs_crypto_seloignent_du_classement_par_capitalisation_boursière}

Les investisseurs privilégient aujourd'hui des fondamentaux tels que les revenus, l'utilisation et la capacité à capturer de la valeur économique, car ils offrent une indication plus fiable de la durabilité à long terme d'un token par rapport à la simple position dans le classement par capitalisation.

Quel rôle jouent les contrats à terme perpétuels dans les mouvements de prix des cryptos ? {#Quel_role_jouent_les_contrats_a_terme_perpetuels_dans_les_mouvements_de_prix_des_cryptos}

Les contrats à terme perpétuels dominent les mouvements de prix quotidiens et déterminent les cotations à court terme, mais ce sont les fondamentaux qui influencent la survie et la sélection des tokens sur des horizons de 12 à 18 mois ou plus longs.

Comment l'implication institutionnelle dans le trading spot crypto a-t-elle évolué ? {#Comment_limplication_institutionnelle_dans_le_trading_spot_crypto}

La part des contreparties institutionnelles dans le volume de trading OTC spot de Wintermute a atteint 72 % au premier semestre 2026, contre 59 % l'année précédente, signalant une participation institutionnelle en hausse.

Quelles sont les métriques onchain crédibles pour évaluer un projet crypto ? {#Quelles_sont_les_métriques_onchain_crédibles_pour_évaluer_un_projet_crypto}

Les métriques considérées comme les plus fiables sont celles qui coûtent quelque chose à produire et qui peuvent être vérifiées onchain, comme les revenus provenant des commissions, les utilisateurs qui paient des commissions et la rétention de capital sur le réseau.

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