Harga Minyak Tidak Turun, Imbal Hasil Obligasi AS Tidak Akan Mencapai Puncaknya

Citigroup telah mengalihkan alokasi ke mode "akhir siklus", dengan alokasi rendah untuk saham dan obligasi korporasi, serta mempertahankan posisi netral terhadap obligasi AS.

Oleh: Zhao Ying, Wall Street Journal

Kapan imbal hasil obligasi AS mencapai puncaknya adalah salah satu pertanyaan yang paling sulit dijawab di pasar saat ini. Penelitian terbaru Citigroup menunjukkan bahwa penurunan harga minyak hampir merupakan syarat yang diperlukan untuk imbal hasil obligasi AS mencapai puncaknya, sementara ketegangan geopolitik yang terus berlanjut membuat harga minyak tetap tinggi, yang berarti puncak akhir dari imbal hasil mungkin belum tiba.

Menurut meja perdagangan Wind, penelitian laporan Citigroup menunjukkan bahwa tingkat inflasi yang seimbang di depan dan penurunan harga minyak adalah sinyal terdepan yang paling dapat diandalkan dalam memprediksi puncak imbal hasil obligasi 10 tahun AS. Namun, saat ini, tingkat inflasi yang seimbang masih menguat dan bukan menurun, dan indeks dolar (DXY) baru-baru ini juga mulai naik, keduanya menunjukkan bahwa puncak imbal hasil belum terbentuk. Sementara itu, penyebaran obligasi berimbal hasil tinggi yang melebar dan saham siklus yang relatif lebih lemah dibandingkan saham defensif menunjukkan sinyal pasar yang telah menunjukkan karakteristik yang konsisten dengan puncak imbal hasil, membuat sinyal saat ini saling bertentangan dan sangat sulit untuk menentukan arah.

Dalam hal alokasi aset, model siklus Citigroup saat ini mengikuti strategi "akhir siklus" - alokasi rendah untuk saham dan obligasi korporasi, alokasi tinggi untuk obligasi (kecuali obligasi AS) dan komoditas. Tim strategi makro global mempertahankan posisi netral terhadap durasi, cenderung menerima perbedaan suku bunga antara Bank Sentral Eropa dan Federal Reserve, dan lebih memilih saham dibandingkan obligasi korporasi.

Harga Minyak adalah Syarat untuk Puncak Imbal Hasil

Analis dari tim strategi makro global Citigroup, Alex Saunders dan Vinh Vo, dalam laporan mereka menegaskan kembali kerangka analisis lintas aset mereka, dan menambahkan tiga segmen penjualan suku bunga lebih dari 70 basis poin, dengan kesimpulan inti yang tetap tidak berubah.

Data historis menunjukkan bahwa sebelum imbal hasil obligasi 10 tahun AS mencapai puncaknya, kinerja lintas aset menunjukkan pola keterlambatan yang jelas. Di antara mereka, tingkat inflasi yang seimbang di depan biasanya mulai menurun 1 hingga 2 bulan sebelum puncak imbal hasil muncul, sementara puncak harga minyak hampir merupakan syarat untuk puncak imbal hasil. Sebaliknya, suku bunga riil 2 tahun sering kali terus naik setelah puncak imbal hasil muncul, yang merupakan indikator terlambat.

Saat ini, tren penguatan tingkat inflasi yang seimbang telah muncul, tetapi sinyal kunci "penurunan" belum terbentuk. Citigroup menunjukkan bahwa ketidakpastian geopolitik yang berkelanjutan membuat harga minyak tetap tinggi, sehingga waktu puncak harga minyak sulit untuk diprediksi. Dalam konteks ini, setiap prediksi tentang puncak imbal hasil hanya dapat ditunda lebih lanjut.

Sinyal Mana yang Efektif, Mana yang Tidak Efektif

Penelitian Citigroup telah melakukan peninjauan sistematis terhadap indikator yang umum digunakan di pasar dan secara jelas membedakan indikator mana yang memiliki makna terdepan dan mana yang dapat menyesatkan penilaian.

Dalam hal sinyal yang efektif, dataran imbal hasil obligasi pemerintah dari 5 tahun hingga 30 tahun (5s30s) biasanya mulai datar sekitar satu bulan sebelum puncak muncul, tetapi tren ini telah berbalik dalam 25 hari perdagangan terakhir, dan sinyal menjadi membingungkan. Penyebaran obligasi berimbal hasil tinggi yang melebar dan saham dengan risiko gagal bayar rendah yang relatif lebih unggul juga sesuai dengan pola historis puncak imbal hasil. Selain itu, saham berkualitas (Quality) biasanya menunjukkan kinerja yang kuat dalam jendela waktu 200 hari sebelum dan setelah puncak imbal hasil, yang telah mulai terlihat baru-baru ini; sementara saham pertumbuhan sering kali telah mencapai puncaknya sebelum puncak imbal hasil muncul dan terus berkinerja buruk setelah itu.

Dalam hal sinyal yang tidak efektif atau terlambat, Citigroup secara jelas menunjukkan bahwa data CPI inti dan CPI keseluruhan adalah indikator terlambat, dan pembacaan CPI yang baru-baru ini panas tidak dapat mengesampingkan kemungkinan bahwa imbal hasil telah mencapai puncaknya. Suku bunga riil 2 tahun juga tidak akan berbalik pada titik belok imbal hasil. Indeks VIX hampir tidak memiliki nilai referensi untuk penilaian waktu imbal hasil, tetapi secara historis cenderung turun setelah puncak dikonfirmasi.

Sinyal Saat Ini Saling Bertentangan

Citigroup mengakui bahwa setelah membandingkan dinamika pasar saat ini dengan pola historis, sinyal yang diperoleh menunjukkan konflik yang jelas, sehingga sulit untuk membuat penilaian arah yang jelas.

Di satu sisi, kinerja saham siklus relatif terhadap saham defensif telah melemah selama 2 hingga 3 bulan berturut-turut, dan penyebaran obligasi berimbal hasil tinggi juga melebar, semua ini sesuai dengan karakteristik pasar setelah puncak imbal hasil. Di sisi lain, tingkat inflasi yang seimbang masih menguat, indeks dolar baru-baru ini mulai naik, sementara harga minyak terus didukung oleh faktor geopolitik, ketiganya bersama-sama menunjukkan bahwa puncak imbal hasil mungkin masih di depan.

Citigroup percaya bahwa jika situasi geopolitik menunjukkan kemajuan positif - terutama setelah pemilihan menengah - akan secara signifikan meningkatkan probabilitas puncak harga minyak, yang pada gilirannya akan menciptakan kondisi untuk penurunan berkelanjutan imbal hasil obligasi AS. Sebelum itu, pergerakan imbal hasil dalam waktu dekat akan tetap sangat tidak pasti.

Dalam kerangka penilaian di atas, model siklus Citigroup telah beralih ke mode "akhir siklus". Secara spesifik, model ini memiliki alokasi rendah untuk saham dan obligasi korporasi, alokasi tinggi untuk obligasi (tetapi tidak termasuk obligasi AS) dan komoditas, dan baru-baru ini menurunkan alokasi saham lebih lanjut menjadi rendah. Tim strategi makro global mempertahankan posisi netral secara keseluruhan terhadap durasi, dan dalam strategi suku bunga cenderung pada perbedaan suku bunga antara Bank Sentral Eropa dan Federal Reserve, serta lebih memilih eksposur saham dibandingkan obligasi korporasi. Logika alokasi inti dari pendekatan ini adalah: dalam situasi di mana sinyal puncak imbal hasil belum jelas, dan harga minyak serta tingkat inflasi yang seimbang belum menunjukkan penurunan yang menentukan, posisi netral terhadap obligasi AS, bukan posisi agresif untuk membeli, adalah lebih hati-hati.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.