a16z：TradFiはDeFiモデルを受け入れるのではなく、ブロックチェーン技術の採用を加速させる

7月14日、ブログ記事を発表し、伝統的金融機関がブロックチェーン技術の探求を加速させる中、市場はDeFi（分散型金融）とTradFi（伝統的金融）の全面的な融合が訪れると広く考えています。分散型金融と機関の配信システムが結びついて新しい金融モデルを形成することが期待されています。しかし、実際の状況はそうではないかもしれません。伝統的金融機関がブロックチェーンを採用する核心的な動機は、分散型の理念を受け入れることではなく、コスト削減、決済効率の向上、配信チャネルの拡大、顧客関係管理の最適化における商業的価値を重視しているからです。今後は、ブロックチェーンの基盤技術に基づき、機関のニーズに最適化された新しい「プログラム可能な金融インフラ」が登場する可能性が高く、TradFiとDeFiの単純な融合ではありません。

機関はDeFiの一部の技術能力を選択的に吸収し、自身の規制、リスク管理、運営要件に基づいて改造しています。例えば、原子決済は取引相手リスクを低減し、共有台帳はバックオフィスの照合コストを削減し、プログラム可能な資金は利息支払い、マージン管理、企業行動などのプロセスを自動的に実行できます。また、自動化されたマーケットメイキングモデルも、オンチェーンの外国為替やトークン化された資産の価格設定に適用されています。しかし同時に、オープンアクセス、匿名性、信頼不要の実行といったDeFiの固有の特徴は、機関のコンプライアンス、コントロール、責任追跡の要件としばしば対立します。したがって、モルガン・スタンレーの機関向けブロックチェーンプロジェクト、ブラックロックやフランクリン・テンプルトンのトークン化ファンドなどの事例は、本質的にはTradFiがDeFiに入るのではなく、ブロックチェーン技術を利用して既存の金融業務プロセスを改善するものです。

今後、ブロックチェーン業界には二つの発展パスが同時に存在するでしょう。一方では、企業や金融機関が規制要件に適合したブロックチェーンインフラの実現を推進し、ステーブルコイン、トークン化された資産、オンチェーン決済などのアプリケーションを通じて業界規模を拡大します。もう一方では、オープンネットワークは引き続き革新の源泉としての役割を担い、新しい金融原語や市場メカニズムを生み出し、将来の機関インフラに技術的な備えを提供します。TradFiとDeFiは競争関係ではなく、異なる方向で共に発展しています。伝統的金融はDeFiモデルを完全に採用することはないかもしれませんが、自身のニーズに合った部分を徐々に採用していくでしょう。真の融合は最終的には基盤となるブロックチェーンネットワークのレベルで発生する可能性が高く、一方が他方を置き換えることはありません。開発者にとって重要なのは、すべての市場を同時に追い求めることではなく、サービス対象を明確にすることです。機関向けには、コンプライアンス、リスク管理、長期的なビジネスプロセスに基づいて製品を構築する必要があります。オープンネットワーク向けには、革新、流動性、ネットワーク効果を探求し続ける必要があります。将来の金融システムはブロックチェーンインフラの上で運営されるかもしれませんが、最も重要な革新は依然としてオープンネットワークから最初に生まれる可能性があります。

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