テキサス州が474 GWのデータセンターリクエストを凍結、ビットコインマイナーのAIインフラが試される

テキサス州のグレッグ・アボット知事は、規制当局が新しいプロジェクトを承認する前に、グリッド接続を求めるすべてのデータセンタープロジェクトを監査するよう公共事業委員会とERCOTに命じました。この命令は、ビットコインマイナーに関連するAIインフラを厳しく監視するものであり、監査は各プロジェクトの電力供給、水使用、冷却計画、所有権を確認します。

この命令は、約474 GWの保留中の接続リクエストを対象としており、アボット知事はその需要の約90%がデータセンターから来ていると述べました。

その数字は、グリッドの記録的なピーク負荷の5倍以上に達します。ERCOTは、命令が出された後、バッチゼロの送電計画調査を一時停止し、別のPUCT調査では377社中28社のみがデータセンター計画について回答したことが示されています。

公的なビットコインマイナーは、過去1年間、投資家に対してマルチギガワットのAIインフラパイプラインを提案してきました。

これらの数字は、変電所近くの未開発の土地、接続調査を待っているキューの位置、すでに建設中の資金調達されたキャンパスなど、非常に異なる資産を一つのラベルの下に束ねることができます。

テキサス州はその区別を試すことを強制し、FERCは全国レベルで同様のものを構築しています。

Hut 8がAIインフラの階段をさらに上がっている理由

Hut 8の第2四半期の数字は、同社がリバー・ベンドとビーコン・ポイントという2つの旗艦サイトでプロジェクトレベルの資金調達を75億ドル調達し、約266億ドルの期待される基本契約価値を持つ949 MWの契約ITキャパシティを支えていることを示しています。

リバー・ベンドはルイジアナ州にあり、テキサス州の命令には完全に含まれていません。ビーコン・ポイントはテキサス州にあり、約1 GWの商業化が完了しており、42.5億ドルの担保付きノートで資金調達されています。また、契約済みのテナント、専用の資金調達、すでに進行中の建設を伴い、ほとんどのキュー段階の開発者がマッチできないリスク軽減のレベルを持っています。

Hut 8の資金調達されたサイトに加えて、同社は約8.66 GWのパイプラインを報告しており、まだデューデリジェンスと独占性の下にあるキャパシティを含んでいます --- 同じ階段の成熟度が低い段階です。

IRENは5月に1.4 GWのスイートウォーター1サイトを稼働させ、既存のチャイルドレスキャパシティはすでにマイクロソフトとNvidiaとの契約を支えています。同社の申請は、ERCOTのバッチレビューがスイートウォーターの次のフェーズのタイミングに影響を与える可能性があると警告しています。

約700 MWのHPCキャパシティがCipher Digitalの契約の下にあり、マクレナン、コルキス、マイクスカサイトを含む約2 GWのテキサスパイプラインは、そのバッチプロセスの対象となっています。

MARAの運用艦隊とメーター後の電力戦略は、単一の承認経路の外に基盤を提供します。提案されている2 GWのマタゴルダプロジェクトは、規制承認、電力認可、署名されたテナントリースに結びついたマイルストーン支払いに依存する異なる構造を持っています。

クリーンスパークは、ERCOTの範囲外に完全に契約されたプロジェクトをジョージア州に持っています。テキサスのサイト、ヒューストン近くの285 MWとブラゾリア郡近くの最大600 MWは、まだ確保されていない承認と電力の可用性に依存しています。

ライオットプラットフォームは、ロックデールで700 MWの相互接続を保持しており、25 MWから始まるAMDリースがあり、200 MWに拡張する余地があります。約600 MWの大規模なコルシカナ計画は、まだ初期段階にあります。

コアサイエンティフィックは、現在ペコスキャンパスで約300 MWのマイニング能力を運営しており、そのサイトを1.5 GWに拡張する計画は、まだ存在しない電力とリースに依存しています。

なぜこれがテキサスを超えるのか

FERCは、6月18日に全国的に同じ論理を拡張し、PJM、MISO、SPP、CAISO、ISOニューイングランド、NYISOの6つの地域グリッドオペレーターに対して、データセンターのような大規模顧客のためのルールを正当化または書き直すよう命じました。

これらのオペレーターは、大規模顧客の料金に対して60日以内に応答し、新しい需要を満たすために十分な発電を確保する方法を説明するために30日を与えられています。

その影響は、テキサスの外にあるマイナーが構築したインフラにすでに触れています。ハット8のリバーベンドはMISOにあり、MARAのロングリッジプロジェクトはPJMにあり、テラウルフはNYISOで主要なAI能力を運営しており、テキサスのアバーナシーサイトはSPPのグリッドを通じて接続されており、まったく別の相互接続キューです。ビットディアは、PJM内のオハイオに570 MWのサイトを建設中です。

緊急性は、需要の成長がグリッド計画を上回っていることから生じています。ゴールドマン・サックスは最近、米国のデータセンターの電力需要が2025年に31 GWから2026年に41 GW、2027年には66 GWに上昇すると予測しました。

エネルギー情報局も同じ点を指摘しており、2020年から2025年の間に米国の電力需要が年間約1.7%成長したのに対し、それ以前の15年間は年間0.1%の成長だったと述べています。

投資家にとって、実際の影響はAIインフラの再評価テストです。署名されたテナント、確保された資金調達、稼働中の変電所に結びついたギガワットは、土地とキュー番号として存在するギガワットよりも価値があります。市場はほとんど同じように価格設定しています。

資本の流れは、Hut 8、IREN、Riotがすでに最も進んだサイトで証明できるAIインフラの背後にある全体のチェーン---電力、テナント、資金調達、建設---に向かうというのが強気のシナリオです。

規制当局は、柔軟なメーター後の負荷にも報いる傾向があります。FERCの命令は、グリッドオペレーターに対して共同設置とメーター後の発電に対処するよう明示的に求めており、ビットコインマイナーが数年にわたり負荷を制限し、変動するグリッド条件の周りで電力を取引してきた能力を持っています。

監査をクリアできない開発者はターゲットになります。資本が豊富なマイナーは、先進的なグリッド研究、既存の接続権、半分完成したキャンパスを割引価格で取得することができます。これにより、停滞したプロジェクトがリースされたAIキャパシティに変わります。

弱気のシナリオは、監査とFERCのレビューが開発者が資金を調達できるよりも長く、キュー依存のキャパシティの大部分を停滞させることです。Cipher Digital、CleanSpark、MARAの成熟度の低いサイトは、そのリスクを直接抱えています。

テナントや資金調達が確保されていないギガワットに依存するAIインフラの評価を持つマイナーは、再評価が厳しくなります。広告されたパイプラインのサイズに基づいて構築された株式は、そのパイプラインのエネルギー化、契約、資金調達が行われている部分に向けて再評価されます。

より深いバランスシートを持つハイパースケーラーは、停滞したマイナーのプロジェクトが提供できない需要を吸収します。

投資家はビットコインについて正しいことができても、AIの評価が到着しない電力に依存するマイナーを誤って判断する可能性があります。テキサス州とFERCは、そのギャップを価格をつける価値のあるものにしました。

スライド上のギガワットは、エネルギー化され、契約され、資金調達されたメガワットよりも価値が低いです。

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