Coinbase、ビットコインの蓄積が第3四半期のマクロ圧力と衝突するのを確認

Coinbase InstitutionalとGlassnodeは、12%の四半期市場収縮がビットコインの蓄積の初期兆候と衝突する中で、2026年第3四半期の中立的な暗号市場の見通しを維持しています。

Summary

• CoinbaseとGlassnodeは、ビットコインの初期蓄積信号にもかかわらず、中立的な第3四半期の見通しを維持しています。
• 弱いETF需要と上昇するレバレッジロングが暗号市場を再び売りにさらす可能性があります。
• タカ派のFRB政策と地政学的緊張が市場流動性を制限し続けています。

Coinbase Institutional ResearchとGlassnodeは、オンチェーン活動、機関フロー、マクロ条件、資産間相関をカバーする25以上のチャートに基づいて見通しを立てました。彼らの共同報告書「Charting Crypto Q3 2026」は、ビットコインのデータが改善しているにもかかわらず、流動性の引き締め、地政学的緊張、弱い上場投資信託（ETF）需要からの圧力を克服していないと主張しています。

7月24日に発表されたこの報告書によると、安定コインを除く総暗号市場の時価総額は、第2四半期に約12%減少しました。同じ期間中に安定コインの供給は記録的な水準に達し、CoinbaseとGlassnodeは、いくつかの売り手が暗号市場から完全に撤退するのではなく、ドルにリンクされたトークンに移行した兆候と解釈しました。

ビットコインと伝統的資産の関係も急激に変化しました。報告書によると、ビットコインのS&P 500との90日相関は、2025年第4四半期の0.58から0.12に低下し、金との相関は0.57に上昇しました。

Coinbase InstitutionalとGlassnodeは、これらの読み取りがビットコインがテクノロジー株のように取引されるのではなく、金利と利用可能な流動性によって駆動される価値の保存手段として取引されていることを示唆していると述べました。研究者たちは、持続的な市場の底を呼ぶには至りませんでした。

オンチェーンデータはビットコインの底打ちプロセスの初期を示唆しています

いくつかのビットコイン指標は、修正が蓄積段階に入っている可能性があることを示唆しています。過去3か月間に最後に移動したコインは、数年ぶりの低水準に近いままであり、利益を持つビットコイン供給の割合はその下限の統計バンドを下回っています。

研究者たちは、類似の収益性レベルが過去には蓄積中に現れたことがあると述べましたが、長期保有者は購入を一時停止しているようで、オンチェーンの状況は低評価と確立された投資家からの限られた信念の間で分かれています。

「評価が圧縮されているため、これはすでに確立された低水準ではなく、底打ちプロセスの初期段階であると読み取ります」とCoinbaseの定量戦略家コリン・バスコは報告書に記載しました。

スポットETFの活動は別の慎重な信号を提供します。CoinbaseとGlassnodeは、米国のビットコインおよびイーサリアムETFのフローが2026年の上半期を通じてマイナスのままであったが、引き出しのペースが鈍化し始めたことを発見しました。報告書は、流出の緩和が機関需要の安定を示す可能性があると述べていますが、その変化を回復の確認とは見なしていませんでした。

イーサリアムは四半期の終わりまでに弱いオンチェーンポジションに入りました。報告書によると、ETHは完全なキャピチュレーション領域に戻り、価格の下落が総未実現リターンをマイナス領域に押し込んだため、平均的な保有者は損失を抱えています。

同時に、スポット需要が薄い中でレバレッジロングのエクスポージャーが増加しました。Coinbase Institutionalは、この組み合わせがデリバティブトレーダーを再び強制的なデレバレッジイベントにさらす可能性があると警告しました。これは、以前のサイクルの低水準周辺で見られた清算に類似しています。同社は、上部抵抗を超えた明確な回復が、サポートの再テストよりも反転のより強い証拠を提供すると述べました。

FRB政策と地政学的リスクが第3四半期の見通しを中立に保つ

マクロ経済条件は、持続的な暗号回復の主な障害であるとCoinbase Institutionalは述べています。6月の会議で、連邦準備制度はケビン・ウォーシュ議長の下で4回連続で金利を3.50%から3.75%の間に維持しました。

金利を変更しなかったにもかかわらず、FRBは2026年のインフレ予測を3.6%に引き上げ、成長見通しを引き下げ、年末の政策金利の中央値予測を3.8%に引き上げました。Coinbase Institutionalは、このメッセージをタカ派でややスタグフレーション的であると説明し、高い金利と堅調なドルがリスク資産に利用可能な流動性を制限する可能性があると付け加えました。

地政学的脅威は、別の圧力源を追加します。報告書は、米国とイランの緊張の再燃、石油価格のさらなる上昇、主要なデジタル資産の財務会社による売却の可能性を四半期の弱気の触媒として特定しました。

これらのリスクに対抗して、Coinbase Institutionalは、短期的なラリーを購入するのではなく、忍耐と管理されたエクスポージャーを推奨しました。中立的な見解は蓄積の余地を残しますが、研究者が市場の底を特定するには、より強い価格確認が必要です。

この慎重な予測は、Coinbaseが米国外でサービスを拡大する中で発表されました。7月22日、同社はシンガポールのOne Raffles Quayにオフィスを開設し、今後18か月で約150人から約200人に従業員を増やす計画を発表しました。

カナダでは、Coinbaseはトークン化された株式、予測市場、その他の伝統的な金融商品を「すべての取引所」モデルに導入する準備を進めています。同社は、6月のシステムアップデートでSECに登録されたAI投資アドバイザーと取引エージェントを導入し、株式オプション、IPO前製品、トークン化された株式の計画も発表しました。

これらの製品と地域計画は、Coinbaseの長期的な発展に関するものであり、研究チームの第3四半期のポジションは現在の流動性と市場データに結びついています。見通しを改善するために、Coinbase InstitutionalとGlassnodeは、より強いETF需要、レバレッジリスクの低減、抵抗を超えたビットコインの決定的な動きを求めています。