金鉱採掘マニュアル｜RialtoがRobinhood Cryptoと提携し、注文ルーティング権を狙う

誰が暗号通貨とトークン化された株式のルーティング注文を引き受けるのか？Rialtoはその答えをpropAMMに賭けている。

執筆：KarenZ、Foresight News

株式トークンがブロックチェーンに上場した後、市場はすぐにより具体的な問題に直面することになる：これらの資産はどのようにしてブロックチェーン上で連続的、信頼性が高く、価格が合理的な取引を形成するのか。

Rialtoはまさにこの層に切り込んでいる。彼らは自らをブロックチェーン上の現物取引所と定義し、暗号資産、株式トークン、ETF、商品などの資産タイプをサポートしている。しかし、Rialtoが本当に強調しているのは、「品目のカバレッジ」だけではなく、各注文の背後にある価格設定、マーケティング、ルーティング、決済である。

Rialtoの背景は？

Rialtoは、Robinhood Crypto、Offchain、Arbitrumとの協力の背景の下で前面に出てきた。この組み合わせは、Rialtoの位置を基本的に示している。

チームに関しては、RialtoのチームメンバーであるRiley（@riley_gmi）は、BlockTower、Arca、ASXN、RockawayXなどの取引関連機関での経験がある。この背景はRialtoの製品方向性と相互に呼応している。Rialtoの別のチームメンバーboccaccioは、暗号メディアおよび情報プラットフォームBlockworksでの経験がある。

さらに、TelegramおよびDiscordボットWhalebot Web3の開発者Icebergyが7月3日に発表したツイートによると、彼はOffchainに参加し、Offchain Labsのベンチャーキャピタル部門Tandem、ArbitrumインキュベーターOnchain Labsをカバーし、過去数ヶ月間Rialtoと協力していたという。

Rialtoとは何か？コアメカニズムはどのように機能するのか？

Rialtoは初期段階ではRobinhood Chainネットワークのみをサポートし、90種類以上のRobinhood株式トークンおよびRobinhood Chain上の主要な暗号資産を上場している。ここで明確にしておく必要があるのは、ユーザーが取引しているのは株式トークンであり、証券口座の原株ではないということだ。

その取引プロセスは、見積もり、ソート、決済の3ステップに圧縮できる。ユーザーが注文を発起すると、Rialtoはすべての候補流動性ソースに対して、その注文規模に基づくリアルタイムの見積もりを要求する。これにはpropAMMや従来のDEXプールが含まれる。その後、ネットワークコストを差し引いた後の純出力をソートし、最後に勝ち取ったパスをブロックチェーン上で原子的に実行する。注文は、合意された条件に従って完全に成立するか、キャンセルされる。特定の状況下では、1つの注文が複数のソースに分割され、より良い結果を得ることができる。

ここでのコアはpropAMMである。RialtoのpropAMMの定義は、自社の在庫と独自の価格設定ロジックを使用して見積もりを行うブロックチェーン上のマーケットメーカーである。これは、一般的なAMMとの違いであり、従来のAMMは主にプールの残高と固定式の公式に依存して価格を形成するが、propAMMは外部市場を継続的に参照し、見積もりを積極的に更新する。暗号資産に関しては、参考価格は流動性の深い取引所の注文簿から得られることができる。株式トークンに関しては、参考価格は基盤となる株式の主要な上場取引所から得られる。

RialtoはさらにpropAMMの見積もりロジックを分解した。第一層は公正価格であり、最新のオラクルの更新が契約に取引ペアの現在の公正価格を提供し、これに基づいて最適な買値と売値が形成される。

第二層は在庫管理である。propAMMを自動マーケットメイキングカウンターと考えることができ、同時に2種類の資産、例えば株式トークンとUSDCを保持している。マーケットメーカーは通常、特定の資産が過剰に蓄積されることを望まない。もしボールト内の株式トークンが多すぎる場合、システムはユーザーが株式トークンをプールに売却するための見積もりを引き下げ、その取引をあまり魅力的でなくする。逆に、ユーザーが株式トークンを購入することをより好む。こうすることで、価格自体が在庫を調整するためのツールとなる。

第三層はオラクルの更新であり、オラクルの更新が遅いほど、見積もりの罰則が大きくなり、スプレッドはブロックの遅延に応じて拡大し、古い価格がアービトラージされるリスクを低下させる。

第四層は流動性曲線であり、公正価格の近くで買い売りのスプレッドが形成され、中央値から遠ざかるほど深さが徐々に増加し、注文簿の深さ分布に似ている。

Rivo AltusはRialtoが運営するpropAMMであり、株式トークンと暗号通貨の見積もりを行い、各注文の候補流動性ソースの1つとして競争に参加する。特定の取引で最良の実行結果を提供した場合にのみ、Rivo Altusが最終パスとなる。

さらに、Rialtoは取引アプリ、端末、ボット、または代理が注文フローをルーティングできるパートナープログラムを開始した。現在、Rialtoの交換APIはArcus、Index、LI.FIなどのプロトコルに統合されている。

Rialtoの競争点は、ルーティング権を取引の質に変えることにある。

Rialtoの競争点はここにある。彼らは異なる流動性ソースを同じ見積もりテーブルに置き、各注文を再比較する。propAMM、Rivo Altus、従来のDEXプールはすべて純出力で語る。ユーザーはどのプールがより深いかを判断する必要もなく、手動でパスを比較する必要もなく、Rialtoは実行結果に基づいて選択を完了する。

Rialtoは、アグリゲーターが分散したpropAMMの見積もりを単一の最良の買い売り価格に変換し、最良の見積もりを提供するソースに注文をルーティングし、必要に応じて複数のソースの最適な深さを得るために注文を分割することを述べている。

これがRialtoと通常の取引フロントエンドの違いである。通常のフロントエンドの価値は主に入口と表示にあり、Rialtoは注文の実行をより強調している。誰がより良い見積もりを発見できるか、誰が複数の流動性ソースを組織できるかが、ブロックチェーン上の資本市場の重要な位置に近づくことになる。

費用に関しては、Rialtoはユーザーが取引を確認する前に費用を表示し、最終的な見積もりに費用を含める。取引手数料は0.50%（筆者がテストしたいくつかの取引ペアのプラットフォーム手数料は0.1%である）。ユーザーが第三者統合入口を通じて取引を行う場合、追加の統合手数料が重なる可能性がある。

さらに、ブロックチェーン上の決済はネットワークのガス費用を生じ、通常の取引はユーザーのウォレットが支払う。ガスレス取引を使用する場合、リレーターがネットワーク費用をカバーする。取引がキャンセルされた場合、取引手数料は発生しないが、提出された取引に消費されたガスは返金されない。ガスレス取引は体験の部分を補うものである。ユーザーはリレーターにネットワーク費用を代わりに支払わせることができる。

Rialtoの公式サイトの最新データによると、ETHはプラットフォームで最も活発に取引されている資産であり、24時間の取引量は約1.28億ドルである。それに対して、単一の株式トークンの取引量は大抵数千から数万ドルの範囲に留まっている。

まとめ

Rialtoが今後証明すべきことは非常に具体的である：Robinhood Chain上の取引可能な資産が拡張できるかどうか、Rivo Altusの見積もりが変動の中で競争力を維持できるかどうか、外部流動性ソースが十分に豊富であるかどうか、ルーティング後の純出力がユーザー自身が取引パスを探すよりも持続的に優れているかどうか。

これらの問題が徐々に検証されれば、Rialtoが争うのは単なる取引の入口ではなく、注文ルーティング権である。株式トークンのブロックチェーン市場は、資産の数量だけで決まるのではなく、最終的には各注文に戻る：誰が価格を提示するのか？誰が取引を成立させるのか？誰がユーザーにより良い結果をもたらすのか？