機関投資家と仮想通貨ETF、米国の教訓と日本の展望｜WebX2026

機関投資家と仮想通貨ETF、米国の教訓と日本の展望

米国でビットコイン現物ETFが承認されてから約2年半が経過した。機関投資家の参入はどこまで進み、何が変わったのか。WebX 2026では、ビットコイン現物ETFの立ち上げに深く携わったダウリング氏（ビットコイン・スタンダード・トレジャリー・カンパニー社長）、フィデリティ・インターナショナルのライ氏、コインベースのダゴスティーノ氏、ブラックロック・ジャパンの東條氏が登壇。米国の経験から得られた教訓と、仮想通貨ETF解禁が期待される日本市場の展望を多角的に論じた。

ETFが変えた機関投資家の景色

ビットコイン現物ETFの登場が機関投資家の需要構造をどう変えたか、フレンチ氏が問いを投げると、ライ氏は「アクセス、受容、配分」という3段階の枠組みで変化を整理した。ビットコイン現物ETFの登場以前、機関投資家は仮想通貨へのアクセスにさまざまな摩擦を抱えていた。ETFはその障壁を大幅に取り除いた。かつて議論の中心は「安全にビットコインにアクセスできるか」だったものが、今は「どうゼロから配分を組み立てるか」という問いに移っている。教育の面でも変化は顕著だ。ビットコイン現物ETFに投資する機関の数は過去2年間で約2倍となり、現在は約2,400の組織が保有するに至っている。機関投資家がこの資産クラスへの入口として仮想通貨ETFを積極的に活用しているあらわれだ。

機関投資家が直面する3つのリスク

仮想通貨ETFへの参入を検討する機関投資家が必ず直面する課題について、ライ氏が3つの観点から整理した。第一に市場リスク。ビットコインをはじめとする仮想通貨はボラティリティが高く、現物ETFはその値動きに直接連動する。第二に技術リスク。スマートコントラクトはコードで構築されており固有のリスクを持つが、ETF形式はこのリスク管理を資産運用会社とカストディアンに委託する構造のため、直接保有に比べて大幅に軽減できる。第三に規制リスク。各国の規制整備は依然として不均一であり、機関投資家は各地域の規制動向を注視し、変化に対応できる体制を整える必要がある。

承認プロセスの教訓と日本への示唆

米国でのETF立ち上げで得た知見を問われたダウリング氏は、承認プロセスの苦難と解禁後の劇的な変化を率直に語った。ビットコイン現物ETFの立ち上げは史上最も成功したETFの一つとなった。SECのお墨付きを得たことで、米国の個人資産の大部分を管理するファイナンシャル・アドバイザーが、規制された枠組みの中でクライアントへのビットコイン・エクスポージャーを提供できるようになった。この「効率性の解放」が巨額の資金流入を呼び、その後エコシステムはオプション取引やステーキングの組み込みへとさらに発展していった。日本では2026年6月、金融商品取引法（金商法）を改正する法案が衆議院を通過した。仮想通貨を株式・債券と同様の「金融商品」として位置づける枠組みへの移行が予定されており、参議院での可決・施行後（2027年頃の見込み）に仮想通貨ETFの上場解禁が期待されている。