規制遵守のマイルストーン：DTCCが初の実資産トークン化証券の全プロセス取引を完了

暗号プラットフォームの出口はDTCCと競争して発行することではなく、流通チャネルになることです。

執筆：Demir

7月15日、DTCC（米国預託信託および清算会社）は、初の実環境でのトークン化証券取引を完了しました。

DTCCは米国資本市場で最も「目に見えない」機関であり、114兆ドル以上の証券を保管しており、米国のほぼすべての株式や債券取引は最終的にDTCCによって清算されます。これは米国証券市場の清算の中心です。

これまでのすべてのブロックチェーンの試みはテスト環境にとどまっていましたが、今回は実際の保管資産を動かし、実際の法的効力を生み出す初めてのケースです。

まず、このトークン化証券の取引プロセスがどのように進むのか見てみましょう（多くの私たちが知っている暗号プロジェクトが参加しています）：

第一ステップは変換です。モルガン・スタンレーは、DTCアカウントに保有する一部のQQQ ETFを、DTCCのトークン化サービスを通じてチェーン上のトークンに変換しました。これは新しい資産を発行するのではなく、同じ証券を従来の電子記録からブロックチェーン記録に切り替えるもので、法的所有権、配当権、投票権はそのまま維持され、いつでも元に戻すことができます。

DTCCはこれを「デジタルツイン」と呼んでいます。

第二ステップは上鎖です。トークンは2種類のネットワークに記録されます------DTCC独自のHyperledger Besuプライベートチェーンと、規制された金融機関向けのCanton Networkです。クロスチェーンの転送はChainlinkのCCIPによって行われます。

第三ステップは使用です：モルガン・スタンレーはトークン化されたQQQを担保としてCMEに提出し、中央清算機関のマージン要件を満たしました。

重要なのは、担保が移転したが、基礎となるQQQポジションは決済する必要がないことです------これが機関が最も重視する「担保流動性」です。

第四ステップは受領です：CMEは世界最大のデリバティブ取引所として、正式にトークン化証券を適格担保として受け入れました。CMEの適格担保リストには、現金、米国債、少数のホワイトリスト資産しか含まれておらず、トークン化証券がこの体系に入るのは初めてです。

その日の他の機関はさらに多くのシナリオを実行しました：ソシエテ・ジェネラルはトークン化された米国債をシタデルに担保として提供；シタデルはソシエテ・ジェネラルと証券貸出を完了；さらに米国債のリポDVP、株式DVP、株式トークン移転などの取引タイプもあります。

ウォール街のバックオフィスのコアビジネスプロセスは、チェーン上でそれぞれ一通り行われたと言えます。

規制面でも心配は無用です。DTCは2025年12月にSECから不作為通知を取得しており、有効期限は3年で、ラッセル1000の構成株、主要ETF、米国債をカバーしており、プロジェクト全体は設計当初から規制の枠組み内にあります。

DTCCが発表したスケジュールによれば：

2026年10月にトークン化サービスが正式に全面的に開始されます。

その時、適格な参加機関はラッセル1000の構成株、主要ETF、米国債を通常の形でチェーン上に変換し、実環境で使用することができます。7月のこの取引は本質的にオンライン前の実証です。

2027年上半期にはStellar Development Foundationと協力し、DTCの保管資産のトークン化をパブリックチェーンに拡張します。

現在のBesuとCantonはプライベートチェーンまたは許可されたチェーンであり、パブリックチェーンの展開が本当にオープンエコシステムを通じての一歩です。

DTCCの特許文書は、そのクロスレジャーアーキテクチャにRippleネットワークも引用しており、将来的なマルチチェーン戦略は明確な方向性です。

現在市場に出回っているトークン化株式、例えばBackedのxStocks（Kraken、Bybitで流通）、Robinhoodが欧州で発行した株式トークンは、「パッケージ」モデルを採用しています：プラットフォームが株式を購入し、保管口座に置き、マッピングトークンを発行します。

保有者は株価を追跡しますが、法的意味での株主ではなく、投票権はなく、配当はプラットフォームの手配に依存し、ほとんどが非米国ユーザーにのみ開放されています。

DTCCのデジタルツインモデルは法的権利において次元を下げる攻撃です------同じ資産、完全な株主権利、米国証券システムのコア機関から生まれます。

wrapperモデルの以前の価値は規制のアービトラージにありました：正規のチャネルにはチェーン上の米国株がなく、彼らがその空白を埋めました。今、正規のチャネルが登場し、この空白は閉じつつあります。

Krakenの親会社PaywardはDTCCの50の作業グループのリストに含まれており、Circle、Robinhoodも参加者です。

これは、暗号プラットフォームの出口はDTCCと競争して発行することではなく、流通チャネルになることを示しています------DTCCは資産の合法性を管理し、取引所は流動性とユーザーの入り口を管理します。

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