オプション市場が新たなパラダイムに突入：2026年上半期の動向と重要な特徴

著者：momo、ChainCatcher

はじめに

2026年、暗号オプション市場は重要な構造変化を迎えました。長年にわたり主導的な地位を占めていたDeribitの市場シェアが初めて明らかに減少し、暗号CEXプラットフォームが影響力を拡大し続け、Bybitの取引量とシェアが世界第2位に躍進しました。市場競争は「一強独占」から「一超多強」へと徐々に進化しています。同時に、金（XAUT）などの新しいタイプのオプションが次々と登場し、オプション製品が暗号ネイティブ資産の境界を越えて、より広範な資産クラスを探求し始めていることを示しています。

現在、オプション取引量は暗号デリバティブ市場全体の約2.4%に過ぎず、依然として比較的小規模な分野ですが、競争構造、ユーザー構成、製品革新の観点から見ると、市場は新たな発展段階に入っています。本報告は、CoinGlassなどのプラットフォームのオプションデータに基づき、市場規模、競争構造、取引プラットフォームのパフォーマンス、製品革新などの複数の視点から、2026年上半期の暗号オプション市場の発展状況を整理します。

核心的な見解とデータ

• 市場規模は弾力性を示し、依然として高成長期にある。 2026年上半期のオプション全市場取引量は8675億ドルで、2025年同期比で12%増加しました。月平均OIは約425億ドルで、2025年上半期とほぼ同水準です。しかし、オプションは暗号デリバティブ市場全体の約2.4%を占めており、伝統的金融市場の株式デリバティブの水準には遠く及ばず、成長の余地は依然として広大です。

• Deribitの独占が緩和され、市場は「一超多強」に移行。 Deribitのシェアは2025年の66.2%から41.8%に減少し、暗号CEXの3大プラットフォームの合計は49.1%に達し、両者はほぼ均等に分かれ、市場は単極支配から多元競争へと移行しています。

• Bybitの取引量シェアが第2位に躍進し、小売部門が増加の主力に。 Bybitのシェアは9.3%から22.4%に急上昇し、12ヶ月で約20ポイント増加しました。そのVolume/OI比率は20.7に達し、小売流入層の規模は無視できないものとなっています。

• 異なるオプション市場の競争構造が分化。 BTCオプションはDeribitが55.3%で依然としてリードしており、ETHオプションはBybitが38.0%で首位を占めています。SOLオプションはDeribit（50.0%）とBybit（40.0%）が二強を形成し、Binanceは10.0%で第3位に位置しています。

• 品目の拡大が新たな空間を開く。RWA市場は注目に値する。 XAUT（ゴールド）オプションの導入は、オプションツールが暗号資産の枠を超え始めていることを示しています。もし金などの実世界資産のオプション製品が成功すれば、市場の空間は「暗号オプション」からより大きなクロス資産デリバティブ市場へと拡大し、競争の次元も進化するでしょう。

一、暗号オプション市場の概観

1、暗号オプション市場は弾力性を示し、依然として成長期にある

2026年上半期、世界の暗号オプション市場の累計取引量は8675億ドルに達し、月平均は約1446億ドルです。

2025年同期（7746億ドル）と比較して約12%の増加です。時間を延ばして見ると、成長トレンドはさらに明確で、2024年上半期の全市場取引量は4912億ドルに過ぎませんでしたが、2025年下半期には1.25兆ドルに達し、1年余りで150%以上の成長を遂げました。

資金の蓄積を見ると、2026年上半期の全市場の月平均未決済契約（OI）は約425億ドルです。2025年下半期のピークからは減少していますが、2025年上半期とほぼ同水準であり、市場が前回の相場の冷却を経ても、資金規模が依然として高水準を維持していることを示しています。

市場規模は拡大し続けていますが、全体の暗号デリバティブ市場と比較すると、オプションは依然として「低浸透率」の製品です。

2025年全体で、暗号オプションの累計取引量は約2.03兆ドルでしたが、同時期の全暗号デリバティブ市場の取引量は約85.7兆ドルで、オプション取引量の占有率はわずか約2.4%です。伝統的金融市場では、株式および指数オプションが通常デリバティブ取引の重要な構成要素を占めているのに対し、暗号オプションは依然として発展の初期段階にあります。

これは、現在の業界競争が主に増加市場で展開されていることを意味し、ストック市場のゼロサム競争ではなく、将来的にはかなりの浸透の余地があることを示しています。

2、成長構造が変化し始めている：BTCは依然として主導的だが、新興市場が台頭

異なる資産を見てみると、BTCは依然として暗号オプション市場の絶対的な中心です。

2026年上半期：

• BTCオプション取引量は6658.5億ドルで、比率は76.8%
• ETHオプション取引量は1987.3億ドルで、比率は22.9%
• SOLオプション取引量は28.7億ドルで、比率は0.33%

しかし、市場規模に比べ、より注目すべきは成長の源が変化していることです。

BTCは依然として大部分の取引量を提供していますが、ETHの市場シェアは持続的に向上しており、SOLなどの新興資産はより速い成長を見せています。2026年上半期、SOLオプションの取引量は2025年同期比で7倍以上の増加を見せており、現在の規模は限られていますが、市場の需要が徐々にBTCからより多くの資産に拡散していることを反映しています。

これは、今回のオプション市場の成長がもはや完全にBTCに依存しておらず、多資産の発展段階に入っていることを意味します。

3、注目すべき新たな信号：BTCとETHのオプションエコシステムが分化し始めている

取引規模に加え、異なる資産のオプション市場の成熟度も明らかに分化し始めています。

2026年上半期、BTCのオプション/契約ポジション比は長期的に80%-90%の範囲を維持しており、オプションはBTCデリバティブ市場の重要な構成要素となっています。リスク管理や取引戦略においても、成熟した市場基盤を持っています。

これに対し、ETHのこの比率は15%-25%に低下しています。ETHオプションの取引量は依然として増加していますが、全体のデリバティブ取引は依然として永続契約が主流であり、オプションエコシステムは相対的に初期の発展段階にあります。

この分化は、異なる資産のオプション市場が異なる発展段階に入っていることを示しており、将来的に各取引プラットフォームの異なる通貨における競争構造は、同じ道筋をたどるとは限らないことを意味します。

二、暗号オプション市場が新たな競争構造に突入

過去2年間の急成長を経て、暗号オプション市場は規模が拡大するだけでなく、競争構造も変化し始めています。

長年にわたり、Deribitは流動性と機関顧客の優位性により、絶対的なリーダーシップを維持してきました。しかし、2026年に入ると、暗号CEXプラットフォームが引き続き力を入れる中で、市場シェアが近年で最も明確な再配分を迎えています。

1、Deribitの独占構造が緩和され、Bybitのシェアが第2位に躍進

取引量の観点から見ると、Deribitは依然として首位ですが、その独占的地位は明らかに緩和されています。2026年上半期のシェアは**49.3%**であり、市場のほぼ半数の取引量がこの老舗オプションプラットフォームを通じて流れています。しかし、過去12ヶ月を振り返ると、Deribitのシェアは2025年7月の66.2%から下落し続け、2025年10月には66.5%に反発したものの、その後60%を超えることはなく、2026年4月には初めて50%を下回り、6月には41.8%にまで減少しました。このトレンドは、Deribitの長期にわたる絶対的な独占が侵食されていることを示しています。

Bybitはこの構造変化の中で最も顕著な変数です。 2026年上半期のシェアは**22.4%**で、ランキングが第2位に躍進しました。そのシェアの増加は漸進的ではなく、階段状の突破を示しています：2025年8月には9.3%で初めてBinanceを超え、2025年12月には10.6%から17.9%に跳ね上がり、BinanceとOKXを一気に超えて暗号CEX内で首位となりました。その後も上昇を続け、2026年6月には27.7%に達しました。これは、Bybitが12ヶ月で市場シェアを約20ポイント引き上げたことを意味します。

**Binance（13.4%）とOKX（13.3%）**のシェアは接近していますが、過去12ヶ月間にトレンド的な突破は見られませんでした。CMEは2025年7月の4.1%から1.7%に減少し、同期間で最もシェアを失ったプラットフォームとなっています。

競争構造の変遷を見ると、Deribitは全市場の49.3%のシェアを占め、CEXの3大プラットフォームは合計48.9%に達し、両者はほぼ均等に分かれ、オプション市場はDeribitの単極支配から「一超多強」の構造へと進化しています。

2、BTC、ETH、SOL：異なるオプション市場の競争構造が分化

データを主要な通貨オプションのレベルに分解すると、異なる取引所の優位性の差が明確になります。

BTCオプションに関しては、Deribitが**55.3%**のシェアでリードを維持し、依然としてBTCオプションの流動性が最も集中しているプラットフォームです。Bybitは17.7%で第2位、OKXとBinanceはそれぞれ12.8%と12.5%、CMEはわずか1.7%です。DeribitはBTCオプションにおける競争優位性を依然として保持しており、実質的には揺らいでいません。

ETHオプション市場に決定的な変化が見られました。Bybitは38.0%のシェアで首位に立ち、初めてDeribit（29.0%）、Binance（16.3%）、OKX（15.1%）を単一のコア商品で上回りました。CMEも1.7%のシェアで参加しています。

SOLオプション市場では、Deribit（50.0%）とBybit（40.0%）が二強の構図を形成し、Binanceが10.0%で三位に位置しています。月次のトレンドを見ると、Bybitは2月以降、数ヶ月間のシェアがDeribitを上回っています。

全体として、DeribitはBTCオプション市場で依然として圧倒的な優位性を持っていますが、ETHや新興商品においては競争の構図が実質的に変化しています。DeribitとBybitは、3つの主要商品でいずれも上位2位を占めています。

3、資金の蓄積とユーザー構造：機関とリテールの差異化構図

取引量は流入を反映し、未決済契約（OI）は資金の深さを反映します。両者を組み合わせると、各プラットフォームのユーザー構造の違いが顕著に現れます。

Deribitは80.5%のOIシェアと49.3%の取引量シェアの間に大きな乖離を形成しており、Volume/OI比率はわずか2.1です。これは、Deribitが長期保有期間、低回転率の資金を集めており、機関顧客の戦略的なポジションが主要な構成要素であることを示しています。

Bybitは完全に逆の形態を示しています。20.7のVolume/OI比率は5つの取引所の中で最も高く、22.4%の取引量シェアはわずか3.7%のOIシェアに対応しています。ユーザーは頻繁にポジションを開閉し、単一のポジション規模は小さく、資金の滞留時間は短い、これはリテールの高頻度取引者の典型的な構造です。

両者の違いは優劣ではなく、異なる顧客層にサービスを提供する必然的な結果です。ユーザー側のデータは、このユーザー構造の分化傾向をさらに裏付けています。2026年上半期、Bybitによると、オプションの日平均アクティブ取引ユーザー（DAUT）は6,000〜9,800の範囲で安定しており、月間テイカー取引量の平均は300億ドルを超えています。高DAUTと高テイカー取引量の重なりは、22.4%の取引量シェアが機関のマーケットメーカーによるものではなく、リテールユーザーの実際の取引行動の蓄積であることを示しています。

BinanceのVolume/OI比率は11.8、OKXは5.7で、両者はDeribit（2.1）とBybit（20.7）の間の中間領域に位置しています。過去12ヶ月間、両者のVolume/OI比率は明らかな偏移を示さず、相対的に安定した位置付けを維持しています。

11.8の回転率は、Binanceユーザーの保有期間がDeribitやOKXよりも明らかに短く、Bybitの高頻度特性に近いことを示しています。この比率は、Binanceの膨大な契約ユーザー基盤に関連している可能性があります。

5.7の回転率はCEXの中では低水準にあり、Deribit側に近く、OKXのオプションユーザーの中で専門的なトレーダーや機関の占める割合が相対的に高く、保有期間が長く、戦略的にポジションの組み合わせやリスク管理に傾いていることを示しています。

もう一つ注目すべき変化の傾向は、Bybitが上半期に唯一OIが継続的に増加したプラットフォームであり、1月の15.4億から6月の17.7億に増加し、増加率は15%です。同期間中、DeribitのOIは四半期のピークから減少し、CMEは半減しました。BybitのOIの増加は他のプラットフォームとは逆の方向にあり、リテールユーザーの基盤が拡大した後、OIの蓄積効果が現れ始めていることを示しています。

三、ケーススタディ：Deribit主導の市場での突破方法

オプション市場は本質的にマタイ効果を持ち、流動性が集中するほど、マーケットメーカーの価格提示が優れ、深さが良くなり、ユーザーと資金がさらにトップに集中します。Deribitは過去数年間、60%以上の市場シェアを維持してきたのはこの論理の表れです。

しかし、過去12ヶ月間、この構図は破られ、Bybitは過去1年間でオプション市場シェアが最も急成長したプラットフォームです。以下では、製品の位置付け、ユーザーの転換、メカニズム設計、品目の拡張の4つの視点から、Deribit主導の市場でのシェア成長の具体的な道筋を分析します。

1、差別化競争、Deribitの優位市場を避ける

Deribitは設立以来、専門トレーダーと機関顧客をターゲットにしてきました。この製品ロジックはBTCオプションでスムーズに機能していますが、客観的にはリテールユーザーが越えられない障壁を形成しています：契約額が大きく、マージン要件が高く、取引インターフェースが複雑で、専門用語を学ばなければ効果的に操作できません。

Bybitの切り口は、オプション自体が専門ユーザーと一般ユーザーの両方を同時に受け入れることができるということです。重要なのは、どのように製品を設計するかです。Bybitは、欧州型オプションや全行使価格契約などの専門機能を保持しつつ、フロントエンドでいくつかのターゲット調整を行いました：最小取引単位を引き下げ、ユーザーに自分で組み合わせるのではなく戦略テンプレートを提供し、マージンのハードルを緩和しました。

2、契約ユーザーの移行

オプションと契約はユーザーのニーズにおいて自然な接続関係があります。契約のロングポジションを持つユーザーは、下落リスクに直面した際、最も直接的なヘッジ方法はプットオプションを購入することです。しかし、従来、Deribitではユーザーが個別に登録し、個別に入金し、新しいインターフェースと操作ロジックを学ぶ必要があり、プラットフォーム間の移行コストが高くなっています。

Bybitの強みは、すでにトップのデリバティブプラットフォームであることです。CoinGlassのデータによると、2026年Q1の契約総取引量は市場全体の約10.6%を占め、3位にランクインしています。OI市場シェアは約13.8%で、2位です。全世界で8,000万人以上の登録ユーザーの中で、契約ユーザーはアカウント内でオプションセクションに直接アクセスでき、再度アカウントを開設する必要もなく、資金を移動する必要もなく、新しいインターフェースロジックに適応する必要もありません。この**「契約を使用する→オプションを使用する」**という移行パスは、ユーザーの意思決定コストを大幅に削減します。

これは、Bybitのオプションビジネスの成長が新規ユーザーを無理に獲得するのではなく、既存の契約ユーザーのニーズを掘り起こすことに基づいていることを意味します。Bybitは成熟したデリバティブエコシステムを基盤としており、顧客獲得コストは新規ユーザーをゼロから獲得するよりも自然に低くなります。

3、メカニズムの「障壁を取り除く」

Bybitは製品メカニズムにおいて一連の調整を行い、本質的には同じ問題を解決しています：機関レベルの製品の障壁を段階的に取り除き、一般のトレーダーが受け入れられるレベルまで引き下げることです。

まず、BybitのUTA統一アカウントは、同一アカウント内の資金を現物、契約、オプションの間で自由に配分でき、ヘッジ操作を1つのアカウント内で完了でき、取引体験を向上させます。

次に、マージン効率です。従来のモデルでは、各契約ごとに個別にマージンを計算し、価格差の組み合わせを持っていてもマージンの減免を享受できません。Bybitの組み合わせマージン制度は、オプションの組み合わせに対するマージンの控除をサポートしており、資金規模が限られているリテールユーザーにとって、同等の資金でより多くの戦略の組み合わせをサポートできます。

さらに、決済通貨に関しては、過去の暗号オプションプラットフォームは長年にわたりBTC、ETHのコインベースで決済を行っており、ユーザーは対象の価格変動リスクを判断する際に、決済通貨自体の価格変動リスクも負わなければなりません。Bybitは2025年2月にUSDTベースに全面移行し、収益計算方法がより直感的になり、契約ユーザーの習慣にも近づきました。

これら3つの変更は単独では複雑ではありませんが、重なり合った結果、オプションは「特別に学ぶ必要がある専門ツール」から「アカウント内で簡単に使用できる機能」に変わりました。契約ユーザーがアカウント内で直接オプションを操作できるようになると、試してみる意欲が大幅に高まります。

4、品目の拡張、新たな成長空間を探る

XAUT（ゴールド）オプションは、Bybitが2026年に立ち上げた製品であり、BTC/ETH/SOL以外の基礎資産カテゴリを積極的に拡張した唯一のオプションプラットフォームです。

Bybitはリテール側から突破しましたが、XAUTオプションの立ち上げは、その野心が暗号資産自体にとどまらないことを示しています。

この一歩の意義は、XAUTオプション自体の取引量規模ではなく、「Deribitの本拠地で競争する」という枠組みを超えたことにあります。RWA資産のデリバティブ需要は長年にわたり伝統的な金融市場によって満たされており、暗号オプションプラットフォームはこれまでほとんど手を出していませんでした。もしあるプラットフォームが暗号資産以外でオプションツールを金などのより広範な資産カテゴリに拡張できれば、直面する市場空間は「暗号オプション市場」という限られたパイではなく、より大きなクロスアセットデリバティブ市場になります。

現在、この方向はまだ初期段階にありますが、Deribit主導の暗号オプション市場の外に、品目拡張を通じて新たな顧客獲得の道が存在するかどうかを観察する視点を提供します。

結論

2026年上半期、暗号オプション市場には2つの核心的な変化が見られました。

第一に、独占的な構図が破られました。 これは過去12ヶ月間で最も重要な構造的変化です。Deribitの取引量シェアは初めて50%を下回り、CEXプラットフォームの合計シェアはDeribitとほぼ同等になりました。市場はDeribitの単極主導から、一強多強の構図に変わりました。Deribitは依然として深さと価格決定権を保持していますが、流入の増加は明らかにCEXプラットフォームに向かっています。この傾向はBTC、ETH、SOLの3つの品目で確認されており、単一プラットフォームが全品目を独占する状況は徐々に崩れつつあります。

第二に、リテール側が増加の主力となりました。 統一アカウント、USDT決済、組み合わせマージンなどの製品改造がオプション参加のハードルを下げました。オプションはもはや機関専用のツールではなく、より広範なユーザーがアクセスできるインフラに進化しています。Bybitはこの傾向の中でデータのパフォーマンスが最も顕著なプラットフォームです。

オプションの次の段階を展望すると、市場の成長論理は「リテール浸透」から「資産カテゴリの拡張」へと進化する可能性があります。注目すべき信号は、BybitがオプションツールをXAUTゴールドオプションなどのRWAトラックに拡張し始めたことです。このような現実世界の資産のデリバティブ需要は長年にわたり伝統的な金融市場によって独占されており、暗号オプションプラットフォームはこれまでほとんど手を出していませんでした。

もしこの方向が成功すれば、伝統的資産と暗号資産の間の通路が開かれ、取引可能なプール全体が暗号原生資産からより広範な現実世界の資産に拡大し、市場空間がさらに拡大します。より多くのRWA資産オプションが順次導入されるにつれて、到達可能なユーザー群が増え、市場構造は新たな再編成を迎えることが期待されます。

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