暗号通貨で成り立つGalaxy、テキサスで新たなビジネスを再構築中

By: rootdata|2026/08/07 06:48:12

Galaxy Q2 財務報告：暗号通貨でここまで来たが、データセンターが次のステップを開く？

執筆：KarenZ、Foresight News

Galaxyの第2四半期の財務報告では、2つのビジネスエンジンが異なる方法で運営されている。

1つは暗号市場の変動に従い、コイン価格の下落が引き続き業績に影響を与えている。もう1つはテキサスのデータセンターから上昇し、サーバーの設置や電力供給が行われ、賃料は容量に応じて徐々に確認されている。

1億3100万ドルの損失を減少、自社の投資ポートフォリオが主な負担

8月5日、Galaxy Digitalは2026年第2四半期の業績を発表した。会社は当四半期に8500万ドルの純損失を計上し、第1四半期の2億1600万ドルから1億3100万ドルの損失を減少させた。調整後の粗利益は4300万ドルで、第1四半期は8800万ドルの損失だった。調整後EBITDAは7700万ドルの損失で、第1四半期は1億8800万ドルの損失だった。

簡単に言えば、調整後EBITDAは純利益を基に、利息、税金、減価償却、株式報酬および一部の一時的な項目を除外した経営指標であり、異なる四半期の業績を比較するために使用される。

各ビジネスセグメントを分解して見ると、デジタル資産とデータセンターの2つの事業が合計8600万ドルの調整後粗利益を貢献し、調整後EBITDAは合計100万ドルだった。その中で、デジタル資産事業は6600万ドルの調整後粗利益を実現し、前四半期比で34%増加し、調整後EBITDAは1100万ドルの損失だった。データセンターは2000万ドルの調整後粗利益と1100万ドルの調整後EBITDAを実現した。

Galaxyの全体の調整後EBITDAが損失区間に留まっているのは、主に会社自身の投資ポートフォリオによるものである。財務報告ではこの部分を「資金管理と企業業務」（Treasury & Corporate）セグメントに分類している。これはGalaxyが自社資金で保有している一連の資産を理解することができ、デジタル資産の現物、デリバティブ、ETF、上場企業の株式、ベンチャーキャピタル、プライベートエクイティおよびファンド投資が含まれている。

第2四半期、このセグメントは4200万ドルの調整後粗損失と7800万ドルの調整後EBITDA損失を計上した。Galaxyは、主な原因は関連するデジタル資産と投資ポジションからの未実現損失であると述べた。デジタル資産とデータセンターの2つの事業が合計100万ドルの調整後EBITDAを貢献し、このセグメントを加えると、Galaxyの全体の調整後EBITDAは7700万ドルの損失に転じた。

6月30日現在、この投資ポートフォリオのネットエクスポージャーは116億ドルである。その中で、ベンチャーキャピタルとファンド投資は60.6億ドルで、最大の項目である。ビットコインのエクスポージャーは40億ドル、その他のトークンのエクスポージャーは7600万ドル、ソラナのエクスポージャーは5800万ドル、その他の流動性投資は1900万ドルである。財務報告では特に、ビットコインとソラナのエクスポージャーは現物だけでなく、デリバティブ、ショートおよびその他のヘッジポジション、パッケージトークンおよび関連投資ツールも含まれているため、上記の金額を直接現物保有量として理解することはできないと説明している。

バランスシートの観点から見ると、6月30日現在、Galaxyの総資産は99.92億ドルから108.44億ドルに増加し、前四半期比で9%増加した。総資本は27.79億ドルから27.20億ドルに減少し、現金およびステーブルコインは26.05億ドルから24.59億ドルに減少した。同期間中、前述のデジタル資産と投資のネットエクスポージャーは136.2億ドルから116億ドルに減少した。これらは期末残高の変化であり、当四半期の純損失とは異なる財務基準に属する。

取引量が減少する中、デジタル資産事業の調整後粗利益は回復

デジタル資産事業内部でも興味深い対比が見られる。

グローバル市場事業の調整後粗利益は3100万ドルから4900万ドルに増加し、前四半期比で58%増加した。取引先の数は1691社から1741社に増加し、平均貸出規模は約140億ドルでほぼ横ばいである。会社は、取引量が前四半期比で7%減少したと開示し、同期間の業界取引量の減少幅は2桁を超えていると述べた。ここで確認できるのは、Galaxyが弱い市場の中で相対的なシェアを維持していることであり、長期的な収益性が安定しているとは言えない。

資産管理とインフラソリューションのデータは、コイン価格の影響をより受ける。Galaxyは、第2四半期末の資産管理規模とステーキング資産が合計約710億ドルで、前四半期比で12%減少したと開示した。これは主にデジタル資産価格の下落によるものである。その中で、ETF関連資産は18.05億ドル、代替資産は25.53億ドル、ステーキング資産は27.90億ドルである。

133MWが賃貸を開始、Heliosが工事現場から利益表に登場

第2四半期に最も実質的な変化がテキサス西部で発生した。GalaxyはCoreWeaveにHeliosの第1期200MWの総電力を納入し、133MWの重要なIT負荷に対応し、計画通り第1期の納入を完了した。賃料は第2四半期に納入された容量に応じて徐々に確認され、データセンター部門が初めて収益を生む四半期の事業となった。

Galaxy Heliosデータセンターキャンパスの航空写真

納入が完了した後、GalaxyはHeliosの第1期が2026年第3四半期から毎四半期約8000万ドルの賃貸収入をもたらすと予測しており、プロジェクトレベルの調整後EBITDA利益率は90%を超える。CoreWeaveのリース契約の基本期間は15年であり、3期合計で契約された重要なIT負荷は526MWである。

会社は、全体のリース期間中、この部分のリース契約の平均年収が12億ドルを超え、平均リース契約レベルの調整後EBITDA利益率が90%を超えると予測している。

このビジネスはより資本を必要とする。第2四半期のデータセンターの資本支出は4.48億ドルで、第1四半期の3.54億ドルを上回った。期末時点で、財務報告においてデータセンター事業に分類された負債総額は13.30億ドルから15.48億ドルに増加した。

7月28日、Galaxyの関連プロジェクト会社は35億ドル、2031年満期の優先担保債券の私募発行を完了し、得られた資金はHeliosの第2期建設に使用される予定である。第2期は260MWの重要なIT容量を増加させる計画であり、データセンターは2027年第2四半期から納入を開始する見込みである。

財務報告で最も目を引く「5.7GWを超える」という表現には限定詞を付ける必要がある。これはGalaxyがテキサスに配置した潜在的な電力パイプラインを指し、すでに電力供給されているか、賃貸契約が締結されている容量ではない。Heliosは現在、承認された電力容量が1.6GWを超え、さらに2つの各1GWの負荷申請がERCOTの接続プロセス中にある。新たに取得したMerlin、Caspian、Seleneの3つのキャンパスの潜在容量はそれぞれ約500MW、700MW、900MWであり、そのうちMerlinの初期契約は約74MWをサポートしている。

機関向けの場外予測からオンチェーン融資利率商品まで、Galaxyは何を捉えようとしているのか？

Heliosがより長期的な賃貸契約を提供する一方で、Galaxyのデジタル資産事業は機関サービスを再利用可能な製品にしようと試みている。

第2四半期およびその後、Galaxyは機関向けの場外予測市場取引、オンチェーン融資利率商品（GOFR）、およびGalaxy Curatorを次々と発表した。

その中で、オンチェーン融資利率商品GOFRは、Aave、Morpho、Spark、Kaminoなどのオンチェーン貸出市場の変動金利を統合した動的再バランスの融資利率であり、顧客は直接Galaxyに接触し、Galaxyがウォレット、スマートコントラクトの実行、担保の監視を行う。会社は最大1億ドルの自社資本を優先損失保護として投入することを約束しているが、保護範囲は具体的な条件に制約される。

Galaxy CuratorはMorphoに基づいて機関向けの金庫戦略を構築し、Fireblocks Earnを通じて配布し、機関が既存の承認、署名、戦略制御プロセスに基づいてオンチェーン収益商品にアクセスできるようにする。これらはGalaxyのサービスの境界を広げたが、今四半期の財務報告では収益が個別に開示されていないため、より正確な表現は「製品能力の拡張」であり、「成長曲線が検証された」とは言えない。

コンプライアンスの道筋も同時に進行中である。5月、ニューヨーク州金融サービス部はGalaxyOne Prime NYにBitLicenseと送金ライセンスを付与し、ニューヨーク州の機関に対して規制されたデジタル資産取引および保管サービスを提供することを許可した。

8月、Galaxyはニューヨークメロン銀行（BNY）と数年の協力を発表し、BNYのデジタル資産保管プラットフォームに対してステーキングサポートを提供し、プラットフォームのインフラ構築に参加することを計画している。

Mike Novogratzは同時期のCEOの手紙で、Galaxyの戦略を2つの力の合流として要約した：金融活動がオンチェーンに移行し、人工知能の発展が電力、土地、データセンターに対する需要を引き続き押し上げている。これは経営陣が会社の方向性を説明するものであり、財務結果そのものではない。第2四半期に実際に報告書に反映された情報はより素朴である：暗号資産の価格は依然として損益に大きな影響を与え、デジタル資産事業の弾力性が改善され、データセンターが初めて正の調整後EBITDAを貢献し始めた。

Galaxyの前にある課題も具体的になった。オンチェーン製品は機関との協力を持続的な収入に変える必要があり、テキサスのキャンパスは潜在的なGWを請求可能なMWに変える必要がある。財務報告では、一方に依然として変動するコイン価格の曲線があり、もう一方にはすでに動き始めた電力量計がある。次の段階の重みは、後者が時間通りに、予算内で、一つ一つ点灯できるかどうかにかかっている。

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