Czy Lighter ma dwukrotnie wyższy wskaźnik P/E niż Hyperliquid?

Wskaźnik P/E LIT wynosi 88, a HYPE 43.

Autor: GLC Research

Tłumaczenie: Chopper, Foresight News

Hyperliquid i Lighter to dwa projekty, które często są porównywane pod względem przychodów i wyceny. Jednak większość porównań nie jest zbyt wiarygodna, ponieważ obie strony wybierają dane, które sprzyjają ich argumentom: jedna strona używa podaży w obiegu, a druga całkowitej podaży rozwodnionej; jedna statystyka dotyczy opłat transakcyjnych, a druga zysku netto; lub porównują dane z jednego tygodnia z danymi rocznymi.

W tym artykule przyjęto jednolitą metodologię dla obu tokenów. Podaż tokenów opiera się na ramach ustalonych przez HSI i HRC (uwaga: HRC to Hyperliquid Research Coalition, założona przez Four Pillars, GLC Research i inne instytucje; HSI to spółka notowana na giełdzie, która koncentruje się na ekosystemie Hyperliquid i jest jednym z największych posiadaczy HYPE na rynku), a dane o zyskach pochodzą z września 2026 roku i są przeliczone na podstawie rocznej. Artykuł nie przedstawia żadnych ocen dotyczących pozycji lub negatywnej sytuacji tokenów, a jedynie pokazuje, jak wygląda poziom wyceny, gdy definicje są całkowicie zgodne.

Wynik: 43 razy vs 88 razy

Przy jednolitej metodologii wskaźnik P/E Lighter wynosi około 2 razy więcej niż Hyperliquid, wynosząc odpowiednio 88,1 i 43,3.

Wskaźnik P/E oblicza się, dzieląc wycenę OTS przez roczny zysk, gdzie roczny zysk to zysk z września 2026 roku pomnożony przez 12.

Podaż: Podaż tokenów niewykupionych (OTS)

Wszystkie wyceny oparte są na metodologii OTS. OTS uwzględnia tokeny, które są już w obiegu lub przydzielane określonym posiadaczom zgodnie z publicznie ustalonym harmonogramem, co znajduje się pomiędzy podażą w obiegu a całkowitą podażą rozwodnioną, najbliżej odpowiadające koncepcji wartości rynkowej akcji.

Oba tokeny stosują dokładnie te same zasady statystyczne:

• Uwzględnione: tokeny w obiegu, plus przydzielone udziały zespołu i inwestorów (nawet jeśli są nadal zablokowane, są w pełni uwzględnione)
• Wyłączone: tokeny rezerwowe, takie jak tokeny, które mają być uwolnione w przyszłości, nagrody dla społeczności, rezerwy ekosystemu
• Odjęte: tokeny, które zostały zniszczone, oraz tokeny, które zostały wykupione i unieważnione zgodnie z polityką wykupu

Zgodnie z danymi z hl.eco, wycena OTS Hyperliquid wynosi 43 miliardy dolarów.

Plan przydziału tokenów Lighter pochodzi z tweetów zespołu: 50% udziałów ekosystemu (z czego połowa została rozdana w airdropie przy uruchomieniu), 26% udziałów zespołu, 24% udziałów inwestorów. Tokeny zespołu i inwestorów mają roczny okres blokady, a następnie będą stopniowo uwalniane przez 3 lata.

Przy cenie LIT wynoszącej 3,896 dolarów na dzień 6 października 2026 roku, wycena OTS Lighter wynosi 2,85 miliarda dolarów. Zgodnie z ujawnieniem zespołu, Lighter odkupił od momentu uruchomienia 18,15 miliona LIT i zniszczył odkupione tokeny. Część z nich czeka na zniszczenie, a w tej wycenie została w pełni uwzględniona; podobnie jak w przypadku funduszu ratunkowego Hyperliquid, który bezpośrednio odlicza HYPE po wykupie.

Oba tokeny zastosowały tę samą uproszczoną metodologię, w której nagrody za stakowanie i zachęty wydane z rezerw ekosystemu nie są uwzględniane w OTS. Ta część jest stosunkowo niewielka w porównaniu do całkowitej podaży, a ta metodologia jest zgodna z przyszłym uwolnieniem tokenów HYPE oraz statystykami nagród dla społeczności.

Zyski: jednolite dane z tego samego miesiąca

Dane o zyskach obu projektów pochodzą z września 2026 roku, a następnie są przeliczone na roczne. Wybrano miesiąc kalendarzowy, ponieważ Lighter co miesiąc ujawnia dane o wykupie.

Metodologia zysków Hyperliquid opiera się na finansowej ramie zbudowanej przez hl.eco i HRC.

Przychody = opłaty transakcyjne po odliczeniu udziałów dla deweloperów i wdrożeniowców + opłaty priorytetowe + opłaty za HyperEVM Gas + przychody z aukcji zniszczenia + odsetki z rezerwy USDC.

Zyski = przychody - opłaty przekazane HLP.

W wrześniu przychody wyniosły 83,5 miliona dolarów, a zyski 82,8 miliona dolarów, co daje roczne zyski na poziomie 994 milionów dolarów. Żaden członek zespołu ani akcjonariusz nie otrzymuje z tego udziału, a zyski są zwracane posiadaczom HYPE poprzez wykup i zniszczenie.

Lighter nie ujawnia bezpośrednio danych o zyskach, w tym artykule użyto kwoty wykupu jako najbliższego wskaźnika zastępczego. Zgodnie z ujawnieniem zespołu, całkowite przychody Lighter w wrześniu wyniosły 4,44 miliona dolarów, a wykupiono 597200 LIT. Średnia cena w tym miesiącu wyniosła 4,52 dolara, co odpowiada kwocie wykupu wynoszącej 2,7 miliona dolarów, co daje roczne 32,4 miliona dolarów.

Skala wykupu we wrześniu była prawie równa przychodom Lighter z jego podstawowej działalności, które wyniosły 2,72 miliona dolarów, a pozostałe 1,72 miliona dolarów pochodziło z działalności Robinhood Chain.

Granice wniosków: co można powiedzieć, a czego nie można powiedzieć

To porównanie pokazuje jedynie, że przy obecnych rocznych zyskach rynek płaci za każdy 1 dolar zysku Lighter około dwa razy więcej niż za Hyperliquid.

Jednak nie oznacza to, że wycena jednego z tokenów jest błędna. Wskaźnik P/E odzwierciedla oczekiwania rynku dotyczące wzrostu, rentowności i ryzyka, a dane o zyskach z jednego miesiąca nie mogą pokryć tych czynników. Wyższy wskaźnik P/E może być wspierany przez wyższe oczekiwania wzrostu; niższy wskaźnik P/E często odpowiada większym i bardziej dojrzałym podstawom zysków. Zespół badawczy ma na ten temat swoje zdanie, ale artykuł nie podejmuje takich ocen, a jedynie przedstawia mnożnik wyceny obu projektów na podstawie danych z września.

Artykuł ma również trzy ograniczenia, które należy wziąć pod uwagę:

• Zyski Lighter są przybliżoną hipotezą, a kwota wykupu to tylko wskaźnik zastępczy. Jeśli Lighter zatrzymuje część przychodów (np. opłaty Robinhood Chain), jego rzeczywiste zyski są wyższe, a wskaźnik P/E będzie niższy. Gdyby obliczać na podstawie całkowitych przychodów, a nie kwoty wykupu, wskaźnik P/E wyniósłby około 54 razy.
• Okno próbne jest bardzo krótkie: oba protokoły używają danych z września, a porównanie jest jednolite, ale wyniki miesięczne mogą być wyższe lub niższe od długoterminowych trendów.
• Wydania rezerw nie są uwzględniane w statystykach: nagrody z ekosystemu, które zostały już wydane dla obu tokenów, nie są uwzględniane w OTS. Gdyby były uwzględnione, wyceny obu tokenów wzrosłyby nieznacznie.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.