Perp DEX generuje 125 milionów dolarów opłat miesięcznie, kto naprawdę jest nagradzany?

Jaką rolę powinien pełnić platforma handlowa: czy powinna priorytetowo traktować posiadaczy tokenów, czy osoby składające realne zlecenia każdego dnia?

Autor: Foresight Ventures

W ciągu ostatnich 30 dni, według statystyk PerpsAtlas, 38 platform Perp DEX wygenerowało około 125 milionów dolarów opłat od użytkowników. Hyperliquid samodzielnie przyczynił się do kwoty 84,55 miliona dolarów, a pięć największych platform zajmuje 85,6% rynku. On-chainowe instrumenty pochodne osiągnęły już znaczną skalę przychodów, ale pojawia się ważniejsze pytanie: dlaczego wartość platformy jest często związana z tokenami, mimo że to traderzy dostarczają rzeczywiste zlecenia i opłaty?

To nie jest abstrakcyjny problem. Zgodnie z oficjalnym mechanizmem, Aster przeznacza 99% dziennych opłat platformowych na skup tokenów ASTER, podczas gdy Hyperliquid przekształca część opłat w HYPE i je niszczy poprzez Assistance Fund. Przychody z transakcji stają się ważnym wsparciem dla ekonomii tokenów platformy, ale posiadacze tokenów niekoniecznie są traderami, którzy faktycznie płacą opłaty.

W raporcie Foresight Ventures „Mechanizmy motywacyjne Perp DEX wymagają drugiej odpowiedzi” wspomnieliśmy, że około 86% adresów HYPE nigdy nie uczestniczyło w handlu kontraktami wieczystymi. Chociaż adresy nie są równoznaczne z niezależnymi użytkownikami, posiadacze mogą również wnosić wartość w inny sposób, to dane te ujawniają istotny fenomen: twórcy przychodów na rynku transakcyjnym i ci, którzy korzystają z wartości tokenów platformy, nie są naturalnie tą samą grupą ludzi.

Gdy branża wciąż dyskutuje, który Perp DEX ma lepszą tokenomikę, uważamy, że pojawia się inne ważne pytanie: czy platforma handlowa powinna priorytetowo traktować posiadaczy tokenów, czy osoby składające realne zlecenia każdego dnia?

I. Opłaty utrzymują wartość tokenów, a prawa wymagają dodatkowych kosztów

Ekonomia tokenów rozwiązała najtrudniejszy problem zimnego startu dla Perp DEX. Jednak gdy platformy zaczynają generować rzeczywiste przychody, zaczyna się ujawniać pewna niezgodność motywacyjna: traderzy ponoszą koszty transakcji i wnoszą opłaty, a platforma wykorzystuje przychody do skupu tokenów, priorytetowo nagradzając posiadaczy tokenów, a niekoniecznie tych, którzy faktycznie generują przychody.

Na przykład Aster, zgodnie z aktualizowaną w 2026 roku tokenomiką, przeznacza 99% dziennych opłat platformowych na skup tokenów ASTER, a skupione tokeny są przydzielane stakerom veASTER i niszczone w równych ilościach z rezerwy. Opłaty płacone przez traderów stają się ostatecznie ważnym źródłem dochodów dla posiadaczy tokenów.

Jednak ten związek interesów nie kończy się na podziale przychodów. W listopadzie 2025 roku Aster wprowadził dodatkowe wymagania dotyczące posiadania ASTER w ramach VIP Program, łącząc klasyfikację opłat opartą na wolumenie z wymaganiami dotyczącymi posiadania tokenów platformy.

Ekonomiczna logika stojąca za tym nie jest trudna do zrozumienia: próg posiadania tokenów może stworzyć dodatkowy popyt i wzmocnić zapotrzebowanie na tokeny. Jednak dla profesjonalnych traderów to, czego naprawdę potrzebują, to pewne koszty transakcyjne, a nie ponoszenie ryzyka związanego z niepewną wartością tokenów, aby obniżyć opłaty.

Głębszy problem pojawia się po TGE. Wczesni uczestnicy mogą zdobyć dużą ilość tokenów za bardzo niską cenę poprzez airdropy i nadal korzystać z praw posiadania; później dołączający traderzy, nawet jeśli wnoszą równy lub wyższy wolumen transakcji, mogą potrzebować kupić tokeny na rynku wtórnym, aby uzyskać te same prawa. Mimo że obie grupy przyczyniają się do wolumenu transakcji na platformie, wczesni posiadacze tokenów i późniejsi traderzy mogą napotkać trudności w przejściu przez przepaść praw.

Ten system nie jest bez wartości, ale jego kluczowe pytanie przekształciło się w to, jak zwiększyć zapotrzebowanie na tokeny, a nie jak poprawić rzeczywiste dochody traderów.

Traderzy już generują przychody dla platformy poprzez opłaty, dlaczego muszą jeszcze zapewniać popyt na tokeny platformy, aby uzyskać niższe koszty transakcyjne?

Tokenomika może zapewnić wartość dla tokenów platformy, ale nie może zastąpić ekonomii traderów.

II. Prawdziwe pieniądze za punkty, ale TGE może się nie zdarzyć

Rywalizacja o punkty w Perp DEX wciąż trwa. Arcus Season 1 przydziela co tydzień 250 000 punktów, a Variational Omni 150 000 punktów. Punkty wciąż są skutecznym narzędziem przyciągającym wczesnych użytkowników, ale dla traderów może to być transakcja o ryzyku i zwrocie, które są bardzo nierównomierne.

Platforma dzisiaj uzyskuje wolumen transakcji i opłaty, użytkownicy dzisiaj ponoszą koszty slippage, funding i zajętości kapitału, a ostateczne nagrody muszą być wycenione w przyszłości. Koszty transakcyjne są rzeczywiste i pewne, ale czas TGE, wycena tokenów i współczynnik wymiany punktów często nie są w rękach użytkowników.

Zgodnie z modelem ROI Points Farming opublikowanym przez Decentralised News, przy założeniach tego modelu, farmer Delta-neutral, który w ciągu dwóch miesięcy osiągnie wolumen transakcji 2 milionów dolarów, poniesie całkowity koszt około 670 dolarów, a projekt musi osiągnąć około 555 milionów dolarów FDV, aby osiągnąć próg rentowności.

To tylko symulacja modelu, ale ujawnia rzeczywistość: użytkownicy już ponieśli określony koszt, a to, czy mogą odzyskać swoje pieniądze, zależy od wyceny tokenów, na którą nie mają wpływu. A to obliczenie opiera się nawet na założeniu, że projekt ostatecznie wyda tokeny.

StandX dostarcza bardziej bezpośredni przykład. Platforma uruchomiła program punktowy w grudniu 2025 roku, przydzielając punkty za transakcje, zlecenia i posiadanie DUSD. W maju 2026 roku tempo przydzielania różnych punktów zostało obniżone o 50%. A 15 października 2026 roku StandX ogłosił oficjalnie anulowanie TGE i stopniowe zamykanie działalności związanej z kontraktami wieczystymi. Mimo że platforma miała ponad 200 milionów dolarów szczytowego TVL, ostatecznie nie zdecydowała się na wydanie tokenów platformy.

To właśnie najbardziej brutalna asymetria Points Farming: platforma może wcześniej zrealizować przychody z wolumenu transakcji i opłat, podczas gdy użytkownicy mogą ponieść wszystkie koszty, a na końcu nie doczekać się nawet oczekiwanego TGE.

W międzyczasie stałe przydziały punktów sprawiają, że rywalizacja przenosi się dalej w kierunku skali kapitału i efektywności strategii. Platformy nieustannie dostosowują wagi punktów, farmerzy nieustannie badają, jak zdobyć więcej punktów przy niższych kosztach, a mechanizm pierwotnie przeznaczony do nagradzania transakcji stopniowo przekształca się w kolejną rywalizację o punkty.

Gdy traderzy spędzają coraz więcej czasu na badaniu, jak zdobywać punkty, sama motywacja staje się nową rywalizacją handlową.

Punkty mogą szybko zwiększyć wolumen transakcji platformy, ale nie mogą udowodnić, że użytkownicy naprawdę doceniają produkt. Punkty mogą kupić krótkoterminowy wolumen transakcji, ale nie mogą kupić długoterminowego zapotrzebowania na transakcje. Gdy oczekiwania dotyczące nagród znikają, to, co naprawdę zatrzymuje traderów, to płynność, jakość wykonania, efektywność kapitału i doświadczenie handlowe.

III. Trader-first: ponowne umiejscowienie traderów w centrum projektowania produktów

Gdy przychody z opłat priorytetowo traktują ekonomię tokenów, a motywacje handlowe coraz bardziej polegają na przyszłych oczekiwaniach zysków, pojawia się bardziej fundamentalne pytanie: czy Perp DEX powinien być projektowany wokół tokenów, czy wokół rzeczywistych potrzeb traderów?

Podczas inwestycji w PopDEX, Foresight Ventures docenił PopDEX nie dlatego, że ma bardziej agresywny program punktowy, ale dlatego, że zespół od samego początku wybrał inną ścieżkę: najpierw rozwiązać problemy związane z kosztami, płynnością, wykonaniem i efektywnością kapitału w rzeczywistym handlu, a następnie rozważyć, jak poprzez motywacje zwiększyć wzrost.

Do chwili obecnej, przed otwartą betą, TVL PopDEX zbliża się do 70 milionów dolarów. Zgodnie z danymi ujawnionymi przez platformę w zamkniętej becie, całkowity wolumen transakcji osiągnął 4 miliardy dolarów, a rynek transakcyjny rozszerzył się z początkowych 12 do 66. Oznacza to, że PopDEX wchodzi na rynek publiczny z pewną płynnością, wolumenem transakcji i podstawą pokrycia aktywów, a nie całkowicie polegając na oczekiwaniach nagród, aby wystartować z zera.

Na poziomie technicznym, PopDEX buduje on-chain CLOB na bazie wysokowydajnego łańcucha transakcyjnego Morph Tachyon. W przeciwieństwie do niektórych Perp DEX, które stosują off-chain matching i on-chain settlement, PopDEX wybiera bardziej zdecentralizowaną architekturę, starając się jednocześnie spełnić wymagania profesjonalnych traderów dotyczące wydajności i przejrzystości.

Zgodnie z opublikowanymi specyfikacjami technicznymi Morph, cele projektowe Tachyon obejmują czas blokowania wynoszący około 100 ms, maksymalnie 200 000 TPS i natychmiastową finalizację. Na tej podstawie, PopDEX oferuje sub-sekundowe wykonanie, transakcje bez gazu, zjednoczone konta oraz rynki wieloaspektowe, takie jak kryptowaluty, akcje i towary, a w fazie otwartej bety dodatkowo otwiera mobilne doświadczenie.

Jednak dla prawdziwych traderów, architektura technologiczna to tylko środek, a wynik transakcji to odpowiedź. Ile slippage trzeba zapłacić za dużą transakcję? Czy można zrealizować transakcję lub zamknąć pozycję w obliczu gwałtownych wahań rynku? Czy kapitał może być efektywnie wykorzystany w różnych pozycjach i strategiach handlowych? Te pytania, które bezpośrednio wpływają na PnL, są znacznie ważniejsze niż to, ile TPS platforma deklaruje.

To również jest to, co PopDEX podkreśla jako Trader-first: inwestycje technologiczne muszą ostatecznie przekładać się na bardziej konkurencyjne całkowite koszty transakcyjne, stabilniejsze wykonanie oraz bardziej efektywne doświadczenie wykorzystania kapitału. On-chain trading przeszedł już etap „czy można używać”, a następny etap prawdziwej rywalizacji polega na tym, kto potrafi wdrożyć te umiejętności w każdej transakcji.

Oczywiście, TVL i parametry techniczne nie automatycznie oznaczają najlepsze doświadczenie transakcyjne, PopDEX wciąż musi przejść testy większej skali rzeczywistych transakcji w fazie otwartej bety. Ale wybrana logika wzrostu jest już wystarczająco jasna: nie polegać na przyszłych airdropach, aby traderzy tolerowali dzisiejsze koszty transakcyjne, ale sprawić, by sam produkt stał się powodem do ciągłego handlu przez użytkowników. Gdy produkt może przyciągnąć użytkowników dzięki swojej konkurencyjności, motywacje nie muszą już maskować słabości produktu, a mogą być naprawdę używane do nagradzania wkładu w transakcje.

IV. Od przyszłych oczekiwań do rzeczywistego funduszu nagród: wybór MegaPop PopDEX

Trader-first nie tylko decyduje, jak PopDEX projektuje produkt, ale także, jak rozdziela wartość generowaną przez transakcje.

MegaPop, który PopDEX wprowadza w fazie otwartej bety, różni się od tradycyjnych punktów, ponieważ nie próbuje wprowadzać coraz bardziej skomplikowanego systemu punktowego, aby użytkownicy nadal badali, jakie zachowania mają wyższą wagę punktową. Zamiast tego wprowadza część wartości opłat transakcyjnych bezpośrednio do cotygodniowego puli nagród, dając kwalifikującym się rzeczywistym transakcjom szansę na udział w dużych nagrodach.

Tradycyjna ścieżka punktów zazwyczaj wygląda tak:

Trade → Earn Points → Accumulate → Wait → Future Distribution

MegaPop przyjmuje:

Trade → Earn Pop Tickets → Weekly Pop Draw → Reward

To właśnie stąd wzięło się „Trade. Pop. Repeat.”: handel przynosi Pop Tickets, co tydzień jest szansa na wygranie dużej nagrody, a następna runda nagród otwiera się wraz z nowym cyklem transakcji. Nie trzeba czekać na odległy TGE, każda rzeczywista transakcja daje dodatkową szansę na coś, na co warto czekać.

Jej podstawą ekonomiczną jest system 100% Value Return PopDEX. Zgodnie z aktualnym mechanizmem projektowym, cała wartość, która może być przydzielona z opłat transakcyjnych, jest włączona do ramy zwrotu wartości, z czego maksymalnie 60% przeznaczone jest na Referral, Affiliate i zachęty do wzrostu ekosystemu, a 40% stanowi podstawowe źródło cotygodniowego puli nagród. To nie jest pełny zwrot każdej pierwotnej opłaty, ale przemyślany podział wartości wokół rzeczywistego wkładu w transakcje.

Największa różnica między tymi dwoma mechanizmami nie dotyczy tylko tego, kiedy nagrody są realizowane, ale tego, o co użytkownicy tak naprawdę walczą.

MegaPop zasługuje na uwagę nie tylko ze względu na skrócenie okresu nagród, ale także dlatego, że zmienia relację między wkładem w transakcje a ostatecznymi zwrotami.

Tradycyjne nagrody punktowe są zazwyczaj powiązane z wielkością punktów, a użytkownicy z dużymi funduszami i wysokim wolumenem transakcji łatwiej zdobywają przewagę. MegaPop wprowadza nieliniowe zwroty poprzez cotygodniowe losowanie Pop: wielkość transakcji decyduje o tym, ile biletów można zdobyć, ale nie decyduje bezpośrednio o ostatecznej nagrodzie. Nawet nie będąc częstym lub dużym traderem, można mieć szansę na wysokiej klasy nagrody. Oczywiście, więcej biletów oznacza więcej szans na wygraną, a nie gwarancję zysku.

Rywalizacja o punkty polega na tym, kto może zdobyć więcej punktów, a tajemnica MegaPop polega na tym, kto wygra następną dużą nagrodę.

Wraz z rozpoczęciem otwartej bety, PopDEX otworzy łańcuchowy order book, rynki wieloaspektowe i mobilne doświadczenie dla szerszej grupy traderów. MegaPop łączy rzeczywisty handel z ciągłą pulą nagród. Z perspektywy modelu biznesowego tworzy to cykl wzrostu, który warto zweryfikować: lepsze doświadczenie handlowe przyciąga rzeczywisty przepływ zleceń, opłaty transakcyjne stanowią podstawę ekonomiczną puli nagród, a rosnące nagrody dodatkowo zwiększają motywację traderów do uczestnictwa. W przeciwieństwie do oczekiwań punktowych opartych na przyszłej wycenie tokenów, trwałość tego mechanizmu będzie bardziej zależała od tego, czy platforma sama potrafi generować rzeczywiste przychody z transakcji.

Ostatecznie, czy MegaPop przyniesie trwałe zatrzymanie użytkowników i wzrost transakcji, wciąż wymaga weryfikacji przez rynek. Ale wybór, który reprezentuje, jest już wystarczająco jasny: dobry produkt handlowy odpowiada za zatrzymanie traderów, a wartość generowana przez rzeczywisty handel powinna dać traderom szansę na udział w zyskach.

Większość DEX jest budowana dla tokenów, PopDEX jest budowany dla traderów.