Intervenção coordenada na compra do iene gera cautela no mercado de criptomoedas desde 2011

Pontos principais do artigo

• Rendimentos dos títulos de 30 anos dos EUA atingem 5,27%, o maior desde 2007
• QCP cita análise do BIS de agosto de 2024 e expressa cautela

Intervenção coordenada entre Japão e EUA desde 2011

O grupo QCP, um formador de mercado de ativos digitais baseado em Cingapura, analisou a intervenção coordenada no mercado de câmbio entre Japão e EUA em seu relatório de mercado "QCP Market Colour" no dia 3. O Federal Reserve de Nova York explicou que na última sexta-feira, atuou como agente do Departamento do Tesouro dos EUA para realizar a compra do iene, simultaneamente à intervenção do Ministério das Finanças do Japão.

O QCP classificou essa intervenção como a primeira coordenação entre Japão e EUA desde 2011 e a primeira intervenção focada no iene desde 1998. O relatório destaca que o papel do Federal Reserve de Nova York não foi o de uma política monetária independente decidida pelo FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto), mas sim como agente do Departamento do Tesouro.

A verdade por trás do aumento das taxas de juros de longo prazo dos EUA

O foco do QCP está na pressão de alta sobre os rendimentos na zona de longo prazo do mercado de títulos dos EUA. O rendimento dos títulos de 30 anos subiu para cerca de 5,27% na sexta-feira, atingindo o maior nível desde 2007. Embora tenha caído para 5,24% na segunda-feira, a situação de alta continua.

A taxa de inflação implícita dos títulos de 10 anos (um indicador que mostra a expectativa de inflação do mercado) estava em cerca de 2,28% no final de julho, o que, segundo o QCP, não explica totalmente a magnitude do aumento dos rendimentos nominais de longo prazo.

Fatores como rendimentos reais, prêmios de prazo, demanda por emissão de títulos e mudanças na demanda dos investidores são destacados como influências importantes.

De acordo com o QCP, o Japão é um dos principais países detentores de títulos do Tesouro dos EUA no exterior, e a intervenção na compra do iene pode envolver a venda de parte de seus ativos em dólares, utilizando suas reservas em moeda estrangeira.

No entanto, o momento e a escala da venda não são decididos automaticamente, e a repetição da intervenção não tem um impacto direto e imediato sobre a demanda por títulos do Tesouro dos EUA.

Fatores de oferta também pressionam as taxas de juros

O QCP também mencionou fatores do lado da oferta. O Departamento do Tesouro dos EUA estima que a emissão líquida de títulos em mãos do setor privado será de 671 bilhões de dólares no trimestre de julho a setembro. Nesse mesmo período, grandes empresas de tecnologia estão expandindo a emissão de títulos para financiar investimentos em infraestrutura de IA, com a emissão de hiperescaladores (grandes empresas de TI que oferecem serviços de nuvem) alcançando cerca de 170 bilhões de dólares até o final de junho.

Embora esses fluxos de capital não possam ser considerados a causa direta do aumento dos rendimentos, o QCP analisa que eles estão aumentando a quantidade de duração que os investidores precisam absorver. A interação entre política monetária, financiamento do governo, captação de recursos corporativos e fluxos de capital transfronteiriços está se intensificando.

Rota de contágio para criptomoedas

O que o QCP considera mais importante é a rota de contágio para criptomoedas através do carry trade do iene. Se o iene se valorizar rapidamente, investidores que possuem posições financiadas em ienes podem reduzir sua alavancagem, aumentando a pressão para recomprar o iene, a moeda de financiamento.

O QCP menciona o colapso abrupto em agosto de 2024. A reversão de posições em moedas e ações alavancadas amplificou o choque inicial no mercado, e o Banco de Compensações Internacionais (BIS) também analisou que a desleverage do carry trade contribuiu para a intensificação da volatilidade. O mercado, no entanto, se estabilizou relativamente rápido depois disso.

No entanto, o QCP acrescenta que a intervenção atual não necessariamente resultará em um resultado semelhante. A diferença de taxas de juros entre Japão e EUA ainda é grande, e a sustentabilidade da recuperação do iene depende das expectativas sobre a política monetária futura e da necessidade de intervenções adicionais.

Dois canais de liquidez

O QCP organizou as implicações para o mercado de criptomoedas em duas direções. A curto prazo, uma volatilidade abrupta do iene pode levar a desleverage e aumento da volatilidade em ativos cruzados. A longo prazo, se a estabilidade da moeda aumentar, a probabilidade de intervenções repetidas diminuirá, e a pressão sobre a liquidez do mercado de títulos do Tesouro dos EUA poderá ser aliviada.

O QCP observa que não está claro qual resultado ocorrerá, mas sugere que as tendências do par dólar/iene, o ambiente de captação de recursos no Japão e os rendimentos de longo prazo dos EUA devem ser considerados como indicadores macroeconômicos relacionados ao Bitcoin e Ethereum. Não apenas as declarações do Fed, mas também a gestão de políticas do Tesouro estão se tornando fatores de avaliação do mercado.

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