Tesouro IPCA+ веде до рекорду Tesouro Direto у червні

Tesouro Direto має найкращий місяць в історії

Tesouro Direto завершив червень з чистими продажами у розмірі 10,1 мільярда бразильських реалів, що є найкращим результатом з моменту створення програми. Ця цифра є результатом 14,7 мільярда бразильських реалів у валових інвестиціях проти 4,6 мільярда бразильських реалів у викупах. Головним героєм місяця є Tesouro IPCA+.

Облігації, прив'язані до інфляції, склали 4 мільярди бразильських реалів у продажах, що більше ніж удвічі перевищує показник травня. Таким чином, IPCA+ став представляти 30,8% від загальних покупок, перевищивши Tesouro Selic, який склав 28,2%. Фіксовані ставки становили 15,3% від обсягу.

Для тих, хто стежить за ринком фіксованого доходу в Бразилії, ця зміна є значною. Tesouro Selic лідирував у вподобаннях інвесторів майже безперервно протягом останніх років. Втрата лідерства на користь IPCA+ сигналізує про зміну поведінки, яка заслуговує на увагу.

Чому IPCA+ привернув увагу

Відповідь полягає в ставках. Tesouro IPCA+ 2032, один з найбільш торгованих паперів у червні, пропонував винагороду понад 8% на рік вище інфляції, виміряної за IPCA. Для порівняння, історичне середнє цього типу облігацій коливається між 5% і 6% на рік у реальному вираженні.

Ставки на такому рівні є рідкісними. Востаннє інвестори мали доступ до таких високих винагород у облігаціях, прив'язаних до інфляції, під час кризи довіри до фінансів у 2015 і 2016 роках. Ті, хто купив тоді і тримав до погашення, отримали значні доходи, набагато вищі за будь-яку альтернативу у фіксованому доході.

Сучасний сценарій поєднує два фактори, які живлять попит: номінальні відсоткові ставки все ще високі, з Selic на обмежувальному рівні, і фіскальна невизначеність, яка тисне на спреди довгострокових облігацій. Для інвестора логіка проста. Якщо інфляція зросте, облігація захищає. Якщо ставки знизяться з можливим покращенням фіскальної ситуації, ціна паперу зросте на вторинному ринку, що призведе до приросту капіталу.

Як ми детально описали в нашому аналізі щодо траєкторії Selic, монетарна політика залишається центральною змінною для тих, хто інвестує у фіксований дохід. Поточний рівень реальних відсоткових ставок робить IPCA+ особливо привабливим для довгострокових горизонтів.

Профіль інвестора змінюється

Дані червня показують більше, ніж просто апетит до доходу. Вони демонструють зміну в профілі тих, хто інвестує в Tesouro Direto.

По-перше, обсяг нових реєстрацій: 261 877 осіб зареєструвалися на платформі протягом місяця. З них майже 100 тисяч стали активними інвесторами, тобто фактично купили облігації. Цей показник свідчить про те, що фіксований дохід приваблює нову аудиторію, можливо, мотивовану історично високими ставками.

По-друге, розмір операцій. Більше половини транзакцій (50,7%) становили суми менше 1 тисячі бразильських реалів. Це підтверджує, що Tesouro Direto продовжує виконувати свою роль у демократизації доступу до державних облігацій, чим можуть скористатися інвестори з меншими капіталами.

По-третє, і, можливо, найважливіше, змінилася переважна тривалість. Облігації з терміном погашення від п'яти до десяти років зросли з 34,4% емісій у травні до 45,7% у червні. Інвестори готові зафіксувати високі ставки на більш тривалий термін, сподіваючись, що поточний сценарій реальних відсоткових ставок не зможе тривати безкінечно.

Запаси зросли на 45% за дванадцять місяців

Зростання інвестицій призвело до того, що загальний обсяг Tesouro Direto досяг 262,5 мільярда бразильських реалів у червні, що на 4,6% більше порівняно з 251 мільярдами бразильських реалів у травні. У річному вимірі стрибок становить 45,5%, починаючи з 180,4 мільярда бразильських реалів, зареєстрованих у червні 2025 року.

Зростання майже на 46% за дванадцять місяців відображає як надходження нових ресурсів, так і підвищення вартості облігацій у портфелі. Коли майбутні ставки знижуються, навіть якщо незначно, обсяг виграє від оцінки ринкової вартості довгострокових паперів.

Темп розширення також вказує на те, що Tesouro Direto набирає частку на ринку інвестицій бразильців. Оскільки ощадні рахунки пропонують все менший реальний дохід, а фонди DI стягують адміністративні збори, які з'їдають частину прибутку, державні облігації, куплені безпосередньо, стали найбільш ефективною альтернативою за витратами для фізичних осіб.

Що означає рекорд на практиці

Рекорд червня не лише гарне число в звіті. Він сигналізує про те, що зростаюча частка бразильців переходить на інструменти фіксованого доходу з кращим співвідношенням ризику та доходу, і робить це більш складно.

Перевага IPCA+ на шкоду Selic показує, що середній інвестор дивиться далі, ніж на короткий термін. Ті, хто купує IPCA+ з терміном погашення у 2032 році, приймають волатильність на шляху в обмін на реальний дохід, зафіксований на роки. Така позиція була типовою для інституційних інвесторів і тепер стає популярною серед фізичних осіб.

Ризик, звичайно, існує. Якщо Selic підвищиться вище очікуваного або якщо фіскальна ситуація погіршиться, ціни на ці облігації впадуть у короткостроковій перспективі. Ті, хто потребує продажу до терміну погашення, можуть зазнати збитків. Але для тих, хто має інвестиційний горизонт, узгоджений з терміном паперу, поточні ставки пропонують важкий для знаходження запас безпеки в інших активах.

Макроекономічний контекст, з високими відсотковими ставками та фіскальною невизначеністю, створив вікно можливостей у фіксованому доході, яке ринок не бачив майже десятиліття. Дані червня показують, що інвестори це усвідомили.