Чи дійсно стейблкоїни безкоштовні?

Кредит Агриколь відновлює реальний рахунок стейблкоїнів

Стейблкоїни часто представляються як рішення, що дозволяє здійснювати міжнародні платежі практично миттєво та з дуже низькими витратами. Проте в новому дослідженні економісти Кредит Агриколь вважають, що витрати, вказані на блокчейні, є лише частиною реального рахунку.

Після врахування витрат на конверсію між фіатними валютами, ліквідності та інфраструктури, необхідної для розрахунків, загальна вартість міжнародного платежу становить від 18 до 180 базисних пунктів, тобто від 0,18 % до 1,80 % від суми переказу, залежно від ліквідності відповідних валют та якості шлюзів між фіатними валютами та стейблкоїнами.

Таким чином, вартість переказу в блокчейні не відображає економічну вартість, яку насправді несе користувач. Щоб виміряти останню, потрібно врахувати весь шлях платежу, від дебету у фіатній валюті до моменту, коли отримувач отримує кошти, які фактично доступні в його власній валюті.

Три шари витрат, які накладаються

Щоб пояснити ці розбіжності у витратах, Кредит Агриколь виділяє три джерела витрат. Перше відповідає витратам на транзакції на блокчейні, які зазвичай є низькими. Друге походить з конверсій між фіатною валютою та стейблкоїнами, як на вході, так і на виході платежу. Нарешті, потрібно додати витрати на фінансову інфраструктуру, яка дозволяє доставити платіж між відправником та отримувачем.

Симуляції банку показують, що загальна вартість сильно варіюється залежно від використаних валют. Коли обидві валюти ліквідні і конверсії оптимізовані, платіж обходиться в 37 базисних пунктів, тобто 0,37 % від суми переказу. З використанням стандартних фіатних шлюзів ця вартість зростає до 50 базисних пунктів (0,50 %). Якщо одна з двох валют менш ліквідна, вона досягає 90 базисних пунктів (0,90 %). Коли обидві валюти мають низьку ліквідність, вартість наближається до 130 базисних пунктів, тобто 1,30 % від суми, що надсилається.

Іншими словами, один і той же стейблкоїн, використаний на одному і тому ж блокчейні, може коштувати більше ніж у три рази дорожче в залежності від відповідних валют. Для Кредит Агриколь, отже, не продуктивність блокчейну визначає кінцеву вартість, а перш за все ліквідність валют та ефективність інфраструктур, що дозволяють конвертувати фіатні валюти в стейблкоїни, а потім навпаки.

Вражаючий ілюстративний сценарій

Щоб проілюструвати свою точку зору, дослідження повторює випадок, опублікований OpenFX у липні. Два постачальники повинні переказати 50 мільйонів доларів з Мехіко до Дубая через USDC. Перший робить кошти доступними за 18 хвилин. Другий витрачає майже 36 годин.

У обох випадках блокчейн виконав свою роль за кілька секунд. Але доступ до місцевих міжбанківських систем та ліквідність у дирхамах на виході стали вирішальними. Видимий час у блокчейні не є реальним економічним часом переказу.

Французький банк, який все більше залучається до крипто

Ця публікація не є випадковою з боку Кредит Агриколь. Зелений банк прискорився в останні місяці на полі цифрових активів, зокрема, запустивши свій власний стейблкоїн в євро, EURXT, на блокчейні Ethereum. Його дочірня компанія CACEIS також стала першим французьким банком, який отримав ліцензію MiCA у червні 2025 року.

Дослідження завершується обережною ноткою. Стейблкоїни можуть забезпечити реальні вигоди в певних конфігураціях, зокрема на ліквідних коридорах з інтегрованими шлюзами та великими обсягами. Але систематична економічна перевага над традиційними шляхами, на думку авторів, ще має бути доведена за допомогою строгих публічних даних.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.