Справжня загроза для біткоїна та ефіру не в продажах... MEXC Ventures попереджає про поширення приватних блокчейнів

У той час як ринкова волатильність навколо біткоїна (BTC) та ефіру (ETH) триває, справжнім фактором, що вплине на напрямок інституційних інвестицій, є не продаж великих власників, а поширення "приватних блокчейнів". Згідно з дослідженням MEXC Ventures, традиційні фінансові установи віддають перевагу регульованим мережам з дозволами в сферах платежів, розрахунків та токенізації реальних активів (RWA) замість публічних блокчейнів, що оцінюється як структурний ризик, який може обмежити використання біткоїна та ефіру в інституційній сфері в довгостроковій перспективі.

Нещодавно на ринку можливість продажу великими власниками стала короткостроковим фактором, що впливає на ціну біткоїна. Проте аналітики JP Morgan класифікували це як "вторинну проблему". У ситуації, коли Strategy володіє приблизно 4% від загальної кількості біткоїнів, реалізація часткового продажу неминуче призведе до періодичного тиску на продаж, але це, за їх словами, є подією, близькою до коригування позицій конкретних учасників. Хоча це може вплинути на ціну, це не є загрозою, яка б підривала причини існування екосистеми біткоїна.

Натомість більш суттєвою проблемою є те, що інфраструктура токенізації, платежів та розрахунків спочатку поглинається приватними мережами з дозволами, а не проходить через публічні блокчейни. MEXC Ventures, посилаючись на точку зору JP Morgan, зазначила, що навіть якщо інституційні фінанси приймуть технологію блокчейн, це не означає, що її основою повинні бути публічні мережі, такі як біткоїн чи ефір. Швидше, інституційні структури вважають, що з точки зору ідентифікації клієнтів (KYC), контролю конфіденційності, відповідальності та відповідності регуляціям, структури з дозволами є більш практичною альтернативою.

Прикладом цієї тенденції є власна платформа JP Morgan "Kinesis". Kinesis є інфраструктурою блокчейну з дозволами для інституційних клієнтів, і повідомляється, що обсяг оброблених транзакцій перевищив 4 трильйони доларів. Це демонструє, що прийняття технології блокчейн в інституційній сфері не завжди призводить до вигоди для публічних ланцюгів. Міжнародний валютний банк (BIS) також висловлював негативну позицію щодо використання публічних блокчейнів для системно важливої фінансової інфраструктури, натомість підтримуючи структури з дозволами. Пов'язані ініціативи SWIFT, цифровий євро Європейського центрального банку та проект цифрового юаня Китаю також демонструють подібну тенденцію.

Токенізовані депозити, які просуваються банківським сектором, також вважаються фактором, що може змінити ринкову ситуацію. Токенізовані депозити реалізують існуючі банківські депозити у формі токенів на основі блокчейну, що є їхньою перевагою, оскільки вони функціонують у межах системи захисту депозитів та чинних регуляцій. Якщо цей підхід пошириться, він може частково замінити роль стейблкоїнів на ринку інституційних платежів. Це, в свою чергу, безумовно вплине на екосистему платежів на основі публічних блокчейнів.

Ринок токенізації реальних активів (RWA) також стоїть на важливому роздоріжжі. Наразі його обсяг оцінюється приблизно в 50 мільярдів доларів, і значна частина початкових проектів реалізована на основі ефіру (ETH). Це результат того, що компанії з управління активами, брокерські фірми та органи, що випускають державні облігації, використовували публічні ланцюги як майданчики для експериментів. Однак, з ростом інституційного попиту, функції випуску, зберігання та розрахунків можуть перейти до приватної інфраструктури, яка легше відповідає вимогам конфіденційності, перевірки особи та корпоративного управління, згідно з аналізом JP Morgan. Американська DTCC вже розробляє робочий процес токенізації на основі інфраструктури з дозволами, а регуляторна платформа Securitize вже випустила токенізовані активи на Solana (SOL) та Avalanche (AVAX). Врешті-решт, може сформуватися змішана модель, в якій співіснують публічні та приватні блокчейни, але основна вісь, ймовірно, буде схилятися до систем, дружніх до інституцій.

Очікуваний закон CLARITY Act також може призвести до парадоксальних наслідків. Зазвичай цей законопроект розглядається як засіб підвищення регуляторної ясності для публічних блокчейнів та індустрії цифрових активів, але JP Morgan звернула увагу на те, що він може прискорити випуск токенізованих депозитів банками. Зменшення регуляторної невизначеності може спонукати інституційні фінансові установи більш активно розвивати власну інфраструктуру цифрових депозитів, що може призвести не до зміцнення позицій публічних блокчейнів, а до загострення конкуренції. "Коментар" Прийняття законопроекту не означає автоматичну перемогу публічних мереж, тому погляд на прийняття інституційними структурами та поширення публічних ланцюгів потребує перегляду.

Звісно, стверджувати, що роль публічних блокчейнів повністю зникне, було б передчасно. JP Morgan вважає, що позиції публічних ланцюгів можуть зберігатися, якщо вони розвиватимуться не як конкуренти, а як доповнення до приватних ланцюгів, або якщо стейблкоїни продовжать зростати під чітким регулюванням, або якщо біткоїн (BTC) зміцнить свою позицію як "засіб збереження вартості". Особливо, оскільки біткоїн все більше позиціонується як актив, близький до цифрового золота, він може уникнути певних структурних загроз.

Отже, основна суть цього аналізу полягає в розмежуванні короткострокових цінових шоків та довгострокових структурних змін. Продаж великими власниками може збільшити ринкову волатильність, але більшою загрозою є те, що прийняття блокчейн-технологій інституційними фінансами може відбуватися в обхід публічних блокчейнів. Якщо лідерство в платежах, розрахунках та токенізації RWA перейде до мереж з дозволами, реальна основа використання біткоїна та ефіру може виявитися вже меншою, ніж очікувалося. У майбутньому ключовими моментами спостереження стануть вибір інституціями, на якому ланцюзі випускати токенізовані активи, а також те, яку конкурентну структуру сформують токенізовані депозити та стейблкоїни на ринку інституційних платежів.