比特币交易者对市场的平稳状态没有借口了——而现在一笔25亿美元的押注正面临时间压力

交易者在七月的大部分时间里都有一个相当不错的解释，为什么比特币不会波动。他们认为，由于卖出这些合约的交易商在每次下跌时买入并在每次上涨时卖出，以保持自己的账本平衡，因此价格被限制在一个狭窄的区间内。清除这些合约后，比特币终于可以自由地向某个方向移动。

现在，这些合约在连续两个星期五被清除，而比特币的价格大致保持在起始位置。周六，比特币的交易价格略低于64,000美元，结束了一周的交易，这一周它未能维持在66,000美元的水平，随后又滑落到本应防守的水平以下。这个相当不错的解释已经没有了，剩下的则是相当无聊的事实：目前对比特币的需求很薄弱，市场两边的需求都很薄。

大家关注的期权数量，以及它能告诉你的事情

大约19,000份价值约12亿美元的比特币期权在周五08:00 UTC在Deribit到期，该交易所处理大部分加密货币期权交易。该交易所将该到期的最大痛苦价位设定为64,500美元。比特币当天收盘于64,140美元，约低于360美元，开盘价为65,099美元，期间触及63,740美元。

前一个星期五，规模相同的到期合约的最大痛苦价位为63,000美元，而比特币在随后的几天里上涨至65,400美元。两次到期，两种相反的结果，但在这两种情况下，最大痛苦并没有明显影响价格。

最大痛苦是一个每周都会被引用的数字，仿佛它本身就是一种力量。期权是一种合约，赋予某人以设定价格在设定日期买入或卖出比特币的权利，而最大痛苦只是指那些卖出这些合约的人在结算时欠款最少的价格。它是一个关于押注集中在哪里的快照，计算基于当前开放的合约。它没有任何机制将价格推向这个水平。

12亿美元的数字也应得到同样的对待。这是这些合约所参考的比特币的面值，而真正面临风险的资金只是其中的一小部分。我们也无法自信地说交易商在结算时被迫对冲的方向，因为交易所数据只显示每个行权价的合约数量，而不显示谁持有哪一方。

关于交易商定位的自信声明几乎总是建立在假设之上，而期权市场的增长使得这个假设变得昂贵。以太坊在周五的结算中又贡献了2.34亿美元，最大痛苦价位为1,875美元，认沽与认购的比率为1.29，显示出一个月以来对下行保护的需求。

周五发生的事情在交易数据中很容易看出。CryptoQuant的交易所整体数据跟踪哪个市场一方正在跨越价差以完成交易，这是一个不错的代理，表明谁在急于成交。

周四和周五，卖方是急于成交的一方。Coinbase溢价指数将比特币在美国最大交易所的价格与离岸市场进行比较，周五降至0.088%的折扣，这是自7月16日以来的最大幅度，表明美国买家已经退缩。

持有杠杆多头头寸的交易者在周五被迫平仓4590万美元，而空头方面仅为740万美元，约为六比一的不平衡。

杠杆本身保持低迷。周五的融资利率，即杠杆多头为维持其头寸开放而支付给空头的费用，平均为0.0038%，低于五天前的0.0064%，几乎接近中性。期货和永续合约的未平仓合约总额为223.5亿美元，较上次到期结算时的212.6亿美元有所上升，即使在价格下跌1.5%的情况下，周五也略有上升。新头寸在下跌过程中不断涌现。

美国现货比特币ETF周四损失2.252亿美元，结束了连续七个交易日的上涨，期间吸引了近10亿美元的资金，其中黑石的IBIT占了2.025亿美元的回撤。尽管如此，本周仍以约2.74亿美元的正收益收尾。

美国与伊朗之间的紧张关系重新加剧，导致股市在周末前下跌，数字货币也随之下滑；加密货币恐惧与贪婪指数下降了三点，降至28点，隐含波动率也滑向35%。

仍在进行的赌注距离目标还有9%

Deribit交易所的董事会在7月31日到期的70,000美元和72,000美元行权价上持有近50亿美元的未平仓合约，约占该交易所280亿美元比特币期权总额的18%。这两个行权价的看涨期权占据了主导地位。截至7月20日，70,000美元的合约约有27,000份，而72,000美元的合约约有21,000份。

其中一个结构占据了很大一部分。Deribit首席商务官Jean-David Péquignot描述了一个单一的交易块，买入了20,000份70,000美元的看涨期权，并卖出了20,000份72,000美元的看涨期权，这个组合的名义总值约为25亿美元。

如果比特币收盘价高于70,000美元，该交易将支付收益，一旦超过72,000美元则停止支付，并且其前期成本低于直接购买较低行权价的期权，因为卖出较高行权价的期权部分抵消了溢价。进行此交易的人希望在特定的时间窗口内实现特定的价格变动，并为此付出了代价。

选择这个时间窗口是有原因的。Orbit Markets的Jimmy Yang，一家机构流动性提供商，将7月31日的看涨期权需求与CLARITY法案通过的预期联系在一起，而交易者们自此开始削减持仓。

Polymarket目前将2026年通过的概率定为约35%，低于2月份的80%以上，此前合并的银行-农业草案取消了民主党要求的伦理条款，并遭到参议员Chris Murphy、Chris Van Hollen和Jeff Merkley的正式反对。8月的休会为参议院留下了狭窄的行动窗口。

到期日也恰好在美联储决策的两天后。联邦公开市场委员会（FOMC）将于7月28日和29日召开会议，声明将在周三下午2:00发布，Kevin Warsh的新闻发布会将在半小时后进行。

此次会议没有附带经济预测，因此声明的措辞承载了全部信号。利率在连续四次会议中维持在3.50%至3.75%之间，期货市场对加息25个基点的概率约为三分之一，而降息的概率几乎为零。

美联储理事Lisa Cook指出，通胀率为3.7%，而副主席Philip Jefferson和理事Christopher Waller均警告，如果价格持续高企，可能需要重新审视政策。

比特币在六天内需要上涨约9%，才能使70,000美元的行权价实现盈利，而Deribit自身的概率显示，7月份价格仅触及该水平的概率为14.5%，而72,000美元的概率为4.1%。

Gamma敞口，即交易商在价格变动时需要多么积极地调整对冲，集中在65,000美元和72,000美元。近端聚集在市场正上方，规模相对较小。较大的聚集点距离较远，几乎不会对市场产生影响，直到比特币自行缩短大部分距离。

因此，比特币期权市场中最大的信心集中在一个市场认为自己连达到的概率都不到六分之一的价格上，并且该期权将在没有人能自信预测的中央银行会议后48小时到期。

本月吸引所有注意力的两次周到期交易已结算，但没有改变任何情况。比特币的价格区间属于任何出现在现货市场的人，而在过去一周，几乎没有人出现。