BitMEX在没有FTX式危机的情况下关闭，揭示了加密货币真正的危险所在

BitMEX完成了对其业务的审查，并将于9月23日关闭，告知客户在此之前平仓并提取资金。

这一公告没有伴随资产负债表的漏洞、提款冻结或破产申请，Kaiko数据显示BitMEX的市场份额低于0.01%，日交易量接近40万美元。

这种组合使得BitMEX的退出在熊市中成为一种不同类型的加密货币头条，交易者转向其他更深的流动性，而交易所的关闭仅仅是因为其业务变得太小而无法维持。

一家前加密巨头在没有引发金融危机的情况下失败，这是一个值得关注的信号。

当BitMEX主导永续合约时

BitMEX于2016年5月推出了XBTUSD，称其为行业首个永续合约，其他交易所在接下来的十年中复制并扩展了这一格式，而BitMEX本身则在更深、更具流动性的竞争对手面前失去了市场份额，且再也没有找回。

Binance、Bybit、OKX以及最近的去中心化永续平台都建立了某种版本的相同保证金交易合约，将这一格式传播到BitMEX已不再有实质参与的市场中。

2022年的失败通过共享借款人、信用额度和再抵押的抵押品相互影响。每家公司的偿付能力在一定程度上依赖于其他公司保持偿付能力，因此一次失败会导致下一次失败。

BlockFi在FTX崩溃几周内申请破产，因为它依赖于一项4亿美元的FTX信用额度，而Voyager、Celsius和Genesis在Terra/Luna崩溃几个月前已经破产或暂停提款。

司法部表示，Sam Bankman-Fried策划了历史上最大的金融欺诈之一，盗取了超过80亿美元的客户资金，用于个人消费、投资、政治捐款和对Alameda的贷款偿还。

BitMEX的关闭通过定期关闭避免了这些因素，这是业务审查的结果，设定了提款截止日期，并没有披露客户短缺。

迄今为止的回撤

比特币在2025年10月接近126,000美元的峰值，截至7月23日交易约64,884美元，下降约48%。

根据Bitcoin.com的回撤追踪器，之前完成的周期在找到底部之前下降得更深：2013-2015年约下降84.7%，2017-2018年下降83.7%，2021-2022年下降77.1%。

这个差距是真实的，但信息也不完整。50%的回撤仍然可能加深，历史回撤区间描述了过去的周期，但并不能预测这一周期何时结束。

这种脱节是否持续取决于这一周期的不同之处。现货比特币ETF、机构保管安排以及市场上较少的集中保证金债务都可能在减缓这一周期的波动，或者下降可能还会进一步加深，直到与之前的底部相匹配。

BlockFills是一家拥有超过2000个机构客户和超过610亿美元2025年交易量的公司，因价格下跌于2月份暂停了客户存款和取款，并表示正在努力恢复流动性。

TRM Labs在2026年上半年记录了207起加密货币黑客事件，这是其数据中最高的六个月记录，超过去年同期的83起事件。损失从同一时期的23亿美元降至约9.72亿美元。

智能合约漏洞是大多数事件的主要原因，而像KelpDAO这样的基础设施和运营漏洞则占据了不成比例的损失份额。

4月18日，Chainalysis将约2.92亿美元的KelpDAO盗窃案与朝鲜的Lazarus Group联系在一起，并追踪到被攻击的内部RPC节点、对外部节点的DDoS攻击以及输入到验证系统中的虚假数据。

接下来的周期将如何发展

在乐观情况下，比特币的回调将在45%到55%之间触底。弱小的交易所继续关闭或被收购，而没有出现主要交易所或贷款方的短缺，漏洞损失继续低于2025年的水平。

这将使本周期的集中失败在结构上看起来与2022年不同。

在悲观情况下，回调将延伸至70%到75%。一个或多个集中贷款方或保管方冻结取款或重组，DeFi损失随着流动性减少而上升，治理反应减缓，减少破坏性周期的可能性减弱。

集中交易所正在学习因普通商业原因关闭，而不是因为短缺或冻结，这是一种进步，而通过代码流动的资金在这个周期中并没有匹配这种进步。

这种风险通过代码、桥接、治理和基础设施流动，大多数用户在存入资金之前没有办法检查。六个月，207起黑客事件和9.72亿美元的被盗资金说明了这一点。