Bitwise调查发现：加密货币配置主要集中在1%-2%

Bitwise发现，在15家机构投资者中，大多数加密货币配置占可投资资产的1%至2%；而在2025/10至2026/04期间市场下跌约50%时，受访机构无一削减敞口。
摘要

• 3月下旬至4月期间，研究采访了来自七大投资者类别的15家机构配置者。
• 受访者的加密货币配置大多在1%至2%之间，整体范围则达到13%。
• 每一家受访的加密货币持有机构都持有比特币，通常将其作为首个且规模最大的数字资产头寸。
• 在50%的回撤期间，没有机构削减加密货币敞口，反而有几家增加了持仓。
• 几乎所有受访者都在使用或计划使用现货加密货币 ETF，理由是其成本和运营负担较低。

Bitwise于9月23日发布了首份《机构加密货币采用报告》。该报告基于3月下旬至4月期间进行的15次访谈，受访者均为负责加密货币配置决策的资深投资专业人士。参与者来自捐赠基金、基金会、公共养老金、主权财富基金、多家族办公室、投资顾问和上市公司。

访谈持续30至60分钟，涉及配置规模、治理、投资工具、再平衡和退出条件，并特别关注比特币、以太坊和Solana。Bitwise没有披露这些机构的身份；报告称，除非另有说明，市场数据均以04/30为准。因此，这些发现反映的是15家受访机构配置者的情况，不应被视为对整个机构市场具有代表性的调查。

洞察：Bitwise发布了首份《机构加密货币采用报告》，调查结果看涨。🤯

✅ 在约50%的回撤期间，0家机构削减了加密货币敞口

✅ 每家持有加密货币的机构都持有比特币

✅ 大多数配置约为1%-2%

✅ 几家机构增持了…… pic.twitter.com/wFljhY8XqR --- CryptosRus (@CryptosR_Us) 2026/09/24
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Bitwise调查显示，多数加密货币配置为1%-2%

在全部受访机构中，加密货币敞口占可投资资产的0.5%至13%。大多数配置集中在1%至2%之间，所用方式包括现货 ETF、直接持有、风险投资和对冲基金。

不同类型机构的数字差异显著。捐赠基金和基金会报告的配置为0.5%至10%，多数在0.5%至2%之间。样本中的主权财富基金报告的配置为1%至1.5%，公共养老金则为1.5%至4.5%。多家族办公室的配置最高达到13%；Bitwise表示，家族办公室的目标配置通常约为5%。上市公司报告称，其将1%至10%的超额现金用于配置加密货币。

据Bitwise称，在2025/10至2026/04期间加密货币市场下跌约50%时，15家受访机构中没有一家削减配置。价格下跌期间，有几家机构反而增加了敞口。该发现仅适用于未具名的受访者，不能据此确定调查之外的机构在同期采取了何种行动。

没有受访者将价格下跌列为退出触发因素。受访者提到的原因包括底层投资论点失效、监管政策逆转、行业信誉危机，或以太坊和Solana上的活动未能为其底层代币创造价值。

部分参与者在此前经历过跌幅超过50%的加密货币市场下跌，包括2022年的低迷行情。Bitwise表示，在2025-2026年的下跌期间，几家机构仍在继续朝既定目标配置迈进；另一些机构则将敞口从私募配售转向直接持有或 ETF。

比特币仍是机构普遍持有的资产

在这项研究中，比特币是所有持有加密货币的机构都持有的唯一加密资产。

对于几乎所有持有加密货币敞口的受访者而言，比特币都是其首个、规模最大且持有时间最长的数字资产。几家机构单独持有比特币；而在按市值加权的加密货币投资组合中，一些受访者的数字资产配置约有80%为比特币。

Bitwise发现，许多机构将比特币视为价值储存资产，并将其与黄金相提并论。一些捐赠基金将这两种资产纳入同一投资组合策略并建立了头寸，不过有一家基金会不认同数字黄金的说法，而是将加密货币归类为颠覆性技术。

以太坊和Solana获得的支持则不那么一致。持有这两种资产的机构通常配置规模较小、投资期限较短，并设有明确的业绩条件。几家机构两者都没有持有，因为它们表示，自己无法明确判断网络使用情况如何转化为代币价值，也无法确定这些资产应如何纳入现有的投资组合分类。

持有ETH或SOL敞口的受访者倾向于将这些资产视为与网络采用相关的技术投资。一些受访者表示，如果稳定币、DeFi和代币化等领域的增长未能为代币本身创造价值，他们可能会在数年内卖出。

Bitwise关于比特币的发现与部分公开机构申报文件所显示的情况一致，不过这些文件涉及的投资者并不相同。哈佛在第二季度维持其304万股BlackRock比特币 ETF 仓位不变，此前该校在更早的季度曾削减这一公开披露的持仓。

Bitwise采访的机构中，几乎所有机构都已使用或计划使用现货加密货币 ETF。从直接托管转向 ETF 的受访者表示，这样做总成本更低、运营要求更少，后台处理也更简便。ETF可融入现有的托管、报告和投资组合再平衡系统，机构无需自行搭建数字资产基础设施。

并非所有机构都偏好这种结构。一家主权财富基金正根据政府要求开发本土托管基础设施，以便直接控制底层资产。一家公共捐赠基金表示，其政策禁止持有现货大宗商品，包括通过 ETF 持有；另一位投资者则偏好能够避免公开披露13F表格的结构。

因此，Bitwise认为，13F申报文件中可见的机构加密货币敞口应被视为下限，因为这些文件未涵盖直接持有代币、许多私募基金或其他无需申报的投资工具。13F表格本身只涵盖机构投资管理人持有的符合条件的证券，无法完整呈现投资组合中的所有资产。

近期公开申报文件显示，ETF正出现在捐赠基金的投资组合中。美国证券交易委员会于8月13日收到达特茅斯学院第二季度的13F文件，披露截至06/30的持仓。相关报道显示，达特茅斯第二季度维持其比特币、以太坊和Solana ETF的持有份额不变，尽管这些资产的合计报告价值随市场价格下跌。

Bitwise匿名样本之外的公开数据显示，机构行为并不一致。哈佛在第一季度清仓其以太币 ETF，并削减比特币 ETF 仓位；随后在第二季度维持剩余IBIT份额不变。由于Bitwise没有披露受访者身份，因此没有依据认定哈佛是15家受访机构之一。

Bitwise发现，运营结构和内部治理仍是限制配置规模的主要因素。

受访者提及托管、投资组合分类、委员会审批和声誉顾虑的频率，高于他们讨论加密货币能否带来投资回报的频率。一家多家族办公室将其做法概括为：“只要有一套流程就行。”

审批机制差异很大。一些投资团队可以自行决定配置，而一家主权财富基金表示，其决策受到央行高层审查，审查内容包括安全评估、高管背景调查、公众观感以及与同类机构的比较。

家族办公室通常审批层级较少，这有助于解释为何该类机构在Bitwise样本中的配置比例最高。公共养老金面临董事会、受益人、民选官员和媒体的审视；主权基金则表示，其决策流程更长，涉及委员会和公共部门监督。

职业风险在面向公众的机构中屡次被提及。基金会、养老金和主权财富基金告诉Bitwise，即使投资团队支持相关投资论点，职业和声誉方面的后果仍可能影响配置能否获批。

Bitwise预计，五年内多数机构投资者将持有加密货币；但该公司明确表示，这是自身的展望，并非15次访谈得出的结论。报告将监管发展和同行采用列为可能的推动因素，同时警告称，重大加密货币失败事件或现实世界应用疲软，都可能延缓进一步配置。

Bitwise采访的几家主权财富基金仍在积极尽调潜在的加密货币头寸，其中一些已经投资，另一些仍在研究。一位受访者表示，建立部署主权资本所需的法律和监管基础设施，可能需要超过一年。

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