CME冻结纳斯达克主要比特币推出，警告法律漏洞可能颠覆整个商品市场

纳斯达克PHLX提议的比特币指数期权仍然被冻结，因为CME集团对SEC批准它们的权力提出了挑战。

证券交易委员会（SEC）于7月29日批准了CME的请愿，审查该机构5月对QBTC的批准。

自CME于6月11日提交挑战通知以来，该批准已自动暂停，且该机构尚未设定决定此案的截止日期。公众声明定于8月24日发布。

此次争议结合了管辖权测试与对机构比特币期权的商业斗争。CME在商品期货交易委员会（CFTC）的监管下运营着美国最大的联邦监管加密衍生品业务，而纳斯达克则寻求通过证券市场提供可比的直接比特币期权敞口。

纳斯达克的提案将直接比特币指数期权引入投资者已经用于股票和ETF期权的经纪和清算基础设施。

QBTC将是一个现金结算的合约，在到期时可行使，日内定价与CME CF比特币实时指数挂钩，最终结算基于CME CF比特币参考利率的纽约变体。其乘数将使每个合约的参考敞口大致等于一个比特币。

这条路线使纳斯达克更接近CME通过CFTC监管的期货和期权所开发的市场。

时机非常重要，因为日益增长的机构参与加速了对用于对冲敞口、交易波动性和产生收益的比特币期权的需求。

CME在2月份表示，其更广泛的加密货币衍生品套件在2026年平均每天交易407,200份合约，比前一年增长46%，而平均每日未平仓合约达到335,400份。

与此同时，纳斯达克的提案也依赖于CME比特币产品中使用的CME CF基准系列。这种关系使CME在类似敞口如何到达投资者以及适用于提供该敞口的交易所的监管义务方面拥有直接的商业利益。

CME在2025年10月认证与BRRNY基准直接相关的期权时使用了商品框架。

这些金融结算的掉期代表每份合约0.01个比特币，并被指定通过CME Globex交易，并由CME Clearing根据CFTC规则进行清算。QBTC将在SEC监管的交易所中提供大约100倍的参考敞口。

CME表示，纳斯达克将获得许可，提供一种经济上可比的产品，而无需注册为指定合约市场或掉期执行设施。

该产品还将由期权清算公司（OCC）在其SEC监管的能力下进行清算，而不是根据CME遵循的完整衍生品清算框架。

其请愿书将该批准描述为直接的竞争伤害，并警告类似的豁免可能会提高CME交易所和清算操作的合规成本。CME尚未量化任何潜在的交易量、费用或市场份额损失。

CME挑战了纳斯达克批准背后的桥梁。

这种商业重叠是CME对SEC工作人员为QBTC构建的法律机制提出挑战的基础。

CME认为，比特币是一种非证券商品，使其价格的直接期权成为商品期权掉期，根据《商品交易法》进行交易。该请愿书指出，这类合约属于CFTC的专属管辖权，通常必须在CFTC监管的场所交易。

SEC工作人员承认，QBTC在没有CFTC的救济情况下无法启动。然而，5月的批准表示，如果CFTC授予有条件的豁免，交易法第3B条可能将这些合约视为证券。

工作人员部分依赖于《多德-弗兰克法》第717条，该条允许对某些衍生品进行并行监管。它表示，该语言适用于任何获得指定CFTC豁免的合格合约，并不局限于结合明显证券和衍生品特征的产品。

CME表示，这种解读扩展了旨在解决与证券相关衍生品的不确定性的条款。在其解读下，各机构无法使用豁免将传统商品期权从CFTC的专属管辖权转移到证券制度中。

该小组还指出了一个分类问题。工作人员的解读将QBTC本身视为证券，而比特币及其基础指数则保持非证券的地位。

CME表示，这种结构可能会导致关于保证金、客户账户、报告和清算规则的不确定性，这些规则适用于同时受证券和商品监管的合同。

此外，它还认为SEC工作人员在没有全体委员会投票的情况下，超越了授权范围，采用了该解读。

委员会决定听取该请愿并不表示同意CME。相反，它将争议从交易和市场部门转移给了委员，同时暂停了批准。

这一挑战可能超出比特币的范围。

CME警告称，工作人员的解读没有明确限制其仅适用于加密货币。

基于商品的ETF已经为黄金、石油、玉米、小麦和其他资产提供了证券市场的敞口。CME认为，纳斯达克或其他证券交易所可以利用相同的理由寻求对任何由ETF代表的商品进行直接期权或期货交易。

此类产品可能会与CFTC监管的合同竞争，同时在不同的交易所、中介和清算要求下运作。

CME表示，反复使用这种结构还可能导致商品期权被广泛视为证券，从而削弱国会赋予CFTC的管辖权。

请愿书还指出CFTC在捍卫对预测市场的专属联邦管辖权方面的努力。CME认为，允许其他机构监管比特币指数期权将削弱CFTC在这些案件中所主张的相同管辖地位。

SEC工作人员将这些更广泛的后果留给CFTC在决定是否授予豁免救济时考虑。5月的命令集中于纳斯达克的规则是否满足证券市场标准，任何启动都以CFTC保留并行权力为条件。

委员会可以确认、修改、推翻或将5月的批准退回以进一步审理。

如果CME胜诉，将关闭纳斯达克当前的路径。如果纳斯达克胜诉，QBTC仍需CFTC的豁免，允许PHLX上市合同，并通过其受SEC监管的能力进行清算。OCC还需要必要的批准和更新的期权披露文件。

在委员会解决CME的挑战之前，纳斯达克的产品仍处于冻结状态，而证券交易所是否可以进入历史上保留给CFTC监管的商品衍生品市场的更广泛问题仍未得到解答。

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