国家风险再次回到500个基点：推动上涨的三大原因

国家风险，即衡量J.P Morgan的指数，再次回到了500个基点。市场分析师认为，这一上升背后至少有三个原因：哈维尔·米莱（Javier Milei）形象的恶化，预示着明年选举的不确定性，中央银行（BCRA）储备购买的放缓，以及美国国债长期利率的上升，推高了无风险利率。

在这方面，加布里埃尔·巴加蒂尼（Gabriel Bagattini），代表与加布里埃尔的金融的财务顾问，在与Ámbito的对话中总结道：“一方面，国际环境更加不利，地缘政治紧张和市场波动加剧。但也有阿根廷自身的因素：选举临近增加了不确定性，而主权债券的修正使得人们仍然对阿根廷能否完全恢复国际融资的速度存在疑虑。”

同样在与本媒体的交谈中，亚历杭德罗·比安奇（Alejandro Bianchi），AsesorDeInversiones.ar的首席执行官，补充道，当前重新开始反映在价格中的主要因素是政治选举风险。“市场提前了几个月讨论一个可能要到2027年初才会被提及的话题：政府将保持多大程度的政治支持，因此，总统选举后当前经济模式的延续概率将是多少，”他详细说明。

“如果你看看上个月，所有政府信任指数都在下滑，尽管许多人认为调查结果不准确，但也没有增加信任。因此，确实存在一些不信任，”拉斐尔·迪·乔尔诺（Rafael Di Giorno），来自Proficio，在讨论中补充道。他进一步指出：“中央银行几乎没有像一个月前那样大量购买美元，尽管存在季节性因素。今天没有任何驱动因素使风险继续压缩。”

在这方面，需要指出的是，7月份，政府信任指数（ICG）在0到5的范围内为1.94分，根据托尔夸托·迪·特拉大学的政府学院的报告。这代表了月度下降6.5%和当前管理层的最低记录。与此同时，来自UBA应用社会心理学观察所的报告也显示，61%的受访者支持在2027年更换政府。

但目前并不仅仅是选举因素在起作用，还有为了将汇率控制在1500比索而实施的货币政策，通过对期货、债券曲线的干预，以及在自由外汇市场（MLC）的销售。事实上，尽管8月份储备购买继续进行，但与7月相比，速度有所放缓：本月的日均购买额约为2800万美元，远低于前一个月的1.03亿美元，截至周四，月累计为2.49亿美元。

这些地方因素加上对新兴资产的国际环境略显不利。“美国国债的长期利率再次上升，推高了无风险利率，这影响了新兴债券的估值，并在一定程度上降低了对高风险资产的需求。同时，一些新兴货币的波动性也在加大，”比安奇解释道。

这位专家还认为，巴西因其区域影响力值得特别关注：尽管雷亚尔在今年表现良好，但随着选举进程的临近，开始出现更多的不确定性，同时未来财政轨迹也存在疑问。对于阿根廷来说，仍然是新兴市场中风险最高的债务之一，他补充道：“全球风险厌恶的增加自然会产生更大的影响。”

最后一个因素是金融因素和外币债务的庞大到期，尤其是在2027年。“尽管阿根廷尚未完全恢复正常的国际资本市场准入，并且保持的储备水平虽然有所改善，但仍然没有形成特别宽松的缓冲。市场今天似乎并不怀疑即时的偿付能力，但确实要求因到期、储备仍然相对较少和选举年而产生的相关溢价，”分析师总结道。

对于巴加蒂尼来说，500个基点并不代表结构性趋势的变化，因为“阿根廷一直处于更高的水平，市场仍然给予其的风险显著低于几年前。”“关键在于这次上涨是否是暂时的修正，还是开始巩固预期的恶化，”他补充道。

最后，比安奇表示：“**这一波动并不是由于财政基本面的实质性恶化。**阿根廷在财政和外部方面的状况仍然比前几年要有序得多，这一点甚至得到了评级机构的认可：Fitch和S&P都将阿根廷的主权评级从CCC+提升至B-。关键在于，在这些利差水平下，市场开始关注的不是已经进行的调整，而是该计划在2027年之前的可持续性。”