机构投资者控制了Wintermute现货市场72%的份额：场外交易量如何变化

在2026年上半年，Wintermute现货市场的场外加密货币交易量越来越向大型玩家倾斜：机构投资者的交易量创下72%的新高，而去年同期为59%。这表明，数字资产市场越来越多地受到华尔街资本的推动，而非零售交易者的影响。

• 机构客户在Wintermute现货场外交易中的份额上升至历史最高的72%。
• 比特币在周期间的实现波动率几乎减半：从约70%降至45%。
• Wintermute平台上的山寨币期权交易量与2025年下半年相比增长了约3.4倍。

什么是场外加密货币交易

场外加密货币交易，或称OTC，是通过专门的平台或经纪人直接进行交易，而不是通过公开的交易所订单簿。这种形式通常适用于大宗交易：买方或卖方希望以更平稳的方式完成交易，减少对市场价格的影响。

与交易所交易的主要区别在于执行方式。在交易所，大额订单可能会对订单簿施加压力并改变价格。而在OTC中，条件是单独协商的，因此大额头寸对现货市场的影响较小。

在实践中，这种交易围绕交易量、价格和执行方式进行。因此，在选择OTC平台时，流动性、基础设施的可靠性、透明的条件和风险控制尤为重要。

大资本改变了加密市场的机制

Wintermute将这一转变与持续的熊市周期联系在一起。零售交易者部分转向证券市场，在那里股票作为金融工具再次成为他们更为熟悉的选择。腾出的空间被大型参与者占据：

• 对冲基金
• 各类投资基金
• 资产管理公司
• 家族办公室
• 数字资产的财政部门

对于加密市场来说，这是一个重要的转变。当机构投资者控制了近四分之三的交易量时，流动性和价格行为都会发生变化。大型客户的场外交易通常与通过在线数字货币交换服务或普通交易所的购买方式不同：其目标并不总是迅速捕捉市场波动，往往涉及资本配置、对冲或在不对订单簿施加额外压力的情况下处理大额头寸。

Wintermute的机构份额动态如下：

• 2025年上半年：59%的交易量。
• 2025年下半年：61%的交易量。
• 2026年上半年：72%的交易量。

这样的增长更像是持续趋势的延续，而非一次性激增。

当机构占据四分之三的交易量时，他们开始主导市场结构。

比特币波动性的下降与这一趋势相辅相成。如果之前剧烈的波动主要是由零售交易者推动的，那么现在大型参与者更倾向于采取观望态度。比特币和以太坊仍然是这些资金流动的主要方向，而小型代币则获得的持续关注较少。

为什么机构投资者比散户更快退出市场

机构投资者和散户都可以在价格和交易量上涨时进入代币市场。区别在于冲击后的表现。根据Wintermute的数据，机构投资者的资金流动通常在拉升后的24小时内消失，而散户投资者则大约保持持仓三天。

因此，山寨币的动能比以往周期更快消失。散户的市场份额在减少，而大资本则采取选择性行动，不会在弱势故事中停留。对市场而言，这意味着上涨窗口更短，山寨币的广泛季节机会减少，几乎所有代币都在上涨的情况变得不再常见。

这种逻辑与私人投资者的行为不同，后者通常在明显的价格波动后购买资产，并等待更长时间以期继续上涨。机构投资者则更快地平仓或调整头寸，特别是当交易是风险管理策略的一部分，而不是对特定代币长期增长的押注。

衍生品和代币化变得比现货更重要

大型玩家的兴趣并不仅限于现货市场。在Wintermute的场外市场中，2025年下半年到2026年上半年，山寨币的期权交易量增长了约3.4倍。

大型玩家更积极地使用衍生工具：

• 期权
• 期货
• 其他衍生金融工具

这些工具使得风险管理更加精确，构建收益策略并进行对冲，而不会对现货价格施加直接压力。

衍生品为大型玩家提供了一种更精确的风险管理方式，而不会对现货价格施加直接压力。

最初，这些方法主要应用于最大的加密货币——比特币和以太坊。现在，收益的追求逐渐扩展到山寨币。在正常情况下，这些资金流入往往会平滑波动，而不是加剧波动：投资者使用金融工具来精细调整风险，而不仅仅是进行激进的投机。

与此同时，代币化的真实资产市场也在增长：到2026年上半年，该市场增长了近50%，达到了310亿美元。

对于公司或基金而言，这类资产在会计上可能是更广泛资本管理策略的一部分，尤其是当涉及到以前与传统基础设施相关的工具的获取时。

这一趋势在其他交易方向的交易量下降的背景下尤为明显。加密货币与传统金融的接触越来越紧密：经纪商、交易所、证券和投资成为关于数字市场的同一讨论的一部分。即使莫斯科交易所和美国市场在不同的监管环境下运作，投资者的总体需求仍然相似：他们需要流动性、清晰的工具和风险控制。

这对下一轮山寨币的增长意味着什么

Wintermute将市场描述为其主要参与者的反映。今天，这位参与者耐心、谨慎，选择有限的代币，并越来越多地偏好衍生品而非直接在现货市场购买。

散户投资者仍然愿意将资本分配到更多的资产中。但如果方向由机构资金流动主导，下一轮增长可能会更加选择性。获利的项目将比以往周期更少，而弱势代币在短期飙升后将更快失去动能。

主要结论很简单：场外市场变得更加专业，混乱程度降低。这并不意味着剧烈的价格波动消失，但改变了其性质。现在，大宗交易、流动性管理和衍生品交易对价格的影响可能与散户投资者的情绪同样重要。