日本两年期债券收益率上升；日元套利交易是否再次威胁比特币？

日本政府两年期债券的收益率在周一达到了1.746%，这是31年来的最高水平。这一增长发生在市场高度预期日本央行（BOJ）将在9月份再次加息的背景下；这一事件可能会提高日元在所谓的“日元套利交易”中的借贷成本，并在资本外流加剧的情况下，对比特币等高风险资产造成困扰。

据Mehan Blockchain报道，交易员们现在预计日本在9月份加息的可能性约为88%。这一可能性表明，市场的很大一部分预计日本央行将在下次会议上再次收紧货币政策。然而，主要问题不仅仅是央行的下一步决定；而是尽管有这些政策，日元的持续贬值表明还有更深层次的因素正在影响日本的外汇市场。

日本央行在6月份将政策利率提高至1%，这是自1995年以来的最高水平。长期债券的收益率也持续上升，日本政府10年期债券的收益率已达到约2.93%。

尽管利率上升，日元却未如预期那样走强。上周五，美元兑日元的汇率达到了160.16日元，而周一再次升至160.20日元。

为了应对本国货币贬值，日本政府在7月30日至8月26日期间花费了约15.4万亿日元，接近970亿美元。这些措施甚至包括在7月31日与美国进行的一次罕见的联合干预。然而，日元迄今已失去了因这些干预而产生的增长的一半以上。

市场变动的一个重要因素是美国和日本之间的利率差距缩小。两国两年期债券的收益率差距现在约为2.64%，而在2023年和2024年高峰时，这一差距接近5%。

多年来，这一差距一直是日元套利交易的主要基础；这一策略中，投资者以低成本借入日元，并将资金转移到其他国家的高收益资产中。利率差距越小，继续进行这些交易的动机也越低。

然而，近期外汇市场的行为与这一模式并不一致。日元在其利率优势减弱的同时仍在贬值。这一背离表明，其他因素，包括对日本债券市场状况的担忧、高额的债务发行以及投资者对该国财务状况的信心，可能在决定日元价值方面发挥了更重要的作用。

日元套利交易并不是外汇市场上的唯一交易策略，其后果可能会波及全球市场。投资者可以通过借入廉价日元，将资金投入股票、加密货币和其他高风险资产。

问题出现在日元迅速升值时。在这种情况下，日元贷款的偿还成本增加，交易员可能被迫出售在其他市场购买的资产以平仓。

2024年8月，市场经历了这一风险的明显例子。随着对日本加息和日元升值的担忧回归，部分以日元融资的交易被平仓，比特币和以太坊的价格在某一时刻下跌了约20%。

与此同时，市场目前在价格中已大幅考虑了日本在9月份加息的可能性。因此，如果日本央行按预期行事，单纯的加息可能不会对市场造成重大冲击。

主要风险可能来自其他地方：仍以日元融资的交易量。如果日本的货币政策比投资者预期的更快收紧，或者日元与当前趋势相反迅速升值，部分交易头寸被迫平仓的可能性将增加。

在这种情况下，比特币和其他高风险资产可能会面临抛售压力。因此，日本央行9月份的决定不仅仅是一次利率事件，它可能是衡量全球市场最重要流动性来源之一的指标。

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