高级保姆

早年企业靠支票延迟结算套利，如今稳定币、区块链优化跨境支付与抵押流转，人工风控仍不可缺。

撰文：Thejaswini M A

编译：Block unicorn

20 世纪 70 年代，美国公司聘请顾问来减缓资金流动。

这被称为远程支付。为了拖延付款，新泽西州的买家会从远在数千英里之外的蒙大拿州一家不知名的银行开出一张支票。

由于距离遥远，加上银行间额外的交接环节，支票需要几天时间才能到账。在利率飙升至 10% 以上的情况下，将这笔钱在账户里多放几天就能获得意外之财。

有些顾问的工作就是维护地图，记录哪些小镇银行的清算时间最长。正是庞大的交易量才使得这种模式得以运作。1970 年，美国人开出了 80 亿张支票，1980 年则达到了 160 亿张。美联储的浮动资金，也就是由于支票已入账但尚未兑现而同时存在于两个地方的资金，在 1972 年平均每天约为 30 亿美元。1975 年至 1978 年间，这一数字翻了一番还多。

美联储对此勃然大怒。1979 年 2 月，美联储发布了一份关于远程支付的报告，随后又发布了一份政策声明，要求各银行停止协助此类操作。1980 年的《货币控制法》要求彻底废除这种做法。二十年后，《21 世纪支票法案》最终结束了这一局面。如今，大多数支票都能在一个工作日内完成清算，美联储在亚特兰大的一栋大楼内处理所有支票。一切就此终结。

西门子在全球 80 多个国家拥有超过 12000 名员工，其全球业务服务部门负责处理发票、运行工资单和核对账目。空客于 2021 年 7 月在里斯本设立了办事处，目前在该中心及其工业部门在葡萄牙拥有超过 1000 名员工。高盛集团整体员工人数为 47400 人。

随后在 2024 年 9 月，西门子发行了 3 亿欧元的债券，并通过区块链在几分钟内完成结算。

今天我想向大家展示这两个事实之间的联系。让我们开始吧......

先从债券入手，因为它最容易

2023 年 2 月，西门子在 Polygon 平台发行了 6000 万欧元，等待两天后交易结算。18 个月后，西门子再次发行了 3 亿欧元，将公共加密网络 SWIAT 兑换成了 SWIAT。SWIAT 由欧洲多家银行组成的联盟构建，是一个封闭式账本，专门用于遵循机构规则进行交易。这种监管上的契合使其能够接入德国联邦银行的触发解决方案，从而在几分钟内以央行货币自动结算了全部 3 亿欧元。

投资者直接认购，并在结算完成后立即看到自己的登记信息。公司财务主管彼得·拉斯格布负责这两期发行，第二期发行几乎消除了交易各方的所有结算风险。

通常情况下，像 Clearstream（一家规模庞大的中央证券存管机构）这样的机构必须介入，才能处理这类证券凭证。Clearstream 的任何员工都不会因为一张德国债券而丢掉工作。

其次是工资部门

Deel 为遍布 150 多个国家 / 地区的 4 万多家企业和 150 万名员工提供薪资管理服务，年处理金额超过 220 亿美元。自 2026 年 1 月起，企业可以直接使用稳定币金库支付其全球所有薪资。2026 年 6 月，Deel 推出了其以美元为支撑的数字余额 DLUSD。

雇主方面还面临哪些问题？滞留在海外银行账户中的流动资金。汇款失败后的紧急故障排除。外汇中介机构的兑换费。人工账户核对。

对劳动者而言，还有什么利可图？在阿根廷、土耳其和乌克兰，以当地货币支付的工资一年内可能会贬值 20% 到 40%。2025 年，Deel 公司 85% 的阿根廷承包商选择以美元领取工资。今年 6 月，该公司在他们已在使用的应用程序（基于 Bridge、Privy 和 Tempo 平台构建）中为他们提供美元余额，并对闲置资金提供奖励。今年 5 月，该公司开始在美国和欧元区以 Polygon 平台发行的稳定币支付全职员工的工资，金额为税后净工资的 10% 到 25%。

从财务角度来看，稳定币的实用性如今已得到确凿数据的支持。安永和帕特侬联合对 350 位企业高管进行的一项调查显示，13% 的企业已经采用了稳定币。其中，41% 的企业在跨境 B2B 支付方面实现了超过 10% 的成本降低。这项效率提升在一个 5000 万美元的转账项目中节省了 500 万美元。这笔资金此前被计入固定运营成本。展望未来，54% 的受访非用户计划在一年内采用这一基础设施。

到 2026 年 2 月，终端用户稳定币的实际支付额将达到每年约 3900 亿美元，是 2024 年的两倍，其中约 60% 是企业对企业（B2B）交易，而非单纯的交易。现代信用卡（Hyundai Card）仅用 7 分钟就完成了一笔跨境企业支付。Visa 在九条稳定币链上的年化结算额达到 70 亿美元，一个季度内增长了 50%。这些都不是加密货币公司在进行边缘实验。

企业正在使用稳定币来解决前面讨论过的跨境结算缓慢和资金被困等技术性问题。

第三个，也是最大、最少被提及的------抵押品

摩根大通旗下的 Kinexys 每天处理约 50 亿美元的交易，累计清算规模已达 3 万亿美元，仅日内回购交易就超过 1.75 万亿美元。贝莱德已将代币化的货币市场基金作为衍生品抵押品交给巴克莱银行。博德瑞每天处理 3540 亿美元的交易。芝加哥商品交易所 (CME) 正与谷歌云合作构建类似的系统，目标是打造一个规模达 15 万亿美元的抵押品市场。

我想解释一下，如果你在建房，为什么抵押品是需要关注的。

一家对冲基金持有不愿出售的头寸，并想以此为抵押进行借贷。由于双方互不信任，抵押品被交给中间的三方代理人保管。事先有人负责协商代理人的合同。然后，资产辗转数日，费用不断累积。

半流动性资产保障了抵押品的原有安全，并改变了借款人对其的使用方式。它可以冻结抵押品，调整支出条件，甚至跳过转移。就像 Kinexys 一样，它的估值也高达 15 万亿美元。看看如今软件普及后还有哪些工作岗位得以保留；转移抵押品的物流环节消失了，剩下的只有评估资产价值和深夜做出违约决定的那些棘手的人工判断。这就是我会给任何决定预算方向的人的建议。

这意味着技术并不能消除误判交易对手的成本。这也解释了为什么有些项目得以成功，而另一些则夭折。

2018 年至 2020 年间，包括汇丰银行、马士基和法国巴黎银行在内的多家大型企业推出了四个贸易融资区块链网络。但没有一个网络存活到 2023 年以后。

• 2022 年 6 月------we.trade 破产。
• 2022 年 11 月 - 马士基和 IBM 关闭了 TradeLens。
• 2023 年初 - 马可波罗餐厅关闭，负债 460 万美元。
• 2023 年 11 月 - Contour 在平均每月仅完成 60 至 70 笔交易后关闭（后来被 XDC Network 收购）。

更快的电子信用证提高了文件处理速度，同时又不影响信用承销的核心成本。

Komgo 是这群公司中唯一幸存的。它之所以能走到今天，是因为它放弃了区块链技术。Komgo 由几家大型银行于 2018 年推出，最初提供数字信用证和文档工作流程工具。信用证产品最终失败，而纸质文档产品却得以继续运营。当竞争对手们试图将信任数字化时纷纷倒闭，Komgo 却通过彻底转型，专注于机械管道业务而生存了下来。

Tether 证明了当一家金融公司拒绝评估交易对手时会发生什么。它完全扮演着机械管道的角色，接收美元、持有国债并发行代币，而实际的客户交易则由交易所处理，从而消除了人为信任带来的运营成本。这种完全自动化的资产转移模式使得一支 300 人的团队在 2025 年实现了 100.9 亿美元的利润。Tether 的员工人均收入高达 3360 万美元，远远超过了摩根大通和高盛等传统风险管理型银行。

随后，该公司开始涉足信贷领域。其担保贷款从 9 月 30 日的 146 亿美元增至 12 月 31 日的 170.4 亿美元，六个月内增加了近 70 亿美元。尽管借款人身份保密，但这些贷款受到 63.4 亿美元的安全网保护。

Tether 第二次开始放贷时，不得不雇佣人员来评估抵押品并进行深夜追缴保证金。

有两个细节严重扭曲了 Tether 的盈利能力。首先，其近一半的利润仅仅来自于其庞大的黄金和比特币储备价格的飙升。其次，它发行的价值数十亿美元的代币无需支付任何利息。如果一家传统银行持有如此巨额的客户资金，每年都需要支付数十亿美元的利息。

Circle 从另一侧也展现了同样的边界。根据其 10-K 报告，该公司预计 2025 年与 Coinbase 相关的分销成本将达到 14 亿美元，高于此前的 9.245 亿美元。这意味着其 27 亿美元收入的 51% 都流向了 Coinbase 这家既不发行 USDC 也不管理储备的公司。Coinbase 负责用户注册、KYC 流程以及反欺诈团队。验证客户身份仍然需要人工判断。Circle 通过完全外包这一流程来降低员工人数，将原本应计入内部工资支出的部分变成了一项外部合同支出。

那么，在哪里建造呢？

企业区块链和稳定币技术解决了三大运营难题。它实现了现金、抵押品和凭证的自动化流动；释放了闲置资金，这些资金原本被困在工资浮动和托管账户中；并且消除了拉丁美洲、非洲和东南亚的跨境摩擦------而这正是高管们所报告的成本降低 10% 的关键所在。

企业债券发行几乎无人问津。德国的 eWpG 项目让西门子得以成功发行。截至 2024 年 6 月，eWpG 数字证券发行总额约为 2.36 亿欧元，其中德国复兴信贷银行（KfW）通过两笔交易发行了 1.5 亿欧元。但这丝毫不影响欧洲企业债券市场的繁荣。

过去，财务主管们靠延迟结算获利。浮动利率消失后，他们转而管理预注资账户。如今，代币化也彻底改变了这种局面.