美国国债：财政部为何无法降低利率

一项短暂的财政干预

美国财政部周三宣布，将从9月9日起将某些长期债券的最大回购规模从每次20亿美元提高到40亿美元。此公告发布时，30年期国债收益率已接近2007年以来的最高点。

10年期国债收益率在几分钟内从4.68%降至4.63%。然而，正好24小时后，这一收益率已超过公告前的水平，达到了4.71%。

面对这一失败，财政部长斯科特·贝森特立即加码。他表示，回购可能大幅超过每次40亿美元，但这并未能说服市场。

美国长期利率为何飙升

要理解这一博弈，必须区分短期利率（主要由美联储控制）和长期利率（主要由市场决定）。长期利率受多种因素影响：通胀预期、未来利率预期、债务供应和期限溢价。

目前，这些因素对华盛顿不利。美国联邦债务刚刚超过40万亿美元，迫使财政部增加发行以融资赤字。同时，与伊朗的紧张关系和油价上涨重新点燃了对通胀回归的担忧。

因此，30年期国债收益率上升至约5.3%，这是自2007年以来未见的水平。债务越多，买家要求的回报越高，以便在三十年内锁定他们的资金。

一个并不真正的“迷你量化宽松”

这一操作类似于量化宽松（QE），即美联储通过创造货币大规模购买债券以降低利率的政策。但与中央银行不同，财政部必须通过在其他地方发行债务来融资其回购。因此，它主要改变了流通中的债务结构。

问题仍然是期限溢价：投资者在美国借贷30年时要求对通胀、债务和利率风险的补偿。如果他们的怀疑增加，30年期国债收益率可能仍会保持在5%以上，即使美联储降低利率。

对比特币和加密货币的影响

这一公告立即惠及替代资产：黄金、白银和铂金上涨超过3%，而美元（DXY）下跌约1%。

比特币的价格在75,551美元左右，24小时内上涨8.5%，一周内上涨19%。这一走势还导致17.1亿美元的空头头寸被清算。

如果华盛顿进一步干预以遏制长期利率，美元贬值的担忧可能会增强对稀缺资产如黄金和比特币的吸引力。

未来的四种情景

华盛顿基本上有四个选择：增加回购、发行更多短期债务、接受高长期利率或依赖美联储通过新的量化宽松进行干预。

最后一种假设对市场来说是最重要的：它可能加剧对通胀和赤字货币化的担忧，这对比特币可能是有利的。

目前，8月19日和20日的事件主要表明：几亿美元的回购不足以驯服一个32万亿美元的债券市场。