那些囤几万枚 BTC 的上市公司都怎么样了？

7 月 29 日到期的挂钩 Strategy 股票的结构性债券，每 1000 美元投资仅能收回约 217 美元，亏损近 80%。

撰文：区块链骑士

近期高盛的一纸清算通知，让 Strategy 再次被推上了风口浪尖。

7 月 29 日到期的挂钩 Strategy 股票的结构性债券，每 1000 美元投资仅能收回约 217 美元，亏损近 80%。

而问题出在一个隐含的条款上，MSTR 收盘价一旦跌破起始价下方 20% 的阈值，持有人就得承受从 421.74 美元起始价开始的全额跌幅。

更狠的是，这笔债券初始总面值仅 66 万美元，文件甚至没披露到期时还有多少本金未偿还，也就是连总亏损都算不清楚。

如果说高盛的债券是投资者的灾难，那 Satsuma 就是整个财库模式的崩塌样本。这家英国上市的比特币财库公司，股东以超过 90% 的赞成票批准了清仓全部 668 枚 BTC 并退市。

它的比特币平均买入价超过 11.3 万美元，而 7 月比特币交易价格在 6.8 万美元以下。其股价从 2025 年的 14 英镑高点约跌至约 21 便士，跌幅超过 99%。

Pantera Capital 还持有该公司 6% 左右的股份，公开施压要求卖掉比特币返还现金。

还有那些连门都没进去的公司，Adam Back 领导的 BSTR 原计划通过 SPAC 合并以约 3 万枚 BTC 上市。但 7 月初，被宣布取消原交易条款，私募配售作废，投资者赎回股份退回。

整个行业的数据更能说明问题，自 2025 年 10 月以来，全球比特币财库（DAT）公司的持仓总市值从 3960 亿美元缩水至 2720 亿美元，蒸发超过 1,000 亿美元。

但同期这些公司持有的比特币总量从 95.3 万枚增至 114 万枚，也就是他们还在抄底。截止今年 Q1，约 40% 的上市比特币财库公司交易价格低于其净资产价值。

面对困境，各家公司开始寻找出路。Strategy 连续五周未买入比特币后，过去一周还以平均 86.52 美元的价格回购了约 29 万股 STRC 优先股，投入约 2500 万美元。

同时 Strategy 把美元储备从 32.25 亿美元提升至创纪录的 37.5 亿美元，以覆盖约 25 个月的优先股股息支付。一边回购折价股票，一边囤现金，这就是 Strategy 的困境。

还有持有 4.3 万枚 BTC 的 Twenty One Capital，运营亏损了 1000 多万美元，于是更换了新 CEO。

过去两年，买入并持有的 DAT 模式靠的是两个支撑：比特币价格上涨和 mNAV 溢价融资，现在两个支柱都在摇晃。

这些财库公司 5 月募资仅 1.8 亿美元，较 4 月的 44 亿美元暴跌 95%。

一些公司在卖币偿债，一些在清盘退市，还有一些在尝试转型。但无论选哪条路，一个事实已经清晰，光靠囤比特币讲故事，已经撑不起一家上市公司的估值。

摆在面前的也就两条路，要么转型，要么清仓离场，而像 Strategy 这样的「老油条」只能断臂求生，然后等待比特币王者归来。

本内容仅供参考，不构成任何金融、投资、法律或税务建议。文中提及的任何活动、奖励、线上活动或相关信息，不应被视为对购买、出售或交易任何加密资产的推荐、招揽或邀请。加密资产具有高波动性，存在价值损失风险。WEEX服务、产品及相关活动的可用性可能因地区而异。用户在参与前有责任确保符合当地适用法律法规。