穩定幣發行商如何賺錢？一枚1美元代幣背後的商業模式

穩定幣在加密貨幣領域的定位很特別：它理應保持平穩無波。

比特幣一週內可能上漲或下跌數千美元。然而，像 USDC 這類由美元支持的穩定幣，設計目標是維持在1美元附近。沒有戲劇性的價格飆升，也不會讓人期待只要持有代幣就能致富。

然而，這些數位美元背後的公司，每季仍可創造數億美元的營收。

這就引出一個有趣的問題：如果穩定幣的價值理應不會上漲，發行商是如何賺錢的？

答案出乎意料地傳統。在區塊鏈技術背後，是一套圍繞儲備、利率和金融分銷所建立的商業模式。

什麼是穩定幣發行商？

穩定幣發行商是負責創建和管理穩定幣的公司或組織。其職責通常包括發行代幣、維持支持代幣的資產，並依據特定條款安排贖回。

以 Circle 發行、由美元支持的穩定幣 USDC 為例。

其基本運作模式如下：

1. 符合資格的客戶將美元存入發行商。
2. 發行商會創建等值的 USDC。
3. 發行商持有儲備資產，為流通中的代幣提供支持。
4. 符合資格的客戶贖回 USDC 時，對應的代幣會從流通中移除，並退還美元。

這個過程通常稱為鑄造與銷毀。

可以把 USDC 想成美元的數位化代表。代幣可以在支援的區塊鏈網路上流通，而支持代幣的資產則留在傳統金融體系內。

根據 Circle 官方透明度資訊，USDC 儲備包括存放於金融機構的現金，以及美國短期國債、隔夜美國國債附買回協議等高流動性資產。

這種儲備結構很重要，因為它有助於解釋 USDC 如何維持價值，以及 Circle 如何創造營收。

如果你剛開始接觸數位美元，WEEX Learn 指南 什麼是穩定幣？介紹了基本概念和不同類型的穩定幣。

穩定幣發行商究竟如何賺錢？

以下是許多初學者容易忽略的部分。

當有人透過符合資格的發行商帳戶，以1,000美元兌換 1,000 USDC 時，這筆1,000美元並非公司可以直接據為己有的免費資金，而是用來履行贖回相應穩定幣的義務。

不過，某些儲備資產可以賺取利息或投資收益。

對 Circle 這類法幣支持型穩定幣發行商而言，儲備收益是其商業模式的重要部分。

1. 儲備收益：代幣背後的資金

假設某家穩定幣發行商平均持有10億美元的生息儲備資產。

假設這些儲備每年帶來4%的報酬。

簡化後的計算方式如下：

10億美元 × 4% = 4,000万美元

這代表每年可獲得4,000万美元的儲備毛收益，尚未扣除相關費用；前提是假設儲備餘額和報酬率全年維持不變。

公司仍須維持足夠的儲備以履行義務，不能把儲備本金當作可自由支配的利潤。

但這些資產產生的收益可以支撐發行商的業務。

接著想像儲備規模從10億美元增長至100億美元。

若報酬率仍維持在假設的4%，每年儲備毛收益就會從4,000万美元增至4億美元。

這說明穩定幣的流通規模對發行商為何如此重要。

流通中的穩定幣越多，產生收益的儲備規模就可能越大。

當然，這種關係是雙向的。如果流通量下降或利率下滑，儲備收益便可能面臨壓力。

2. 分銷：交易所與合作夥伴為何重要

發行穩定幣只是整個業務的一半。

人們也需要取得、持有、轉移和使用穩定幣的管道。

因此，加密貨幣交易所、錢包、支付平台和其他分銷合作夥伴都十分重要。

這些平台有助於讓更多使用者接觸穩定幣，並擴大穩定幣在數位經濟中的用途。

不過，分銷不一定不花錢。

穩定幣發行商可能需要支付合作夥伴獎勵、分享營收，或承擔其他成本，以支持流通和普及。

Circle 的財務披露顯示，分銷和交易成本是其營運模式中的重要組成部分。

根據 Circle 2026 年第二季財務業績，公司回報的總營收及儲備收益約為7.01億美元，而分銷、交易及其他成本則約為4.12億美元。

兩者的比較揭示了一項重要區別：

創造營收，不等於把營收留作利潤。

穩定幣發行商可能從儲備中獲得可觀收益，同時也要投入大量資金維持分銷網絡、開發產品及營運業務。

3. 其他服務：不只靠儲備收益

儲備收益並非唯一可能的營收來源。

視發行商而定，額外營收可能來自支付基礎設施、訂閱服務、交易相關服務及其他金融產品。

例如，Circle 一直在拓展穩定幣發行以外的業務。

其 2026 年第二季業績顯示，其他營收約為3,400万美元，而儲備收益約為6.68億美元。

長期而言，這些服務有助於分散公司的業務來源。

但擁有多種產品，不一定代表擁有多個同樣重要的營收來源。

要了解這項業務，就必須看看每種來源實際貢獻多少。

Circle 的財務報表正好提供了一個清楚的例子。

Circle 的商業模式：數字實際揭示了什麼

Circle 對於理解穩定幣經濟特別有參考價值，因為它會公布詳細的財務披露資料。

在截至2026/06/30的三個月季度申報中，Circle 表示儲備收益佔其總營收的95.2%。（來源：Circle 向 SEC 提交的 2026 年第二季 Form 10-Q）

這個數字告訴我們一件重要的事。

儘管區塊鏈支付在技術上相當複雜，Circle 在該期間的營收仍幾乎完全與支持其穩定幣的金融資產有關。

代幣在區塊鏈網路上流通，但這項業務的大部分收入來自傳統金融資產。

儲備收益主要取決於兩項因素：

• 穩定幣平均流通量：在一段期間內，流通中的儲備支持型穩定幣數量。
• 儲備報酬率：支持這些代幣的資產所賺取的收益。

這兩項因素的變化並不總是同步。

在 2026 年第二季，Circle 表示儲備收益較去年同期增加約5.3%。

USDC 平均流通量上升帶來正面貢獻，但平均儲備收益率下滑抵銷了大部分增益。（來源：Circle 2026 年第二季財務申報文件）

這造成了一個有趣的矛盾。

穩定幣發行商可能吸引更多使用者、擴大流通量並強化分銷網絡，但如果利率下跌，營收成長仍可能受到影響。

換言之，穩定幣的普及很重要，利率環境也同樣重要。

這項業務或許以區塊鏈技術為基礎，但其財務表現仍可能與傳統貨幣市場的決策密切相關。

利息實際上由誰收取？

想像一下，你的錢包裡持有 1,000 USDC。

如果 Circle 透過支持這些代幣的儲備賺取收益，這些利息會自動進入你的帳戶嗎？

對一般的 USDC 來說，答案是否定的。

根據 Circle 的 USDC 條款，USDC 本身不會為持有人產生利息或報酬。發行商可能從儲備資產賺取收益，但持有人不會自動享有這筆收益。

這項區別很容易被忽略。

穩定幣可以由能產生利息的資產支持，但這不代表它對使用者而言就是生息產品。

部分交易所、錢包或金融服務可能會提供涉及穩定幣獎勵或收益的獨立產品。不過，這些安排各有條款與風險，不應與單純持有 USDC 混為一談。

兩者的差異可以概括如下：

數位美元和生息投資產品不一定是同一回事。

穩定幣商業模式毫無風險嗎？

不是。

穩定幣的設計旨在降低某些類型的價格波動，但這並不代表金融、營運或監管風險就此消失。

有三項重要風險需要了解。

利率風險

儲備收益部分取決於當前利率。

如果美國國債和其他生息資產的收益率下滑，發行商的儲備收益可能會減少。

即使穩定幣流通量維持不變，儲備報酬率降低仍可能導致營收減少。

因此，穩定幣發行商不能只依靠流通量成長，就認定財務表現必然會更好。

贖回與流動性風險

法幣支持型穩定幣仰賴大眾對其支持資產和贖回安排的信心。

如果使用者開始擔憂發行商的儲備或處理贖回的能力，穩定幣的交易價格可能暫時低於其預定價值。

能否直接向發行商贖回，也可能取決於帳戶資格、合約條款和適用法規。

穩定幣預定維持1美元的價值，不應被誤解為它在每個交易所都保證永遠以恰好1美元交易。

交易對手與營運風險

穩定幣發行商仰賴銀行、託管機構、支付服務商和其他金融機構。

這些合作夥伴若出現問題，可能影響流動性、營運或市場信心。

發行商也面臨網路安全、監管和合規風險。

這些風險之所以重要，是因為數位代幣的穩定性，最終不只取決於承載它的區塊鏈網路。

讀者可以查閱 Circle 的儲備透明度頁面，了解支撐 USDC 的資產，以及其儲備報告做法。

更宏觀的視角：採用傳統營收模式的數位美元

穩定幣常被形容為原生於網際網路的貨幣。

這種說法合情合理。穩定幣可以在不同區塊鏈網路間流通、支援數位支付，並連結加密貨幣生態系的不同部分。

然而，法幣支持型穩定幣背後的業務模式並非全然新穎。

它仍仰賴熟悉的金融因素：儲備管理、利率、機構關係、流動性與營運成本。

這正是這種模式令人感興趣之處。

這項技術改變了價值流動的方式，卻不會自動改變底層營收的來源。

若要了解 Circle 這類公司的業務，就必須放眼 USDC 流通量以外的因素。

這也代表要探討其儲備能帶來多少收入、公司在分銷方面的支出，以及貨幣環境變化如何影響其獲利能力。

穩定幣生態系擴大，並不代表每家發行商都必然能提高獲利。

真正的問題在於，發行商能否將使用率成長轉化為財務上可持續的業務。

結論

那麼，穩定幣發行商如何賺錢？

對 Circle 等主要法幣支持型發行商而言，儲備收入是核心營收來源。支撐代幣的現金與高流動性金融資產能夠帶來收入，支付基礎設施及其他服務也可能創造額外營收。

但這門生意比單純收取利息更為複雜。

分銷費用、利率、流動性要求與監管義務，都會影響最終能將多少營收轉化為利潤。

重點很簡單：穩定幣可以維持在接近1美元的價位，而其背後的公司仍然能賺錢。

代幣價格的穩定性與發行商的獲利能力，是兩回事。

理解兩者之間的差異，是了解穩定幣背後業務模式最簡單的方法之一。

常見問題

1. 如果穩定幣維持在1美元，穩定幣公司如何賺錢？

部分法幣支持型穩定幣發行商會透過支撐代幣的儲備資產賺取利息或投資收入，也可能從支付服務與金融基礎設施中獲得營收。不同的穩定幣模式可能有不同的收入來源。

2. Circle 如何透過 USDC 賺錢？

Circle 的大部分營收來自支撐其穩定幣的儲備資產。根據其向 SEC 提交的財務文件，2026 年第二季的儲備收入占總營收95.2%。

3. USDC 持有者會自動賺取利息嗎？

不會。持有一般 USDC 不會自動產生利息。第三方平台可能會提供獨立的穩定幣相關獎勵或收益產品，但這些產品各有其條款與風險。

4. 利率下跌時，穩定幣發行商會受到什麼影響？

利率下跌可能減少儲備資產帶來的收入。穩定幣流通量增加或其他收入來源，或可抵銷部分跌幅，但並無保證。

5. 穩定幣等同銀行存款嗎？

不等同。穩定幣是數位資產，其儲備與贖回安排因發行商而異。它們不一定享有與傳統銀行帳戶相同的法律保障或存款保險。