比特幣：VanEck 嚴厲批評 Metaplanet 的薪酬模式

VanEck 這次針對的是 Metaplanet 的治理，而不是其比特幣策略。該管理公司認為，這家日本集團的股票薪酬計劃仍然過於慷慨，儘管自八月以來已經進行了兩次修正。該池仍然佔據了完全稀釋後資本的 14.7%，而高管的持股比例達到 8.2%。儘管 Metaplanet 已經將與該機制相關的潛在股票數量減少了 41%。對於 VanEck 來說，這仍然不夠。

簡要

• Metaplanet 的股票計劃仍然佔據了完全稀釋後資本的 14.7%。
• 潛在池已從 319.5 萬到 188.2 萬股減少。
• VanEck 現在要求每股稀釋後的薪酬與比特幣更相關。

比特幣：選擇權池仍然遠高於其他公司

VanEck 比較了持有現金數字資產的十家主要上市公司。Metaplanet 是唯一一個在高管薪酬方面獲得最負面評價的公司。這是 VanEck 的評估，而不是會計或監管的資格。

這家日本集團擁有上市公司中最大的比特幣儲備之一。其持有量達到 43,000 BTC，此前在夏季宣布購買了 2,823 顆比特幣。

VanEck 指出的問題在於其他地方。股票計劃佔據了 14.7% 的完全稀釋後股份。高管的持股比例為 8.2%，而其他九家公司平均僅為 0.8%。最大的個人受益者達到 3.8%，而同行的平均僅為 0.6%。

Strategy 的差距相當驚人：其計劃佔據了 2% 的稀釋資本，而高管的持股比例僅為 0.5%。

每次購買比特幣也會增加選擇權

問題的根源可以追溯到一個舊的薪酬機制。Metaplanet 原本預計其選擇權池可以隨著公司總股份的變化而變化。當公司發行新股以資助比特幣購買時，某些高管可用的選擇權數量也會增加。

因此，該池的潛在股票數量從 4600 萬股增加到 319.5 萬股。大約 2.73 億股是在這一機制下增加的。Metaplanet 在八月承認，這一公式增加了股東承受的稀釋。自動機制隨後被刪除。

然後，在 9 月 11 日，該公司將潛在池減少到 188.2 萬股，減少了 41%。未獲得的權利也受到新的限制，行使期限分為 2029 年至 2031 年。

這一修正發生在 Metaplanet 繼續圍繞比特幣進行操作之際。它還在美國開發 Superplanet，一個上市工具，旨在擴展其 2100 BTC 的現金策略。VanEck 承認了這一減少，但認為這仍然不夠。

VanEck 希望每股與比特幣相關的薪酬

該管理公司提出了四項變更。主要是用一個經股東批准的計劃取代現有系統，並將其降低到幾個百分點的稀釋資本。VanEck 還希望獎勵與每股完全稀釋後的比特幣持有量相關。

邏輯相當簡單：如果每次籌資都同時稀釋股東，那麼僅僅購買更多的 BTC 是不夠的。

Metaplanet 已經刪除了自動增長條款。還有另一個問題：在最後一次修正之前，已經向內部人士發行了 8280 萬股。根據 VanEck 的說法，完全回退需要的不僅僅是簡單減少未來的池。

這一問題出現在 Metaplanet 的比特幣策略融資變得更加複雜的時候。該集團現在使用多種工具，包括債券。Metaplanet 特別推出了其 BitBonds，同時保持其 43,000 BTC。因此，VanEck 在這裡並不批評這 43,000 顆比特幣本身。它的報告提出了另一個問題：在考慮稀釋後，這一累積所創造的價值中，實際上有多少比例回到了股東手中？Metaplanet 已經將其池減少了 41%。對於 VanEck 而言，這仍然過於龐大。