高級保姆

早年企業靠支票延遲結算套利，如今穩定幣、區塊鏈優化跨境支付與抵押流轉，人工風控仍不可缺。

撰文：Thejaswini M A

編譯：Block unicorn

20 世紀 70 年代，美國公司聘請顧問來減緩資金流動。

這被稱為遠程支付。為了拖延付款，新澤西州的買家會從遠在數千英里之外的蒙大拿州一家不知名的銀行開出一張支票。

由於距離遙遠，加上銀行間額外的交接環節，支票需要幾天時間才能到账。在利率飆升至 10% 以上的情況下，將這筆錢在賬戶裡多放幾天就能獲得意外之財。

有些顧問的工作就是維護地圖，記錄哪些小鎮銀行的清算時間最長。正是龐大的交易量才使得這種模式得以運作。1970 年，美國人開出了 80 億張支票，1980 年則達到了 160 億張。美聯儲的浮動資金，也就是由於支票已入賬但尚未兌現而同時存在於兩個地方的資金，在 1972 年平均每天約為 30 億美元。1975 年至 1978 年間，這一數字翻了一番還多。

美聯儲對此勃然大怒。1979 年 2 月，美聯儲發布了一份關於遠程支付的報告，隨後又發布了一份政策聲明，要求各銀行停止協助此類操作。1980 年的《貨幣控制法》要求徹底廢除這種做法。二十年後，《21 世紀支票法案》最終結束了這一局面。如今，大多數支票都能在一個工作日內完成清算，美聯儲在亞特蘭大的一棟大樓內處理所有支票。一切就此終結。

西門子在全球 80 多個國家擁有超過 12000 名員工，其全球業務服務部門負責處理發票、運行工資單和核對賬目。空客於 2021 年 7 月在里斯本設立了辦事處，目前在該中心及其工業部門在葡萄牙擁有超過 1000 名員工。高盛集團整體員工人數為 47400 人。

隨後在 2024 年 9 月，西門子發行了 3 億歐元的債券，並通過區塊鏈在幾分鐘內完成結算。

今天我想向大家展示這兩個事實之間的聯繫。讓我們開始吧......

先從債券入手，因為它最容易

2023 年 2 月，西門子在 Polygon 平台發行了 6000 萬歐元，等待兩天後交易結算。18 個月後，西門子再次發行了 3 億歐元，將公共加密網絡 SWIAT 兌換成了 SWIAT。SWIAT 由歐洲多家銀行組成的聯盟構建，是一個封閉式賬本，專門用於遵循機構規則進行交易。這種監管上的契合使其能夠接入德國聯邦銀行的觸發解決方案，從而在幾分鐘內以央行貨幣自動結算了全部 3 億歐元。

投資者直接認購，並在結算完成後立即看到自己的登記信息。公司財務主管彼得·拉斯格布負責這兩期發行，第二期發行幾乎消除了交易各方的所有結算風險。

通常情況下，像 Clearstream（一家規模龐大的中央證券存管機構）這樣的機構必須介入，才能處理這類證券憑證。Clearstream 的任何員工都不會因為一張德國債券而丟掉工作。

其次是工資部門

Deel 為遍布 150 多個國家 / 地區的 4 萬多家企業和 150 萬名員工提供薪資管理服務，年處理金額超過 220 億美元。自 2026 年 1 月起，企業可以直接使用穩定幣金庫支付其全球所有薪資。2026 年 6 月，Deel 推出了其以美元為支撐的數字餘額 DLUSD。

雇主方面還面臨哪些問題？滯留在海外銀行賬戶中的流動資金。匯款失敗後的緊急故障排除。外匯中介機構的兌換費。人工賬戶核對。

對勞動者而言，還有什麼利可圖？在阿根廷、土耳其和烏克蘭，以當地貨幣支付的工資一年內可能會貶值 20% 到 40%。2025 年，Deel 公司 85% 的阿根廷承包商選擇以美元領取工資。今年 6 月，該公司在他們已在使用的應用程序（基於 Bridge、Privy 和 Tempo 平台構建）中為他們提供美元餘額，並對閒置資金提供獎勵。今年 5 月，該公司開始在美國和歐元區以 Polygon 平台發行的穩定幣支付全職員工的工資，金額為稅後淨工資的 10% 到 25%。

從財務角度來看，穩定幣的實用性如今已得到確鑿數據的支持。安永和帕特侬聯合對 350 位企業高管進行的一項調查顯示，13% 的企業已經採用了穩定幣。其中，41% 的企業在跨境 B2B 支付方面實現了超過 10% 的成本降低。這項效率提升在一個 5000 萬美元的轉帳項目中節省了 500 萬美元。這筆資金此前被計入固定運營成本。展望未來，54% 的受訪非用戶計劃在一年內採用這一基礎設施。

到 2026 年 2 月，終端用戶穩定幣的實際支付額將達到每年約 3900 億美元，是 2024 年的兩倍，其中約 60% 是企業對企業（B2B）交易，而非單純的交易。現代信用卡（Hyundai Card）僅用 7 分鐘就完成了一筆跨境企業支付。Visa 在九條穩定幣鏈上的年化結算額達到 70 億美元，一個季度內增長了 50%。這些都不是加密貨幣公司在進行邊緣實驗。

企業正在使用穩定幣來解決前面討論過的跨境結算緩慢和資金被困等技術性問題。

第三個，也是最大、最少被提及的------抵押品

摩根大通旗下的 Kinexys 每天處理約 50 億美元的交易，累計清算規模已達 3 萬億美元，僅日內回購交易就超過 1.75 萬億美元。貝萊德已將代幣化的貨幣市場基金作為衍生品抵押品交給巴克萊銀行。博德瑞每天處理 3540 億美元的交易。芝加哥商品交易所 (CME) 正與谷歌雲合作構建類似的系統，目標是打造一個規模達 15 萬億美元的抵押品市場。

我想解釋一下，如果你在建房，為什麼抵押品是需要關注的。

一家對沖基金持有不願出售的頭寸，並想以此為抵押進行借貸。由於雙方互不信任，抵押品被交給中間的三方代理人保管。事先有人負責協商代理人的合同。然後，資產輾轉數日，費用不斷累積。

半流動性資產保障了抵押品的原有安全，並改變了借款人對其的使用方式。它可以凍結抵押品，調整支出條件，甚至跳過轉移。就像 Kinexys 一樣，它的估值也高達 15 萬億美元。看看如今軟件普及後還有哪些工作崗位得以保留；轉移抵押品的物流環節消失了，剩下的只有評估資產價值和深夜做出違約決定的那些棘手的人工判斷。這就是我會給任何決定預算方向的人的建議。

這意味著技術並不能消除誤判交易對手的成本。這也解釋了為什麼有些項目得以成功，而另一些則夭折。

2018 年至 2020 年間，包括匯豐銀行、馬士基和法國巴黎銀行在內的多家大型企業推出了四個貿易融資區塊鏈網絡。但沒有一個網絡存活到 2023 年以後。

• 2022 年 6 月------we.trade 破產。
• 2022 年 11 月 - 馬士基和 IBM 關閉了 TradeLens。
• 2023 年初 - 馬可波羅餐廳關閉，負債 460 萬美元。
• 2023 年 11 月 - Contour 在平均每月僅完成 60 至 70 筆交易後關閉（後來被 XDC Network 收購）。

更快的電子信用證提高了文件處理速度，同時又不影響信用承銷的核心成本。

Komgo 是這群公司中唯一幸存的。它之所以能走到今天，是因為它放棄了區塊鏈技術。Komgo 由幾家大型銀行於 2018 年推出，最初提供數字信用證和文檔工作流程工具。信用證產品最終失敗，而紙質文檔產品卻得以繼續運營。當競爭對手們試圖將信任數字化時紛紛倒閉，Komgo 卻通過徹底轉型，專注於機械管道業務而生存了下來。

Tether 證明了當一家金融公司拒絕評估交易對手時會發生什麼。它完全扮演著機械管道的角色，接收美元、持有國債並發行代幣，而實際的客戶交易則由交易所處理，從而消除了人為信任帶來的運營成本。這種完全自動化的資產轉移模式使得一支 300 人的團隊在 2025 年實現了 100.9 億美元的利潤。Tether 的員工人均收入高達 3360 萬美元，遠遠超過了摩根大通和高盛等傳統風險管理型銀行。

隨後，該公司開始涉足信貸領域。其擔保貸款從 9 月 30 日的 146 億美元增至 12 月 31 日的 170.4 億美元，六個月內增加了近 70 億美元。儘管借款人身份保密，但這些貸款受到 63.4 億美元的安全網保護。

Tether 第二次開始放貸時，不得不雇用人員來評估抵押品並進行深夜追繳保證金。

有兩個細節嚴重扭曲了 Tether 的盈利能力。首先，其近一半的利潤僅僅來自於其龐大的黃金和比特幣儲備價格的飆升。其次，它發行的價值數十億美元的代幣無需支付任何利息。如果一家傳統銀行持有如此巨額的客戶資金，每年都需要支付數十億美元的利息。

Circle 從另一側也展現了同樣的邊界。根據其 10-K 報告，該公司預計 2025 年與 Coinbase 相關的分銷成本將達到 14 億美元，高於此前的 9.245 億美元。這意味著其 27 億美元收入的 51% 都流向了 Coinbase 這家既不發行 USDC 也不管理儲備的公司。Coinbase 負責用戶註冊、KYC 流程以及反欺詐團隊。驗證客戶身份仍然需要人工判斷。Circle 通過完全外包這一流程來降低員工人數，將原本應計入內部工資支出的部分變成了一項外部合同支出。

那麼，在哪裡建造呢？

企業區塊鏈和穩定幣技術解決了三大運營難題。它實現了現金、抵押品和憑證的自動化流動；釋放了閒置資金，這些資金原本被困在工資浮動和托管賬戶中；並且消除了拉丁美洲、非洲和東南亞的跨境摩擦------而這正是高管們所報告的成本降低 10% 的關鍵所在。

企業債券發行幾乎無人問津。德國的 eWpG 項目讓西門子得以成功發行。截至 2024 年 6 月，eWpG 數字證券發行總額約為 2.36 億歐元，其中德國復興信貸銀行（KfW）通過兩筆交易發行了 1.5 億歐元。但這絲毫不影響歐洲企業債券市場的繁榮。

過去，財務主管們靠延遲結算獲利。浮動利率消失後，他們轉而管理預注資賬戶。如今，代幣化也徹底改變了這種局面.

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