متوسط أرباح 90 مليون دولار لكل شخص، أكبر مشترٍ خاص للذهب في العالم

العنوان الأصلي: "متوسط أرباح 90 مليون دولار لكل شخص، أكبر مشترٍ خاص للذهب في العالم"

المؤلف الأصلي: Lin Wanwan, Dynamic Observing Beating

أصبحت شركة خاصة أكبر حائز للذهب في العالم خارج البنوك المركزية.

كان Paolo Ardoino مشغولاً مؤخراً. فهو ينفق مليار دولار كل شهر، ويشتري طناً إلى طنين من الذهب كل أسبوع، ويقول "لن يتوقف هذا في الأشهر المقبلة".

Paolo ليس محافظ بنك مركزي لأي دولة؛ إنه الرئيس التنفيذي لأكبر شركة عملات مستقرة في العالم، Tether.

عملة USDT التي تصدرها Tether هي أكبر عملة مستقرة في العالم، بتداول يبلغ حوالي 187 مليار دولار. نموذج العمل بسيط للغاية: أنت تعطيهم دولاراً واحداً، وهم يعطونك توكن USDT واحداً. أنت تأخذ التوكن للتداول، وهم يأخذون الدولار لشراء سندات حكومية لكسب الفائدة.

في عام 2024، تجاوز صافي الربح 13 مليار دولار، بمتوسط ربح لكل شخص حوالي 86 مليون دولار في هذا الفريق المكون من حوالي 150 شخصاً. وفقاً لصافي الربح في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 الذي تجاوز بالفعل 10 مليارات دولار، فإن التقدير لكامل العام هو 15 مليار دولار، متجاوزاً Goldman Sachs. هذا العام، قد تحقق Tether متوسط ربح لكل شخص قدره 100 مليون دولار.

ومع ذلك، فإن هذه الشركة التي تتغذى على الدولار كانت تقوم بشيء لا علاقة له بعملها الرئيسي في السنوات الأخيرة: تخزين الذهب بجنون.

قامت Tether بتخزين حوالي 140 طناً من الذهب، بقيمة حوالي 24 مليار دولار. يتجاوز هذا الرقم احتياطيات البنوك المركزية في دول مثل كوريا الجنوبية، المجر، اليونان، قطر، أستراليا، وغيرها.

أصبحت Tether أكبر حائز للذهب في العالم خارج البنوك المركزية.

بالوتيرة الحالية لـ Tether، يتجاوز حجم شراء الذهب الشهري مليار دولار. ارتفع سعر الذهب من حوالي 2,650 دولاراً في نهاية سبتمبر 2024 إلى أكثر من 5,100 دولار الآن، وتتجاوز الأرباح غير المحققة لـ Tether بكثير 5 مليارات دولار.

قال Ardoino ذات مرة: "الذهب منطقياً أكثر أماناً من أي عملة وطنية".

يأتي مستخدمو Tether بشكل رئيسي من دول مثل تركيا، الأرجنتين، ونيجيريا، حيث كانت العملات المحلية تنخفض قيمتها على المدى الطويل. إنهم يستخدمون USDT، هرباً بشكل أساسي من بنكهم المركزي. يأخذ Ardoino هذا المنطق خطوة أبعد: ماذا لو فشل الدولار الأمريكي أيضاً يوماً ما؟

يبيع الدولار بيد، ويخزن الذهب باليد الأخرى. إنه يفهم أين تكمن المخاطر أفضل من أي شخص آخر.

الخزنة في مخبأ نووي، ومتداولو الذهب الذين تم استقطابهم من HSBC

يتم الاحتفاظ بالذهب الذي اشترته Tether في مخبأ نووي سابق في سويسرا.

خلال الحرب الباردة، بنت سويسرا حوالي 370,000 مخبأ نووي للحماية من القنابل الذرية، ومعظمها مهجور الآن. قامت Tether بتحويل أحدها إلى خزنة ذهب. وصف Ardoino المكان بأنه "محمي بأبواب فولاذية ثقيلة متعددة الطبقات، مع نقل أكثر من طن من الذهب كل أسبوع"، وهو "مكان على طراز جيمس بوند".

الذهب المادي ليس التزاماً على أحد، ولا يعتمد على ائتمان أي حكومة، ولا يمكن تجميده أو فرض عقوبات عليه أو خلقه من العدم. هذا هو أقدم شكل من أشكال الأمان.

لكن طموح Ardoino يتجاوز التخزين؛ فهو يريد أيضاً تمكين التداول.

سوق تداول الذهب العالمي محتكر من قبل بنوك كبيرة مثل JPMorgan Chase وHSBC وCitigroup، التي تتحكم في قوة التسعير والسيولة.

في نوفمبر 2025، استقال Vincent Domien، الرئيس العالمي لتداول المعادن في HSBC، وMathew O'Neill، رئيس أعمال المعادن الثمينة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا. كلاهما كانا شخصيتين بارزتين في الصناعة، حيث شغل Domien منصب الرئيس العالمي لتداول المعادن في HSBC منذ عام 2022 وكان أيضاً عضواً في مجلس إدارة رابطة سوق سبائك لندن (LBMA)؛ وكان O'Neill يعمل مع HSBC منذ عام 2008.

صاحب عملهم الجديد هو Tether.

لقد أحدثت شركة عملات رقمية تستقطب كبار متداولي الذهب في التمويل التقليدي موجات صدمة في مدينة لندن.

قال Ardoino إنه يحتاج إلى "أفضل منصة لتداول الذهب في العالم" للقيام بعمليات شراء الذهب طويلة الأجل و"الاستفادة من أوجه القصور المحتملة في السوق".

إن شراء ما قيمته حوالي مليار دولار من الذهب المادي شهرياً هو في الواقع أمر مزعج للغاية، لأنه ينطوي على سلسلة من التحديات اللوجستية.

حالياً، تشتري Tether "مباشرة من مصافي التكرير السويسرية ومن المؤسسات المالية الكبيرة، مع استغراق الطلب الكبير شهوراً ليتم تنفيذه". ليس لديهم قوة تفاوضية في سلسلة التوريد؛ فكمية الشراء وموعد وصوله يعتمد على الآخرين.

بناء قدرات التداول الداخلية هو للتحرر من هذه السلبية. إذا تمكنوا من توفير 0.5% من التكاليف لكل صفقة، فهذا يعني 60 مليون دولار سنوياً. والأهم من ذلك، هو امتلاك السيطرة.

من البنك المركزي إلى كونسورتيوم الذهب

أصبح نهج Tether تجاه الذهب يشبه بشكل متزايد نهج البنك المركزي.

يحب البنك المركزي الذهب لسببين: فهو يتمتع بسيولة عالية ومعترف به عالمياً، وليس التزاماً على أحد ولا يعتمد على ائتمان أي دولة.

منذ تولي ترامب منصبه، كان تهديد التعريفات الجمركية ثابتاً، وانخفض الدولار إلى أدنى مستوى له في ثلاث سنوات. في الوقت نفسه، كانت البنوك المركزية حول العالم تزيد من حيازاتها من الذهب. كان البنك الوطني البولندي أكبر مشترٍ للذهب بين البنوك المركزية العالمية في عامي 2024 و2025، حيث زاد حيازاته بحوالي 90 طناً في عام 2024 وحافظ على صدارته في عام 2025. كما تواصل الصين وروسيا وتركيا والهند والبرازيل زيادة حيازاتها.

لقد أخذت Tether هذا الاتجاه إلى أقصى الحدود. إنهم يفعلون ما تفعله البنوك المركزية بطريقة خاصة. أشار محللو Jefferies إلى أن Tether، بصفتها "مشترياً مهماً جديداً، قد تدفع النمو المستمر في الطلب على الذهب"، حيث يمثل حجم شرائها في الربع الثالث من عام 2025 حوالي 2% من الطلب العالمي على الذهب. أصبحت شركة عملات مستقرة واحدة من محركات ارتفاع سعر الذهب.

لكن الاستراتيجية لا تتوقف عند هذا الحد. Tether تستحوذ أيضاً بهدوء على حصص في شركات حقوق تعدين الذهب.

تشتري شركات حقوق التعدين تدفقات الدخل من عمال المناجم. يقوم عمال المناجم باستخراج الذهب، وتأخذ شركات حقوق التعدين جزءاً من الدخل، على غرار تحصيل الإيجار. الميزة هي أنهم لا يضطرون إلى التعدين بأنفسهم، ولا يتحملون مخاطر التعدين، ويجلسون فقط لتحصيل الأموال.

وفقاً لـ Bloomberg، استثمرت Tether أكثر من 200 مليون دولار للاستحواذ على حوالي 37.8% من Elemental Altus Royalties ثم أضافت استثماراً آخر بقيمة 100 مليون دولار لدعم اندماجها مع EMX. كما أنها تمتلك حصصاً في العديد من شركات حقوق التعدين متوسطة الحجم المدرجة في كندا، بما في ذلك Metalla Royalty وVersamet Royalties وGold Royalty.

يقود هذه المبادرة Juan Sartori، نائب رئيس المشاريع الاستراتيجية في Tether.

كان سيناتوراً أوروغواياً سابقاً، ومالكاً مشاركاً لفريق الدوري الإنجليزي الممتاز Sunderland، ونائب رئيس نادي AS Monaco لكرة القدم، ومؤسس Union Group. مزيج من سياسي، ورجل أعمال، ومالك نادٍ لكرة القدم، ومدير تنفيذي للعملات الرقمية، مزيج هويته دولي للغاية.

من العملات المستقرة في المصب إلى الذهب المادي وقدرات التداول في المنتصف، إلى مصالح التعدين في المنبع، تبني Tether سلسلة صناعة ذهب كاملة وتشبه بشكل متزايد كونسورتيوم الذهب.

بالإضافة إلى الذهب المادي، تمتلك Tether أيضاً توكن ذهب يسمى XAUT. اشترِ 1 XAUT، وخلفه ذهب مادي في خزنة سويسرية. إذا كنت تريد التسليم، فيمكنهم إرسال سبائك ذهبية لك بالفعل. حالياً، تمتلك XAUT حوالي 60% من حصة سوق توكن الذهب العالمي، بقيمة سوقية متداولة تبلغ حوالي 2.7 مليار دولار. بحلول نهاية عام 2025، سيتم دعم XAUT بحوالي 16.2 طناً من الذهب المادي.

يتوقع Ardoino أن يصل التداول إلى 5 مليارات إلى 10 مليارات دولار بحلول نهاية عام 2026. إذا وصل إلى 10 مليارات دولار، فسيتطلب ذلك إضافة حوالي 60 طناً من احتياطيات الذهب. فقط لدعم XAUT، سيتعين شراء أكثر من طن أسبوعياً.

كما قدم نبوءة، قائلاً: "هناك بعض الدول التي تشتري كميات كبيرة من الذهب، ونعتقد أنها ستطلق قريباً نسخة مرمزة من الذهب كعملة منافسة للدولار".

لم يذكر أي الدول. لكن أولئك الذين كانوا يشترون الذهب بجنون في السنوات القليلة الماضية معروفون جيداً.

هناك دائماً شخص مستعد بخزنة الذهب الخاصة به

كتب James Rickards، مستشار الحرب المالية السابق في البنتاغون، في كتاب "حروب العملات": الجانب الأساسي للمنافسة على العملة هو المنافسة على الاحتياطيات.

في الستينيات، اشتكى وزير المالية الفرنسي Valéry Giscard d'Estaing من تمتع الولايات المتحدة بـ "الامتياز الباهظ"، وطباعة بضعة سنتات من الورق واستبدالها بذهب وفضة حقيقيين من جميع أنحاء العالم.

استمرت هذه اللعبة لمدة ستين عاماً، معتمدة على ثقة العالم في الدولار.

الثقة، عندما تنهار، تنهار بسرعة. هذا هو أيضاً المنطق الأساسي لحروب الاحتياطيات.

الحروب التجارية الظاهرة، وحروب التعريفات الجمركية، وحروب أسعار الصرف ليست سوى مظاهر خارجية للمنافسة على ائتمان العملة. يكمن أساس ائتمان العملة في جودة الاحتياطيات.

مع تسليح الدولار بشكل متكرر، وتجميد احتياطيات النقد الأجنبي، وقطع قنوات SWIFT، وفرض عقوبات مالية، يتعين على العالم إعادة التفكير: ما هو نوع الاحتياطي الآمن حقاً؟

تفهم البنوك المركزية هذا، لذا فهي تزيد حيازاتها بهدوء. وتفهم Tether هذا أيضاً، لذا فهي تخزن بجنون.

قال John Reade، كبير الاستراتيجيين في مجلس الذهب العالمي، إن مشتريات Tether لها تأثير على سعر الذهب، لكنها جزء صغير فقط من سبب الارتفاع. وأضاف: "ما هو مثير للاهتمام حقاً هو أن أحد اللاعبين الرئيسيين في مجال العملات الرقمية يرى الذهب كصفقة رئيسية لانخفاض قيمة الدولار".

في أغسطس 2025، وظفت Tether مستشار العملات الرقمية السابق في البيت الأبيض لإدارة ترامب Bo Hines كمستشار استراتيجي للولايات المتحدة. خلال فترة عمله، ساعد Hines في دفع أول مشروع قانون تنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، Genius Act. في يناير 2026، أطلقت Tether التوكن الخاص بالولايات المتحدة USAT امتثالاً للقانون.

تخزين الذهب في مخبأ نووي سويسري من ناحية والضغط في واشنطن، إنهم يلعبون بقوة على كلا الجبهتين.

الذهب يصل إلى مستويات قياسية متتالية، والدولار ينخفض إلى أدنى مستوى له في ثلاث سنوات. في كهف غير ملحوظ عند سفح جبال الألب السويسرية، تم تسليم أكثر من طن من الذهب مرة أخرى ويغلق الباب الفولاذي الثقيل ببطء.

هذا العالم يزداد اضطراباً بالفعل، لكن هناك دائماً أولئك الذين أعدوا خزائنهم الخاصة مسبقاً.

رابط المقال الأصلي