انخفاض الحصة السوقية بنسبة 60% - هل يمكن لـ Hyperliquid العودة مع HIP-3 و Builder Codes؟

عنوان المقال الأصلي: وضع نمو Hyperliquid
كاتب المقال الأصلي: @esprisi0
ترجمة: Peggy, BlockBeats

ملاحظة المحرر: سيطرت Hyperliquid ذات يوم على مسار المشتقات اللامركزية، ولكن في النصف الثاني من عام 2025، انخفضت حصتها السوقية بسرعة، مما أثار اهتمام الصناعة: هل وصلت إلى ذروتها، أم أنها تتموضع للمرحلة التالية؟ يستعرض هذا المقال مراحل Hyperliquid الثلاث: من الهيمنة المطلقة مع حصة سوقية ارتفعت إلى 80%، إلى التحول الاستراتيجي والمنافسة المتسارعة التي أدت إلى فقدان الزخم وصولاً إلى 20%، ثم إلى الظهور من جديد حول HIP-3 و Builder Codes.

فيما يلي النص الأصلي:

على مدى الأسابيع القليلة الماضية، تصاعدت المخاوف بشأن مستقبل Hyperliquid. إن فقدان الحصة السوقية، والمنافسون الذين يرتفعون بسرعة، ومسار المشتقات المزدحم بشكل متزايد أثار سؤالاً رئيسياً: ما الذي يحدث بالضبط تحت السطح؟ هل وصلت Hyperliquid بالفعل إلى ذروتها، أم أن السرد الحالي يتجاهل إشارات هيكلية أعمق؟

سيقوم هذا المقال بتشريح ذلك واحداً تلو الآخر.

المرحلة الأولى: الهيمنة المطلقة

من أوائل عام 2023 إلى منتصف عام 2025، سجلت Hyperliquid باستمرار مستويات تاريخية مرتفعة في المقاييس الرئيسية وزادت حصتها السوقية بثبات، بفضل العديد من المزايا الهيكلية:

آلية تحفيز قائمة على النقاط جذبت قدراً كبيراً من السيولة؛ ميزة المحرك الأول في إطلاق عقود آجلة جديدة (مثل $TRUMP, $BERA)، مما جعل Hyperliquid المكان الأكثر سيولة لأزواج الـ Trading Volume الجديدة والمنصة المفضلة للتداول قبل الإدراج (مثل $PUMP, $WLFI, XPL). لعدم تفويت الاتجاهات الناشئة، اضطر المتداولون إلى التدفق إلى Hyperliquid، مما دفع ميزتها التنافسية إلى ذروتها؛ أفضل تجربة واجهة مستخدم/تجربة مستخدم بين جميع منصات تداول العقود الآجلة اللامركزية؛ رسوم أقل مقارنة بمنصات تداول العملات الرقمية المركزية (CEX)؛ إدخال التداول الفوري، وفتح حالات استخدام جديدة؛ تكامل Builder Codes و HIP-2 و HyperEVM؛ تحقيق وقت تشغيل صفري حتى أثناء انهيارات السوق الكبرى.

ونتيجة لذلك، نمت حصة Hyperliquid السوقية باستمرار لأكثر من عام، لتصل إلى ذروة بلغت 80% في مايو 2025.

بيانات حصة السوق لحجم تداول العقود الآجلة المقدمة من @artemis

في تلك المرحلة، كان فريق Hyperliquid متقدماً بشكل كبير على السوق بأكمله من حيث الابتكار وسرعة التنفيذ، مع عدم وجود منتجات قابلة للمقارنة حقاً في النظام البيئي بأكمله.

صعود السيولة كخدمة في المرحلة الثانية والمنافسة المتسارعة

منذ مايو 2025، انخفضت حصة Hyperliquid السوقية بشكل حاد، من حوالي 80% إلى ما يقرب من 20% من حجم التداول بحلول أوائل ديسمبر.

حصة السوق لـ @HyperliquidX (مصدر البيانات: @artemis)

يمكن أن يُعزى هذا الفقدان النسبي للزخم مقابل المنافسين إلى عدة عوامل:

التحول الاستراتيجي من B2C إلى B2B

لم تضاعف Hyperliquid جهودها في نموذج B2C خالص، مثل إطلاق تطبيق جوال خاص أو طرح منتجات عقود آجلة جديدة باستمرار، بل اختارت التحول إلى استراتيجية B2B، واضعة نفسها كـ "AWS للسيولة".

ركزت هذه الاستراتيجية على بناء بنية تحتية أساسية للمطورين الخارجيين لاستخدامها، مثل Builder Codes للواجهة الأمامية و HIP-3 لإطلاق أسواق عقود آجلة جديدة. ومع ذلك، فإن هذا التحول تنازل بشكل أساسي عن مبادرة نشر المنتج لأطراف ثالثة، بما في ذلك استخدام الـ did.

على المدى القصير، لم تؤد هذه الاستراتيجية أداءً مثالياً في جذب السيولة والاحتفاظ بها. كانت البنية التحتية لا تزال في مراحلها الأولى، ويستغرق الاعتماد وقتاً، ولم يكن لدى المطورين الخارجيين بعد قدرة التوزيع والثقة التي بناها فريق Hyperliquid الأساسي على المدى الطويل.

المنافسون يغتنمون فرصة تحول Hyperliquid

على عكس نموذج B2B الجديد لـ Hyperliquid، واصل المنافسون الحفاظ على تكامل عمودي كامل، مما سمح لهم بتسريع سرعتهم بشكل كبير عند إطلاق منتجات جديدة.

نظراً لأنهم لم يحتاجوا إلى تفويض التنفيذ، احتفظت هذه المنصات بالسيطرة الكاملة على إصدارات المنتجات مع الاستفادة من ثقة المستخدمين الراسخة للتوسع بسرعة. ونتيجة لذلك، أصبحت أكثر قدرة على المنافسة مما كانت عليه في المرحلة الأولى.

يترجم هذا مباشرة إلى نمو الحصة السوقية. لا يقدم المنافسون الآن جميع المنتجات الموجودة على Hyperliquid فحسب، بل يطلقون أيضاً ميزات على HL لم تكن قد انطلقت بعد (مثل إطلاق Lighter لأسواق التداول الفوري، والأسهم المشتقة، والعملات الأجنبية).

الحوافز و "التوظيف من أجل السيولة"

مرت Hyperliquid بأكثر من عام دون تشغيل أي برامج تحفيزية رسمية، بينما لا يزال منافسوها الرئيسيون يشاركون بنشاط في الـ DeFi. لا تزال Lighter، التي تقود حالياً في حصة سوق حجم التداول (حوالي 25%)، في موسم الحوافز الخاص بها قبل TGE.

حصة السوق لـ @Lighter_xyz (المصدر: @artemis)

في مساحة DeFi، السيولة هي "مستأجرة" أكثر من أي مكان آخر. من المرجح أن جزءاً كبيراً من الحجم المتدفق من Hyperliquid إلى Lighter (وغيرها من المنصات) يعتمد على الحوافز، ويتعلق بـ airdrop الزراعة. مثل معظم منصات تداول العقود الآجلة اللامركزية التي تدير مواسم تحفيزية، من المتوقع أن تنخفض حصة Lighter السوقية بعد TGE.

Phase Three HIP-3 and the Rise of Builder Codes

كما ذكرنا سابقاً، بناء "AWS للسيولة" ليس الاستراتيجية المثلى على المدى القصير. ومع ذلك، على المدى الطويل، يضع هذا النموذج Hyperliquid بدقة لتصبح المركز الأساسي للتمويل العالمي.

بينما قام المنافسون بنسخ معظم ميزات Hyperliquid الحالية، لا يزال الابتكار الحقيقي ينبع من Hyperliquid. يستفيد المطورون الذين يبنون على Hyperliquid من التركيز على المجال، مما يسمح لهم بصياغة استراتيجيات تطوير منتجات أكثر استهدافاً على بنية تحتية متطورة. من ناحية أخرى، ستواجه البروتوكولات مثل Lighter التي تحافظ على تكامل عمودي كامل قيوداً عند تحسين تطوير خطوط إنتاج متعددة في وقت واحد.

لا يزال HIP-3 في مراحله الأولى، لكن تأثيره طويل المدى بدأ يتجسد. يشمل المشاركون الرئيسيون:

@tradexyz أطلقت الأسهم المشتقة

@hyenatrade نشرت مؤخراً محطة تداول لـ USDe

تظهر أسواق تجريبية أكثر، مثل @ventuals التي تقدم تعرضاً قبل الاكتتاب العام و @trovemarkets التي تلبي احتياجات الأسواق التكهنية المتخصصة مثل أصول Pokémon أو CS:GO.

بحلول عام 2026، من المتوقع أن يستحوذ سوق HIP-3 على حصة كبيرة من إجمالي حجم تداول Hyperliquid.

حجم تداول HIP-3 (حسب Builder)

المحرك الرئيسي وراء استعادة هيمنة Hyperliquid في النهاية هو التأثير التآزري بين HIP-3 و Builder Codes. يمكن لأي واجهة أمامية متكاملة مع Hyperliquid الوصول فوراً إلى سوق HIP-3 الكامل، مما يوفر للمستخدمين منتجات فريدة.

لذلك، لدى المطورين حافز قوي للإدراج في سوق HIP-3 حيث يمكن توزيع هذه الأسواق على أي واجهة أمامية متوافقة (مثل Phantom، MetaMask، إلخ) والاستفادة من مصادر سيولة جديدة تماماً. إنها حلقة فاضلة مثالية.

التطوير المستمر لـ Builder Codes يجعلني أكثر تفاؤلاً بشأن المستقبل، سواء من حيث نمو الإيرادات أو توسيع المستخدمين النشطين.

إيرادات Builder Codes (مصدر البيانات: @hydromancerxyz)

المستخدمون النشطون يومياً لـ Builder Codes (مصدر البيانات: @hydromancerxyz)

حالياً، تُستخدم Builder Codes بشكل أساسي من قبل تطبيقات العملات الرقمية الأصلية (مثل Phantom، MetaMask، BasedApp، إلخ). ومع ذلك، أتوقع ظهور فئة جديدة من التطبيقات الفائقة المبنية على Hyperliquid في المستقبل، تهدف إلى جذب قاعدة مستخدمين غير أصلية للعملات الرقمية.

من المرجح جداً أن يصبح هذا المسار الرئيسي لـ Hyperliquid للدخول في المرحلة التالية من التوسع، وهو ما سيكون أيضاً محور مقالي القادم.

[Original Article Link]