ارتفاع تكاليف الطاقة يدفع أسعار الشركات، الاحتياطي الفيدرالي يواجه خيارات أكثر تعقيدًا بشأن أسعار الفائدة

في 16 أكتوبر، شهدت بيانات التضخم من جانب الإنتاج والاستهلاك في الولايات المتحدة تحسنًا متزامنًا، مما جعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تحديد ما إذا كانت أسعار الفائدة الحالية كافية للحد من الأسعار. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بنسبة 1.3% على أساس شهري و6.3% على أساس سنوي في سبتمبر، كما ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي (Core PPI) بنسبة 0.7% على أساس شهري و5.0% على أساس سنوي، وهو ما يتجاوز توقعات السوق؛ في نفس الوقت، ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.8% على أساس شهري، وهو أيضًا أفضل من المتوقع. ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 10.8% في شهر واحد، مما يعد دافعًا رئيسيًا لزيادة تكاليف الإنتاج، لكن لا يزال مؤشر أسعار المنتجين الأساسي مرتفعًا، مما يعني أن ضغوط التكاليف لا تأتي بالكامل من الطاقة. مبيعات التجزئة هي بيانات اسمية، ولم يتم خصم تغير الأسعار منها، لذا فإن زيادة قيمة الاستهلاك لا تعني بالضرورة نمو الطلب الفعلي بنفس النسبة.

تجعل هذه المجموعة من البيانات الاحتياطي الفيدرالي يواجه خيارات سياسية أكثر تعقيدًا. إذا استمرت الشركات في تمرير التكاليف إلى السلع والخدمات، فقد يتراجع التضخم بشكل أبطأ مما هو متوقع؛ وإذا ارتفعت أسعار الفائدة أكثر، فإن قروض الرهن العقاري، وتمويل الشركات، والاستهلاك من قبل الأسر ستتحمل ضغطًا أكبر. يحاول الرئيس وولش تقليل التوجيهات المستقبلية، مما يسمح للسوق بتفسير البيانات الاقتصادية بنفسه، لكن يجب على المسؤولين في الآونة الأخيرة أن يتحدثوا بشكل مكثف لتصحيح توقعات رفع أسعار الفائدة، مما يعكس أن ترك الفراغ في التواصل قد لا يقلل من التقلبات، بل قد يزيد من عدم اليقين في تسعير الفائدة.

تشكل المالية العامة الأمريكية أيضًا قيدًا طويل الأجل. حذر داليوا من أن الديون المستحقة الكبيرة والاقتراض الجديد قد تستمر في دفع عرض السندات الأمريكية؛ كما يتم مراقبة وزارة الخزانة عن كثب لمعرفة ما إذا كانت ستعدل مواعيد إعادة شراء السندات طويلة الأجل وإصدارها. إذا كانت احتياجات الحكومة من التمويل، واستثمارات الشركات في الذكاء الاصطناعي، وتكاليف الطاقة العالية تتنافس على الأموال في نفس الوقت، فقد تشدد العوائد طويلة الأجل الظروف المالية قبل أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى.

بالنسبة للأصول ذات المخاطر، فإن الأمر لا يتعلق فقط بموعد حدوث الزيادة التالية في أسعار الفائدة، بل يتعلق أيضًا بما إذا كان التضخم والطلب يتراجعان بشكل متزامن. إذا استمرت العوائد والدولار في الارتفاع، فقد تتعرض الأصول المشفرة لضغوط بسبب ارتفاع تكاليف التمويل وانخفاض الميل للمخاطرة؛ وإذا تراجعت ضغوط الأسعار تدريجيًا، سيكون لدى السوق مساحة لإعادة تقييم مسار السياسة. في الفترة المقبلة، سيكون نقل مؤشر أسعار المنتجين إلى مؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي (PCE)، وتغير الاستهلاك الفعلي، وعوائد السندات طويلة الأجل، أكثر قدرة على عكس ما إذا كان هناك حاجة لمزيد من التشديد مقارنةً بتصريح سياسي واحد.