700 Billionen auf dem Weg ins Ausland: Südkorea verpasst den digitalen Vermögensmarkt – Tiger Research

Während der globale digitale Vermögensmarkt sich schnell durch Derivate, Zahlungen und On-Chain-Dienste erweitert, bleibt der koreanische Markt auf dem Spot-Handel beschränkt. Die inländische Investitionsnachfrage, die nicht gedeckt werden kann, verschwindet nicht, sondern wandert zu ausländischen Börsen und On-Chain. In diesem Bericht verfolgt Tiger Research zusammen mit Chainalysis etwa 120.000 geschätzte Wallets inländischer Investoren und analysiert, wohin etwa 700 Billionen Won von 2021 bis 2026 fließen.

Wichtige Erkenntnisse {#rps-1}

• Inländische Investoren verlagern ihr Kapital ins Ausland auf der Suche nach gewünschten Investitionsmöglichkeiten. Von 2021 bis 2026 verließen etwa 700 Billionen Won die inländischen Börsen, und obwohl der absolute Abfluss kürzlich zurückgegangen ist, bleibt die Nettoabflussstärke im Vergleich zum inländischen Handelsvolumen hoch.
• Das ins Ausland verlagertes Kapital bleibt nicht an den Börsen. Investoren handeln Derivate an dezentralen Börsen und nehmen an Vorhersagemärkten teil, während Stablecoins auch für tatsächliche Zahlungen über Krypto-Karten verwendet werden.
• Ausländische Akteure sichern sich dabei nicht nur Gebühren, sondern auch Kunden, Daten und Geschäftserfahrungen. Die inländische Nachfrage bildet die Grundlage für das Umsatzwachstum und neue Geschäfte ausländischer Unternehmen.

1. Wachsende globale digitale Vermögensmärkte, stagnierendes Südkorea {#rps-2}

Der globale digitale Vermögensmarkt wird neu strukturiert, anders als in der Vergangenheit. Während institutionelles Kapital in einen Markt fließt, der hauptsächlich auf dem Spot-Handel von Privatanlegern basiert, erweitert sich die Nutzung der Blockchain-Technologie auf die gesamte Finanzwertschöpfungskette. Sowohl die Art des Kapitals, das den Markt bildet, als auch die Art und Weise, wie digitale Vermögenswerte genutzt werden, verändern sich.

Der Zugang institutioneller Investoren zum Markt wird durch Bitcoin- und Ethereum-Spot-ETFs erweitert, und der Derivatemarkt, einschließlich unbefristeter Futures und Optionen, wächst schnell. Stablecoins erweitern ihren Anwendungsbereich über Kryptowährungshandelsmittel hinaus auf Zahlungen und Überweisungen, während die Tokenisierung von physischen Vermögenswerten auch die Art und Weise verändert, wie Vermögenswerte ausgegeben und verteilt werden. Der Umfang des globalen digitalen Vermögensmarktes erweitert sich über den Handel hinaus auf die gesamte Finanzwelt.

Doch diese Veränderungen treten nicht in allen Märkten mit der gleichen Geschwindigkeit auf. Der koreanische Markt bleibt nach wie vor auf den Spot-Handel von Privatanlegern fokussiert, und die Beteiligung von Institutionen am Markt ist begrenzt. Der in den globalen Märkten wachsende Derivate- und neue Finanzdienstleistungsmarkt hat im Inland nicht genügend Marktanteile gebildet. Je mehr sich der globale Markt erweitert, desto größer wird die strukturelle Kluft zum inländischen Markt. Veränderung des Anteils des inländischen Spot-Handelsvolumens im Vergleich zu globalen Börsen, Quelle: Tiger Research

Diese Unterschiede zeigen sich auch im Handelsmarkt. Während globale Börsen ihren Handelsbereich über Spot hinaus auf unbefristete Futures erweitern, konzentriert sich der inländische Handel auf den Spot. Infolgedessen sinkt der Anteil des inländischen Handelsvolumens an den gesamten Handelsvolumina der wichtigsten inländischen und internationalen Börsen kontinuierlich. Das Handelsvolumen ist nur ein Aspekt des Marktes, zeigt jedoch, dass die relative Position des inländischen Marktes im Prozess der globalen Markterweiterung schwächer wird.

2. Inländische Nachfrage, die nicht gedeckt werden kann: Investoren verlassen das Land {#rps-3}

Der relative Stand des heimischen Marktes schwächt sich zwar ab, doch ist es schwer zu sagen, dass dies auf eine gesunkene Nachfrage von inländischen Investoren zurückzuführen ist. Produkte und Dienstleistungen, die im Inland schwer zugänglich sind, expandieren schnell im Ausland, wodurch Investoren zu ausländischen Börsen und On-Chain-Diensten wechseln. Die nicht erfüllte Investitionsnachfrage im Inland ist nicht verschwunden, sondern führt tatsächlich zu Transaktionen und der Nutzung von Dienstleistungen im Ausland.
Trend der Mittelabflüsse von inländischen zu ausländischen Börsen, Quelle: Tiger Research
Das Volumen ist ebenfalls beträchtlich. Tiger Research hat zusammen mit Chainalysis die On-Chain-Daten analysiert, um das Volumen der Kryptowährungen zu bestimmen, die von inländischen zu ausländischen Börsen abfließen. Die Analyse ergab, dass von 2021 bis 2026 etwa 700 Billionen Won ins Ausland abfließen werden. Allein im Jahr 2025 wird ein Abfluss von etwa 168 Billionen Won erwartet, und für 2026 wird ein Betrag von etwa 77 Billionen Won prognostiziert. Dies sind nur die Zahlen, die über identifizierbare Wege aggregiert wurden, und das tatsächliche Volumen könnte höher sein.
Abflussbeträge ausländischer Börsen im Vergleich zum Handelsvolumen inländischer Börsen, Quelle: Tiger Research
Betrachtet man nur die absoluten Abflüsse, könnte man den Eindruck gewinnen, dass die Mittelabflüsse in letzter Zeit nachgelassen haben. Wenn jedoch der gesamte Markt schrumpft, sinken sowohl das Handelsvolumen inländischer Börsen als auch die Abflüsse ins Ausland, sodass es schwierig ist, die Intensität der Abflüsse nur anhand der absoluten Beträge zu beurteilen. Daher wurde in dieser Analyse die Nettomittelabflüsse zu ausländischen Börsen im Verhältnis zum Handelsvolumen der drei größten inländischen Börsen, Upbit, Bithumb und Coinone, als 'Nettomittelabflussintensität' betrachtet. Die Analyse ergab, dass die absoluten Abflüsse zwar zurückgehen, die Nettomittelabflussintensität jedoch steigt. Dies bedeutet, dass das Kapital schneller ins Ausland abfließt als das Handelsvolumen im Inland sinkt.
Größe der Gebühren für den Transfer von Börsen ins Ausland, Quelle: Tiger Research
Wenn die nicht erfüllte Nachfrage im Inland ins Ausland abwandert, geht auch der wirtschaftliche Wert mit. Das direkteste Beispiel sind die Handelsgebühren. Tiger Research schätzte mit einer eigenen Methodik, dass die Handelsgebühren, die inländische Investoren bei der Nutzung ausländischer Börsen zahlen, im Jahr 2025 etwa 5 Billionen Won und allein im ersten Halbjahr 2026 etwa 1,4 Billionen Won betragen werden. Die im Inland entstandene Investitionsnachfrage wird somit in Einnahmen ausländischer Anbieter umgewandelt.
Doch der Wert, der im Ausland akkumuliert wird, beschränkt sich nicht nur auf die Gebühreneinnahmen. Je mehr Transaktionen und Dienstleistungen von inländischen Investoren im Ausland durchgeführt werden, desto mehr Kundenkontakte und Transaktionsdaten sammeln sich bei ausländischen Anbietern. Auf dieser Grundlage können sie die Nachfrage inländischer Investoren genauer erfassen und neue Produkte entwerfen und betreiben. Letztendlich führt die nicht erfüllte Nachfrage im Inland nicht nur zu Einnahmen für ausländische Anbieter, sondern auch zu einer Wettbewerbsfähigkeit, die neue Geschäfte schafft und erweitert.

3. Nachfrage nach Investitionen, die über ausländische Börsen hinaus in On-Chain expandiert {#rps-4}

Geldflussdiagramm, Quelle: Reactor
Die Bewegung der Mittel, die die inländischen Börsen verlassen, endet nicht bei ausländischen Börsen. Tiger Research hat das Geldflussmuster von Wallets, die als inländische Investoren vermutet werden, mit dem Geldverfolgungswerkzeug 'Reactor' von Chainalysis verfolgt. Die Analyse ergab, dass die ins Ausland transferierten Mittel nicht in den Börsen verbleiben, sondern über persönliche Wallets zu verschiedenen On-Chain-Diensten wie dezentralen Börsen und Vorhersagemärkten weitergeleitet werden.
Um zu überprüfen, ob dieses Phänomen nur bei einigen Wallets auftritt, wurden zusätzlich etwa 120.000 Wallet-Adressen analysiert, die als inländische Investoren vermutet werden. Das Ergebnis zeigte, dass auch außerhalb ausländischer Börsen erhebliche Investitionstätigkeiten wie Margin-Trading über dezentrale Börsen und die Teilnahme an Vorhersagemärkten festgestellt wurden. Die nicht erfüllte Investitionsnachfrage im Inland breitet sich somit über ausländische Börsen hinaus auf den On-Chain-Markt aus.

3.1. Nachfrage nach Derivathandel, die sich auf dezentrale Börsen ausweitet {#rps-5}

Einzahlungs- und Nutzertrend von inländischen Investoren auf dezentralen Börsen, Quelle=Tiger Research
Die Nachfrage nach Derivatehandel, die im Inland nicht gedeckt ist, wandert zu dezentralen Börsen. Laut On-Chain-Analysen haben Wallets, die von Januar 2024 bis Juli 2026 als inländische Investoren identifiziert wurden, insgesamt 2,4 Billionen Won auf drei dezentrale Börsen wie Hyperliquid und Lighter eingezahlt. Auf diesen Börsen finden aktiv Hebelgeschäfte statt, insbesondere im Bereich der unbefristeten Futures, wodurch die Nachfrage nach Derivaten, die im Inland schwer zugänglich sind, absorbiert wird.
Handelsvolumen von inländischen Nutzern auf Hyperliquid, Quelle=Tiger Research
Die eingegangenen Mittel führen zu größeren Handelsvolumina durch Hebelgeschäfte. Im Juli 2026 betrug das nominale Handelsvolumen von etwa 1.200 Wallets, die von inländischen Investoren auf Hyperliquid gehandelt haben, 7,4 Billionen Won. Auch wenn man bedenkt, dass das nominale Handelsvolumen aufgrund der Natur von Hebelgeschäften stark aggregiert werden kann, zeigt die Tatsache, dass in einem Monat über 7 Billionen Won gehandelt wurden, dass der On-Chain-Derivatehandel von inländischen Investoren bereits ein erhebliches Volumen erreicht hat.
Handelsgegenstände von inländischen Nutzern auf Hyperliquid, Quelle=Tiger Research
Auf Hyperliquid erweitern sich die Handelsgegenstände über Kryptowährungen hinaus auf traditionelle Vermögenswerte. Von Januar bis Juli 2026 umfassten die Top-Handelsgegenstände von Wallets, die von inländischen Investoren geschätzt wurden, zahlreiche Produkte, die auf SK Hynix, Samsung Electronics und Rohöl basieren. Die Möglichkeit, hohe Hebel zu nutzen, sowie die Möglichkeit, auch außerhalb der regulären Handelszeiten zu handeln, scheinen einen Teil dieser Nachfrage beeinflusst zu haben. Die Nachfrage, nicht nur in Kryptowährungen, sondern auch in traditionellen Vermögenswerten auf eine andere Weise als auf dem bestehenden Markt zu handeln, wird On-Chain sichtbar.

Die Kapitalgrößen der teilnehmenden Investoren sind ebenfalls vielfältig. Während des Analysezeitraums wurden über 7.000 Wallets als inländische Investoren identifiziert, darunter auch Wallets, die erhebliche Kapitalmengen verwalten. Eine Wallet, die als inländischer Investor geschätzt wird, hat im Juli 2026 auf Hyperliquid etwa 1 Milliarde Won als Margin für einen unbefristeten Future auf SK Hynix mit einem Hebel von 10 aufgebaut. Die Handelsgrößen der identifizierten Wallets sind breit gefächert, was zeigt, dass auch große Kapitalmengen aktiv im On-Chain-Derivatemarkt verwaltet werden.

3.2. Eine weitere Option für inländische Investoren: Vorhersagemärkte {#rps-6}

Die Entwicklung des Handelsvolumens auf dem globalen Prognosemarkt, Quelle=Tyger Research
Im schnell wachsenden Prognosemarkt zeigen sich auch erhebliche Beteiligungen inländischer Investoren. Der Prognosemarkt ist ein Markt, in dem die Ergebnisse zukünftiger Ereignisse in Politik, Wirtschaft und Sport gehandelt werden. In Südkorea sind solche Geschäfte eingeschränkt, jedoch finden auf Polymarket aktive Handelsaktivitäten durch inländische Investoren statt. On-Chain-Analysen zeigen, dass von Januar 2024 bis Juli 2026 etwa 3.700 Wallets, die als inländische Investoren geschätzt werden, Polymarket genutzt haben, mit einem kumulierten Handelsvolumen von etwa 636 Milliarden Won.
Entwicklung des Handelsvolumens und der Nutzerzahlen von Polymarket in Südkorea, Quelle=Tyger Research
Der Handel nahm stark zu, insbesondere im Zusammenhang mit wichtigen politischen Ereignissen in Südkorea. Zwischen März und Juni 2025, als die Amtsenthebung und die Präsidentschaftswahlen stattfanden, machten koreanische Produkte mehr als die Hälfte des gesamten Handelsvolumens der Wallets aus, die als inländische Investoren geschätzt werden, und das kumulierte Handelsvolumen während des gesamten Analysezeitraums betrug etwa 89,6 Milliarden Won.
Nach den Präsidentschaftswahlen sank der Anteil des Handels mit koreanischen politischen Produkten schnell, jedoch setzte sich der Handel mit einer Vielzahl von Themen fort, darunter internationale geopolitische Entwicklungen, die Weltmeisterschaft, die Korean Baseball Organization (KBO), League of Legends Champions Korea (LCK) und sogar Wettervorhersagen für Seoul. Die Diversifizierung des Handels von koreanischer Politik zu anderen Produkten zeigt, dass die Nutzung des Prognosemarktes durch inländische Investoren nicht auf bestimmte politische Ereignisse beschränkt ist.
Top 20 Polymarket-Produkte mit dem höchsten Handelsvolumen von inländischen Investoren, Quelle=Tyger Research
Die Analyse des Handelsvolumens nach Produkt zeigt, wo das Interesse der inländischen Investoren konzentriert ist. Globale Themen wie die US-Präsidentschaftswahl und internationale geopolitische Entwicklungen dominieren die oberen Handelsvolumina, während auch koreanische politische Produkte wie die "Wahl von Lee Jae-myung zum Präsidenten" hohe Handelsvolumina aufweisen. Das Handelsvolumen der inländischen Investoren im Prognosemarkt erstreckt sich über wichtige globale Themen und zeigt gleichzeitig signifikante Aktivitäten in Bezug auf koreanische politische Produkte.
Top 20 Polymarket-Produkte mit der höchsten Anzahl an teilnehmenden Wallets von inländischen Investoren, Quelle=Tyger Research
Die Betrachtung der Anzahl der teilnehmenden Wallets verdeutlicht die Merkmale der koreanischen Produkte. Bei politischen Produkten wie der Wahl von Lee Jae-myung und der Amtsenthebung von Präsident Yoon Seok-youl nahmen mehr Wallets, die als inländische Investoren geschätzt werden, teil als bei Produkten, die mit der US-Präsidentschaftswahl verbunden sind. Während die Handelsvolumina sowohl globale Themen als auch koreanische Produkte in den oberen Rängen vereinen, zeigt die Anzahl der teilnehmenden Wallets eine breitere Beteiligung an koreanischen politischen Produkten.

3.3. Nachfrage nach Zahlungen über ausländische Krypto-Karten {#rps-7}

Monatliche Zahlungstrends für globale Krypto-Karten, Quelle=Tyger Research
Weltweit verbreiten sich Krypto-Karten schnell, wodurch der Markt für die Nutzung digitaler Vermögenswerte im Konsum wächst. Krypto-Karten sind Dienstleistungen, die digitale Vermögenswerte mit bestehenden Kartenzahlungsnetzwerken verbinden, sodass sie ähnlich wie herkömmliche Karten verwendet werden können. Nutzer können virtuelle Karten über eine App beantragen und diese für Online- oder mobile Zahlungen verwenden; einige Dienste bieten auch physische Karten an, die in stationären Geschäften verwendet werden können. Die Nutzung digitaler Vermögenswerte erweitert sich über den Handel und die Investition hinaus auf alltägliche Zahlungen.

Die Nachfrage nach ausländischen Krypto-Karten wächst auch in Südkorea schnell. Bis Ende Juli 2026 wird geschätzt, dass die kumulierten Downloads wichtiger Krypto-Karten-Apps wie RedotPay, KAST, ether.fi, Tria und Plasma in Südkorea etwa 38.000 betragen. Unter diesen wurde bei einer On-Chain-Analyse von RedotPay und ether.fi festgestellt, dass die Anzahl der Wallets, die als südkoreanische Nutzer geschätzt werden, bei etwa 1.000 liegt. Monatliche Zahlungstrends globaler Krypto-Karten, Quelle: Tiger Research
Das Geld, das in diese Wallets über Krypto-Karten fließt, zeigt ebenfalls einen zunehmenden Trend. Die monatlichen Aufladungen von RedotPay und ether.fi haben insbesondere im Jahr 2026, als der Wechselkurs zwischen Won und Dollar hoch blieb, einen deutlichen Anstieg gezeigt. Obwohl keine direkte Kausalität zwischen Wechselkurs und Aufladungen festgestellt werden kann, kann man annehmen, dass die Nachfrage, die über den Besitz von an den Dollar gebundenen Stablecoins hinausgeht, auch in der Nutzung für Kartenzahlungen reflektiert wird. Digitale Vermögenswerte, die ins Ausland transferiert wurden, werden auch als Zahlungsmittel genutzt. Zahlungstrends südkoreanischer ether.fi-Nutzer, Quelle: Tiger Research
Die Zahlungsvolumina können über ether.fi genauer verfolgt werden. Sowohl RedotPay als auch ether.fi ermöglichen die Nutzung aufgeladener digitaler Vermögenswerte für Kartenzahlungen, jedoch gibt es Unterschiede im Umfang der Daten, die On-Chain überprüft werden können. RedotPay kann die eingehenden Aufladungen, die über die Karte fließen, verfolgen, während ether.fi auch die Geldflüsse, die mit Zahlungen verbunden sind, überprüfen kann, sodass die Zahlungssummen der als südkoreanische Nutzer geschätzten Wallets erfasst werden können. Die Analyse zeigt, dass die auf ether.fi aufgeladenen Gelder zu Zahlungen bei Händlern führen und dass Stablecoins über den Besitz hinaus auch für alltägliche Ausgaben genutzt werden.
Der Grund, warum Krypto-Karten wichtig sind, liegt darin, dass Gelder, die ins Ausland transferiert wurden, nach der Investition nicht zurück nach Südkorea fließen, sondern auch für Konsum verwendet werden können. Dieser Trend zeigt sich auch in einzelnen Wallets. Eine hochkarätige Wallet, die als südkoreanischer Investor identifiziert wurde, transferierte Gelder von einer südkoreanischen Börse in eine persönliche Wallet, handelte dann bei Hyperliquid und Polymarket und übertrug einen Teil der Gelder auf die ether.fi-Karte zur Verwendung für Zahlungen. Es wurde bestätigt, dass Gelder, die aus südkoreanischen Börsen abgezogen wurden, weiterhin auf ausländischen Börsen und On-Chain verwendet werden, wodurch ein Fluss von Investitionen zu Konsum entsteht.

4. Es gibt noch eine goldene Gelegenheit, den Fluss von Kapitalabflüssen zu ändern {#rps-8}

Obwohl das Volumen der ins Ausland transferierten Gelder bereits erheblich ist, gibt es noch Raum für eine Veränderung dieses Flusses. Wie in der vorherigen Analyse festgestellt, ist die Nachfrage südkoreanischer Investoren nicht gesunken, sondern die nicht in Südkorea erfüllte Nachfrage führt zu Transaktionen und Nutzungen auf ausländischen Börsen und On-Chain-Diensten. Da die Nachfrage weiterhin besteht, könnte sich der Fluss des Kapitals ändern, wenn ein Markt geschaffen wird, der diese Nachfrage in Südkorea bedienen kann.

Wichtig ist, ein Umfeld zu schaffen, in dem Gelder in Südkorea verbleiben können, und gleichzeitig Wege zu schaffen, damit bereits ins Ausland transferierte Gelder zurückkehren können. Es ist notwendig, den Bereich der Nachfrage, die in Südkorea erfüllt werden kann, zu erweitern, um neue Kapitalabflüsse zu reduzieren, während gleichzeitig institutionelle Reibungen im Prozess der Rückführung ausländischer Gelder in Südkorea verringert werden. Um den zukünftigen Kapitalabfluss zu reduzieren und die Rückführung bereits im Ausland befindlicher Gelder zu erhöhen, müssen beide Ansätze gemeinsam verfolgt werden.

4.1. Es muss ein Grund geschaffen werden, warum Gelder in Südkorea verbleiben sollten {#rps-9}

Damit Gelder in Südkorea verbleiben, müssen südkoreanische Unternehmen in der Lage sein, die sich ändernde Investitionsnachfrage auf dem heimischen Markt zu bedienen. Der globale Markt für digitale Vermögenswerte erweitert sich über den Spot-Handel hinaus auf Derivate und verschiedene Dienstleistungen, und in letzter Zeit werden sogar traditionelle Vermögenswerte wie Aktien-Dauerterminkontrakte und tokenisierte Aktien auf neue Weise gehandelt. Im Gegensatz dazu sind in Südkorea die Institutionen und Standards, die diese Produkte und Dienstleistungen unterstützen, nicht ausreichend entwickelt, sodass sich die Geschäfte der Börsen auf den Spot-Handel konzentrieren. Es ist nicht so, dass es keine Nachfrage in Südkorea gibt, sondern dass es für südkoreanische Unternehmen schwierig ist, die bestehende Nachfrage mit neuen Produkten und Märkten zu verbinden.

Globale Unternehmen haben ihre Geschäftsfelder entsprechend den Veränderungen auf dem Markt erweitert. Hauptakteure wie Coinbase und Binance haben ihre Geschäfte auf angrenzende Bereiche wie Derivate und Dienstleistungen für institutionelle Anleger ausgeweitet und die erforderlichen Technologien und Infrastrukturen entweder selbst entwickelt oder durch Fusionen und Übernahmen gesichert. Wenn neue Nachfrage entsteht, können sie diese mit bestehenden Geschäften verbinden und in neue Märkte weiterentwickeln. Im Gegensatz dazu hatten südkoreanische Unternehmen Schwierigkeiten, sich im digitalen Vermögenswertmarkt auf neue Geschäfte auszudehnen und mussten Wachstumsimpulse aus anderen Branchen suchen. Dies ist stark auf Unterschiede in der institutionellen Basis zurückzuführen, die es ermöglicht, neue Nachfrage zu kommerzialisieren.
Preisentwicklung an der südkoreanischen Börse auch außerhalb der Handelszeiten, Quelle: Tiger Research
Dauerterminkontrakte für Aktien sind ein Beispiel dafür, warum südkoreanische Unternehmen in der Lage sein müssen, auf neue Investitionsnachfragen zu reagieren. In der vorherigen Analyse wurde festgestellt, dass Wallets, die als südkoreanische Investoren identifiziert wurden, Dauerterminkontrakte für südkoreanische Aktien wie SK Hynix im Ausland handelten. Die Dauerterminkontrakte für SK Hynix zeigen einen ähnlichen Trend wie die südkoreanischen Aktienkurse und werden auch während der Nacht und am Wochenende gehandelt, wenn die südkoreanische Börse geschlossen ist. Da sie die Preise des Basiswerts relativ genau widerspiegeln und auch außerhalb der regulären Handelszeiten Preisbildungsprozesse durchlaufen, könnten sie als Preissignal zur Ergänzung des südkoreanischen Spotmarktes genutzt werden. Die Nachfrage, die in Südkorea nicht erfüllt werden konnte, führt nicht nur zu Transaktionen im Ausland, sondern schafft auch Funktionen, die den bestehenden Markt ergänzen.

Um die Nachfrage auf dem heimischen Markt zu bedienen, müssen wir über die individuelle Beurteilung der Zulässigkeit bestimmter Produkte hinausgehen und Kriterien schaffen, die es ermöglichen, neue Produkte und Dienstleistungen innerhalb des Rahmens zu kommerzialisieren. Anstatt alle Produkte pauschal zuzulassen, sollten wir klare Kriterien für den Schutz der Investoren und das Risikomanagement festlegen, damit Unternehmen, die diese erfüllen, ihr Geschäft entsprechend der sich ändernden Nachfrage ausweiten können. Nur so können wir die Struktur ändern, in der die inländische Nachfrage zuerst im Ausland zu einem Markt wird, und die dabei gesammelten Geschäftserfahrungen und Wettbewerbsfähigkeiten im Inland halten.

4.2. Den Weg für Rückflüsse aus dem Ausland erweitern {#rps-10}

Selbst wenn es im Inland vielfältige Investitionsmöglichkeiten gibt, kehren bereits ins Ausland geflossene Mittel nicht einfach zurück. Wenn es viele Überprüfungsverfahren gibt, die bei der Rückführung von Mitteln ins Inland durchlaufen werden müssen, und die Melde- und Besteuerungskriterien unklar sind, wird die Belastung durch Rückflüsse zwangsläufig steigen. Es ist notwendig, ein Umfeld zu schaffen, in dem Mittel im Inland verbleiben können, und gleichzeitig die Belastungen für den Rückfluss bereits im Ausland befindlicher Mittel zu verringern.
2026 Wesentliche Inhalte der Änderung der Verordnung über das Gesetz über bestimmte Finanzinformationen, Quelle: Tiger Research
Durch die Änderung des Gesetzes über bestimmte Finanzinformationen wird auch das Management zur Verhinderung von Geldwäsche bei der Übertragung von Krypto-Assets verstärkt. Der Anwendungsbereich der Reisevorschrift wird auf Kleinsttransaktionen ausgeweitet, und für Mittel, die zwischen ausländischen Börsen und persönlichen Wallets fließen, gelten je nach Risiko des Geschäftspartners separate Managementkriterien. Unabhängig von der Notwendigkeit des Managements zur Verhinderung von Geldwäsche muss klargestellt werden, welche Kriterien für die Überprüfung und Meldung gelten, um unnötige Belastungen für den normalen Geldfluss zu vermeiden.
Suchindex für die Besteuerung von Krypto-Assets und Trends bei den Abflüssen aus ausländischen Börsen, Quelle: Tiger Research
Wenn die Besteuerung in Kraft tritt, gibt es mehr zu berücksichtigen, wenn Vermögenswerte aus dem Ausland ins Inland gebracht werden. Vermögenswerte, die zwischen ausländischen Börsen, persönlichen Wallets und On-Chain-Diensten transferiert werden, müssen hinsichtlich der Anschaffungskosten und der bisherigen Transaktionshistorie überprüft werden, aber die Kriterien dafür, wie komplexe Transaktionen behandelt werden und welche Unterlagen als Nachweis anerkannt werden, sind noch nicht ausreichend konkretisiert. Das Problem ist, dass die Belastung und Unsicherheit für Investoren, die ihre früheren Transaktionen selbst ordnen und melden müssen, größer werden kann, solange das System nicht ausreichend organisiert ist. In einer Zeit, in der das Interesse an Besteuerung und Meldung steigt, zeigt sich auch ein Trend, dass die Abflüsse von inländischen Börsen zunehmen, sodass auch die Auswirkungen dieser Unsicherheiten auf den Geldfluss berücksichtigt werden müssen.

Daher müssen wir die Vorschriften, die den normalen Geldfluss unnötig einschränken, überarbeiten, um die Rückflüsse aus dem Ausland zu fördern, und die Kriterien und Verfahren für notwendige Vorschriften klar definieren. Geldwäscheprävention und Besteuerung sind notwendig, aber wenn nur die Verpflichtungen zur Überprüfung und Meldung verstärkt werden, ohne dass die Kriterien ausreichend festgelegt sind, kann dies auch die Rückflüsse von normalen Mitteln ins Inland hemmen. Es ist wichtig, notwendige Kontrollen aufrechtzuerhalten, aber die unnötigen Belastungen im Geldflussprozess zu reduzieren, damit die ins Ausland geflossenen Mittel wieder ins Inland zurückkehren können.

5. Neue Chancen durch Rückflüsse ins Inland {#rps-11}

Was diese Analyse zeigt, ist nicht nur ein einfacher Kapitalabfluss. Die Nachfrage, die im Inland nicht gedeckt werden kann, führt zu Transaktionen und Dienstleistungen im Ausland, wobei die dabei entstehenden Gewinne und neuen Geschäftsmöglichkeiten an ausländische Anbieter übergehen. Wichtig ist, dass wir auch im Inland einen Markt schaffen, der diese Nachfrage bedienen kann, um einen Teil der Gewinne und Geschäftsmöglichkeiten, die derzeit im Ausland entstehen, ins Inland zurückzuführen.
Erwartete Einnahmen bei der Umstellung der Nachfrage inländischer Investoren auf ausländische Transaktionen, Quelle: Tiger Research
Die Größenordnung ist allein in Bezug auf die Handelsgebühren nicht unerheblich. Die geschätzten Handelsgebühren, die inländische Investoren bei der Nutzung ausländischer Börsen gezahlt haben, belaufen sich im Jahr 2025 auf etwa 5 Billionen Won. Wenn wir von denselben Handelsaktivitäten und Gebührenniveaus ausgehen, könnten 10 % davon, die über inländische Anbieter generiert werden, etwa 500 Milliarden Won, 25 % etwa 1,25 Billionen Won und 50 % etwa 2,5 Billionen Won an Einnahmen generieren. Selbst ohne neue Nachfrage zu schaffen, könnte es möglich sein, einen Teil der bereits im Ausland durchgeführten Transaktionen inländischer Investoren zurückzuführen.
Vergleich der Umsatzstruktur von Dunamu und Coinbase im ersten Quartal 2026, Quelle: Tiger Research
Die Werte, die im Inland geschaffen werden können, sind jedoch größer als die Handelsgebühren. Coinbase hat sich von Spot-Handel zu Verwahrung, institutionellen Dienstleistungen und Stablecoins entwickelt, und im ersten Quartal 2026 stammten fast die Hälfte des Gesamtumsatzes aus Geschäften außerhalb des Handels. Im Gegensatz dazu konzentriert sich der Großteil des Umsatzes von Dunamu auf die Handelsgebühren für den Handel mit Won. Selbst wenn die gleiche Nachfrage nach digitalen Vermögenswerten besteht, variiert das Marktpotenzial je nachdem, ob Anbieter diese mit verschiedenen Produkten und Dienstleistungen verknüpfen können.

Bevor sich dieser Unterschied weiter vergrößert, müssen inländische Anbieter die Grundlagen schaffen, um neue Nachfrage in Geschäfte umzuwandeln. Der globale Markt wächst bereits schnell, aber im Inland ist die institutionelle Grundlage zur Kommerzialisierung neuer Produkte und Dienstleistungen noch nicht ausreichend gegeben. Bevor diese Kluft gefestigt wird, ist jetzt die goldene Zeit für den inländischen digitalen Vermögenswertmarkt. Neben der Schaffung institutioneller Rahmenbedingungen müssen auch Anreize geschaffen werden, damit Transaktionen und Mittel, die ins Ausland fließen, den inländischen Markt wählen.

Steuerliche Maßnahmen sind eine der Möglichkeiten, solche Anreize zu schaffen. Thailand hat von 2025 bis 2029 die Einkommensteuer auf Kapitalgewinne für Einzelpersonen, die über zugelassene digitale Vermögensanbieter im eigenen Land handeln, abgeschafft, um die Nutzung des regulierten Marktes zu fördern. Auch Südkorea könnte im Rahmen der Reform des Systems die Besteuerung nicht nur aus der Perspektive der Einnahmesicherung betrachten, sondern auch als politisches Instrument zur Förderung von Transaktionen und Mitteln in den inländischen Markt prüfen.

Wenn es gelingt, einen Teil der ins Ausland gerichteten Nachfrage und Kapitalströme ins Inland zurückzuholen, wird die Wirkung nicht nur auf Handelsgebühren beschränkt sein. Der Markt für inländische Unternehmen, die neue Produkte und Dienstleistungen entwickeln können, wird größer, was zu Unternehmenswachstum und industrieller Wettbewerbsfähigkeit führen kann. Das Wachstum von Märkten und Unternehmen kann langfristig nicht nur den wirtschaftlichen Wert, der im Inland verbleibt, sondern auch die Erweiterung der Steuerbasis fördern. In dieser goldenen Zeit ist es notwendig, nicht nur die Rahmenbedingungen zu schaffen, sondern auch die Voraussetzungen zu schaffen, damit neue Märkte im Inland wachsen können.

Anhang. Analysemethodik {#rps-12}

Dieser Bericht basiert auf den von Tiger Research selbst erstellten On-Chain-Adresslabeling-Daten, um Wallets zu identifizieren und zu analysieren, die voraussichtlich von inländischen Investoren stammen. Tiger Research hat seit 2023 die On-Chain-Geldströme im koreanischen digitalen Vermögensmarkt analysiert und Kriterien sowie Daten gesammelt, um Wallets zu identifizieren, die mit inländischen Investoren in Verbindung stehen. Derzeit verfügt das Unternehmen über etwa 5 Millionen Adressdaten, die mit inländischen und ausländischen Börsen in Verbindung stehen, und nutzt diese als Basisdaten zur Wallet-Identifikation.

Bei der Identifizierung und Validierung der voraussichtlichen Wallets von inländischen Investoren wurde auch Open Source Intelligence (OSINT) zusammen mit On-Chain-Daten verwendet. Wallet-Adressen, die mit öffentlichen Konten auf Discord, Twitter und GitHub verbunden sind, wurden überprüft, und auch die Aktivitätsprotokolle, die auf DApps wie OpenSea und POAP veröffentlicht werden, wurden untersucht. Insbesondere waren Veranstaltungen und Airdrops, die sich an koreanische Nutzer richteten, relativ aktiv, sodass eine Vielzahl von Hinweisen zur koreanischen Relevanz der Wallets gesammelt werden konnte.

Zusätzlich wurde das Tool Reactor von Chainalysis verwendet, um die Verbindungen zwischen Adressen, Geldströme und Cluster weiter zu analysieren und die bestehenden Identifikationsergebnisse zu validieren. Durch Reactor konnten wir auch Wallets verfolgen, die mit unseren eigenen Daten nur schwer zu identifizieren waren, wodurch wir den Identifikationsbereich erheblich erweitern konnten. In dieser Analyse wurden etwa 120.000 voraussichtliche Wallet-Adressen von inländischen Investoren verwendet.

Die On-Chain-Aktivitäten der identifizierten Wallets wurden mithilfe der Blockchain-Datenanalyseplattformen Allium und Dune analysiert. Die Geldbewegungen der Wallets und die Interaktionen mit Smart Contracts wurden verfolgt, und die Aktivitäten, die auf wichtigen Diensten wie Hyperliquid, Polymarket und Crypto Card stattfanden, wurden aggregiert. Auf dieser Grundlage wurde analysiert, wohin die Gelder der voraussichtlichen Wallets von inländischen Investoren außerhalb der Börsen fließen und welche Aktivitäten darauf folgen.

Die etwa 120.000 Wallet-Adressen repräsentieren nicht die gesamte Gruppe der digitalen Vermögensinvestoren im Inland. Ein erheblicher Teil der inländischen Investoren handelt innerhalb zentralisierter Börsen, und die Anzahl der Investoren, die persönliche Wallets oder On-Chain-Dienste direkt nutzen, ist relativ gering. Dieses Datenset dient nicht dazu, die gesamte Investorengruppe zu repräsentieren, sondern um die Geldströme und Nutzungsverhalten von inländischen Investoren zu analysieren, die außerhalb der Börsen agieren und On-Chain-Dienste nutzen. Es sind auch Wallets enthalten, die wiederholt On-Chain-Dienste nutzen oder beträchtliche Geldsummen verwalten, sodass sie zur Untersuchung der Aktivitäten dieser Investorengruppe verwendet werden können.