Bitcoin-Miner wandeln sich zu AI, Wall Street bleibt skeptisch? Die Quartalsberichte zeigen: Wer hat Cashflow, wer malt nur große Pläne?

Autor: Nancy, PANews

Die Geschichte von Bitcoin-Minern, die sich in AI verwandeln, ist nicht mehr neu und wird zunehmend zum Branchenstandard. Doch mit immer mehr Minenbetreibern, die in dieses Segment einsteigen, beginnt Wall Street, die Bewertungsprämien für die Erzählungen über die AI-Transformation zu senken.

Blocksbridge Consulting hat kürzlich analysiert, dass die Marktreaktion auf die verwandten Transformationsgeschichten deutlich abkühlt, da immer mehr Miner in AI/HPC-Infrastruktur investieren. Selbst große AI-Hosting-Verträge sind zunehmend schwer zu reproduzieren, nachdem sie in der Anfangsphase für Marktimpulse gesorgt haben. Daten zeigen, dass frühe Ankündigungen von AI-Geschäften oft zu starken Preisschwankungen führten, wobei die durchschnittliche absolute Preisbewegung nach Ankündigungen bei 24,1 % lag; während die durchschnittliche absolute Preisbewegung nach ähnlichen Transaktionen in letzter Zeit auf etwa 10,2 % gesunken ist.

Gleichzeitig steigt der kommerzielle Wert des AI/HPC-Hosting-Geschäfts weiter an. Daten zeigen, dass das annualisierte Einkommensniveau für entsprechende Verträge von etwa 1,67 Millionen USD pro Megawatt auf etwa 1,9 Millionen USD gestiegen ist.

Diese Veränderung bedeutet, dass der Markt nicht mehr einfach für die Schlagworte der AI-Transformation zahlt, sondern beginnt, die Qualität der Mieter, die Projektlieferfähigkeit, das Kapitalengagement und die zukünftige Cashflow-Realisierung zu berücksichtigen. Für Bitcoin-Miner hat sich der Schlüssel zur AI-Transformation von "Geschichten erzählen" zu "Geschäftsmodelle beweisen" verschoben.

Mit den Quartalsberichten für das zweite Quartal, die nach und nach veröffentlicht werden, beginnt die AI-Transformation der Bitcoin-Miner, in eine neue Prüfungsphase einzutreten. PANews hat die neuesten Quartalsberichte von fünf führenden Bitcoin-Minern überprüft. In Bezug auf den Fortschritt und die Ergebnisse der Transformation befinden sich einige Miner noch in der Aufbauphase, und das AI-Geschäft hat noch keinen Umsatz beigetragen; während einige Unternehmen bereits durch AI/HPC-Hosting-Geschäfte neue Einnahmen erzielt haben und sogar beginnen, ihre Geschäftsstruktur neu zu gestalten. Insgesamt stehen die meisten Miner weiterhin unter Druck durch sinkende Einnahmen, wachsende Verluste und hohe Kapitalinvestitionen, und die Transformationsgeschichten sind noch weit von einer Cashflow-Realisierung entfernt.

Aus der Sicht der Sekundärmarktperformance zeigt sich, dass die Investoren in Bezug auf die AI-Transformation der Miner ebenfalls rationaler werden. Im vergangenen Monat erlebten die Aktienkurse der meisten Bitcoin-Miner unterschiedliche Rückgänge, was natürlich auch durch die allgemeine Korrektur im globalen AI-Sektor beeinflusst wurde. Doch selbst wenn einige Miner große AI/HPC-Verträge ankündigen oder Fortschritte im Geschäft erzielen, bleibt die Marktreaktion relativ verhalten.

MARA: Verluste steigen, AI-Transformation hat noch keinen Umsatz beigetragen

Daten zeigen, dass der Aktienkurs von MARA im letzten Monat um etwa 11,6 % gefallen ist, und am Tag der Veröffentlichung des Quartalsberichts fiel er um etwa 5,25 %.

Laut dem neuesten Quartalsbericht ist das traditionelle Mining-Geschäft von MARA weiterhin durch den Branchenzyklus belastet, und die Gewinnspanne verengt sich weiter; die investierte AI/HPC-Infrastruktur befindet sich mehrheitlich noch in der Aufbauphase, und die kommerzielle Geschichte hat sich noch nicht realisiert.

Im zweiten Quartal erzielte MARA einen Umsatz von etwa 175 Millionen USD, was einem Rückgang von 27 % im Jahresvergleich entspricht, im Vergleich zu 238,5 Millionen USD im Vorjahreszeitraum. In Bezug auf den Gewinn verzeichnete MARA im zweiten Quartal einen Nettoverlust von über 610 Millionen USD, während im Vorjahreszeitraum ein Gewinn von etwa 810 Millionen USD erzielt wurde; das bereinigte EBITDA betrug einen Verlust von 361 Millionen USD, was im Vergleich zu einem Gewinn von 1,245 Milliarden USD im Vorjahreszeitraum einen erheblichen Rückgang darstellt, hauptsächlich bedingt durch einen digitalen Vermögenswertverlust von etwa 343 Millionen USD aufgrund des Rückgangs des Bitcoin-Preises.

In diesem Quartalsbericht hat MARA klar die Strategie der "drei großen Infrastrukturen" formuliert, die Bitcoin-Mining, Energiequellen und AI-Computing-Infrastruktur umfasst.

In Bezug auf das Mining-Geschäft hielt MARA zum Ende des zweiten Quartals 35.577 BTC, was einem Rückgang von 29 % im Vergleich zu 49.951 BTC im Vorjahreszeitraum entspricht. In diesem Quartal wurden insgesamt 2.422 Bitcoins abgebaut und 2.213 Bitcoins verkauft, wobei der durchschnittliche Verkaufspreis bei etwa 73.000 USD lag. Derzeit beläuft sich das Gesamtvermögen an Bargeld und BTC auf etwa 2,5 Milliarden USD.

Im Hinblick auf die AI/HPC-Transformation plant MARA bis Ende Juni 2026 eine Betriebsleistung von 1,4 GW, wobei die Gesamtkapazität derzeit 1,9 GW beträgt und die potenzielle Energieerzeugung etwa 4,8 GW beträgt. Das Projekt im Matagorda County, Texas, ist ein wichtiger Knotenpunkt für die zukünftige Transformation, mit einer geplanten maximalen Kapazität von 2 GW, das als AI/HPC-Computing-Park entwickelt werden soll, mit dem Baubeginn für 2027; gleichzeitig arbeitet MARA auch mit Starwood zusammen, um ein Rechenzentrum zu errichten, und hat die Energieanlagen von Long Ridge sowie den französischen HPC-Betreiber Exaion übernommen (die jährlichen Einnahmen werden voraussichtlich unter achtstelligen Beträgen liegen, also mehrere Millionen USD pro Jahr).

Es ist erwähnenswert, dass MARA zur Unterstützung der Expansion der Energieinfrastruktur eine Kreditlinie von 100 Millionen USD eingerichtet hat und 18.750 BTC als anfängliche Sicherheiten verwendet. Dies bedeutet, dass das Unternehmen die Liquidität und die Kapitalnutzungseffizienz seiner Bitcoin-Vermögenswerte erhöht, um die Finanzierung für zukünftige Infrastrukturinvestitionen bereitzustellen.

Allerdings trägt die AI/HPC derzeit nahezu nichts zu MARAs Einnahmen bei. In der Telefonkonferenz zum Quartalsbericht räumte das Management von MARA diesen Zustand ein und erklärte, dass die Kernaufgabe von MARA in der ersten Hälfte des Jahres 2023 darin besteht, die Skalierung zu erweitern und die Plattformtransformation voranzutreiben, während die zweite Hälfte des Jahres in die Umsetzungsphase eintreten wird, einschließlich der Unterzeichnung von Kundenverträgen, der Förderung neuer Vermögenswerte in den Betrieb und der Überprüfung des Gewinnpotenzials der Plattform.

Core Scientific: AI-Einnahmen machen über 80 % aus, beginnen BTC zu akkumulieren

Daten zeigen, dass der Aktienkurs von Core Scientific im letzten Monat um etwa 3,04 % gefallen ist, und am Tag der Veröffentlichung des Quartalsberichts stieg er um etwa 0,05 %.

Laut dem neuesten Quartalsbericht hat sich der Anteil des traditionellen Mining-Geschäfts von Core Scientific erheblich verringert, während die investierte AI/HPC-Infrastruktur nun den Umsatz dominiert und die kommerzielle Geschichte weitgehend realisiert wurde.

Im zweiten Quartal erzielte Core Scientific einen Umsatz von etwa 164,2 Millionen USD, was einem Anstieg von etwa 109 % im Jahresvergleich entspricht. In Bezug auf den Gewinn verzeichnete das Unternehmen immer noch einen Nettoverlust von etwa 1,155 Milliarden USD, aber das bereinigte EBITDA erreichte etwa 41,1 Millionen USD, mit einem Bruttogewinn von etwa 70 Millionen USD und einer Bruttomarge von etwa 43 %.

In Bezug auf die Geschäftsstruktur löst sich Core Scientific schnell von der Abhängigkeit von Mining-Einnahmen. Im zweiten Quartal sanken die Einnahmen aus dem Mining-Geschäft auf etwa 21,5 Millionen USD, was etwa 17 % des Gesamtumsatzes ausmacht. Gleichzeitig stieg der Bitcoin-Bestand von Core Scientific von 547 BTC zum Ende des ersten Quartals auf 848 BTC, was einem Anstieg von 301 BTC im Quartal entspricht. Zuvor hatte das Unternehmen zur Unterstützung der AI- und Hochleistungsrechen-Geschäftstransformation massiv BTC verkauft, aber im zweiten Quartal begann es wieder zu akkumulieren.

Der wahre Motor des Umsatzwachstums ist das AI/HPC-Infrastrukturgeschäft. Im zweiten Quartal erreichten die Hosting-Einnahmen etwa 136,7 Millionen USD, was im Jahresvergleich weit über den 10,6 Millionen USD des Vorjahres liegt und etwa 83 % des Gesamtumsatzes ausmacht. Derzeit hat das Unternehmen eine abrechenbare Kapazität von etwa 395 Megawatt bereitgestellt, die bis Mitte Juli auf 437 Megawatt weiter erhöht wurde, was einem annualisierten Hosting-Umsatz von etwa 635 Millionen USD entspricht. Gleichzeitig gab Core Scientific bekannt, dass es einen 15-jährigen Infrastrukturvertrag mit AMD unterzeichnet hat, der 530 MW Kapazität abdeckt und fünf Rechenzentrumsstandorte umfasst, mit potenziellen Grundvertrags-Einnahmen von über 14 Milliarden USD. Derzeit beträgt die gesamte mietbare Kundenstromkapazität von Core etwa 1,1 GW, mit potenziellen Vertrags-Einnahmen von über 24 Milliarden USD.

Natürlich geht die Transformation auch mit hohen Kapitalinvestitionen einher. Das Unternehmen verzeichnete im zweiten Quartal Investitionen von 797,5 Millionen USD für den Bau von Rechenzentren und den Erwerb von Grundstücken, wobei die Nettoabflüsse aus Investitionstätigkeiten in der ersten Hälfte des Jahres über 1,18 Milliarden USD betrugen. Es hat auch durch die Ausgabe von 3,3 Milliarden USD an vorrangigen besicherten Anleihen Kapital ergänzt, aber die Zinsbelastung ist gestiegen, und die Verschuldung in der Bilanz hat erheblich zugenommen. Das Eigenkapital bleibt negativ, und die Volatilität des Eigenkapitals und der Verbindlichkeiten besteht weiterhin. Darüber hinaus sind die Hosting-Einnahmen stark auf wenige Kunden konzentriert, und der Fortschritt beim Bau, die Strombeschaffung und die Stabilität der Lieferkette werden direkt die Liefergeschwindigkeit und die Fähigkeit zur Umsatzrealisierung beeinflussen.

Das Management von Core Scientific erklärte in der Telefonkonferenz zum Quartalsbericht, dass der Wendepunkt der Transformation bereits überschritten sei und das Unternehmen in der Lage sei, kontinuierlich Werte für Kunden und Aktionäre zu schaffen. Der Schwerpunkt liegt nun auf der effizienten Bereitstellung von Rechenkapazität, der strengen Kontrolle des Projektfortschritts und der verantwortungsvollen Kapitalallokation.

TeraWulf: Transformationserwartungen gehen in die Umsatzrealisierung, HPC-Geschäft wird zur Haupteinnahmequelle

Daten zeigen, dass der Aktienkurs von TeraWulf im letzten Monat um etwa 12,97 % gefallen ist, und am Tag der Veröffentlichung des Quartalsberichts fiel er um etwa 4,29 %.

Im gleichen Quartal wurde das traditionelle Mining-Geschäft von TeraWulf ebenfalls durch den Branchenzyklus negativ beeinflusst, aber die AI/HPC-Transformation zeigt bereits erste Erfolge und beginnt, signifikante Einnahmen zu generieren.

Der Quartalsbericht für das zweite Quartal zeigt, dass TeraWulf einen Gesamtumsatz von etwa 44,77 Millionen USD erzielte, wobei die Einnahmen aus dem Bitcoin-Mining nur etwa 12,8 Millionen USD betrugen, während die HPC-Miet-Einnahmen etwa 31,93 Millionen USD ausmachten, was etwa 71 % des Gesamtumsatzes entspricht. Der Nettoverlust weitete sich auf etwa 940,8 Millionen USD aus, hauptsächlich aufgrund der Veränderungen im fairen Wert von Aktienoptionen (Verlust von 755,7 Millionen USD); das bereinigte EBITDA betrug einen Verlust von 18,34 Millionen USD. Bis zum 30. Juni betrugen die liquiden Mittel und die eingeschränkten liquiden Mittel insgesamt etwa 3 Milliarden USD, was eine relativ hohe Liquidität darstellt.

Betrieblich verläuft der Fortschritt im Lake Mariner Rechenzentrum gut, und bis Anfang Juli sind bereits 102 MW kritische IT-Kapazität in Betrieb, während weitere 336 MW im Bau sind, wobei die Baukosten pro MW im Bereich von 8 bis 10 Millionen USD liegen; nach der Lieferung von CB-3 ist die 600 Millionen USD Kreditunterstützung von Google für die Mietverpflichtungen von Fluidstack offiziell in Kraft getreten. Gleichzeitig arbeitet TeraWulf auch an der Beantragung zusätzlicher 250 MW Stromkapazität. Der Lake Hawkeye Standort umfasst etwa 183 Acres mit einer potenziellen Kapazität von etwa 320 MW kritischer IT-Belastung, die voraussichtlich vor 2029 nicht in Betrieb genommen wird.

Nach dem Quartal unterzeichnete TeraWulf einen 20-Jahres-Vertrag über die Vermietung eines Rechenzentrums mit Anthropic, der etwa 401 MW kritische IT-Kapazität im Justified Standort in Kentucky umfasst, mit einem voraussichtlichen Umsatz von etwa 19 Milliarden USD während der Vertragslaufzeit. Wenn Anthropic die beiden fünfjährigen Verlängerungsoptionen ausübt, könnte der Umsatz bis zu etwa 33 Milliarden USD betragen, wobei die ersten Lieferungen voraussichtlich in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 beginnen werden.

Darüber hinaus verkaufte TeraWulf etwa 530 Millionen USD an 50,1 % der Anteile an einem Joint Venture in Abernathy und erwarb den Muskie Data Campus in Kentucky, um einen Stromdienstvertrag von bis zu 1 GW zu erhalten. Die FERC hat den Erwerb des Kraftwerks Morgantown in Maryland genehmigt, um wesentliche regulatorische Hürden für die Tochtergesellschaft Chesapeake Data Campus zu beseitigen, wobei der Standort auf bis zu 1 GW erweitert werden kann und der Betrieb des Rechenzentrums voraussichtlich etwa 2030 beginnen wird. TeraWulf bekräftigte das Ziel, jährlich 250 bis 500 MW kritische IT-Kapazität zu neu zu unterzeichnen, und betonte die Priorität, Gelegenheiten mit stabiler Energieversorgung, klaren Kundenbedürfnissen und skalierbarer Infrastruktur zu wählen.

TeraWulf CEO Paul Prager stellte fest, dass das Unternehmen von der Plattformentwicklung zur skalierbaren Ausführung übergeht, wobei das Modell reproduzierbar ist und der Schwerpunkt auf der Kontrolle der Infrastruktur mit Energievorteilen, der Bindung langfristiger kreditunterstützter Kunden und der schrittweisen Bereitstellung von Kapazitäten liegt.

Hut 8: Umsatz steigt stark, bleibt aber im Verlust, erstes AI-Rechenzentrum kommerzialisiert

Daten zeigen, dass der Aktienkurs von Hut 8 im letzten Monat um etwa 6,3 % gefallen ist, und am Tag der Veröffentlichung des Quartalsberichts fiel er um etwa 9,74 %.

Im zweiten Quartal erzielte Hut 8 einen Umsatz von etwa 74,9 Millionen USD, was einem Anstieg von 81,4 % im Jahresvergleich entspricht. Das Umsatzwachstum stammt hauptsächlich aus dem Rechenbetrieb (insbesondere ASIC-Mining), das etwa 72,5 Millionen USD erreichte, während die Einnahmen aus digitalen Infrastrukturen 1,3 Millionen USD und die Einnahmen aus Strom 1,2 Millionen USD betrugen. Trotz der beeindruckenden Umsatzleistung verzeichnete das Unternehmen in diesem Quartal einen Nettoverlust von etwa 177,1 Millionen USD, hauptsächlich aufgrund nicht realisierter Verluste von 138,6 Millionen USD aus digitalen Vermögenswerten. Das bereinigte EBITDA betrug 10,45 Millionen USD, was einem Anstieg von 149 % im Jahresvergleich entspricht.

In Bezug auf die Kommerzialisierung hat Hut 8 sein erstes Gigawatt AI-Rechenzentrum Beacon Point erfolgreich kommerzialisiert und nach dem Quartalsende einen zweiten Vertrag über 352 MW IT unterzeichnet, mit einem Gesamtwert von etwa 26,6 Milliarden USD für die Grundlaufzeit, wobei ein jährlicher Nettooperating-Einkommen (NOI) von über 1,75 Milliarden USD erwartet wird, der 949 MW bereits unterzeichnete IT-Kapazität abdeckt. Die beiden Standorte River Bend und Beacon Point haben insgesamt eine Baukapazität von 1.330 MW, mit dem Ziel, die ersten Rechenzentren im zweiten und dritten Quartal 2027 zu liefern. Bis zum Ende des zweiten Quartals betrug die Gesamtgröße der Entwicklungspipeline von Hut 8 etwa 8.660 MW, wobei der Hauptgrund für den Rückgang die nicht realisierten Verluste von 138,6 Millionen USD aus digitalen Vermögenswerten waren.

In Bezug auf die Finanzierung hat Hut 8 in diesem Quartal 7,5 Milliarden USD an projektbezogenen Finanzierungen in Investment-Grade abgeschlossen, darunter 3,3 Milliarden USD für den River Bend Standort und 4,25 Milliarden USD für die erste Phase von Beacon Point, die beide nicht rückforderbar und nicht verwässernd sind, was einen Präzedenzfall für die Finanzierung von Rechenzentrumsprojekten mit einem einzigen Sponsor schafft und eine solide finanzielle Unterstützung für den großflächigen Bau bietet.

Hut 8 CEO Asher Genoot betonte, dass die Kernaufgabe des Unternehmens sich derzeit von der Auftragsakquise auf die Projektdurchführung verlagert hat, um die bereits unterzeichnete Kapazität so schnell wie möglich in tatsächliche Betriebs- und stabile Cashflows umzuwandeln und die Grundlage für den Übergang von Mining zu AI-Infrastruktur weiter zu festigen.

CleanSpark: Mining-Einnahmen sinken, 6,6 Milliarden USD Vertrag als größter Höhepunkt

Daten zeigen, dass der Aktienkurs von CleanSpark im letzten Monat um etwa 2,16 % gestiegen ist, und am Tag der Veröffentlichung des Quartalsberichts fiel er um etwa 5,56 %.

Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 betrug der Umsatz von CleanSpark 138 Millionen USD, was einem Rückgang von 30,5 % im Jahresvergleich entspricht; der Nettoverlust erreichte 239,8 Millionen USD, während im Vorjahreszeitraum ein Nettogewinn von 257,4 Millionen USD erzielt wurde; das bereinigte EBITDA fiel ebenfalls von 377,7 Millionen USD im Vorjahreszeitraum auf einen Verlust von 113 Millionen USD.

Bis zum 30. Juni hielt CleanSpark Bargeld in Höhe von 202,6 Millionen USD, der Wert der Bitcoin-Vermögenswerte betrug etwa 814,9 Millionen USD, und die Nettoschulden beliefen sich auf 1,78 Milliarden USD, während das Betriebskapital 761 Millionen USD betrug. Insgesamt behält CleanSpark eine starke Vermögensreserve und Finanzierungsfähigkeit bei, benötigt jedoch auch erhebliche Kapitalinvestitionen für die fortlaufende Expansion von Rechenzentren und Rechenleistung.

Es ist erwähnenswert, dass die Einnahmen von CleanSpark in diesem Quartal weiterhin vollständig aus dem Bitcoin-Mining-Geschäft stammen, während AI/HPC-bezogene Geschäfte noch keinen wesentlichen Umsatz beigetragen haben.

Der größte Höhepunkt in diesem Quartal war jedoch, dass das Sandersville-Projekt von CleanSpark einen 20-Jahres-Vertrag über 6,6 Milliarden USD mit einem nicht genannten globalen Technologiekonzern unterzeichnet hat. Laut CleanSpark verwendet das Projekt einen hochgradigen Rechenzentrumsbauansatz, wobei die Baukosten pro MW etwa 10 bis 12 Millionen USD betragen, und die 175 MW Kapazität entspricht einer Gesamtinvestition von etwa 1,75 bis 2,1 Milliarden USD, wobei die durchschnittlichen jährlichen Nettooperating-Einnahmen (NOI) etwa 330 Millionen USD betragen sollen. Diese Einnahmen müssen jedoch noch auf den Abschluss der Bauarbeiten warten, die voraussichtlich frühestens im vierten Quartal 2027 beginnen werden. Gleichzeitig erklärte CleanSpark, dass das benötigte Eigenkapital für das Projekt gesichert ist und die Beschaffung und Vorauszahlungsvereinbarungen für wichtige langfristige Geräte abgeschlossen sind, um die geplante Inbetriebnahme zu gewährleisten.

Im Vergleich zu einigen Minern, die noch bei der Erzählung von AI-Geschichten verweilen, hat CleanSpark den Vorteil, dass es bereits über skalierbare Energiequellen, Landreserven und Erfahrung im Betrieb von Rechenzentren verfügt. Derzeit kontrolliert das Unternehmen in den USA über 1,8 GW an Energie-, Land- und Rechenzentrumsressourcen.

Anhand der Ergebnisse der verschiedenen Miner zeigt sich, dass diese AI-Transformation in eine entscheidende Phase eintritt. Für Investoren liegt der Fokus nicht mehr darauf, wer die größte AI-Geschichte hat, sondern auf konkreteren Betriebskennzahlen; für Bitcoin-Miner bedeutet der Besitz von Energie, Land und Rechenressourcen nur, dass sie ein Ticket für den Eintritt haben, während die endgültige Bewertung von der Fähigkeit zur Projektdurchführung, der Qualität der Kunden und der zukünftigen Cashflow-Realisierung abhängt.

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