Strategie verkauft 100 Millionen Dollar, um den Aktienkurs von STRC bei 100 Dollar zu verteidigen, während DeFi das Risiko in einen 7% 'sicheren' Handel verpackt

Solstice hat ein gestaffeltes Produkt angekündigt, das auf den Bitcoin-bezogenen Vorzugsaktien von STRC basiert, und erklärte, dass die Senior-Tranche erst Verluste absorbieren würde, wenn STRC unter 47,66 Dollar gehandelt wird.

STRC wird derzeit bei etwa 95,315 Dollar gehandelt, was diese Schwelle auf etwa die Hälfte des heutigen Marktpreises und etwa 52% unter dem Nennwert der Sicherheit von 100 Dollar setzt.

Der COO von Solstice, David Plisek, beschrieb die 47,66-Dollar-Marke als eine modellierte Schwelle für die Beeinträchtigung der Senior-Tranche unter der aktuellen Deckungsstruktur und den Annahmen des Protokolls, die das Team beide überarbeiten kann.

Wie Bitcoin die Linie hält

Strategy hat in den letzten sechs Wochen aktiv den Preis von STRC verwaltet. Das Unternehmen kündigte am 29. Juni einen Digital Credit Capital Framework an, der eine Dollar-Reservepolitik, eine überarbeitete Dividendenstruktur und Rückkaufautorisierungen kombiniert, mit dem ausdrücklichen Ziel, STRC zwischen 99 und 100 Dollar zu halten.

Zwischen dem 20. und 26. Juli kaufte Strategy 288.930 STRC-Aktien für etwa 25 Millionen Dollar zu einem durchschnittlichen Preis von etwa 86,52 Dollar zurück.

Anfang August verkaufte das Unternehmen Bitcoin im Wert von 108,6 Millionen Dollar und verwendete die Erlöse, um 1.152.020 STRC-Aktien zurückzukaufen, zusätzlich zu einer in Dollar denominierten Reserve von 4,65 Milliarden Dollar, die am 9. August gemeldet wurde.

Solstice baute sein Risikomodell auf dieser Politik auf, und seine Dokumentation listet jede Abweichung davon unter den genannten Risiken auf.

Wie die Tranche funktioniert

Plisek sagte, dass die Exposition in zwei separate Token aufgeteilt wird, SR-strcUSX und JR-strcUSX, wobei 100 Dollar kombinierte Exposition 50 Dollar in jedem bedeutet. Diese 50/50-Aufteilung ergibt das Verhältnis von 200% Seniordeckung.

Junior absorbiert zuerst realisierte Verluste, im Austausch für ein Renditeziel, das deutlich über den etwa 7% APY der Senior-Seite liegt. Die angegebene jährliche Dividende von STRC von 12% impliziert eine Rendite von fast 12,59% auf den aktuellen Preis, bevor Solstice die Tranchierung und Gebühren aufteilt, die diese Spanne zwischen den beiden Seiten aufteilen.

Plisek stellte die Tranchierung als eine Möglichkeit dar, den Investoren eine NAV-basierte Rendite auf STRC zu bieten, getrennt von der Exposition gegenüber den Preisschwankungen der Sicherheit. Das Produkt bietet eine strukturierte Exposition gegenüber der Wirtschaft von STRC, einen Anspruch auf die Leistung der Sicherheit, der jedoch nicht bis zur Eigentümerschaft reicht.

Solstice modellierte, was seine Struktur während des vorherigen Rückgangs von STRC in die mittleren $70s produziert hätte, bevor das Produkt existierte. STRC erreichte während dieser Phase einen Tiefpunkt bei etwa $73,62, was immer noch etwa 35 % über der aktuellen Schwelle von $47,66 liegt.

In diesem retrospektiven Modell blieb der Senior unbeeinträchtigt, unabhängig davon, was die Junior-Inhaber taten. Das Ergebnis der Junioren hing vollständig vom Verhalten der Senioren ab. Plisek sagte, dass die Junioren ebenfalls unbeeinträchtigt geblieben wären, wenn die Senior-Inhaber während des Rückgangs investiert geblieben wären.

Wenn jeder Senior-Inhaber während dieses Zeitraums eingelöst hätte, hätte Junior einen Rückgang von etwa 50 % erlitten.

Ein Preisrückgang wird nur dann zu einem realisierten Verlust, wenn Einlösungen die Struktur zwingen, die zugrunde liegende Position zu verkaufen. Senioren, die gleichzeitig mit einem Rückgang zum Ausgang drängen, lösen Juniorverluste aus.

Was passiert, wenn der Verkauf von Bitcoin nicht ausreicht und STRC weiter fällt

Solstice hat integrierte Phasen, bevor ein Senior jemals einen Verlust erleidet. Sobald STRC unter einen bestimmten Schwellenwert handelt, tritt das Protokoll in einen eingeschränkten Modus ein, der gleichzeitig Junior-Einlösungen und neue Senior-Prägungen stoppt.

Ziel ist es, zu verhindern, dass das Deckungsverhältnis weiter verschlechtert, während der eingeschränkte Modus in Kraft ist.

Ein tieferer Rückgang löst eine Liquidationsphase aus, während der Solstice versucht, STRC-Kollateral zu verkaufen, bevor die Senior-Tranche einen Verlust erleidet.

Plisek sagte, dass Market Maker zugestimmt haben, STRC außerhalb der normalen Nasdaq-Handelszeiten zu kaufen, wodurch die Lücke zwischen einem DeFi-Produkt, das kontinuierlich handelt, und einem zugrunde liegenden Wertpapier, das nicht kontinuierlich handelt, verringert wird.

Plisek sagte auch, dass die Produkte des Protokolls unabhängig voneinander arbeiten. Das Eintreten von STRC in die Liquidation würde die anderen Produkte von Solstice, USX oder eUSX, nicht beeinflussen, da jedes seine eigenen separaten Risikokontrollen hat.

Die Tranche-Struktur ordnet neu, wer das Risiko von STRC trägt, während das zugrunde liegende Risiko selbst vollständig intakt bleibt.

Strategy hat gesagt, dass STRC-Dividenden jede Periode die Genehmigung des Vorstands erfordern und dass ihre bevorzugten Wertpapiere keinen Sicherungsanspruch auf ihre Bitcoin-Bestände haben, sondern nur einen bevorzugten Anspruch auf die verbleibenden Vermögenswerte.

Wie sich der nächste STRC-Schritt entwickelt

Das bullische Szenario sieht vor, dass STRC die Lücke zurück zu seinem Ziel von $99 bis $100 schließt, während die Rückkäufe und Reserven von Strategy weiterhin wirken.

Das Mark-to-Market-Risiko der Junioren verringert sich, während der Rabatt schmilzt, und Senior sieht näher aus wie eine Anleihe als wie eine gehebelte Wette. Die Struktur von Solstice liefert letztendlich das, was Plisek beschrieb: eine NAV-basierte Rendite, die die Volatilität von STRC gegen etwas Ruhigeres eintauscht.

Das bärische Szenario sieht vor, dass STRC wieder in die mittleren $70s rutscht, da der Markt skeptisch wird, dass ein Bitcoin-Treasury-Unternehmen die Finanzierung der bevorzugten Aktien auf unbestimmte Zeit aufrechterhalten kann. Senior bleibt in jedem Fall unter dem Rahmen von Solstice unbeeinträchtigt.

Das Ergebnis für Junior hängt davon ab, ob die Inhaber bleiben oder gleichzeitig die Flucht ergreifen – das Einlösungsmuster, das das retrospektive Modell von Solstice als den entscheidenden Faktor identifiziert hat.

Solstice hat ein System entwickelt, das entscheidet, wer zuerst verliert, wenn STRC fällt. Die $47,66-Marke hält nur, wenn die Mechanismen zwischen hier und dort – die Tranchierung, Einschränkungen und der Liquidationsprozess – unter realem Marktdruck wie modelliert funktionieren.