CPI gibt dem Markt Atempausen, aber hohe Defizite, Yen und Energie-Risiken treiben weiterhin die langfristigen Finanzierungskosten in die Höhe

Am 13. August stieg der CPI in den USA im Juli um 0,1 % im Monatsvergleich und um 3,4 % im Jahresvergleich, während der Kern-CPI um 2,5 % im Jahresvergleich zunahm. Die allgemeine Inflationsentwicklung war moderat, und der Rückgang der Energiepreise milderte den Anstieg der Wohnkosten. Nach der Veröffentlichung der Daten sank die Markteinschätzung für eine Zinserhöhung der Federal Reserve im September von etwa 50 % auf rund 40 %, was den kurzfristigen politischen Druck etwas verringerte.

Allerdings reicht dieser CPI nicht aus, um direkt in eine Erwartung auf Lockerung umzuwandeln. Das US-Haushaltsdefizit weitet sich weiterhin aus, und im Laufe der ersten 10 Monate summierte sich das Defizit auf fast 1,8 Billionen USD, während die Staatsverschuldung sich der 40 Billionen USD-Marke nähert und die Zinsausgaben weiter steigen. Vor diesem Hintergrund muss die USA weiterhin eine große Menge an Staatsanleihen ausgeben, und die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen stieg bei dieser Auktion auf den höchsten Stand seit 2007, während die Rendite der 30-jährigen Anleihen sich 5,25 % nähert, was zeigt, dass die langfristigen Finanzierungskosten durch das Angebot von Staatsanleihen, die Hartnäckigkeit der Inflation und die Risikoprämien des Marktes beeinflusst werden.

Daher ist der Schlüssel auf dem US-Zinsmarkt derzeit nicht nur, ob die Federal Reserve im September die Zinsen erhöht, sondern ob die langfristigen Renditen weiterhin aufgrund des Haushaltsdefizits und des Angebots an Staatsanleihen steigen, selbst wenn die Federal Reserve die Zinsen unverändert lässt. Dies bedeutet auch, dass sich die finanziellen Bedingungen möglicherweise nicht gleichzeitig mit dem Rückgang des politischen Zinssatzes verbessern. Für hoch bewertete und hoch verschuldete Vermögenswerte bleibt die langfristige Rendite eine wichtige Druckquelle.

In Asien nähert sich der Yen erneut der 160-Marke, während der PPI in Japan im Juli um 7,2 % im Jahresvergleich gestiegen ist, was die Erwartungen an eine Zinserhöhung der Bank von Japan im September anheizt. Sollte die japanische Geldpolitik weiter normalisiert werden und sich der Zinsunterschied zwischen Japan und den USA verringern, könnte dies die globale Kapitalallokation und den Yen-Arbitragehandel beeinflussen.

Gold profitiert von den gesunkenen Risiken einer Zinserhöhung, dem schwächeren Dollar und der wiedergewonnenen Unterstützung durch fiskalische Unsicherheiten. Derzeit handelt es sich jedoch eher um eine taktische Erholung, die durch Zinserwartungen getrieben wird, und nicht um einen rein auf Zinssenkungen basierenden Handel. Die bevorstehenden Daten von der Jackson Hole-Konferenz sowie zur Inflation und Beschäftigung werden weiterhin darüber entscheiden, ob sich der Goldmarkt fortsetzen kann.

Andererseits bringt der Konflikt zwischen Russland und der Ukraine die Risiken für Energie- und Lebensmittelversorgung zurück auf den globalen Markt. Russland und die Ukraine haben kürzlich weiterhin die Schwarzmeerhäfen, Energieanlagen und Handelsschiffe angegriffen, während die Ukraine sich in der Hochsaison für den Getreideexport befindet. Sollten die Schwarzmeer-Schifffahrtswege weiter gestört werden, könnte dies die Preise für Weizen und verwandte Lebensmittel in die Höhe treiben und die bereits bestehenden Risiken der Energieinflation weiter komplizieren.

Insgesamt hat der CPI im Juli den Druck auf die Federal Reserve, sofort die Zinsen zu erhöhen, verringert, jedoch nicht die finanziellen Kosten, die durch das hohe Defizit, die hohe Verschuldung und die hohen langfristigen Renditen entstehen. In Zukunft wird der Kern der globalen Vermögenspreisbildung zunehmend auf den Kräften des "ob die Inflation weiterhin sinkt" und "ob das Angebot an Staatsanleihen die langfristigen Zinsen in die Höhe treibt" konzentriert sein. Für volatile Vermögenswerte wie Bitcoin bleibt es kurzfristig wichtig, die Liquidität des Dollars und die langfristigen Renditen der US-Staatsanleihen zu beobachten, anstatt nur die Zinssätze der Federal Reserve selbst zu betrachten.

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