[Leitartikel] Die Schienen werden verlegt, bevor die Welt es bemerkt

In letzter Zeit werden die USA, Großbritannien, die Schweiz, Deutschland, Frankreich, Singapur, Hongkong und Japan als führende Länder in der Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA) genannt. Wenn man diese Länder auf einer Karte betrachtet, ist Südkorea nicht zu sehen. Die offizielle Rangliste ist nicht entscheidend. Wichtiger ist die Frage, warum Südkorea fehlt.

Die Welt konkurriert nicht mehr darum, mehr Coins zu schaffen. Es findet ein Wettlauf um die Schaffung neuer Finanzschienen statt.

Großbritannien testet im digitalen Wertpapier-Sandbox den Handel, die Abwicklung und die zentrale Verwahrung von Wertpapieren auf der Grundlage neuer Technologien. Die Schweiz betreibt seit 2021 eine digitale Wertpapierbörse und zentrale Verwahrstellen im regulierten Rahmen. Auch die US-amerikanische SEC hat im Januar dieses Jahres klargestellt, dass das bestehende Wertpapierrecht weiterhin auf tokenisierte Wertpapiere anwendbar ist. Tokenisierung ist keine Technologie, die das Gesetz umgeht, sondern eine Technologie, die die Art und Weise verändert, wie Finanzaufzeichnungen, Transaktionen und Zahlungen abgewickelt werden.

Das Wesen dieser Veränderung liegt nicht im Namen RWA. Es geht darum, auf welchem System Aktien, Anleihen, Fonds, Einlagen und Geld in Zukunft ausgegeben, gehandelt und abgewickelt werden. Wenn Vermögenswerte und Geld gleichzeitig bewegt werden und die Qualifikation der Investoren sowie die Einhaltung von Vorschriften automatisch innerhalb der Handelsstruktur funktionieren, können die Kosten und die Geschwindigkeit der Kapitalmärkte grundlegend verändert werden.

Die Welt verändert nicht die Vermögenspreise, sondern die Infrastruktur der Kapitalmärkte.

Südkorea ist auch kein Land ohne Technologie. Die Finanzaufsichtsbehörde hat 2023 einen Plan zur Regulierung von Token-Wertpapieren vorgestellt, und die Bank von Korea hat ebenfalls mit der Erprobung von Einlagen-Token und programmierbarer Finanzen begonnen.

Das Problem ist die Geschwindigkeit.

Die Gesetzgebung zu Token-Wertpapieren wurde erst im Januar 2026 vom Nationalversammlung verabschiedet. Die tatsächliche Umsetzung des Systems erfolgt im Februar 2027. Es wird also vier Jahre dauern, bis der Markt nach der Bekanntgabe der politischen Richtung im Jahr 2023 eine rechtliche Grundlage erhält.

Das ist nicht alles. Auch das Grundgesetz für digitale Vermögenswerte, das die Emission und den Vertrieb von Kryptowährungen sowie die Regulierung von Anbietern und Stablecoins umfasst, ist noch nicht abgeschlossen. Die Finanzaufsichtsbehörde bezeichnete dies im vergangenen März als "Gesetz über virtuelle Vermögenswerte der Stufe 2" und kündigte an, einen Regierungsprüfungsplan zu diskutieren und Gespräche mit der Regierung zu führen. Die zentralen Streitpunkte rund um die Struktur der Emission von Stablecoins befinden sich ebenfalls noch in der Entwurfsphase.

Während die Welt die Regeln für die zukünftige Finanzwelt aufstellt, diskutieren wir noch über die Regeln.

Besorgniserregender ist der Blick des südkoreanischen Finanzmarktes.

Wir sprechen immer noch darüber, wie viel der KOSPI gestiegen ist, ob das Geld der Privatanleger in Aktien oder in Coins geflossen ist und in welchem Markt das Handelsvolumen gestiegen ist.

Es ist eine gute Sache, dass der Aktienmarkt wiederbelebt wird. Es ist auch unbedingt notwendig, den Korea-Discount abzubauen und den Unternehmenswert angemessen zu bewerten.

Aber den Aktienkurs zu steigern und die Zukunft der Finanzen zu dominieren, sind zwei verschiedene Dinge.

Südkorea beobachtet, wohin das Geld im bestehenden Markt fließen wird.

Singapur, Hongkong, Großbritannien und die Schweiz gestalten hingegen, wohin dieses Geld in Zukunft fließen wird.

Dieser Unterschied könnte nächsten Monat deutlicher werden.

Ende September findet in Seoul die Korea Blockchain Week (KBW) statt. Eine Woche später wird in Singapur TOKEN2049 abgehalten. Die Organisatoren von TOKEN2049 erwarten, dass in diesem Jahr mehr als 25.000 Teilnehmer aus über 160 Ländern und 7.000 Unternehmen an der Veranstaltung teilnehmen werden.

Kürzlich habe ich von mehreren Kontakten in globalen Kryptowährungsunternehmen ähnliche Aussagen gehört.

"In diesem Jahr überspringen wir Seoul und gehen nach Singapur."

Es sind keine offiziellen Statistiken. Man sollte dies auch nicht verallgemeinern, um die Bewegungen aller globalen Unternehmen zu beschreiben. Aber die Tatsache, dass solche Aussagen gemacht werden, ist nicht leichtfertig zu betrachten.

Die Gründe, die sie anführen, sind ähnlich. Das Interesse der südkoreanischen Investoren hat sich stark in den Aktienmarkt verschoben, und die Begeisterung für den Kryptowährungsmarkt ist nicht mehr wie früher. Auch die ab Januar 2027 geplante Besteuerung von Kryptowährungsgewinnen wird erwähnt. Obwohl die Besteuerung noch nicht in Kraft ist, schauen ausländische Unternehmen nicht nur auf das heutige Handelsvolumen, sondern auch auf das zukünftige Marktumfeld, um Menschen und Geld zu platzieren. Nach dem geltenden Recht soll die Besteuerung von Gewinnen aus der Übertragung und Verleih von Kryptowährungen am 1. Januar 2027 beginnen.

Was wir fürchten sollten, ist nicht die Anzahl der Zuschauer bei der KBW.

Es ist die Frage, ob sie nur die Veranstaltung in Seoul überspringen oder ob sie beginnen, den südkoreanischen Markt zu überspringen.

Spekulatives Kapital bewegt sich leicht. Geld, das heute in Aktien fließt, kann morgen in Coins und am nächsten Tag in den US-Markt fließen. Preise und Handelsvolumen können innerhalb eines Zyklus umgekehrt werden.

Die Finanzinfrastruktur ist anders.

Sobald die Schienen verlegt sind, werden Banken, Wertpapierfirmen, Verwahrstellen, Emittenten, Investoren und Kapital darauf aufbauen. Gesetze, Buchhaltungspraktiken und Abwicklungsverfahren folgen ebenfalls.

Der Vorteil des Preises ist kurzlebig. Der Vorteil der Infrastruktur hält Jahrzehnte.

Was die Regierung tun muss, ist nicht zu entscheiden, in welchen Markt sie Geld lenken will, sei es Aktien oder Kryptowährungen. Es geht darum, eine Finanzinfrastruktur zu schaffen, die es ermöglicht, dass Vermögenswerte, egal welche, in Südkorea ausgegeben, gehandelt, verwahrt und abgewickelt werden können.

Das Gesetz über Token-Wertpapiere allein reicht nicht aus. Es wird ein Grundgesetz für digitale Vermögenswerte benötigt, und auch die Regeln für Stablecoins müssen festgelegt werden. Wertpapiere, Einlagen, digitale Währungen und Zahlungssysteme müssen zusammenarbeiten können.

Eisenbahnen werden nicht einfach durch die Genehmigung einer Lokomotive gebaut. Es müssen auch Schienen, Bahnhöfe, Signale und Betriebsregeln vorhanden sein.

Finanzen sind nicht anders.

Südkorea hat Technologie. Es gibt Finanzunternehmen und eine weltweit führende IT- und Zahlungsinfrastruktur.

Es mangelt nicht an Fähigkeiten.

Es mangelt an Geschwindigkeit und Richtung.

Südkorea schaut noch auf die Preise.

Die Welt verlegt die Schienen.

Das Gesetz kann warten.

Der Markt wartet nicht.

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