Die wichtigsten Punkte dieses Artikels
Die Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) und drei weitere Unternehmen haben am 13. bekannt gegeben, dass sie gemeinsam mit Digital Asset und Progmat ein Pilotprojekt starten, um den Handel mit japanischen Staatsanleihen (JGB) auf der Blockchain zu verarbeiten.
Hierbei wird die speziell für institutionelle Investoren entwickelte Blockchain "Canton Network" genutzt.
Zu den Teilnehmern gehören neben MUFG auch die Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, die Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation und die Mitsubishi UFJ Bank. Der Test wird in zwei Phasen durchgeführt und ist Teil eines durch die Finanzaufsichtsbehörde unterstützten Projekts zur "Optimierung von Zahlungen (PIP)" im Februar 2026. Dabei wird auch eine Zusammenarbeit mit Marktteilnehmern, einschließlich in- und ausländischer Finanzinstitute, angestrebt.
Der erste Test umfasst die gleichzeitige Abwicklung von JGB und digitalem Geld (DvP).
Die meisten japanischen Staatsanleihen werden nicht in physischer Form ausgegeben, sondern in Form von "Übertragungsanleihen", bei denen die Rechte über ein hierarchisch verwaltetes Buch, das von der Bank of Japan an der Spitze verwaltet wird, übertragen werden. Diese rechtliche Natur bleibt erhalten, während das Übertragungsbuch, das den Transaktionsresultaten auf der Blockchain entspricht, aktualisiert wird. Als digitales Geld, das für die Zahlungen verwendet wird, werden tokenisierte Einlagen, die Bankeinlagen auf der Blockchain abwickeln, sowie die Nutzung von Stablecoins in Betracht gezogen.
Laut der Bank of Japan erfolgt über 99,9 % der inländischen Staatsanleihenzahlungen im Rahmen des "Staatsanleihen-Übertragungssystem", bei dem die Bank selbst als Übertragungsstelle fungiert. Die Koexistenz mit bestehenden Infrastrukturen wurde als Herausforderung für die Tokenisierung angesehen. Tatsuya Saito, CEO von Progmat, erklärte in einem am selben Tag veröffentlichten Artikel, dass dieser Test darauf abzielt, die bestehenden Rahmenbedingungen des Staatsanleihen-Übertragungssystems zu optimieren.
Im Test werden sowohl JGB als auch digitales Geld auf dem Canton Network verarbeitet, wobei zunächst die DvP auf einer einzelnen Kette getestet wird. Ein "Zwischengerät", das das bestehende System zur Verwaltung von Übertragungswertpapieren mit der Blockchain verbindet, wird ebenfalls im minimalen erforderlichen Umfang implementiert.
Das Ziel des Tests ist es, zu überprüfen, ob es möglich ist, die Post-Trade-Bereiche wie Abwicklung, Zahlung und Sicherheitenverwaltung auf einer gemeinsamen On-Chain-Plattform zu integrieren, während die bestehenden schweren Infrastrukturen des Finanzmarktes berücksichtigt werden. Anstatt sofort die Funktionen von Handelsplätzen oder Abwicklungsstellen zu ersetzen, die die Preisbildung und die Abwicklung im Falle von Teilnehmerinsolvenzen vermitteln, wird ein schrittweiser Ansatz verfolgt, der mit vielversprechenden Prozessen beginnt.
Der zweite Test befasst sich mit der On-Chain-Implementierung des gesamten Lebenszyklus von Repo-Transaktionen.
Hierbei wird das Lending-Protokoll der Schweizer Secured Finance AG, das die automatisierte Verarbeitung von besicherten Krediten auf der Blockchain ermöglicht, verbunden, um zu prüfen, ob die Überprüfung nach dem Abschluss, die Übertragung von Mitteln und Sicherheiten, die Zinsberechnung, das Fälligkeitsmanagement und die Rückgabe von Sicherheiten über Smart Contracts verknüpft werden können. Das Unternehmen stellt die Grundlage für die Nutzung von Sicherheiten für den tokenisierten Investmentfonds (MMF) "uMINT" von UBS zur Verfügung.
Repo-Transaktionen beziehen sich auf Geschäfte, bei denen institutionelle Investoren wie Finanzinstitute kurzfristige Mittel gegen Staatsanleihen als Sicherheiten aufnehmen. Laut einer Untersuchung des Financial Stability Board (FSB) im Februar 2026 wird der weltweite Repo-Markt, der Staatsanleihen als Sicherheiten nutzt, bis Ende 2024 auf etwa 16 Billionen Dollar geschätzt. Japan macht etwa 10 % davon aus, und der inländische Markt wird auf 250 bis 270 Billionen Yen geschätzt. Der Standard für Transaktionen ist die Abwicklung am nächsten Geschäftstag nach dem Abschluss (T+1).
Wenn Repo-Transaktionen auf der Blockchain durchgeführt werden, wird allgemein erwartet, dass 24/7-Handel und sofortige Abwicklung möglich werden. Dies erleichtert Tagesgeschäfte, bei denen Mittel nur für einige Stunden geliehen und zurückgezahlt werden, sowie die Teilnahme ausländischer Investoren, die nicht an die Handelszeiten des japanischen Marktes gebunden sind. Da Staatsanleihen und Mittel im Rahmen derselben Transaktion gleichzeitig übergeben werden, wird auch das Risiko verringert, nur eine Seite zu übergeben, was als Vorteil angesehen wird.
In den veröffentlichten Materialien wurden die erwarteten Effekte auch als Effizienzsteigerung durch die Automatisierung des gesamten Lebenszyklus sowie die Verbesserung der Mittel- und Kapitaleffizienz durch die Realisierung von Tagesrepo-Transaktionen und die Erweiterung der Abwicklungszeiten angeführt.
Die Behandlung von Sicherheiten könnte sich ebenfalls ändern. Sicherheiten sind oft fragmentiert, je nach Standort, Unternehmen und Handelsplattform, und es ist gängig, dass Marktteilnehmer mehr Sicherheiten halten, um auf Engpässe vorbereitet zu sein. Wenn der Standort und der Nutzungsstatus in Echtzeit erfasst werden können, könnte dies dazu führen, dass "vorsorglich gehaltene Sicherheiten" reduziert werden können.
Allerdings könnte die sofortige Abwicklung aller Einzeltransaktionen dazu führen, dass die Menge an benötigten Mitteln und Wertpapieren, die zuvor durch "Netting" reduziert wurde, umgekehrt ansteigt. Es wird als realistischer angesehen, vorerst ergänzende Implementierungen aus Tagesgeschäften oder außerhalb der Handelszeiten vorzunehmen.
In der internen Aufgabenverteilung von MUFG übernehmen die Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities und die Mitsubishi UFJ Bank die Rolle der Marktteilnehmer, während die Mitsubishi UFJ Bank und die Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation die Rolle der Kontoverwaltungsstellen übernehmen. Die Mitsubishi UFJ Bank wird als Finanzinstitut für die Verwaltung von Einlagen fungieren. MUFG plant auch eine Zusammenarbeit mit dem strategischen Kapitalpartner Morgan Stanley in den USA und erklärt in den veröffentlichten Materialien, dass sie "mit verschiedenen Marktteilnehmern zusammenarbeiten möchten".
Die On-Chain-Implementierung von Repo-Transaktionen wird in Europa und Nordamerika vorangetrieben. Ein Bericht, der im Juni von der International Capital Market Association (ICMA) veröffentlicht wurde, fasst zusammen, dass die Vorteile von Distributed Ledger Technology (DLT) in den Bereichen Abwicklung und Sicherheitenverwaltung in der Post-Trade-Phase erwartet werden.
Broadridge in den USA gab bekannt, dass der durchschnittliche tägliche Handelsbetrag von Repo-Transaktionen, die DLT nutzen, im Mai 2026 362 Milliarden Dollar und das monatliche Verarbeitungsvolumen 7,2 Billionen Dollar erreicht hat. Die US-Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) plant, im Oktober einen Service zur Tokenisierung von US-Staatsanleihen einzuführen.
In Japan hat das von Progmat veranstaltete Digital Asset Co-Creation Consortium (DCC) im Mai eine "Working Group für tokenisierte Staatsanleihen und On-Chain-Repos" eingerichtet. Neben den drei Megabanken und BlackRock Japan nimmt auch Secured Finance, das an diesem Test beteiligt ist, seit Mai teil und hat sich das Ziel gesetzt, bis Oktober eine Zwischenbilanz zu veröffentlichen.
Dieser Test ist ein separates Projekt von der WG, aber Saito erklärt, dass er als Positionierung zur Überprüfung der branchenübergreifenden Überlegungen zu Systemen und Praktiken in konkreten Systemen und Transaktionsabläufen dient.
Im Finanzsektor gibt es eine Kluft zwischen Tests und Kommerzialisierung, und die funktionalen Anforderungen sowie die Verarbeitung bei Kommunikationsstörungen müssen individuell entworfen werden. Diese Überprüfung wird als Schritt zur Kommerzialisierung für nicht nur MUFG, sondern auch für inländische Finanzinstitute betrachtet.
In seinem Artikel erklärt er, dass er prüfen möchte, ob der JGB-Markt, der zu den größten und liquidesten der Welt gehört, "ohne das bestehende Vertrauen zu brechen" in einen 24/7 funktionierenden On-Chain-Finanzmarkt integriert werden kann.
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