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    Der Ansatz zur Bewertung von Kryptowährungen hat sich geändert. Welche werden wachsen und warum

    By: rootdata|2026/08/13 13:22:46
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    Der Kryptomarkt tritt in eine neue Phase ein, in der der Wert vieler digitaler Vermögenswerte zunehmend nicht durch Erwartungen, sondern durch die tatsächlichen Einnahmen der Projekte bestimmt wird, schreibt Matt Hougan, der Investmentdirektor von Bitwise, in einer Notiz für Investoren. Seiner Meinung nach unterschätzt der Markt derzeit die Veränderungen, weshalb einige Token unter ihrem fairen Wert gehandelt werden.

    Wie Hougan schreibt, war eine der Hauptbeschwerden gegen Kryptowährungen lange Zeit das Fehlen einer klaren Verbindung zwischen dem Erfolg von Blockchain-Projekten und dem Wert ihrer Token. Viele Projekte zogen Millionen von Nutzern an und erzielten milliardenschwere Einnahmen, aber die Token-Inhaber waren nicht an der Verteilung dieser Einnahmen beteiligt.

    Jetzt wird Bitcoin eher als monetäres Asset bleiben, während der Wert anderer Krypto-Assets zunehmend durch die finanziellen Ergebnisse der dahinterstehenden Projekte bestimmt wird, ähnlich wie der Wert von Aktien traditioneller Unternehmen.

    Die Projekte haben begonnen, einen erheblichen Teil ihrer Einnahmen zugunsten der Token-Inhaber zu verwenden. So erzielte Hyperliquid im vergangenen Jahr über 800 Millionen USD Umsatz und verwendete etwa 99 % dieser Mittel für den Rückkauf und die Verringerung der Emission (Verbrennung) von HYPE-Token, ähnlich wie bei Aktienrückkaufprogrammen. Ein ähnliches Modell, so Hougan, wird schrittweise von Uniswap, Aave, Solana und anderen Projekten eingeführt.

    Laut Hougan wurde dies lange Zeit durch die Position der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) behindert. Der Regulator betrachtete die Verteilung von Einnahmen zugunsten der Token-Inhaber als Anzeichen für eine illegale Platzierung von Wertpapieren. Daher gaben die meisten Projekte, einschließlich Uniswap und Aave, sogenannte Governance-Token aus, die den Inhabern formal ein Stimmrecht, jedoch kein Recht auf Einnahmen gaben.

    Die Situation änderte sich nach dem entscheidenden Sieg von Ripple über die SEC im Jahr 2023, als das Gericht die Anwendung des Wertpapierrechts auf Krypto-Token einschränkte. Danach, als Paul Atkins die SEC leitete, nahm der Regulator eine günstigere Haltung gegenüber dem Krypto-Geschäft ein. Dies eröffnete den Projekten erneut die Möglichkeit, einen Teil der Einnahmen unter den Token-Inhabern zu verteilen.

    Das Phänomen Hyperliquid

    Ende 2024 wurde die Handelsplattform Hyperliquid vollständig gestartet, die ihren eigenen Token HYPE herausgab. Seitdem ist sein Preis um fast 800 % gestiegen, der Token ist in die Top 10 der größten Krypto-Assets eingestiegen, selbst ohne Listung an den größten Börsen, während Bitcoin im gleichen Zeitraum um etwa ein Drittel gefallen ist.

    Eine der Hauptursachen nennt Hougan gerade das Modell der Einnahmenverteilung. Etwa 99 % der Einnahmen aus Handelsgebühren von Hyperliquid werden für den Rückkauf und die Verbrennung von HYPE-Token verwendet. Seit dem Start bis zum Sommer 2026 wurden dafür etwa 1,3 Milliarden USD ausgegeben, was das Angebot des Tokens reduzierte und seinen Preis unterstützte.

    Laut Hougan hat genau dieses Modell Hyperliquid zu einem der am meisten diskutierten Projekte auf dem Kryptomarkt gemacht. Nach ihm begannen auch andere Projekte, ähnliche Mechanismen einzuführen.

    Uniswap (UNI)

    Im Dezember 2025 genehmigte die Gemeinschaft von Uniswap nahezu einstimmig den Vorschlag UNIfication. Danach verbrannte das Protokoll 100 Millionen UNI-Token, oder 10 % ihrer maximalen Emission, im Wert von etwa 590 Millionen USD, und führte erstmals die Verteilung von Einnahmen aus Gebühren ein. Seitdem wurden weitere 7 Millionen UNI verbrannt. Der Jahresumsatz des Protokolls betrug im August 2026 etwa 100 Millionen USD und wird vollständig für den Rückkauf und die Verbrennung von Token verwendet.

    Aave (AAVE)

    Seit April 2025 begann Aave, wöchentliche Rückkäufe von AAVE-Token aus den Einnahmen des Protokolls durchzuführen. Derzeit werden dafür etwa 30 Millionen USD pro Jahr verwendet, was etwa 20 % des Jahresumsatzes entspricht. Im Juni 2026 startete Aave das Programm Aavenomics 3.0, das automatisch die Einnahmen des Protokolls und den Stablecoin GHO für den Rückkauf von Token verwendet. Bis August 2026 wurden mehr als 1,2 % des Gesamtangebots von AAVE zurückgekauft.

    Pump.fun (PUMP)

    Das aggressivste Modell wählte der Meme-Coin-Launch-Service Pump.fun. Bereits wenige Tage nach dem Start des PUMP-Tokens im Juli 2025 begann das Projekt mit dem Rückkauf, und bis April 2026 wurden Token im Wert von 370 Millionen USD verbrannt, was 36 % ihrer Umlaufmenge entspricht. Darüber hinaus wurden 50 % des Nettogewinns des nächsten Jahres in einen unwiderruflichen Smart Contract für den automatischen Rückkauf und die Verbrennung von Token geleitet. Der Jahresumsatz der Plattform wird auf 328 Millionen USD geschätzt.

    Lighter (LIT)

    Lighter, eine weitere Handelsblockchain-Plattform und Hauptkonkurrent von Hyperliquid, verwendet seit ihrem Start Anfang 2026 einen Teil der Einnahmen aus Gebühren für den Rückkauf des LIT-Tokens mit anschließender Verbrennung. Von Anfang bis Mitte 2026 kaufte das Projekt bereits etwa 6 % der im Umlauf befindlichen Token zurück. Der Jahresumsatz der Plattform beträgt etwa 67 Millionen USD.

    Laut Hougan breitet sich der Trend auch auf Layer-1-Blockchains aus. So präsentierten die Entwickler von Solana einen Vorschlag, der eine Senkung der Inflation des SOL-Tokens und eine fast 14-fache Erhöhung des Volumens der verbrannten Gebühren vorsieht.

    Einen ähnlichen Schritt unternahm zuvor die Blockchain Aptos, die die Transaktionsgebühren um das Zehnfache erhöhte. Trotz dessen sank die Aktivität der Nutzer nicht, sondern verdreifachte sich fast. Infolgedessen stieg das jährliche Volumen der Verbrennung von APT-Token von etwa 90.000 auf 1,9 Millionen.

    Unterbewertete Token

    Hougan vergleicht die gegenwärtige Phase der Entwicklung des Kryptomarktes mit Internetunternehmen zu Beginn der 2000er Jahre. Damals zweifelten Investoren daran, dass Plattformen ohne Verlust der Nutzerbasis profitabel werden könnten. Doch nach dem Start von Werbung stiegen ihre Gewinne, und die Nutzer wanderten nicht ab. Laut dem Autor geschieht ein ähnlicher Prozess derzeit auch in der Kryptoindustrie.

    Seiner Einschätzung nach werden DeFi-Projekte und Layer-1-Blockchains in den nächsten 1-2 Jahren einen immer größeren Teil ihrer Einnahmen zur Unterstützung des Kurses ihrer Token verwenden. Dabei unterschätzt der Markt, so Hougan, derzeit solche Projekte.

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