Fiscal jefe en funciones: "Para detener la emisión depredadora de monedas, es necesario un sistema de divulgación pública que revele a los verdaderos controladores"

Kim Yong-je, fiscal jefe de la Oficina del Fiscal del Sur de Seúl, habla el 6 de octubre en la conferencia académica de otoño de la Asociación de Derecho Financiero de Corea y la Oficina del Fiscal. Fuente: Park Beom-soo / Digital Asset

Se ha sugerido que para bloquear la emisión depredadora de activos virtuales (activos digitales), es necesario establecer un sistema de divulgación pública y revelar la información sobre los verdaderos controladores.

Kim Yong-je, jefe de la tercera división de delitos importantes de la Oficina del Fiscal del Sur de Seúl, presentó el 6 de octubre en la sala de conferencias del segundo piso de la Oficina del Fiscal del Sur de Seúl, ubicada en Shinwol-ro, Yangcheon-gu, Seúl, sobre la asimetría de información en el mercado de activos digitales y las formas de introducir un sistema de divulgación.

La conferencia fue coorganizada por la Asociación de Derecho Financiero de Corea y la comunidad de fiscales especializados en activos digitales de la Oficina del Fiscal, y se centró en las "tendencias recientes en la respuesta a delitos financieros y la regulación del mercado de capitales".

El fiscal Kim identificó la asimetría estructural de la información como la causa de la repetición de emisiones depredadoras en el mercado de activos digitales. Explicó que, a diferencia del mercado de valores, donde los inversores institucionales realizan inversiones y verificaciones graduales antes de la cotización, en el caso de los activos digitales, a veces se listan en las bolsas solo uno o dos meses después de su emisión. En un mercado centrado en inversores individuales, es difícil verificar la información proporcionada por los emisores, y no hay un sistema de divulgación establecido.

Particularmente, criticó la estructura en la que los emisores venden tokens bajo la premisa de perspectivas comerciales y, después de la cotización en la bolsa, los emisores o grupos que acumularon previamente grandes cantidades realizan transacciones manipulativas para deshacerse de grandes volúmenes.

En este proceso, también se han presentado casos en los que se envían datos falsos para la revisión de cotización en la bolsa o se forman precios bajo el pretexto de proporcionar liquidez para deshacerse de los volúmenes. Luego, en el proceso de que el negocio se descuida o se lleva a la cancelación de la cotización, los inversores que recibieron los volúmenes a través de la bolsa pueden sufrir daños.

El fiscal Kim señaló que cuando los activos digitales se cotizan en la bolsa, los inversores iniciales tienen la oportunidad de recuperar su inversión, mientras que los inversores generales que compran esos volúmenes en la bolsa tienen dificultades para identificar las conductas engañosas en el proceso de emisión. Por lo tanto, esto puede resultar en una reducción del riesgo de sanciones penales para los emisores.

Además, aunque la actual Ley de Protección de Usuarios de Activos Virtuales permite castigar transacciones fraudulentas y manipulaciones de precios, argumentó que hay límites para resolver los problemas del mercado solo mediante la investigación o supervisión posterior de conductas individuales. El sistema de divulgación debe diseñarse para inhibir la cotización de activos digitales depredadores.

Para ello, el fiscal Kim propuso cuatro medidas: ▲ Establecimiento de un sistema de divulgación pública integrado ▲ Revelación de los actores clave, incluidos los verdaderos controladores ▲ Fortalecimiento de la divulgación sobre la operación del negocio y el estado financiero ▲ Creación de una organización independiente dedicada a la divulgación.

El fiscal Kim enfatizó que los emisores no deben poder eliminar o modificar arbitrariamente el contenido de la divulgación y que tanto los inversores como las bolsas deben poder verificar la misma información actualizada. En cuanto al MiCA (Reglamento de Mercados en Criptoactivos) de la Unión Europea, lo evaluó positivamente por tener un contenido y procedimientos de divulgación bien estructurados, pero señaló que aunque se identifica quién es el responsable de la divulgación, no se verifica quién está detrás de esa persona.

Kim Tae-hoon, supervisor principal de la Comisión de Supervisión Financiera, habla el 6 de octubre en la conferencia académica de otoño de la Asociación de Derecho Financiero de Corea y la Oficina del Fiscal. Fuente: Park Beom-soo / Digital Asset

"Es necesario un responsable de verificación y responsabilidad en la divulgación de activos virtuales"

Kim Tae-hoon, supervisor principal de la Comisión de Supervisión Financiera, quien participó como panelista, argumentó que es necesario introducir principios de verificación y responsabilidad del mercado de capitales en el sistema de divulgación de activos digitales. El supervisor Kim actualmente se encarga de investigar transacciones injustas de activos digitales y presentó su opinión basada en su experiencia previa en la revisión de divulgaciones.

El supervisor Kim explicó que se debe considerar que los activos digitales se cotizan simultáneamente en bolsas extranjeras y que la información clave se publica primero a través de redes sociales como X (anteriormente Twitter) o Telegram. Dado que la información publicada en el extranjero también afecta los precios nacionales, se debe garantizar que la información importante publicada en el extranjero y en las redes sociales se refleje sin demora en el sistema de divulgación pública integrado del país.

Para ello, propuso introducir un sistema de designación de empresas de divulgación deshonesta y un sistema de penalización en las bolsas de activos digitales. Esto implicaría imponer penalizaciones a los casos que solo publican información en el extranjero y no cumplen con las obligaciones de divulgación nacionales, y reflejar las penalizaciones acumuladas en la revisión de mantenimiento de soporte de transacciones.

También se señaló la posibilidad de que surjan diferencias regulatorias entre activos digitales y valores no digitales con la implementación del sistema de valores de tokens en febrero de 2027. Se debe requerir que los emisores de activos digitales indiquen en el libro blanco las razones por las cuales consideran que el token no es un valor, y se debe verificar la adecuación de la clasificación en la etapa de emisión mediante un dictamen legal y en la etapa de cotización a través de la revisión de la bolsa.

En cuanto a la entidad responsable de la revisión de divulgaciones, se sugirió que, a diferencia de la propuesta del fiscal Kim de establecer un organismo independiente, sería preferible que la autoridad supervisora asumiera esta responsabilidad. Esto se debe a que utilizar el mismo canal y criterios que los formularios de declaración de valores podría reducir las diferencias regulatorias. Sin embargo, se explicó que la revisión debe limitarse a verificar la exhaustividad de la información divulgada.

El supervisor Kim también enfatizó la necesidad de un gatekeeper que verifique la precisión de la información de divulgación y asuma la responsabilidad. En la etapa de emisión, se debe realizar una debida diligencia por parte de expertos independientes, y en la etapa de cotización, se deben establecer procedimientos de verificación por parte de la bolsa y divulgar los resultados y fundamentos de la revisión de la cotización de la bolsa. Además, se debe poder responsabilizar no solo a los emisores nominales, sino también a las personas que realmente planificaron y dirigieron la emisión y cotización, utilizando los principios de responsabilidad de los directores de ejecución de la Ley del Mercado de Capitales y la Ley de Sociedades.

El profesor Yang Hee-seok de la Escuela de Derecho de la Universidad de Chungnam, quien participó como panelista, explicó que mientras Estados Unidos está considerando diferentes métodos de divulgación según la escala de los activos digitales, Japón se centra en la divulgación de información por parte de los emisores y operadores a través de organismos de autorregulación en lugar de un sistema de divulgación pública integrado.

El profesor Yang expresó su acuerdo sobre la necesidad de un sistema de divulgación pública integrado para bloquear emisiones depredadoras, pero añadió que se necesita más investigación sobre cómo operar sin perjudicar la estabilidad del mercado.

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