La crisis de los dos estrechos se acerca, el mercado enfrenta simultáneamente el impacto energético y la presión de la deuda a largo plazo

El 23 de julio, la situación en Oriente Medio ha pasado de ser un "riesgo de un solo estrecho" a un "riesgo de dos estrechos". El estrecho de Ormuz y el mar Rojo---el estrecho de Mandeb enfrentan simultáneamente amenazas militares, Irán y los hutíes presionan respectivamente el transporte marítimo en el Golfo Pérsico y el mar Rojo, mientras que Estados Unidos ha aumentado el despliegue de fuerzas especiales, aviones de combate y bombarderos estratégicos en la región. Lo que el mercado realmente necesita temer no es solo el impacto en los precios del petróleo, sino el aumento estructural de los costos de transporte y seguros de energía a nivel mundial. Cuando el petróleo Brent vuelve a acercarse a los 95 dólares, ya no se trata de un problema de oferta y demanda a corto plazo, sino de una prima de riesgo de logística global y seguridad energética que se vuelve a incluir en la valoración de activos.

Es aún más notable que este impacto energético se está desincronizando con la política de los bancos centrales globales. Aunque es muy probable que el Banco Central Europeo mantenga las tasas de interés sin cambios esta semana, los precios de la energía han rebotado significativamente en un mes, lo que ha llevado al mercado a reservar espacio para un nuevo aumento de tasas en septiembre; Japón, por su parte, está abierto a acelerar el aumento de tasas debido a la debilidad del yen y la presión inflacionaria importada. En comparación, aunque la caída del IPC de EE. UU. en junio ha aliviado temporalmente la presión sobre la Reserva Federal para un aumento inmediato en julio, después de que Waller cancelara la guía prospectiva, la previsibilidad del camino político futuro ha disminuido notablemente. El mercado de swaps ya ha incorporado completamente la expectativa de un aumento de 25 puntos básicos antes de finales de septiembre, lo que significa que el mercado no está negociando si habrá un aumento de tasas este mes, sino si el impacto energético hará que la inflación se mantenga en niveles altos nuevamente.

Las señales que emite el mercado de deuda a largo plazo tampoco deben ser ignoradas. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años se mantiene por encima del 5%, alcanzando un récord raro en casi 20 años, lo que refleja la triple presión de déficit fiscal, financiamiento de infraestructura de IA y riesgos inflacionarios. La disminución de la compra extranjera y la preferencia de los fondos nacionales por bonos a corto plazo hacen que el costo de financiamiento del gobierno de EE. UU. enfrente un umbral más alto en el futuro. El intervalo clave que el mercado comienza a observar ya no es el 5%, sino si alrededor del 5.25% ejercerá una presión sustancial sobre la valoración del mercado de valores y la estabilidad financiera.

El gasto de capital en IA se ha convertido en otra variable subestimada. Elevar el gasto de capital de 2026 a entre 195 y 205 mil millones de dólares, y aumentar la estimación del gasto en computación en la nube para 2030 a 700 mil millones de dólares, también está relacionado con la consecución de acuerdos de inversión y chips de miles de millones de dólares. Esto significa que los gigantes tecnológicos continuarán emitiendo grandes cantidades de bonos a largo plazo en los próximos años, compitiendo por fondos a largo plazo con el Tesoro de EE. UU. El mercado está entrando en una fase en la que el "déficit gubernamental + infraestructura de IA" absorbe conjuntamente los ahorros globales, por lo que es más difícil que las tasas de interés a largo plazo caigan rápidamente.

La combinación de políticas del gobierno de Trump también está aumentando la incertidumbre sobre la inflación. Por un lado, se prepara para iniciar una nueva ronda de aranceles 301 sobre decenas de economías, y por otro lado, otorga un período de gracia de dos años sin aranceles para los medicamentos genéricos, lo que muestra que la Casa Blanca aún busca un equilibrio entre "presionar externamente" y "controlar los precios internamente". El problema es que, si los precios del petróleo se mantienen altos y el precio de la gasolina vuelve a superar los 4 dólares por galón, sumado a los costos arancelarios, la presión inflacionaria podría ser más persistente de lo que el mercado espera actualmente, y afectará directamente el riesgo político antes de las elecciones intermedias de noviembre.

Desde la perspectiva de la valoración de activos, la señal de segundo nivel más importante en la actualidad es que el mercado enfrenta simultáneamente "riesgos de suministro de energía" y "restricciones en la oferta de fondos". El primero eleva la inflación y los costos de transporte, mientras que el segundo aumenta el costo global de los fondos a través de los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo y la demanda de financiamiento de IA. Esta combinación significa que la dificultad de expansión de la valoración de los activos de riesgo ha aumentado aún más, y los fondos tenderán a fluir hacia activos de corta duración y aquellos con capacidad de defensa de flujo de caja. Lo que realmente necesita atención no es solo si el precio del petróleo puede superar los 100 dólares, sino si el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años formará un nuevo rango normal por encima del 5%; una vez que este nivel sea aceptado por el mercado, todo el sistema de tasas de descuento de activos globales enfrentará una revalorización.

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