Análisis de datos de Pump.fun: ¿Por qué el mercado de Meme se ha convertido en un "juego de cosecha"?

Escrito por: Sparsity

Compilado por: Saoirse, Foresight News

"El entorno de transacciones en la cadena no es amigable para los participantes." "Todos los KOL están aprovechando la oportunidad para lucrar." "Nosotros seguimos apoyando a los comerciantes de paquetes."

Estas cuestiones han sido ampliamente criticadas, pero buscar la raíz del problema solo desde el final de la cadena de transacciones es como perder de vista lo esencial. El consenso de tenencia de monedas en el círculo de comercio de Meme ha colapsado: ya nadie quiere mantener posiciones a largo plazo. Los participantes se han volcado a la arbitraje de carrera, emisión masiva de monedas, lanzamiento de bloques y manipulación de incentivos de señales ------ solo porque estas rutas son las que generan ganancias. La raíz del problema se encuentra en un nivel más alto, es decir, en la plataforma que controla este ecosistema de transacciones. Como la plataforma de emisión de Meme más grande, el mecanismo de incentivos de Pump.fun ha fomentado precisamente estos comportamientos criticados, moldeando finalmente el mercado de Meme en un patrón de oferta en expansión infinita y demanda en continua pérdida.

La opinión pública actualmente clama que los KOL deben ser responsables de sus declaraciones de señales, una demanda que no es injustificada. Sin embargo, si Pump.fun, que otorga incentivos, no tiene que asumir la responsabilidad correspondiente y solo se limita a restringir a los que dan señales, al final solo se trata de un remedio temporal.

Pump.fun obtiene ingresos a través de tokens que tienden a cero

En los últimos treinta días, Pump.fun ha acumulado el 92% del volumen de emisión de monedas y el 84% del volumen de transacciones de plataformas de emisión de Meme en toda la cadena. Es precisamente ella la que decide qué comportamientos pueden ser rentables en este ecosistema de transacciones.

El 95% de los ingresos del protocolo de la plataforma provienen de transacciones de tokens que aún están en la fase de curva de vinculación o cuyo valor de mercado es inferior a 250,000 dólares. En el rango de transacciones de curva de vinculación, cada compra y venta está sujeta a una tarifa del 1.25%: de la cual el 0.95% pertenece a Pump.fun y el 0.30% al creador del token. En otras palabras, sin considerar las fluctuaciones de precios de las monedas, el costo de una transacción completa ya alcanza el 2.5%.

Del 2 de septiembre de 2025 al 5 de noviembre de 2026, el 95% de los ingresos del protocolo de Pump.fun provienen de tokens en la curva de vinculación o con un valor de mercado inferior a 250,000 dólares.

Los ingresos de la plataforma se concentran en las primeras etapas cuando el valor de mercado de los tokens asciende a decenas de miles de dólares, y el impacto en los ingresos de la plataforma de si los tokens continúan o no en el mercado es mínimo.

Analizando la duración de existencia de los tokens, la conclusión es igualmente clara: tres cuartas partes de los ingresos de la plataforma provienen de tokens que han estado en línea por menos de una hora, y el 87% de los ingresos provienen de tokens que han estado en línea por menos de un día. Los ingresos de Pump.fun están altamente concentrados en la primera ventana de una hora después del nacimiento del token.

Desde el 2 de septiembre de 2025, casi el 75% de los ingresos de Pump.fun provienen de tokens que han estado en línea por menos de una hora, y los tokens del primer día contribuyen al 87% de los ingresos.

Aquellos tokens que finalmente se convierten en los más populares contribuyen con tarifas de transacción que son casi insignificantes para la plataforma: quince tokens de pico con un valor de mercado total de 1.4 mil millones de dólares solo generaron aproximadamente 1.5 millones de dólares en tarifas para Pump.fun; mientras que los tokens de pequeña capitalización en la curva de vinculación o con un valor de mercado inferior a 250,000 dólares contribuyeron con un total de 506 millones de dólares en ingresos. En resumen, mil tokens que tienden a cero con un valor de mercado de 20,000 dólares generan más ingresos para la plataforma que un solo token que crece hasta un valor de mercado de 100 millones de dólares.

Quince tokens de pico con un valor de mercado total de 1.4 mil millones de dólares solo contribuyeron con 1.5 millones de dólares en tarifas a Pump.fun, muy por debajo de los 506 millones de dólares generados por tokens de pequeña capitalización.

Las tarifas generadas por estos quince tokens de pico representan menos del 0.33% de la contribución total de los tokens de pequeña capitalización.

Por lo tanto, el diseño del mecanismo del producto de la plataforma está orientado a seguir aceptando más nuevas monedas en línea. Todas las reglas de incentivos de la plataforma están guiando al mercado a perseguir la cantidad de emisión de monedas ------ el volumen de transacciones es la base de los ingresos de la plataforma.

Lógica subyacente de cuatro tipos de comportamientos de incentivo

Cada tipo de caos denunciado por la comunidad tiene una lógica de ingresos correspondiente dentro del mecanismo de la plataforma: lanzamiento de paquetes, talleres de emisión masiva de monedas, incentivos de señales y modos de confrontación entre jugadores, todos generarán tarifas de transacción, de las cuales Pump.fun toma un porcentaje de cada transacción.

Los fenómenos de mercado como el lanzamiento de paquetes, la emisión masiva de monedas, las señales y la competencia PvP aumentan la frecuencia de transacciones, y cada transacción permite a Pump.fun ganar tarifas.

Comerciantes de paquetes (Bundlers): aprovechan un valor de mercado inicial extremadamente bajo y una liquidez para realizar compras rápidas al momento del lanzamiento

Los comerciantes de paquetes pueden prosperar debido a que los estándares de configuración del valor de mercado inicial y la liquidez de los tokens son demasiado bajos. Los comerciantes solo necesitan invertir una pequeña cantidad de SOL, distribuyéndola en decenas de billeteras, para acumular una gran cantidad de tokens en el bloque de lanzamiento, y luego venderlos directamente a los comerciantes comunes. Cuanto más bajo es el valor de mercado inicial, menor es el costo de esta operación, y este parámetro inicial es establecido por Pump.fun.

Emisores masivos de monedas: lanzan nuevos tokens en masa, las tarifas de los creadores se calculan según el volumen de transacciones

Los desarrolladores que emiten monedas en masa son cada vez más comunes, ya que las tarifas de los creadores recompensan el acto de emisión, no la operación a largo plazo del token. Ya sea que el token exista por solo una hora o circule a largo plazo, los creadores pueden extraer el 0.30% de cada transacción. Por lo tanto, la estrategia racional es emitir tantas monedas como sea posible, cosechar el volumen de transacciones inicial y luego rápidamente pasar al siguiente objetivo. Las veinticinco direcciones de emisión más importantes han emitido un total de 761,000 tokens, y menos del uno por ciento de estos tokens han logrado "graduarse", pero estas direcciones han obtenido un total de 128 millones de dólares.

Las veinticinco direcciones de emisión más importantes de Pump.fun han emitido un total de 761,000 tokens y han obtenido 128 millones de dólares, con una tasa de "graduación" de menos del uno por ciento.

Entre ellas, la dirección en primer lugar ha emitido 171,195 tokens, con un ingreso promedio de aproximadamente 200 dólares por token.

Por supuesto, estos talleres de emisión masiva de monedas a veces pueden dar lugar a tokens populares: dos de las billeteras han emitido tokens que alcanzaron un valor de mercado pico de 122 millones de dólares y 327 millones de dólares, respectivamente. Pero para los emisores, la creación de un token exitoso es solo un resultado incidental; su fuente principal de ingresos sigue siendo el tráfico de transacciones inicial.

KOL de señales: prefieren tokens de pequeña capitalización, los incentivos se calculan según el volumen de transacciones

El mecanismo de incentivos de señales ha abierto un nuevo canal de monetización para el marketing de señales, convirtiendo el comportamiento de dar señales en una vía de ganancias. Desde agosto, la plataforma ha otorgado 29.6 millones de dólares en recompensas de señales a 51,115 billeteras, con una distribución de premios extremadamente desigual: diez billeteras dividen el 16% de todos los premios, mientras que la mediana de los premios de los receptores comunes es de solo 13 dólares. Las diez billeteras ganadoras principales han recibido un ingreso promedio de aproximadamente 485,000 dólares.

Del 12 de agosto al 8 de noviembre de 2026, la distribución de las recompensas de señales de Pump.fun está altamente concentrada, con solo 10 billeteras dividiendo el 16% de los 29.6 millones de dólares en premios.

El monto de los incentivos se calcula según el volumen de transacciones generado por las señales, y los tokens de pequeña capitalización tienen un mercado delgado, lo que facilita que el precio se eleve a través de las transacciones. En agosto, entre los cincuenta principales emisores de señales, cuarenta de ellos promovieron tokens con un valor de mercado promedio inferior a 100,000 dólares; de estos, doce promovieron tokens con un valor de mercado promedio incluso inferior a 10,000 dólares.

Entre los 50 principales emisores de señales de Pump.fun, 40 promovieron tokens con un valor de mercado promedio inferior a 100,000 dólares.

Las voces críticas del mercado han sido escuchadas por Pump.fun. La plataforma anunció el 10 de octubre que los incentivos futuros estarán vinculados a las ganancias y pérdidas de los seguidores, y al mismo tiempo se reducirá el peso de las recompensas de señales para tokens de pequeña capitalización. Sin embargo, en las tres semanas posteriores al ajuste de las reglas, la proporción de premios otorgados a los veinte principales emisores de señales que promovieron tokens con un valor de mercado medio inferior a 100,000 dólares aumentó del 68% al 94%, y el monto total de premios otorgados por semana aumentó en un 53%.

Después de que Pump.fun anunció la reducción de las recompensas de señales para tokens de baja capitalización, la proporción de recompensas para señales de tokens de baja capitalización aumentó al 94%.

Mientras se expande el tamaño de los premios, la proporción de recompensas correspondientes a señales de tokens de pequeña capitalización también ha aumentado.

Finalmente, los que asumen las pérdidas son los comerciantes que siguen las señales. Un equipo de investigación rastreó a catorce emisores de señales: diez de ellos promovieron tokens con un valor de mercado medio inferior a 100,000 dólares, y sus seguidores perdieron un total de 926,000 dólares al día siguiente de la publicación de las señales. Los tokens que fueron promovidos en las señales vieron un aumento del 6% en su precio medio un minuto después de la publicación, pero cayeron un 48% una hora después y un 74% un día después. Independientemente de si el valor de la moneda sube o baja, los emisores de señales pueden obtener recompensas.

De los 14 principales emisores de señales, 10 promovieron tokens con un valor de mercado inferior a 100,000 dólares, y sus seguidores perdieron un total de 926,000 dólares.

De los catorce, solo uno logró que sus seguidores obtuvieran una pequeña ganancia de 10,000 dólares. Todos los tokens promovidos vieron caer su precio medio al día siguiente de la publicación de las señales.

Una hora después de la publicación de señales pagadas, el precio medio de los tokens cayó un 48%, y un día después la caída alcanzó el 74%.

La razón por la cual el público se pregunta por qué los KOL continúan recomendando tokens que hacen perder a sus seguidores se encuentra en gran parte en esto: el diseño de incentivos de la plataforma, en sí mismo, está incentivando este tipo de comportamiento.

Modo de Competencia PvP: El objetivo es aumentar la frecuencia de transacciones de usuarios individuales

La lógica subyacente del modo de competencia es que el mercado carece de nuevos fondos, y los traders experimentados obtienen beneficios de los novatos. El propósito de este tipo de diseño es facilitar transacciones más rápidas y aumentar la frecuencia de transacciones de cada usuario, ya que cada transacción genera comisiones. Pump.fun también ha desactivado uno de sus modos, el Tokenized Agent, el 30 de junio, con la razón dada por la plataforma de que demasiados canales de emisión de tokens han creado un "ecosistema de competencia perjudicial entre jugadores".

Oferta en expansión infinita, demanda en continua contracción

Si este mecanismo de incentivos opera a largo plazo, el mercado se dividirá en dos extremos: el lado de la demanda: participar en la especulación de tokens de perros de tierra, donde la mayoría de las estadísticas a largo plazo muestran pérdidas, y solo un número muy reducido de billeteras puede obtener beneficios considerables; el lado de la oferta: emitir tokens, casi sin asumir riesgos, se puede ganar dinero.

Convertirse en un proveedor tiene casi ninguna barrera de entrada, se puede emitir un token con un solo clic. Las técnicas de arbitraje ya están maduras: aprovechar rápidamente la popularidad de tokens populares, crear volumen de transacciones falso para generar una apariencia de actividad, comprar en masa billeteras antiguas para emitir tokens, y este tipo de juego se está iterando y optimizando cada mes.

Así, cada vez más participantes que originalmente preferían mantener tokens se están transformando en emisores de tokens. Emitir tokens es rentable, mientras que mantener posiciones tiende a pérdidas; cada nuevo participante que se da cuenta de esto se convierte en un nuevo emisor de tokens, dividiendo el ya menguante fondo de capital de los compradores. Esta es la raíz del colapso del consenso de mantener tokens: no es que los traders no quieran mantener posiciones subjetivamente, sino que las reglas de la plataforma hacen que mantener tokens a largo plazo sea una opción desventajosa.

Esta tendencia se refleja de manera intuitiva en la calidad de los nuevos tokens: la cantidad total de tokens emitidos por Pump.fun actualmente es prácticamente igual a los picos del mercado a finales de 2024. En el cuarto trimestre de 2024, hubo 3.16 millones de emisiones de tokens, resultando en 207 tipos de tokens con un valor de mercado superior a 10 millones de dólares; mientras que en el tercer trimestre de 2026, hubo 3.05 millones de emisiones de tokens, produciendo solo 24 tipos.

El precio medio de los tokens cae un 48% una hora después de la emisión pagada, y un día después la caída alcanza el 74%.

La cantidad de nuevos tokens emitidos semanalmente ha vuelto a superar los 300,000. La probabilidad de que cada 100,000 emisiones genere un éxito se ha reducido de 6.5 a 0.8.

Algunos argumentan que el volumen de transacciones dentro de la curva de vinculación ha estado en aumento desde junio, lo cual es cierto. Sin embargo, el volumen total de transacciones de la curva de vinculación y PumpSwap ha disminuido de 25,000 a 30,000 millones de dólares mensuales en el primer trimestre de 2026 a 13,800 millones de dólares en octubre. La plataforma obtiene ganancias a partir de las comisiones de transacción; mientras que los traders que compran tokens obtienen beneficios de que el token se convierta en un éxito, hoy en día la escala de producción de éxitos es solo una novena parte de lo que era en el pasado.

Los datos de supervivencia de los tokens también confirman esta conclusión: de los 24.4 millones de registros de emisiones acumulados en Pump.fun, hasta la fecha de la estadística, solo 312 tokens mantienen un valor de mercado superior a 100,000 dólares, aproximadamente cada 78,000 tokens tiene uno que sobrevive, con una tasa de supervivencia de solo 0.0013%.

De los tokens emitidos por Pump.fun, solo el 0.0013% tiene actualmente un valor de mercado superior a 100,000 dólares, aproximadamente uno de cada 78,000.

La tasa de supervivencia de los tokens de Pump.fun es inferior a la de la mayoría de las plataformas similares con una escala de emisión mucho menor.

Este es el primer mercado que observamos donde la oferta se expande rápidamente, mientras que la demanda continúa disminuyendo. Si no hubiera un mecanismo de incentivos de la plataforma que continúe alimentando este sistema, no habría posibilidad de que se desarrollara hasta el tamaño actual.

Los participantes del mercado también impulsan el ciclo

Este sistema fue construido por Pump.fun, pero el volumen de transacciones que mantiene el sistema en funcionamiento proviene de los propios traders. Las diversas actividades de arbitraje mencionadas pueden realizarse con beneficios, siempre que haya contrapartes para completar las transacciones, y la mayoría de las veces, esa contraparte somos nosotros.

Mientras denunciamos las irregularidades, al mismo tiempo alimentamos el flujo de tráfico con nuestro propio comportamiento: criticamos a los traders que empaquetan transacciones, pero luego seguimos y nos enfocamos en su próximo lanzamiento; algunos aprovechan los tokens populares para obtener beneficios, y en la comunidad, en cambio, se publican elogios por su operación ingeniosa; algunos KOL publican diariamente veinte tipos de tokens, y su audiencia se interesa solo por la primicia de la información, no por si sus seguidores pueden obtener beneficios. De los catorce lanzadores que fueron seguidos, solo uno permitió que sus seguidores obtuvieran beneficios, mientras que los demás seguidores perdieron un total de 926,000 dólares en un solo día.

Pagamos un doble costo por esto: primero, el volumen de transacciones que contribuimos, de donde Pump.fun y los creadores extraen comisiones; segundo, nuestra atención, cada ronda de especulación posterior, cada vez que se recogen lanzamientos, en esencia, es una lucha por esta atención.

Mantener posiciones a largo plazo ya no es una estrategia viable

Hace un año, la idea principal era descubrir tokens potenciales en una etapa temprana y mantenerlos a largo plazo a pesar de la volatilidad. Sin embargo, hoy en día, el precio medio de los tokens que se lanzan cae un 74% un día después. Los traders que logran permanecer son aquellos que venden primero y se retiran. Para el individuo, vender primero es una decisión racional, pero cuando todos operan de esta manera, se corta la posibilidad de que el token tenga un rendimiento a largo plazo. Si nadie está dispuesto a mantener un token más allá de la primera hora después de su lanzamiento, el token nunca podrá crecer hasta un valor de mercado de millones, y precisamente esta primera hora de ventana contribuye a tres cuartas partes de los ingresos de Pump.fun.

Cambios que los traders pueden hacer

No necesitamos esperar el permiso de Pump.fun para hacer ajustes. Mantén los tokens que realmente crees en lugar de cambiar frecuentemente con cada pequeña fluctuación del mercado; el criterio para evaluar a los KOL de lanzamientos debe ser si sus seguidores pueden obtener beneficios, no la frecuencia de sus publicaciones; no más considerar el "correr" o el "empaquetado" como estrategias de trading inteligentes para difundir; redirigir el flujo de transacciones hacia otra clase de plataformas de emisión, aquellas que incentivan la supervivencia a largo plazo de los tokens, en lugar de fomentar el trading de alta frecuencia.

Cualquier acción individual no podrá corregir directamente los incentivos subyacentes, pero cada transacción que ya no fluya hacia este sistema de recolección reducirá los ingresos por comisiones de la plataforma.

Dirección de reestructuración del mecanismo de incentivos

No somos ingenieros de contratos, lo siguiente son solo ideas de reforma, no un plan de ingeniería que se pueda implementar directamente. El núcleo de todas las ideas es mover el nodo de distribución de beneficios desde la primera hora después del lanzamiento del token hacia atrás:

Aumentar el valor de mercado inicial del token, acompañado de una mayor liquidez inicial; la liquidez crecerá compuesta con el volumen de transacciones, ampliando continuamente el fondo;

Las comisiones no solo se distribuyen a los creadores, sino también a los poseedores de tokens y a los proveedores de liquidez; establecer un mecanismo de desbloqueo para las comisiones de los creadores, vinculando el ritmo de liberación con la duración de la supervivencia del token;

Los incentivos de lanzamientos no se liquidan más en función del volumen de transacciones, sino que se inclinan hacia el comportamiento de mantener posiciones: si los KOL pueden obtener bonificaciones, dependerá de si sus seguidores aún mantienen posiciones y están en estado de ganancias días después, no del volumen de transacciones generado por el lanzamiento.

Ajustes similares podrían mantener la vitalidad del ecosistema de trading de tokens Meme, y Pump.fun tiene las condiciones financieras para experimentar: posee aproximadamente 2,840 millones de dólares en activos en cadena, y controla toda la ruta de emisión. Un mercado que pueda seguir produciendo tokens Meme populares a largo plazo generará ingresos para la plataforma que superen a los modelos de recolección que consumen continuamente el capital de los compradores. La plataforma elige la recolección a corto plazo simplemente porque este modelo es más rentable en la actualidad, pero este modelo es insostenible.

Incluso si se implementan las propuestas anteriores, puede que aún no sea suficiente. Este tipo de reforma aumentará los costos para los proveedores (emisión de tokens, arbitraje empaquetado), pero no puede cambiar una realidad: la ventaja de herramientas que poseen los proveedores siempre será difícil de alcanzar para los demandantes.

Concepto de modelo de emisión que se desvincula de la curva de vinculación

Todos los planes anteriores aún se basan en el modelo de curva de vinculación. Una idea de innovación más avanzada es abandonar completamente el modelo de emisión de curva de vinculación:

En este nuevo modelo, el precio de suscripción de todos los participantes es completamente uniforme. Sin la curva de vinculación, entrar primero en el bloque ya no tiene ventaja de prima, y el ataque de compra anticipada pierde su significado. El emisor del token establece un límite inferior y superior para la recaudación; si no se alcanza el límite inferior en un período de tiempo fijo (24 o 48 horas), el contrato se reembolsa automáticamente en su totalidad, y el fracaso de la emisión no causará pérdidas a los compradores. Una vez que el monto de recaudación alcanza el límite superior, el contrato genera automáticamente un fondo de liquidez, los certificados LP se destruyen o se bloquean permanentemente, y los desarrolladores no pueden usar los fondos recaudados. Cada billetera tiene un límite de suscripción, por ejemplo, puede participar en un máximo del 1% del total de recaudación, para prevenir que ballenas o bots absorban la mayoría de los tokens.

La plataforma solo cobra tarifas cuando la recaudación tiene éxito; en miles de emisiones fallidas, la plataforma no obtendrá ingresos. El nodo de cobro de la plataforma de emisión se transforma de cada transacción a cada recaudación exitosa.

En el modelo actual de curva de vinculación, el costo de compra más bajo es para los primeros compradores, adecuado para que los bots de empaquetado compren primero; mientras que en el modelo de recaudación a precio fijo, todos tienen el mismo precio de compra, eliminando la ventaja de compra anticipada.

Este plan puede eliminar los problemas de compra anticipada, ataques de bloques, y desarrolladores que retiran liquidez, así como eliminar el incentivo de "emitir decenas de tokens y apostar por uno que tenga éxito".

Sin embargo, este modelo en sí mismo todavía tiene desventajas, que deben ser mencionadas objetivamente: el límite de una billetera para resistir ataques de brujas tiene un efecto limitado, ya que el costo actual de adquirir billeteras antiguas en masa es bajo, y los traders empaquetadores aún pueden dividir sus fondos y usar muchas billeteras de brujas para evadir restricciones. Un precio de suscripción uniforme tampoco puede evitar que los tokens sufran ventas masivas el primer día de lanzamiento; solo logra equidad en la fase inicial.

Direcciones de desarrollo futuro

La narrativa actual de los tokens Meme ha llegado a su fin. Creemos que, a menos que el modelo de emisión subyacente complete una reforma total (similar a la propuesta anterior de obtener ingresos a partir del éxito de la recaudación, en lugar de depender de transacciones y la caída de tokens para obtener beneficios), será difícil que los tokens Meme recuperen su ecosistema anterior.

Mientras haya plataformas de emisión que dependan de la caída de tokens y el trading frecuente para obtener beneficios, este terreno de trading de tokens Meme perderá vitalidad, y mantener posiciones a largo plazo seguirá siendo una estrategia desventajosa. Nuevas cosas surgirán, pero no serán los actuales tokens Meme en esta forma, y no llegarán pronto.