Es necesario un tipo de interés de referencia en DeFi... ¿Se convertirá Treehouse DOR en el nuevo estándar de las finanzas en cadena?

[Editor: Jeong Yoon-jae, Block Media] A medida que el mercado de finanzas descentralizadas (DeFi) crece, están surgiendo diversos productos financieros como préstamos y staking. Sin embargo, aunque se utilizan los mismos activos, las tasas de interés varían entre protocolos, y aún falta un tipo de interés de referencia común que sea aplicable en todo el mercado.

Protocolos de préstamos importantes como Aave y Compound operan modelos propios para determinar las tasas de interés. Generalmente, cuando la tasa de utilización de fondos aumenta, la tasa de interés de los préstamos sube, y cuando hay suficiente liquidez, baja.

Este enfoque refleja la oferta y demanda de cada mercado individual, pero tiene la limitación de que es difícil comparar las tasas de interés de diferentes productos financieros o evaluar el riesgo de tasas futuras.

El protocolo Treehouse (Treehouse Protocol·TREE) ha desarrollado el DOR (Decentralized Offered Rates·Tasa de Referencia Descentralizada) para abordar este problema. Su objetivo es proporcionar un indicador de tasa común que pueda ser utilizado en productos financieros en cadena, combinando las predicciones de tasas de los participantes del mercado con datos verificables.

Hay tasas, pero no hay referencia... las limitaciones estructurales del mercado DeFi

En el mercado financiero tradicional, la tasa de referencia es un indicador clave que determina el precio de los productos financieros y evalúa el riesgo.

Un ejemplo representativo es la tasa de financiación overnight garantizada por activos (SOFR) en EE. UU. SOFR se calcula en base a transacciones de recompra (Repo) garantizadas por bonos del Tesoro de EE. UU. A medida que LIBOR, que se utilizó en el mercado financiero internacional en el pasado, perdió credibilidad debido a problemas de manipulación de tasas, SOFR se estableció como la principal tasa de referencia para productos financieros en dólares estadounidenses.

Desde préstamos bancarios hasta bonos, swaps de tasas de interés y derivados, una variedad de productos financieros determinan sus precios basándose en esta tasa común.

Por otro lado, en el mercado DeFi, las tasas de los protocolos individuales se mueven de manera independiente. Por ejemplo, al pedir prestado el mismo Ethereum (ETH), se puede aplicar una tasa del 2% en el protocolo A y del 4% en el protocolo B.

El problema se vuelve más evidente al diseñar préstamos a tasa fija o productos derivados de tasas. Sin un indicador común para predecir los costos de financiación futuros, es difícil establecer un precio adecuado para los productos financieros y gestionar el riesgo de fluctuaciones en las tasas.

El DOR no es un sistema que unifica las tasas de los protocolos individuales. Es más bien una infraestructura que proporciona un estándar de tasa común al que diferentes productos financieros pueden referirse.

¿Cómo funciona el DOR... la predicción de los participantes del mercado se convierte en una sola tasa?

El núcleo del DOR es el proceso de convertir las proyecciones de tasas presentadas por múltiples participantes del mercado en un indicador acordado.

Treehouse ha diseñado el proceso de determinación de tasas para involucrar a cinco tipos de participantes: Operador, Panelista, Referenciador, Delegador y Usuario Final.

El operador establece el tipo de indicador de tasa y las condiciones de cálculo. Los panelistas analizan los datos del mercado para predecir y presentar las tasas futuras, y los referenciadores utilizan las tasas calculadas en productos financieros reales. Los delegadores confían activos a los panelistas para participar en el sistema de cálculo de tasas.

En el proceso de cálculo de tasas, las proyecciones presentadas no se promedian simplemente. Se eliminan los valores extremadamente altos o bajos y se calcula la tasa acordada según ciertas reglas.

Luego, cuando se verifica la tasa real realizada, se evalúa la precisión de las predicciones de los panelistas. Se recompensa a los participantes que presentaron predicciones precisas y se penaliza a aquellos con predicciones inexactas.

Esta estructura tiene la característica de vincular la precisión de las predicciones de tasas con recompensas económicas. Sin embargo, la confiabilidad del indicador puede variar según la diversidad de los participantes y la precisión de sus predicciones.

Un indicador representativo del ecosistema DOR es el TESR (Treehouse Ethereum Staking Rate).

El TESR es un benchmark de tasas basado en las recompensas de staking realmente ocurridas en la red Ethereum. Refleja las recompensas de la capa de consenso pagadas a los validadores, así como las tarifas de transacción de la capa de ejecución y las recompensas relacionadas con el MEV (valor máximo extraíble).

Se caracteriza por medirse no en función de la rentabilidad esperada de un servicio de staking específico, sino en función de las recompensas generadas en toda la red Ethereum.

Lo importante aquí es la diferencia entre la rentabilidad realizada en el pasado y las proyecciones de tasas futuras.

Si el TESR realizado muestra las recompensas de staking que ya han ocurrido, los panelistas del DOR analizan esos datos y las condiciones del mercado para prever las tasas futuras.

Treehouse ha establecido un sistema de proyección por períodos de 1 día, 7 días y 30 días. Por ejemplo, aunque la rentabilidad actual del staking sea del 3% anual, la rentabilidad puede variar en un mes según el número de validadores y la actividad de la red.

Al extender estas proyecciones de tasas futuras a varios períodos, se puede formar una curva de tasas por períodos. Esto se convierte en la base para determinar los precios de los préstamos a tasa fija y los productos derivados de tasas.

Sin embargo, aunque el TESR actúe como una tasa de referencia en el ecosistema de Ethereum, no es el mismo concepto que la tasa libre de riesgo en el mercado financiero tradicional. Existen penalizaciones para los validadores y riesgos de red en el staking.

Se comercia con la tasa misma... casos de uso de FalconX y Euler

La importancia del DOR no se limita a crear un nuevo indicador de tasas. Cuando la tasa de referencia se aplica a productos financieros, se vuelven posibles estrategias de gestión de riesgos de tasas y de tasas fijas que eran difíciles de implementar en el DeFi existente.

Un ejemplo representativo es el contrato de tasa a plazo (FRA·Forward Rate Agreement). Un FRA es un contrato financiero que establece de antemano una tasa para un período específico en el futuro y se liquida según la diferencia con la tasa real.

Por ejemplo, si una institución que stakea una gran cantidad de ETH teme una caída en la rentabilidad futura, puede utilizar un FRA para reducir las pérdidas debidas a la fluctuación de tasas.

En septiembre de 2025, la empresa de corretaje de activos digitales FalconX lanzó un mercado de contratos de futuros de tasas de staking de Ethereum que referencia el TESR. Según Treehouse, instituciones como Edge Capital, Monarq y Mirana participaron en las transacciones relacionadas.

Esto es significativo porque permite comerciar no solo con la rentabilidad del staking, sino también con la propia fluctuación de tasas futuras.

También han surgido casos de uso en el mercado de préstamos DeFi.

En junio de 2026, se introdujo un mercado de préstamos a tasa fija en Euler que utiliza el TESR. En este mercado, se pueden proporcionar tETH o wstETH como garantía y pedir prestado WETH.

La tasa de interés del préstamo se determina al inicio de cada mes, refiriéndose a la proyección de 30 días del TESR. A diferencia de los préstamos a tasa variable existentes, se puede fijar la tasa para el período de operación de antemano.

Sin embargo, dado que la tasa para el siguiente período se reajusta según la nueva tasa de referencia cada mes, hay diferencias con los productos de tasa fija a largo plazo.

Además, Treehouse está ampliando su alcance desarrollando indicadores como TELR (Treehouse Ethereum Lending Rate) y TEBR (Treehouse Ethereum Borrowing Rate) que representan las tasas de préstamos y deudas de Ethereum.

El DOR tiene una estructura de delegación que permite a los usuarios que no predicen tasas contribuir al proceso de cálculo de tasas.

Desde abril de 2026, los poseedores de tokens pueden delegar sus TREE a panelistas institucionales. Los delegadores eligen a quién delegar en función de la precisión de las predicciones y la tasa de participación de los panelistas, y las recompensas varían según el rendimiento de las predicciones de esos panelistas.

Esta estructura actúa como un mecanismo para aumentar la confiabilidad del indicador de tasas al atraer más delegaciones hacia los panelistas que presentan predicciones precisas.

Sin embargo, para que el DOR se establezca como la tasa de referencia común en DeFi, es crucial la independencia de los panelistas y la precisión de sus predicciones. Si los participantes son limitados o se concentran en perspectivas similares, la confiabilidad del indicador de tasas puede disminuir.

Lo más importante es la adopción en el mercado financiero real. La razón por la cual tasas de referencia como SOFR tienen influencia en el mercado financiero tradicional es que diversas instituciones financieras utilizan ese indicador para la determinación de precios y liquidaciones de productos financieros. El DOR también debe ser aplicado por protocolos de préstamos y plataformas de derivados en productos financieros reales para establecerse como un estándar de mercado.

Los casos de adopción están aumentando gradualmente. Además de los contratos de futuros de tasas de FalconX y el mercado de tasas fijas de Euler, en Term Finance los usuarios pueden presentar ofertas de préstamos y deudas a tasa fija basándose en TELR y TEBR. En julio de 2025, el indicador de staking de Ethereum CESR, desarrollado por CoinFund y calculado por CoinDesk Indices, fue oficialmente publicado como benchmark en la plataforma DOR.

Para que DeFi evolucione más allá de simples depósitos y préstamos de activos hacia un mercado financiero que incluya productos de tasas fijas y derivados de tasas, se necesita una infraestructura de tasas común.

El DOR de Treehouse es un intento de construir esta base. A medida que aumentan los casos de adopción inicial, se espera que la competitividad futura dependa de la precisión de las predicciones de tasas, la operación estable y la expansión de la adopción en productos financieros reales.

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