El Capital Tokenizado Está Disrumpiendo el Negocio de Financiamiento Integral de los VC

Entendiendo los cambios en el paradigma de capital de riesgo del mercado primario a través de las prácticas de listado de Securitize.

Escrito por: Prathik Desai

Compilado por: Saoirse, Foresight News

¿Quieres venderme un producto? No me des una introducción larga sobre sus características; primero, demuestra que tú mismo lo estás usando. Amazon construye su negocio sobre AWS, y todos los productos vendidos en su plataforma funcionan en los mismos servidores que están abiertos a los competidores. Si una empresa no está dispuesta a usar su propio producto, ¿cómo puede convencer a los clientes de que lo compren?

El negocio principal de Securitize es proporcionar infraestructura de tokenización de activos, con el objetivo de ayudar a empresas públicas, fondos de capital privado e instituciones de gestión de activos a poner varios valores en la blockchain. Para demostrar el valor de la tokenización de acciones, el mejor ejemplo es, sin duda, primero tokenizar su propia acción, que es exactamente lo que ha hecho Securitize.

El 2 de julio de 2026, Carlos Domingo, cofundador y CEO de Securitize, hizo sonar la campana en la Bolsa de Valores de Nueva York, completando el listado de la empresa. En la mañana del listado, las acciones de la empresa se lanzaron simultáneamente en forma de token en las cadenas públicas de Solana y Avalanche. Este no es un modelo de empaquetado derivado; más bien, la propiedad de la equidad está registrada directamente en la blockchain, independiente de las instituciones de registro centralizadas tradicionales. En el primer día de listado, aproximadamente $270 millones en acciones comunes fueron registradas en la cadena.

Al elegir avanzar en la tokenización de acciones simultáneamente con su listado, la empresa está destinada a atraer el escrutinio regulatorio. La mayoría de las empresas recién listadas evitarían deliberadamente tales riesgos, pero Securitize elige activamente enfrentar el escrutinio regulatorio.

Esto plantea una pregunta provocadora: Si las empresas públicas pueden emitir acciones tokenizadas en el momento del listado, ¿por qué las startups privadas no pueden replicar este modelo durante su etapa de financiamiento de Serie A?

Este artículo explorará cómo las acciones tokenizadas reconstruirán fundamentalmente el sistema de servicios que las instituciones de capital de riesgo proporcionan a las startups basado en un Term Sheet agrupado.

¿Qué Incluye Exactamente un Term Sheet?

Los fundadores que buscan inversión de capital de riesgo (VC) no solo buscan financiamiento. Cada vez que un VC firma un Term Sheet, se compromete esencialmente a proporcionar un paquete de servicios agrupados.

• Primero, apoyo financiero. Los VCs se comprometen a invertir capital para ayudar a las empresas a crecer de cero a uno.
• Segundo, valoración de precios. Todas las empresas privadas necesitan valoración, y en el mercado privado, este trabajo generalmente es liderado por el inversor principal.
• Tercero, respaldo de valor (Curaduría). Tener una institución bien conocida en la lista de accionistas envía una señal al mercado de que el objetivo vale la pena invertir, ayudando a la empresa a atraer inversores posteriores, clientes comerciales y talento de alto nivel.

Los VCs también pueden aprovechar conexiones en la industria para conectar a las empresas con clientes corporativos, talento técnico experimentado y recursos clave de la industria. En algunos casos, los VCs también pueden proporcionar compromisos implícitos para inversiones de seguimiento: a medida que la empresa continúa creciendo, seguirán con inversiones adicionales. Finalmente, y crucialmente, el Term Sheet incluye cláusulas de gobernanza corporativa. Como parte de la consideración de la transacción de inversión, los VCs generalmente obtienen asientos en la junta, derechos de información, cláusulas de protección y el poder de establecer restricciones sobre las transferencias de equidad.

Todo este paquete es el paquete de servicios completo que los VCs venden a las startups en una ronda de financiamiento.

La razón por la que este modelo de agrupamiento puede existir a largo plazo es que el capital privado ha estado cerrado durante mucho tiempo a los inversores ordinarios. Los inversores individuales ordinarios que desean comerciar acciones privadas y participar en la formación de precios dependen en gran medida de la cooperación de las empresas.


Esta imagen ilustra que el Term Sheet de inversión tradicional de Serie A pertenece a un modelo de agrupamiento: un Term Sheet proporciona un paquete completo de seis categorías de servicios—financiamiento, precios, respaldo de valor, recursos de la industria, inversiones de seguimiento y gobernanza corporativa—todo a la vez, y los fundadores no pueden elegirlos por separado.

El mes pasado, expliqué cómo la infraestructura blockchain puede dividir las funciones de los bancos en la suscripción de IPO. Ahora, tecnologías similares que apoyan la tokenización de acciones revelan aún más que los VCs ya no monopolizan el poder de valoración de las empresas privadas.

Sin embargo, hay una restricción clave aquí.

Cuando Securitize avanzó en la tokenización de acciones, ya era una empresa madura que operaba durante diez años, con estados financieros auditados y flujos de efectivo públicamente divulgables. La plataforma ha tokenizado activos que superan los $4 mil millones, y el mercado tiene suficiente información para la valoración. En contraste, una startup de ronda A solo puede ser juzgada en función del currículum del fundador, la reputación personal y el concepto de negocio. Si bien ambos tipos de activos subyacentes son equidad, la base central para respaldar la valoración es completamente diferente.

Esto refleja precisamente el significado central del respaldo de valor en el Term Sheet. Para proyectos de ronda A, el valor de los VCs no es solo que sus nombres aparezcan en la lista de accionistas; también se trata de completar el respaldo crediticio para empresas que carecen de datos operativos disponibles públicamente. Empresas en etapas avanzadas como SpaceX y OpenAI tienen más probabilidades de lograr la tokenización de acciones, ya que sus características operativas son similares a las de las empresas públicas. Incluso antes de listar oficialmente, los mercados de comercio secundario, ofertas de adquisición, contratos perpetuos e informes de investigación de corredores ya han formado referencias de precios.

Aunque la dificultad de implementar la tokenización de acciones para empresas en etapas tempranas es mayor debido a la falta de datos suficientes para una valoración justa, esto no impide la desagregación del paquete de servicios de los VCs.

La Ola de Desagregación de Servicios Está Llegando

Securitize no es la primera empresa en EE. UU. en llevar acciones listadas a la blockchain. En 2021, Exodus completó una práctica en Algorand, y la empresa de activos digitales y centros de datos Galaxy Digital también emitió equidad en la cadena. Sin embargo, Securitize logró un avance en la industria, convirtiéndose en la primera empresa en emitir equidad nativa en la cadena el mismo día de su listado.

Los tokens negociados en las cadenas de Solana y Avalanche tienen el mismo efecto legal que las acciones que circulan en la Bolsa de Valores de Nueva York. Cada token disfruta de los mismos derechos de voto, derechos de dividendos y derechos sobre activos residuales; no son derivados sintéticos que solo rastrean precios ni certificados de ingresos mantenidos por vehículos de propósito especial (SPVs) offshore. Las acciones comunes tokenizadas de Securitize son completamente equivalentes a los derechos de acciones nativas fuera de la cadena de SECZ.

Los inversores a menudo confunden la naturaleza de propiedad de varias acciones en la cadena en el mercado. Vaidik, en el artículo “¿Quién Realmente Posee Tus Acciones de EE. UU.? El 83% de las Acciones en el Mercado Pertenecen Nominalmente a Esta Institución,” describe dos tipos principales de “tokens de acciones”: un tipo es emitido nativamente por el emisor (por ejemplo, SECZ, Exodus), donde el token en sí representa la equidad; el otro tipo pertenece a un modelo de empaquetado custodial, como xStocks y tokens de acciones de Robinhood, donde el SPV mantiene las acciones reales, y los inversores solo tienen derecho a reclamar ganancias. Solo el primer tipo de token lleva derechos de accionista completos, que es la base sobre la cual se construye todo el modelo de negocio de capital de riesgo.

Una vez que la equidad puede ser continuamente valorada y transferida libremente, los diversos servicios que originalmente estaban agrupados en el Term Sheet ya no necesitan ser vendidos como un paquete; todos los tipos de necesidades pueden encontrar soluciones independientes que son más rentables y eficientes.

Para empresas maduras con una base de valoración, la recaudación de fondos y la valoración de precios serán gradualmente asumidas por el mercado: los precios justos serán formados por el mercado, y el capital fluirá con los precios. Actualmente, el valor total de la equidad tokenizada bloqueada por Ondo Global Markets ha superado los $1 mil millones; en la plataforma Hyperliquid, el precio del contrato perpetuo pre-IPO de Cerebras solo tiene una desviación del 1.3% de su precio de apertura en Nasdaq.

Los respaldos de proyectos y los recursos de networking aún necesitan ser anclados por inversores, pero la inversión principal y la credibilidad de marca ya no tienen que depender de los sistemas completos de grandes instituciones como Sequoia y a16z. Elad Gil ha establecido un fondo unipersonal de aproximadamente $1.5 mil millones, que puede completar inversiones principales y proporcionar respaldos de marca únicamente basándose en fondos personales y en circulación.

Los proveedores de servicios especializados están asumiendo diversas necesidades de apoyo: Fairmint y Pulley son responsables de la gestión del libro de equidad; Coinbase adquirió LiquiFi en julio de 2025 para establecer la pista de ejercicio de tokens; Echo, adquirido en octubre de 2025, se centra en herramientas de financiamiento; Magna y Sablier manejan negocios de ejercicio a plazos. Los fundadores en 2026 pueden combinar de manera independiente un conjunto completo de herramientas para lograr capacidades de backend que anteriormente solo podían comprarse en un paquete de los VCs.

La gobernanza corporativa se está moviendo hacia la programabilidad. La arquitectura de Fairmint apoya un modelo de recaudación de fondos continuo similar a SAFE (Acuerdo Simple para Futuras Acciones), permitiendo la finalización automática de la conversión de equidad de acuerdo con reglas preestablecidas; el período de bloqueo de ejercicio y las reglas de retiro se hacen cumplir mediante contratos inteligentes, ya no dependiendo únicamente de abogados para redactar documentos escritos.


En la era de la equidad tokenizada, el Term Sheet de inversión logra la desagregación de servicios: las seis funciones que originalmente abarcaba un solo Term Sheet de Serie A se dividen, con financiamiento y valoración manejados por el mercado, respaldo crediticio y networking proporcionados por inversores anclados, y operaciones de equidad y gobernanza corporativa gestionadas por proveedores de servicios técnicos especializados, permitiendo a los fundadores comprar cada servicio por separado según sea necesario.

Los canales de liquidez secundaria continúan expandiéndose, dando a empleados internos e inversores tempranos de las empresas más opciones de salida. Los empleados e inversores ángeles de empresas privadas tokenizadas ya no tienen que esperar mucho tiempo para una IPO para reducir sus participaciones y realizar efectivo.

La liquidez continua es un cambio profundo traído por el comercio de acciones tokenizadas. La liquidez reconfigura fundamentalmente cómo los fundadores y empleados ven la equidad. Cuando las acciones pueden ser negociadas en cualquier momento, los intereses detrás del período de bloqueo de ejercicio y la ventana de retiro cambian en consecuencia. En el pasado, los empleados a menudo tenían que esperar cuatro años para tener la oportunidad de participar en una oferta de adquisición; ahora pueden conectarse con el mercado secundario en cualquier momento. Sin embargo, el nuevo modelo también tiene sus pros y sus contras.

Casos similares ya han surgido en la industria cripto: los tokens de gobernanza de redes de segunda capa como Arbitrum ARB y Optimism OP pueden ser negociados tan pronto como se lanzan, y después del período de ejercicio, los tokens del equipo se venden en bloque, desacoplando el precio del token de la operación real de la red, obligando a los fundadores a gastar mucha energía monitoreando precios y distrayéndose del desarrollo del producto.

Por supuesto, esta analogía tiene sus limitaciones: ARB y OP son tokens de gobernanza, no equidad corporativa, y sus precios reflejan más la actividad del ecosistema que el rendimiento de la empresa. Sin embargo, los conflictos en los mecanismos de incentivos expuestos son muy similares. El acceso a inversores acreditados de la Reg D 506 (c), los requisitos de bloqueo de la Regla 144 y los acuerdos de bloqueo de varios años pueden mitigar fenómenos de venta concentrada, pero no pueden eliminar el problema en su raíz. La equidad tokenizada abre nuevos canales de salida para los titulares internos, rompiendo el mecanismo tradicional del mercado privado que depende del tiempo para suavizar las presiones de retiro.

Sin embargo, la inversión adicional que los fundadores generalmente valoran más sigue siendo el segmento de todo el paquete de servicios de los VC que aún no tiene una alternativa tokenizada madura.

La razón es que todos los marcos regulatorios existentes—incluido el piloto DTCC aprobado por la SEC, el sistema de comercio de tokens de Nasdaq y el negocio relacionado que DTCC lanzará en octubre—están dirigidos a empresas que cotizan públicamente como los componentes del Russell 1000. Actualmente, no hay canales compatibles que apoyen la equidad tokenizada de las startups de ronda A para ser negociadas públicamente en estas plataformas.

¿Qué Valores Centrales Permanecerán en Manos de los VCs?

Con la llegada de la era de los medios de transmisión, el segmento de distribución musical se ha commoditizado por completo, pero las compañías discográficas no han desaparecido. Cualquiera puede subir canciones a Spotify; lo que no se puede commoditizar es el negocio de descubrimiento de artistas A&R: seleccionar creadores que valen la pena invertir, construir marcas de artistas y conectar recursos de la industria que no se pueden alcanzar únicamente a través de datos. Las compañías discográficas que han completado su transformación evolucionan en última instancia en instituciones que realizan juicios de valor basados en datos. El negocio originalmente integrado se divide entre varios proveedores de servicios, mientras que las compañías discográficas retienen el segmento escaso de juicio de valor.

Es probable que la industria de capital de riesgo replique este camino evolutivo. Las acciones tokenizadas gradualmente tomarán el control de todos los asuntos procedimentales en el Term Sheet: registro de propiedad, descubrimiento de precios, transferencias de acciones y desbloqueo programado de ejercicios. La eficiencia de la blockchain en el manejo de procesos estandarizados supera con creces la de los Term Sheets en papel.

Lo que siempre será escaso son los inversores que pueden facilitar la próxima ronda de financiamiento, persuadir a los principales clientes para que cambien de proveedores y atraer talento experimentado para que deje grandes empresas y se una a startups únicamente basándose en su reputación. La tecnología de tokens no puede reemplazar a los fundadores en completar respaldos de valor comercial.

Sin embargo, cualquier ola de desagregación de servicios finalmente dará paso a una nueva ronda de integración, y los integradores suelen ser participantes emergentes. La Gran Explosión Financiera de Londres de 1986 dividió los negocios de corretaje y creación de mercado, y dentro de una década, los bancos universales reintegraron varios negocios segmentados.

Después de la introducción del comercio electrónico en la reforma del “Big Bang” de Londres, el piso de negociación de la Bolsa de Valores de Londres perdió su necesidad. Fuente: Getty Images, BBC

Durante décadas, los fundadores han buscado activamente a los VCs porque solo aquí pueden obtener una solución integral para financiamiento, valoración, respaldo de proyectos y apoyo en gobernanza. La equidad tokenizada es como un largo corredor con múltiples puertas independientes: una conecta con financiamiento, otra proporciona precios, y otra aborda necesidades de gobernanza. Los fundadores aún necesitan todos los servicios, pero ya no tienen que adquirirlos de la misma institución.

Esto cambia fundamentalmente la lógica de toma de decisiones tempranas de los emprendedores. Los fundadores ya no están obligados a luchar con “qué fondo dejar entrar en la lista de accionistas para resolver todos los problemas de desarrollo de una vez”, sino que obtienen la autonomía para elegir: qué negocios operar a través de mecanismos de mercado y qué segmentos depender de juicios subjetivos de personas de confianza.

Los procesos estandarizados en el Term Sheet serán los primeros en completar la tokenización; estos tipos de negocios son los más fáciles de asumir por el mercado; el segmento de juicio de valor será el último en ser digitalizado, y puede que nunca sea digitalizado, ya que el mercado siempre necesitará humanos para proporcionar este servicio. Una startup de ronda A puede ser capaz de lograr equidad en la cadena en el futuro, pero aún necesitará que alguien haga el juicio: ¿vale la pena empujar esta equidad al mercado?