El FMI advierte que las stablecoins en dólares mejoran el acceso a divisas, pero amplifican el riesgo de "crisis monetaria y corridas bancarias"

El FMI advierte que las stablecoins en dólares pueden amplificar el riesgo de crisis monetaria y corridas bancarias

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha advertido que, aunque las stablecoins en dólares mejoran el acceso a divisas, también conllevan el riesgo de amplificar "crisis monetarias y corridas bancarias".

En economías donde los gobiernos fijan artificialmente el tipo de cambio y restringen severamente el suministro de divisas, los residentes se ven obligados a depender de mercados paralelos no oficiales para obtener dólares. Los mercados de intermediarios tradicionales y corredores subterráneos están geográficamente dispersos, y los precios de las transacciones varían, por lo que no existe un indicador unificado para medir la verdadera escasez de dólares.

Sin embargo, el auge de las stablecoins vinculadas al dólar, como Tether (USDT), ha transformado esta estructura. Los precios de las stablecoins, que se intercambian constantemente por monedas locales en los intercambios de criptomonedas, se publican y actualizan en tiempo real, comenzando a funcionar como un estándar común para toda la sociedad, es decir, como un benchmark.

El mecanismo del pánico sincronizado que trae la visualización de precios

Según un estudio presentado por Brandon Joel Tan, investigador del FMI, la mejora en la función de descubrimiento de precios de las stablecoins puede aumentar el bienestar económico durante períodos de calma, al reducir los costos de acceso a dólares y servir como cobertura de activos para los hogares.

Sin embargo, en el momento en que la discrepancia entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio real supera un umbral determinado, la naturaleza del riesgo se invierte. Al ver todos al mismo tiempo el mismo indicador de precio público, la percepción de crisis del mercado y el comportamiento de fuga de capitales se sincronizan instantáneamente.

Como resultado, el comportamiento racional de autodefensa de los individuos se transforma en una masiva fuga de capitales ajustados, lo que a su vez puede amplificar rápidamente las corridas bancarias en su moneda local.

Aumento repentino del riesgo según el modelo

Según el análisis de simulación de Tan, cuando se produce una grave discrepancia de precios, la probabilidad promedio de que ocurra una crisis en una economía basada solo en efectivo es del 3.9%, mientras que en una economía donde las stablecoins están completamente adoptadas, esta probabilidad se eleva al 12.9%.

Además, cuando el indicador que muestra la discrepancia de precios supera el umbral de 0.59, el efecto de bienestar en toda la economía puede cambiar de positivo a un máximo de -6.3% negativo, mostrando así su dualidad.

La realidad del reemplazo monetario acelerado en Sudamérica

Este fenómeno ya se ha convertido en una realidad. En Bolivia, tras la eliminación de las regulaciones sobre activos virtuales en 2024, el volumen de transacciones creció 12 veces en menos de un año. En las tiendas minoristas del aeropuerto, el USDT se ha convertido en el estándar de precios.

Además, en Argentina, bajo estrictos controles cambiarios, los residentes están trasladando fondos a stablecoins en dólares a través de rutas no oficiales, conocidas como "cuevas de criptomonedas", para proteger sus activos de la devaluación del peso. Esto ha resaltado los riesgos macroeconómicos, como la anulación de políticas monetarias y la evasión de controles de capital, que también son motivo de preocupación para el FSB (Consejo de Estabilidad Financiera).

Necesidad de un enfoque dependiente de la situación en lugar de una regulación integral

La prohibición total de las stablecoins o regulaciones demasiado amplias puede tener un efecto "regresivo" al privar a los hogares vulnerables sin cuentas bancarias de medios de pago en dólares de bajo costo.

Por lo tanto, el estudio recomienda un marco regulatorio flexible que se adapte a las circunstancias en lugar de una exclusión uniforme. Se sugiere que, en tiempos de calma, se mantenga un acceso conveniente, mientras que en situaciones donde las desigualdades económicas se amplían y el riesgo de crisis aumenta, se apliquen restricciones temporales y específicas a las transacciones para controlar movimientos de capital masivos o transacciones de pánico anómalas.

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