Perspectivas sobre las 'stablecoins' en dólares surgidas en Jackson Hole: "La hegemonía del dólar se fortalecerá"

A medida que las stablecoins basadas en el dólar se expanden, se ha presentado un análisis que sugiere que la dominación internacional del dólar estadounidense podría, de hecho, fortalecerse. Fuente: ChatGPT

A medida que las stablecoins basadas en el dólar se expanden, se ha presentado un análisis que sugiere que la dominación internacional del dólar estadounidense podría, de hecho, fortalecerse. Algunos analistas han señalado que si los depósitos bancarios se trasladan a stablecoins, la efectividad de la política monetaria del banco central podría debilitarse y el impacto de la política monetaria estadounidense en otros países podría aumentar.

El 28 de agosto (hora local), en el simposio de política económica de Jackson Hole, celebrado en el estado de Wyoming, el profesor Eswar Prasad de la Universidad de Cornell presentó un documento titulado 'Innovación Financiera y el Sistema Monetario Internacional', coescrito con Gordon Liao, investigador de Circle, y Tony Zhang, profesor de la Universidad Estatal de Arizona.

El tema del simposio de Jackson Hole de este año es 'Innovación Financiera: Implicaciones para Pagos y Política'. Prasad presentó su documento en la sesión sobre 'Innovación Financiera y el Sistema Monetario Internacional', y Catherine Mann, miembro del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (BoE), participó como panelista.

El documento de Prasad: "Stablecoins en dólares, fortalecimiento del dominio del dólar"

Según el documento elaborado por el profesor Prasad y sus colegas, aunque la proporción del dólar en las reservas de divisas ha disminuido durante un largo período, todavía mantiene una posición abrumadora en pagos internacionales, transacciones de divisas y bonos internacionales.

El documento indica que la proporción del dólar en las reservas de divisas mundiales ha disminuido del 72% en el año 2000 al 57% en el primer trimestre de este año. En cambio, el euro no ha logrado sustituir claramente al dólar, y la proporción del yuan también ha disminuido del 3% en 2022 al 2% en el primer trimestre de este año.

La situación es diferente en los pagos internacionales. Excluyendo los pagos internos de la zona euro, la proporción del dólar en los pagos internacionales es del 59%. El euro se queda en un 14%. En el financiamiento comercial, la proporción del dólar alcanza el 82%. La proporción del dólar en el mercado de divisas, donde el dólar está involucrado en una de las partes de la transacción, también es de aproximadamente el 90%.

Los investigadores han destacado que, en este contexto, las stablecoins basadas en el dólar podrían, en lugar de debilitar, fortalecer el dominio del dólar.

El uso de stablecoins en dólares permitiría a empresas e inversores de todo el mundo acceder más fácilmente a activos basados en dólares y utilizarlos para pagos transfronterizos. En particular, se podría formar una estructura en la que las emisoras de stablecoins mantengan activos en dólares, como bonos del Tesoro de EE. UU., lo que llevaría a que la demanda de stablecoins se traduzca en una mayor demanda de activos seguros estadounidenses.

En el modelo de ejemplo de los investigadores, en un escenario sin stablecoins, la proporción de emisión de deuda en dólares por parte de empresas de mercados emergentes es del 36%, mientras que la proporción de emisión en moneda local es del 64%. En cambio, al introducir stablecoins en dólares, la proporción de emisión en dólares aumenta al 88% y la proporción en moneda local disminuye al 12%. Los investigadores explican esto como un resultado de que "las stablecoins en dólares amplían el uso del dólar". Sin embargo, esta cifra no representa una proyección de mercado real, sino un resultado ejemplar establecido por los investigadores.

El profesor Prasad sugirió que, tras la innovación financiera, el sistema monetario internacional podría desarrollarse en tres direcciones: una mayor concentración de poder en monedas superiores como el dólar, la coexistencia de varias monedas con instituciones y regulaciones fuertes, y una fragmentación de las zonas monetarias que aumentaría la vulnerabilidad de los mercados financieros.

Los investigadores creen que si las políticas y tendencias actuales continúan, la primera opción, que implica "concentración del poder financiero", es la más probable. Sin embargo, explicaron que si los países mejoran la tecnología de pagos y profundizan los mercados financieros, al mismo tiempo que refuerzan la macroeconomía, la regulación y las instituciones, habría espacio para competir con el dólar.

Catherine Mann: "Las stablecoins podrían debilitar la efectividad de la política monetaria"

En la misma sesión, Catherine Mann, miembro del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, participó como panelista y, aunque estuvo de acuerdo en general con los resultados de la investigación del profesor Prasad y sus colegas, destacó el impacto que la expansión de las stablecoins podría tener en las políticas monetarias de los países.

La miembro Mann, en el material de discusión de Jackson Hole, evaluó que, basándose en el modelo de investigación del profesor Prasad y sus colegas, "la posibilidad de que la innovación financiera representada por las stablecoins debilite el dominio del dólar es baja".

Al mismo tiempo, enfatizó que no solo se debe considerar la estabilidad financiera derivada de la expansión de las stablecoins, sino también su impacto en la política monetaria.

La miembro Mann analizó que si las personas trasladan sus depósitos bancarios a stablecoins que no generan intereses, podría debilitarse el efecto de transmisión de la política monetaria del banco central.

Además, señaló que a medida que aumenta el uso de stablecoins en dólares, la exposición de las economías de los países al dólar podría incrementarse, lo que las haría más susceptibles a la política monetaria estadounidense, a la situación del mercado financiero global y a los cambios en el sentimiento de inversión. Esto podría afectar también a los tipos de cambio y a la balanza de pagos.

También mencionó la posibilidad de que las stablecoins amplíen la volatilidad en los mercados financieros. La miembro Mann sugirió que las noticias sobre regulaciones relacionadas con las stablecoins, el arbitraje a corto plazo entre plataformas y los cambios en la composición de los activos de reserva podrían transmitir volatilidad al mercado de financiamiento mayorista de los bancos o al mercado de bonos del gobierno del Reino Unido.

Subrayó que, incluso si la innovación financiera se expande, el dinero del banco central debe seguir desempeñando un papel fundamental como referencia en las transacciones importantes dentro del sistema financiero. También declaró que se necesita más investigación para comprender el impacto de la innovación financiera, incluidas las stablecoins, en la economía y los mercados financieros.

En última instancia, la investigación del profesor Prasad y la discusión de la miembro Mann se centraron en que la expansión de las stablecoins en dólares no solo representa la aparición de un nuevo medio de pago, sino que también podría influir en el sistema monetario internacional y en las políticas monetarias de los países.

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