بیت‌کوین، استیبل‌کوین‌ها، RWA و سکه‌های میم، دیگر یک بازار نیستند

بیت‌کوین، استیبل‌کوین‌ها، RWA، سکه‌های میم و زیرساخت‌ها، تحت پنج منطق کاملاً متفاوت قیمت‌گذاری می‌شوند. «بازار کریپتو» دیگر یک کل یکپارچه نیست. درک لایه‌ها مهم‌تر از قضاوت در مورد بازار صعودی یا نزولی است.

نویسنده: Zeuspace یاکون

زمانی که بیت‌کوین به چارچوب دارایی‌های کلان وارد می‌شود، استیبل‌کوین‌ها به عنوان پایه‌های مالی زنجیره‌ای تکامل می‌یابند، RWA نیازهای تخصیص دارایی‌های واقعی را برآورده می‌کند و سکه‌های میم همچنان تحت تأثیر توجه و ریسک قرار دارند، واژه «بازار کریپتو» شروع به از دست دادن دقت خود می‌کند. دنیای کریپتو امروز بیشتر شبیه به چند زیر بازار موازی است که منطق قیمت‌گذاری متفاوتی دارند. درک این لایه‌ها مهم‌تر از قضاوت ساده در مورد بازار صعودی یا نزولی است.

یک. چرا واژه «بازار کریپتو» شروع به از دست دادن دقت خود کرده است

مدت طولانی، مردم عادت کرده بودند که «بازار کریپتو» را به عنوان یک کل در نظر بگیرند: وقتی بیت‌کوین افزایش می‌یابد، دارایی‌های با کشش بالا نیز افزایش می‌یابند؛ وقتی روایت جدیدی ظهور می‌کند، سرمایه‌ها بین بخش‌ها جابه‌جا می‌شوند. این چارچوب در اوایل بازار معتبر بود - دسته‌های دارایی کم، ساختار شرکت‌کنندگان ساده و نقدینگی توسط یک گروه از سرمایه‌ها هدایت می‌شد.

اما امروز، این پیش‌فرض در حال از بین رفتن است. ETF، استیبل‌کوین‌ها، RWA، زیرساخت‌ها و سکه‌های میم به تدریج منابع مالی، سناریوهای استفاده و روش‌های ارزیابی متفاوتی را شکل می‌دهند و «بازار کریپتو» دیگر شبیه به یک کل تحت یک منطق نیست. بیت‌کوین دیگر فقط «سکه پیشرو» در داخل کریپتو نیست، استیبل‌کوین‌ها نیز به طور فزاینده‌ای به عنوان دارایی‌های سفته‌بازانه که تحت تأثیر روایت قیمت‌گذاری می‌شوند، نیستند، منطق رشد RWA به تخصیص دارایی‌های واقعی نزدیک‌تر است و سکه‌های میم همچنان نقش بیان ریسک‌های با کشش بالا را ایفا می‌کنند.

درک گذشته که «یک داستان جدید کل بازار را به حرکت در می‌آورد» در حال از بین رفتن است. دارایی‌های مختلف اکنون باید به سوالات متفاوتی پاسخ دهند: برخی باید ثابت کنند که دارایی‌های کلان هستند، برخی باید ثابت کنند که زیرساخت‌های مالی هستند، برخی باید ثابت کنند که می‌توانند نیازهای واقعی را برآورده کنند و برخی همچنان به توجه و پالس‌های نقدینگی وابسته هستند.

دو. بخش‌های مختلف تحت منطق‌های متفاوت قیمت‌گذاری می‌شوند

قرار دادن تمام دارایی‌های کریپتو در یک چارچوب ارزیابی معمولاً منجر به قضاوت نادرست می‌شود. روش دقیق‌تر این است که بازار را به بخش‌های مختلف تقسیم کنیم.

بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای در زمینه دارایی‌های کلان جهانی قرار می‌گیرد. نوسانات قیمت آن به طور فزاینده‌ای تحت تأثیر ورود ETF، نقدینگی دلار، انتظارات نرخ بهره و احساسات دارایی‌های ریسکی قرار دارد. برای مؤسسات، بیت‌کوین بیشتر شبیه به یک دارایی ریسک کلان با ویژگی‌های نوسانی بالا است. این نیز دلیل این است که روند بیت‌کوین دیگر نمی‌تواند به سادگی نمایانگر کل بازار کریپتو باشد.

استیبل‌کوین‌ها منطق کاملاً متفاوتی دارند. هسته آن‌ها در نوسانات قیمت نیست، بلکه در فراوانی استفاده، کارایی تسویه و شبکه توزیع است. استیبل‌کوین‌ها وظایف پرداخت زنجیره‌ای، تسویه، وثیقه، جابه‌جایی بین‌المللی و توقف سرمایه را بر عهده دارند و زیرساخت‌های مالی دنیای کریپتو هستند. منطق رشد آن‌ها نه در حاشیه روایت، بلکه در اثر شبکه و نفوذ رابط‌های مالی است.

RWA نیازهای تخصیص دارایی‌های واقعی که قبلاً در دنیای واقعی وجود داشته‌اند را برآورده می‌کند. چه اوراق قرضه دولتی آمریکا، چه صندوق‌های پولی و چه سهام توکنیزه شده، هسته آن‌ها در اختراع داستان‌های جدید نیست، بلکه در توزیع مجدد درآمدها و ریسک‌های موجود در زنجیره است. نیاز آن‌ها در زنجیره ایجاد نمی‌شود، بلکه پس از تأسیس در سیستم مالی واقعی به زنجیره منتقل می‌شود.

سکه‌های میم همچنان عمدتاً تحت تأثیر توجه، ریسک‌پذیری و نقدینگی کوتاه‌مدت قرار دارند. آن‌ها ابزارهای مستقیم‌ترین بیان احساسات بازار هستند و بیشتر شبیه به موقعیت‌های ریسک با Beta بالا هستند. مهم‌ترین عملکرد آن‌ها ارائه انعطاف‌پذیری قیمت، تخیل روایت و فضای بازی‌های کوتاه‌مدت است.

پروژه‌های زیرساختی در بعد دیگری قرار دارند. DePIN، شبکه‌های محاسباتی AI، میانه‌افزار و پروتکل‌های داده، بازار دیگر از «قابل انجام بودن فنی» راضی نیست، بلکه بیشتر به این توجه دارد که آیا درآمد واقعی وجود دارد، آیا می‌تواند به طور پایدار تحویل داده شود و آیا مسیر پذیرش در سطح شرکتی وجود دارد. این نوع پروژه‌ها در حال انتقال از «دارایی‌های مفهومی» به «دارایی‌های تأیید درآمد» هستند.

این پنج زیر بازار از یک زیرساخت فنی مشترک بهره‌مند هستند، اما ویژگی‌های دارایی‌ها به طور فزاینده‌ای متفاوت شده است: برخی به دارایی‌های کلان نزدیک می‌شوند، برخی وظایف مالی را بر عهده می‌گیرند، برخی به عنوان رابط‌های نهادی عمل می‌کنند، برخی ویژگی‌های سفته‌بازانه با Beta بالا را حفظ می‌کنند و برخی به سمت دارایی‌های رشد متمایل می‌شوند. استفاده از یک منطق واحد برای درک آن‌ها دیگر واقع‌گرایانه نیست.

سه. چرا این لایه‌بندی روز به روز واضح‌تر می‌شود

این تغییر نتیجه تکامل ساختار بازار است.

اولاً، پس از ورود سرمایه‌های مؤسسه‌ای، ترجیحات به طور قابل توجهی متفاوت شده است. مؤسسات با یک منطق واحد برای خرید بیت‌کوین، استیبل‌کوین‌ها، RWA و سکه‌های میم عمل نمی‌کنند. برای انواع مختلف سرمایه، کاربرد دارایی، ریسک و هدف نگهداری کاملاً متفاوت است.

ثانیاً، عملکرد محصولات زنجیره‌ای شروع به تفکیک کرده است. استیبل‌کوین‌ها به عنوان لایه مالی عمل می‌کنند، RWA به لایه دارایی نزدیک می‌شوند، بیت‌کوین به چارچوب کلان وارد می‌شود، سکه‌های میم بیان ریسک‌پذیری را بر عهده دارند و پروژه‌های زیرساختی وارد مرحله آزمایش تجاری می‌شوند. پس از تفکیک عملکردها، ایجاد یک چارچوب ارزیابی یکپارچه دشوارتر می‌شود.

سوم، محیط نظارتی و نهادی به وضوح ویژگی‌های دارایی‌ها را تقویت می‌کند. کدام‌ها به کالا نزدیک‌ترند، کدام‌ها بیشتر شبیه اوراق بهادار هستند، کدام‌ها وظایف پرداخت و تسویه را بر عهده دارند - این مرزها هرچند مورد بحث هستند، اما دیگر کاملاً مبهم نیستند.

در نهایت، بازار دیگر تحت تأثیر یک روایت واحد نیست. در گذشته، یک مفهوم جدید می‌توانست کل صنعت را به حرکت درآورد؛ اکنون همان روایت ممکن است فقط بر یک بخش کوچک تأثیر بگذارد. بازار نه اینکه تخیل خود را از دست داده باشد، بلکه دارایی‌های مختلف به طور فزاینده‌ای باید به سوالات متفاوتی پاسخ دهند: پول از کجا می‌آید، آیا تقاضا واقعی است، ارزش چگونه تجزیه می‌شود و ریسک بر عهده کیست.

چهار. آینده بازار کریپتو، بیشتر شبیه به یک «ترکیب چند بازار» است

اگر این روند ادامه یابد، مهم‌ترین توانایی برای درک بازار کریپتو در آینده ممکن است دیگر پیش‌بینی یک روایت واحد نباشد، بلکه ابتدا به یک سوال عملی‌تر برگردد: دارایی‌ای که در مقابل شماست، در کدام لایه از این ساختار لایه‌ای قرار دارد؟

بیت‌کوین به سمت کلان‌سازی ادامه خواهد داد؛ استیبل‌کوین‌ها به سمت زیرساختی شدن ادامه خواهند داد؛ RWA به سمت رابط‌های نهادی ادامه خواهد داد؛ سکه‌های میم ویژگی‌های Beta بالای خود را حفظ خواهند کرد؛ پروژه‌های زیرساختی به تأیید درآمد ادامه خواهند داد. همه آن‌ها در زیر عنوان «بازار کریپتو» قرار خواهند گرفت، اما منطق‌هایی که آن‌ها را هدایت می‌کند دیگر یکسان نیستند.

این به این معنا نیست که بازار یکپارچگی خود را از دست داده است، بلکه ساختار داخلی آن در حال پیچیده‌تر و بالغ‌تر شدن است و به وضعیت «لایه‌بندی دارایی» در مالی سنتی نزدیک‌تر می‌شود. در آینده، صحبت از بازار کریپتو، مهم‌تر از قضاوت در مورد بازار صعودی یا نزولی، این است که ابتدا پاسخ دهید: این دارایی که در مقابل شماست، متعلق به کدام بازار است و باید با چه منطقی درک شود؟

ابتدا شناسایی کنید که دارایی به کدام زیر بازار تعلق دارد و چه منطقی آن را هدایت می‌کند، سپس درباره جهت قیمت آن صحبت کنید - این ترتیب ممکن است از هر زمان دیگری مهم‌تر باشد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.